Bankless：포인트 소멸, 잠금 해제 지속, 시장은 VC와 소액 투자자 간의 게임에서 유지하기 어려움
“포인트” 메타는 지속하기에는 너무 뚜렷해졌다.원문 제목：Why This Cycle Is Cooked
원문 저자：David Hoffman，Bankless
원문 번역：심조 TechFlow
EIGEN 에어드랍은 사적 시장과 공개 시장 간의 분열에 대한 논의를 촉발했습니다. 포인트 기반의 대규모 사모와 높은 FDV 에어드랍 모델은 암호화 산업에 구조적 문제를 가져오고 있습니다.
포인트 프로그램을 수십억 달러 규모의 유통량이 적은 토큰으로 전환하는 것은 안정적인 균형 상태에 있지 않지만, 우리는 여전히 여러 요인의 교차로 인해 과잉 위험 자본, 새로운 참여자의 부족 및 과도한 규제로 인해 이 모델에 갇혀 있습니다.
토큰 발행에 대한 메타는 항상 변화하고 있으며, 우리는 다음 몇 가지 주요 시대를 목격했습니다:
2013년： 작업 증명(PoW) 포크와 공정한 배포 메타
2017년： 최초의 토큰 발행(ICO) 메타
2020년： 유동성 채굴 시대(DeFi 여름)
2021년： NFT 민팅
2024년： 포인트와 에어드랍 메타버스
각 새로운 토큰 분배 메커니즘은 장점과 단점을 가지고 있습니다. 유감스럽게도, 이 특정 메타는 구조적인 소액 투자자의 불리함에서 시작되며, 이는 산업이 무자비한 규제를 받는 필연적인 결과입니다.
대량의 위험 자본과 소액 투자자
현재 암호화 산업에서 위험 자본의 공급이 과잉입니다. 비록 2023년이 위험 자본 모금에 있어 나쁜 해였지만, 2021년의 자금 조달은 여전히 많은 자금을 포함하고 있으며, 전반적으로 암호화 분야의 위험 자본 조달은 지속적이고 지속적인 활동입니다.
현재 많은 자금이 풍부한 위험 자본 회사들은 여전히 수십억 달러의 평가로 리드 투자를 계속할 의향이 있으며, 이는 암호화폐 스타트업이 점점 더 오랜 시간 동안 비공식 상태를 유지할 수 있음을 의미합니다. 물론 이는 합리적입니다. 왜냐하면 현재 토큰의 발행 가격이 마지막 자금 조달의 배수라면, 후속 위험 투자자조차도 좋은 거래를 찾을 수 있기 때문입니다.
문제는 스타트업이 10억에서 100억 달러의 토큰을 공개 발행할 때, 대부분의 상승 잠재력이 초기 참여자에 의해 발견된다는 것입니다. 즉, 누구도 100억 달러의 가치가 있는 토큰을 구매함으로써 부자가 되지 않을 것입니다.
구조적 편향은 공공 시장 자본에 불리하게 작용하여 암호화 산업의 전반적인 분위기를 악화시킵니다. 사람들은 그들의 인터넷 친구들과 함께 부자가 되기를 원하며, 이러한 활동을 중심으로 강력한 온라인 커뮤니티와 우정을 형성합니다. 이것이 암호화의 약속이며, 현재 이 약속은 이행되지 않고 있습니다.
새로운 참여자가 없는 상황에서 수십억의 잠금 해제에 직면하다
몇 가지 데이터 포인트는 여러분이 생각하기 시작하게 할 것입니다:
소액 투자자들이 주로 암호화 자산의 긴 꼬리를 보유하고 있기 때문에 비트코인 ETF를 통한 기관 유동성은 이러한 시장에 영향을 미치지 않을 것입니다. 암호화 원주율 플레이어들이 1.4만 달러에 구매한 BTC를 Larry Fink에게 매각함으로써 발생하는 자본 회수는 이러한 자산을 일시적으로 지탱할 수 있지만, 이는 모두 해제 원리를 알고 해제를 피하는 PVP 능력을 가진 플레이어의 내부 자본입니다.
미국 증권 거래 위원회(SEC)의 영향
SEC는 스타트업이 자본을 더 자유롭게 조달하고 토큰을 배포할 수 있는 능력을 제한함으로써 자본이 규제가 덜한 사적 시장으로 흐르도록 장려하고 있습니다.
SEC의 토큰 성격에 대한 부패와 과도한 태도는 공공 시장 자본의 가치를 약화시키고 있으며, 스타트업은 토큰으로 공개 시장 자본을 교환할 수 없으며, 그렇지 않으면 법률 팀의 대규모 출혈을 초래할 것입니다.
암호화의 규제화 과정
시간이 지남에 따라 암호화는 점점 더 규제화되고 있습니다. 제가 2017년 ICO 열풍 기간에 암호화 분야에 들어섰을 때, ICO는 민주화된 투자 및 자본 조달 방식으로 찬양받았습니다. 물론 ICO는 결국 악용된 사기로 변모했지만, 어쨌든 이 이야기는 저와 다른 많은 사람들이 암호화폐가 세계에 가져올 수 있는 잠재력을 인식하게 만들었습니다. 그러나 규제 기관이 이러한 거래를 명백한 미등록 증권 판매로 간주하게 되면서 ICO 메타는 끝났습니다.
그 후, 산업은 유동성 채굴로 전환되었고, 유사한 과정을 겪었습니다.
각 주기마다 암호화폐는 대중에게 토큰을 배포하는 방법을 혼란스럽게 만들고 있으며, 매 주기마다 이 과정을 숨기는 것이 점점 더 어려워지고 있습니다. ------ 이 과정은 프로젝트의 탈중앙화와 우리 산업의 본질에 매우 중요합니다.
이번 주기는 우리가 지금까지 본 것 중 가장 무자비한 규제의 주목을 받았기 때문에, 위험 자본이 지원하는 스타트업의 변호사들은 산업 역사상 가장 큰 규제 준수 도전에 직면해 있습니다: 공공에게 토큰을 배포하되, 규제 기관에 고소당하지 않도록 하는 것입니다.
균형 깨기
규제 준수는 공공 시장과 사적 시장의 지점을 심각하게 사적 시장으로 기울게 만듭니다. 스타트업은 증권법을 위반하는 대신 직접 위험 자본을 수용할 수 있는 선택권이 있기 때문입니다.
사적 자본과 공공 자본의 균형을 지탱하는 지점의 위치는 규제 기관의 암호화 시장에 대한 통제력에 의해 결정됩니다.
투자자 인증법이 없다면, 이 지점은 더 균형 잡힐 것입니다.
토큰을 규제 준수 방식으로 발행하기 위한 명확한 규제 경로가 있다면, 공공 시장과 사적 시장 간의 차이는 더 작아질 것입니다.
SEC가 암호화폐 전쟁에 개입하지 않는다면, 우리는 더 공정하고 질서 있는 시장을 가질 것입니다.
SEC가 명확한 규칙을 제공하지 않기 때문에 우리는 결국 아무도 만족하지 못하는 복잡하고 혼란스러운 "포인트" 메타를 얻게 되었습니다.
포인트는 불공정하고 시장 질서는 혼란스럽다
"포인트"는 소액 투자자들이 실제로 수령하는 내용에 대해 전혀 알지 못하게 만듭니다. 만약 포인트가 무엇인지(토큰의 채권)에 대한 명확한 설명이 있었다면, 팀은 자신들이 증권법을 위반할 수 있다는 것을 드러내게 됩니다(부패하고 과도한 SEC 규제자의 관점에서).
포인트는 투자자 보호를 제공하지 않습니다. 왜냐하면 투자자 보호를 제공하기 위해서는 먼저 이 과정에 규제의 합법성을 부여해야 하기 때문입니다. 우리는 이러한 극도로 나쁜 결론에 처하게 되었고, 마녀와 커뮤니티의 논쟁을 발견했습니다. 여기서 LayerZero는 진퇴양난에 빠졌습니다.
LayerZero는 최근 사용자들이 자기 보고 방식으로 LayerZero 에어드랍에서의 마녀 행동을 신고할 수 있는 계획을 발표했습니다. 이는 Kain Warwick이 마녀를 변호하기 위해 이 게시물을 작성하게 했습니다. 왜냐하면 마녀는 어느 정도 LayerZero를 강력히 지원하고 LayerZero의 시장 내 위치를 높였기 때문입니다.
실제로 커뮤니티 구성원과 마녀 사이에는 경계가 없습니다. 일반 암호화 참여자들이 사모 시장에 참여할 수 없기 때문에, 그들이 노리는 토큰을 얻는 유일한 방법은 그들이 원하는 플랫폼에서 약속하고 의미 있는 활동을 하는 것입니다.
소액 투자자들이 암호화폐 프로젝트의 초기 라운드에 소액 수표를 발행할 수 없기 때문에 현재의 토큰 발행 메커니즘은 사용자들이 그들이 선호하는 프로젝트에 대해 마녀 행동을 하도록 강요합니다. 따라서 이번 주기에는 2020년의 LINK나 2023년의 SOL처럼 "커뮤니티"가 함께 부를 축적할 수 없습니다. 현재의 토큰 발행은 커뮤니티가 저평가된 상태에서 초기 노출을 얻는 것을 허용하지 않습니다.
따라서 Twitter에서 에어드랍 스타트업에 대한 공격이 점점 더 흔해지고 있습니다. ------ 이는 커뮤니티가 프로젝트의 유효한 이해관계자로서 자신의 바람을 표현할 수 없는 필연적인 결과입니다. "대표가 없으면 세금도 없다!"는 의미가 큽니다.
말할 필요도 없이 또 다른 잠재적 문제는: 이익을 추구하는 자본이 토큰을 얻고 매각하는 방식입니다. 소액 투자자들이 스타트업의 초기 단계에서 투자할 수 있는 능력이 없는 상황에서, 이러한 고도로 일치된 투자자들은 독성 고용 농장주와 에어드랍을 놓고 경쟁해야 하며, 이 두 그룹 간에는 어떤 식별 가능한 차이도 없습니다.
부적절한 균형
"포인트" 메타는 지속 가능할 수 없을 만큼 지나치게 명백해졌습니다. SEC와 사기꾼 모두 이를 위해 노력하고 있으며, 양측 모두 이를 이용해 이익을 얻으려 하고 있습니다.
우리는 많은 초기 커뮤니티 이해관계자들을 부자로 만들면서도 SEC를 화나게 하지 않는 다른 전략으로 전환해야 할 것입니다. 유감스럽게도, 토큰 발행에 대한 규제 규정이 없다면, 이는 공상에 불과할 것입니다.
