SignalPlus 매크로 분석 특별판: 비대칭

연속 3개의 인플레이션 데이터가 예상치를 초과한 후, 수요일 발표된 CPI 데이터는 대체로 예상에 부합하여 이 결과는 위험 시장에서 대규모 반등을 자극하기에 충분했습니다. 시장 성과를 정리하면:

• SPX 지수가 다시 사상 최고치를 경신했습니다.

• 미국 1년 1년 선도 금리가 1월 초 이후 최대 단일일 하락폭을 기록했습니다.

• 2025년 연방 기금 선물 가격이 4월 고점에서 25bp 하락했습니다(한 번의 금리 인하에 해당).

• 달러 지수 DXY가 올해 최대 단일일 하락폭을 기록했습니다.

• 자산 간 변동성(외환, 주식, 금리)이 중기 및/또는 역사적 저점으로 하락했습니다.

연준이 조만간 금리를 인하할까요? 6월 연방 기금 선물은 금리 인하 가능성을 5%로, 7월에는 30%로 나타내고 있으며, 9월에도 금리 인하 가능성은 약 64%에 불과합니다. 그럼에도 불구하고 사람들은 무엇에 흥분하고 있을까요?

앞서 언급한 바와 같이, 연준은 완전히 불균형적인 입장으로 전환했습니다. 인플레이션이 다시 가속화되지 않는 한, 인플레이션 압력이 지속되더라도 용인될 수 있으며, 고용 시장의 어떤 약화 징후도 정책 완화의 원동력으로 간주될 것입니다. 따라서 전체 인플레이션과 핵심 인플레이션이 각각 연준의 목표치인 3.6%와 3.4%를 여전히 초과하고 있지만, 시장이 우려하는 것은 가격이 다시 가속화되는 것이며, 이러한 상황은 지난달에는 나타나지 않았습니다. 이는 연준이 "완화 시점을 관찰"하는 주제로 돌아가는 것과 일치하며, "고용 시장 둔화"와 "높지만 용인 가능한 인플레이션"이 차례로 확인되고 있습니다.

CPI 데이터 자체로 돌아가면, 4월 핵심 CPI는 전월 대비 0.29% 상승했으며, 3개월 연속 예상치를 초과한 후 이번 데이터 결과는 시장 예상보다 약간 낮았습니다. 약세는 주택 가격과 소유자 등가 임대료의 통제 가능한 증가와 상품 가격 하락에서 주로 발생했습니다. 주택을 제외한 핵심 서비스 인플레이션은 전월 대비 0.42% 상승하여 대체로 예상에 부합했습니다.

CPI/PPI 발표 후, 월가에서는 4월 핵심 PCE가 전월 대비 약 0.24% 증가할 것으로 예상하고 있으며, 2%의 연환산 수준과 연준의 편안한 구역으로 나아가고 있습니다. 거래자들은 하반기 인플레이션이 계속 하락할 것이라는 데 여전히 깊은 신뢰를 가지고 있습니다.

한편, 4월 소매 판매 데이터는 크게 약세를 보였으며, 다양한 지출 항목이 전반적으로 둔화되었습니다. 소매 판매는 전월 대비 보합세를 보였으며, 일반적인 예상인 0.4% - 0.5%의 전월 대비 증가를 하회했습니다. 통제 그룹 지출은 전월 대비 0.3% 감소했으며, 이전 값도 하향 조정되었습니다. 일반 상품 및 비매장 판매는 2023년 1분기 이후 최대 하락폭을 기록했습니다.

소매 판매 데이터가 예상보다 부진하여 최근의 일련의 소비자 데이터 약세를 이어가고 있으며, 여기에는 신용 카드 및 자동차 대출 연체율 상승, 누적된 초과 저축 소진, 고용 시장 악화가 포함됩니다. 지금 경제가 크게 둔화되었다고 단정하기에는 이르지만, 우리는 경제 성장의 전환점에 가까워진 것 같습니다. 고금리가 드디어 미국 경제를 잠식하기 시작했을까요?

항상 그렇듯이, 시장은 어떤 경제 둔화 위험도 무시하고 일시적으로 연준의 완화 정책에만 집중하고 있습니다. 다시 말하지만, 시장은 매우 선제적이며 모든 가용 정보를 가격에 반영하는 데 능숙하지만, 시장이 그렇게 선제적이지 않다는 점에 유의해야 합니다. 현재의 파티를 잠시 즐기세요!

암호화폐 측면에서 BTC 가격은 전체 주식 감정의 영향을 계속 받고 있으며, 가격은 이번 달 고점을 넘어 4월의 정점인 약 6.7만 달러로 회복되었습니다. ETF 자금 유입도 매우 좋으며, 어제 CPI 발표 후 3억 달러의 자금이 유입되었습니다. 심지어 GBTC도 순유입을 보였습니다. 그러나 각 토큰의 성과 차이는 여전히 큽니다. ETH와 일부 상위 20개 토큰은 여전히 하락폭을 회복하기 위해 노력하고 있으며, 시장의 상승폭은 점점 더 소수의 토큰(BTC, SOL, TON, DOGE)으로 집중되고 있습니다.

이러한 상황은 계속될 것으로 예상되며, 주목할 점은 TradFi 자금 유입의 주요 수혜자인 BTC(13F 문서에 따르면 일부 대형 헤지펀드의 BTC ETF 노출이 계속 증가하고 있음)이며, 원주율 토큰이나 degen 토큰의 FOMO 현상은 이번 주기에는 상대적으로 적을 것입니다. 모두 행운을 빕니다!