a16z: 토큰 발행 전에 알아야 할 5가지 규칙

원문 제목：5 rules for token launches

원문 저자： Miles Jennings ， a16zcrypto

원문 편집： Lynn ， MarsBit

편집자 주：암호화폐 산업의 빠른 발전을 감안할 때, "나는 어떻게 토큰을 출시할 수 있을까"는 창립자들이 가장 자주 묻는 질문 중 하나입니다. 가격이 상승함에 따라 FOMO가 발생하기 시작합니다------다른 사람들이 토큰을 출시하고 있는데, 나는 해야 할까요?---구축자에게는 토큰에 대해 신중하게 접근하는 것이 더욱 중요합니다. 따라서 이 특별한 시리즈 기사에서는 출시 준비, 위험 관리 전략 및 운영 준비 상황을 평가하는 프레임워크를 소개합니다. 토큰 및 기타 회사 구축 리소스에 대한 더 많은 정보를 얻으려면 반드시 우리의 뉴스레터를 구독하세요.

관찰자에게는 블록체인 구축자와 미국 증권 거래 위원회(SEC) 간의 긴장이 과도하게 긴장된 것처럼 보입니다. 미국 증권 거래 위원회는 거의 모든 토큰이 미국 증권법에 따라 등록되어야 한다고 생각합니다. 건축자들은 이것이 터무니없다고 생각합니다. 의견 차이가 있음에도 불구하고 SEC와 건축자의 기본 목표는 일치합니다------공정한 경쟁 환경을 만드는 것입니다.

긴장이 존재하는 이유는 양측이 동일한 도전에 대해 완전히 다른 관점에서 대응하기 때문입니다. 증권법은 공개 거래 증권의 회사 정보 비대칭을 제거하기 위한 정보 공개 요구 사항을 시행함으로써 투자자에게 공정한 경쟁 환경을 제공하고자 합니다. 블록체인 시스템은 탈중앙화를 통해 더 넓은 참여자(개발자, 투자자, 사용자 등)에게 공정한 경쟁 환경을 제공하고자 하며, 투명한 장부를 사용하여 집중된 통제를 제거하고 관리 작업에 대한 의존도를 줄입니다. 구축자는 더 넓은 청중과 마주해야 하지만, 시스템 및 그 원주 자산인 토큰에 대한 비대칭 정보를 제거하고자 합니다.

규제 기관이 후자의 접근 방식에 대해 회의적인 것도 놀라운 일이 아닙니다. 이러한 유형의 권력 분산은 기업 세계에서는 유사한 것이 없습니다. 이는 규제 기관이 책임을 지지 않게 하며, 탈중앙화는 구축하기 어렵고 측정하기 어려워 쉽게 위조될 수 있습니다.

좋든 나쁘든, web3 구축자는 블록체인 산업의 접근 방식이 효과적이고 고려할 가치가 있음을 증명할 책임이 있습니다. SEC가 건설적인 파트너라면 이 작업이 확실히 더 쉬워지겠지만, 이 산업은 SEC의 실패가 자신의 실패가 되도록 허용할 수 없습니다. Web3 프로젝트는 SEC가 2019년 4월에 발표한 디지털 자산 프레임워크에서부터 Coinbase에 대한 집행 조치의 최신 판결까지, 기존 지침 범위 내에서 작업하기 위해 노력해야 합니다.

그렇다면 프로젝트는 어디서 시작해야 할까요? 토큰을 언제, 어떻게 시작할지를 결정한 후, 프로젝트는 다음 다섯 가지 토큰 출시 규칙에서 시작할 수 있습니다:

주의: 이 규칙들은 미국 증권법을 회피하기 위한 지도가 아닙니다. 오히려 이들은 프로젝트가 자율적으로 관리할 수 있도록 하여 토큰과 관련된 위험이 투자 증권과 관련된 위험과 현저히 다르도록 하는 것을 목표로 합니다. 모든 이러한 지침은 프로젝트 구조와 행동의 구체적인 사실과 상황에 따라 달라집니다. 계획을 실행하기 전에 상담자와 논의하십시오.

규칙 1: 결코 자금을 모으기 위해 미국에서 공개적으로 토큰을 판매하지 마십시오

2017년, 최초의 토큰 발행(ICO)이 번창하며 수십 개의 프로젝트가 중요한 기술 혁신을 이루겠다고 약속하며 자금을 모으려고 했습니다. 많은 사람들이 그렇게 했지만(이더리움 포함), 더 많은 사람들이 그렇게 하지 않았습니다. 그 당시 SEC의 반응은 강력하고 합리적이었습니다. 위원회는 ICO가 일반적으로 Howey 테스트의 모든 조건을 충족하기 때문에 증권법을 ICO에 적용하려고 했습니다------자금이 일반 기업에 투자되고 관리자의 기대에 따라 합리적인 수익을 얻는 계약, 계획 또는 거래입니다.

초기 거래(즉, 토큰 발행자가 투자자에게 토큰을 판매하는 것)보다 Howey 테스트를 적용하기 더 쉬운 곳은 없습니다. 많은 ICO에서 토큰 발행자는 투자자에게 토큰 판매의 수익을 운영 자금으로 사용하고 투자자에게 미래의 수익을 제공하겠다고 명확한 진술과 약속을 했습니다. 이러한 사건들은 모두 증권 거래로 간주되며, 판매된 도구가 디지털 자산이든 주식이든 관계없이 마감되었습니다.

이 산업은 2017년 이후 지속적으로 발전하며 미국 공개 토큰 판매 기반의 자금 조달 방식을 벗어나고 있습니다. 우리는 다른 시대에 있습니다. ICO는 어디에나 있습니다. 반대로, 토큰은 보유자가 네트워크를 관리하거나 게임에 참여하거나 커뮤니티를 구축할 수 있게 합니다.

Howey 테스트의 토큰 적용은 이제 더욱 어려워졌습니다------에어드롭은 금전적 투자를 포함하지 않으며, 탈중앙화 프로젝트는 관리 노력을 의존하지 않고, 많은 이차 토큰 거래는 분명히 Howey의 조건을 충족하지 않으며, 공공 마케팅 측면에서 이차 구매자는 다른 사람의 노력을 통해 수익을 얻을 수 없습니다.

지난 7년 동안 진전을 이루었음에도 불구하고, ICO는 매 새로운 주기마다 새로운 형태로 재출현하며 미국 증권법에 위배되는 것처럼 보입니다. 이러한 일이 발생하는 이유는 여러 가지가 있습니다:

· 일부 산업 참여자는 미국 증권법이 무효이거나 불공정하다고 생각하여 증권법을 위반하는 것이 정당하다고 생각합니다------이는 이익을 얻고자 하는 모든 사람에게 편리한 이념적 입장입니다.

· 일부는 사실의 미세한 변화가 다른 결과를 가져올 것이라고 믿으며 새로운 계획을 고안했습니다. 내가 생각하는 것은 "프로토콜 소유의 유동성"(탈중앙화 자율 조직(DAO)이 간접적으로 토큰을 판매하고, 그로 인해 발생한 수익을 탈중앙화 거버넌스를 통해 통제하는 것)과 "유동성 유도 풀"(탈중앙화 거래소의 유동성 풀을 통해 간접적으로 토큰을 판매하는 것)입니다.

· 일부는 SEC가 집행을 통해 규제를 고수하는 데서 오는 불확실성을 이용하고자 하며, 이는 많은 불일치하고 조화되지 않는 판결을 초래했습니다(참조: 텔레그램, 리플, 테라폼랩스 및 코인베이스).

프로젝트는 이러한 계획을 피하는 데 주의해야 합니다. 미국 증권법을 무시하거나 위반할 충분한 이유는 없습니다.

프로젝트가 토큰에 대해 증권법을 적용받지 않도록 하는 유일한 합법적인 방법은 이러한 법률이 해결하고자 하는 위험(예: 관리 노력 및 정보 비대칭에 대한 의존)을 완화하는 것입니다. 자금을 모으기 위해 미국인에게 공개적으로 토큰을 판매하는 것은 이러한 노력과 대립되며, 이는 규제 기관이 수년간 자금 조달보다 거의 더 많은 관심을 기울인 암호화 문제(및 그 미세한 변화)입니다.

좋은 소식은 미국에서 공개적으로 토큰을 판매하여 자금을 모으는 것이 법적 결과를 피하기가 매우 쉽다는 것입니다. 사람들은 아예 그렇게 하지 않을 수 있습니다------하지만 여전히 다른 방법으로 자금을 모을 수 있습니다. 미국 외부에서 주식 및 토큰을 공개적으로 발행하고, 주식 및 토큰을 사모로 발행하는 것은 증권법의 등록 요구 사항을 준수하지 않고도 합법적으로 진행될 수 있습니다.

요약:

미국에서 공개적으로 판매하는 것은 그 자체로 목표입니다. 어떤 대가를 치르더라도 피하십시오.

규칙 2: 탈중앙화를 북극성으로 삼으십시오

구축자는 다양한 토큰 발행 전략을 사용할 수 있습니다. 그들은 프로젝트 시작 전에 프로젝트를 분산시키거나, 미국 외부에서 시작하거나, 미국 이차 시장에 진입하는 것을 방지하기 위해 토큰의 양도 가능성을 제한할 수 있습니다.

나는 이 기사에서 DXR(탈중앙화, 포함, 제한) 토큰 발행 프레임워크를 사용하여 이러한 모든 내용을 더 자세히 논의했습니다. 이 프레임워크는 각 전략이 어떻게 위험을 줄이는지를 나열합니다.

프로젝트가 "충분한 탈중앙화"를 달성하지 못한 경우, X - 포함 및 제한 전략은 프로젝트가 시작할 때 미국 증권법을 준수하는 데 도움이 될 수 있습니다. 그러나 두 가지 모두 탈중앙화를 대체할 수는 없습니다. 탈중앙화는 프로젝트가 취할 수 있는 유일한 경로로, 이는 증권법이 해결하고자 하는 위험을 제거하는 데 도움이 되어 이들의 적용을 불필요하게 만듭니다.

따라서 프로젝트가 처음에 어떤 전략을 선택하든, 광범위한 권리를 전달하기 위해 토큰을 사용하려는 사람들은 항상 탈중앙화를 그들의 북극성으로 삼아야 합니다. 다른 전략은 단지 임시방편일 뿐입니다.

이것이 실제로 어떻게 작동할까요? 프로젝트는 시간이 지남에 따라 어떻게 발전하든 항상 더 큰 탈중앙화의 진전을 추구해야 합니다. 몇 가지 예:

· 1층 블록체인의 창립 팀은 메인넷이 시작된 후 몇 가지 기술 이정표에 많은 개발 작업을 투입하고 싶어할 수 있습니다. "관리 노력에 대한 의존"과 관련된 위험을 줄이기 위해, 그들은 먼저 미국을 시작에서 제외한 다음, 탈중앙화에서 진전을 이룬 후에만 이곳에서 그들의 토큰을 제공할 수 있습니다. 이러한 이정표에는 검증자 집합 또는 스마트 계약 배포를 허가 없이 만들거나, 네트워크 위에 구축된 독립 구축자의 총 수를 늘리거나, 토큰 보유의 집중도를 줄이는 것이 포함될 수 있습니다.

· Web3 게임 프로젝트는 미국에서 제한된 토큰을 사용하여 게임 내 경제 활동을 장려하고 싶어할 수 있습니다. 시간이 지남에 따라 더 많은 사용자 생성 콘텐츠가 생성되고, 더 많은 게임 플레이가 독립적인 제3자에 의존하게 되거나, 더 많은 독립 서버가 온라인에 올라오면, 해당 프로젝트는 토큰에 대한 제한을 해제할 수 있습니다.

탈중앙화 계획의 각 단계를 계획하는 것은 토큰 발행 이전의 가장 중요한 작업이라고 할 수 있습니다. 프로젝트가 선택한 전략은 그들의 시작 시점과 미래의 운영 및 커뮤니케이션 방식에 중대한 영향을 미칠 것입니다.

요약:

탈중앙화는 중요합니다. 모든 노력에서 이를 추구하십시오.

규칙 3: 커뮤니케이션이 전부이며, 그에 따라 스스로를 관리하십시오

어떻게 강조하더라도 지나치지 않습니다: 커뮤니케이션은 그들이 얼마나 무관해 보이거나 해롭지 않더라도 프로젝트를 성공시키거나 파괴할 수 있습니다. CEO의 한 번의 잘못된 발언이 전체 프로젝트를 위험에 빠뜨릴 수 있습니다.

프로젝트는 그들의 토큰 발행 전략의 미세한 차이에 따라 엄격한 커뮤니케이션 정책을 수립해야 합니다. 따라서, 우리는 토큰 발행 프레임워크의 전략을 사용하여 이를 분해해 보겠습니다:

탈중앙화

이 전략의 목적은 프로젝트 토큰의 구매자가 "타인의 관리 또는 창업 노력에 기반하여 합리적인 수익 기대를 갖지 않도록" 하는 것입니다(Howey 테스트에서 설명한 대로). 탈중앙화 프로젝트에서 토큰 보유자는 관리 팀이 수익을 가져올 것이라고 기대하지 않습니다. 왜냐하면 어떤 집단이나 개인도 그런 권한을 갖고 있지 않기 때문입니다. 창립 팀은 별도의 설명을 하지 않아야 하며, 그렇지 않으면 증권법에 관련될 수 있습니다.

그렇다면 "합리적인 기대"란 무엇일까요? 이는 프로젝트나 토큰 발행자가 토큰에 대해 어떻게 이야기하는지(그리고 트윗, 텍스트 및 이메일)와 크게 관련이 있습니다. 법원은 여러 차례 프로젝트가 핵심 팀이 진전을 이루고 경제적 가치를 창출하고 있다고 발표할 때, 투자자가 해당 핵심 팀의 노력을 통해 투자 수익을 얻는 것이 합리적이라고 판단했습니다. 이 발견은 증권법 적용의 합리성을 입증하는 데 사용될 수 있습니다.

탈중앙화 측면에서, 엄격한 커뮤니케이션 정책은 미국 증권법을 회피하기 위한 저렴한 전략이 아닙니다------이는 토큰 구매자가 관리 또는 창업 노력에 의존하여 수익을 얻을 가능성을 합법적으로 줄이는 방법으로, 이는 web3 프로젝트와 그 사용자들을 보호하는 데 도움이 됩니다. 사실, 건설적인 규칙을 수립하는 것을 거부하고 건축자에 대한 커뮤니케이션을 무기화함으로써, 미국 증권 거래 위원회는 그들의 사명과 정반대의 인센티브를 창출했습니다. Web3 구축자는 실제로 대중에게 더 적은 프로젝트와 활동을 공개하는 경향이 있습니다.

그렇다면 이 전략은 실제로 어떻게 될까요?

첫째, 프로젝트는 토큰을 시작하기 전에 자신의 토큰에 대해 논의하거나 언급하지 않아야 합니다. 여기에는 잠재적인 에어드롭, 토큰 분배 또는 토큰 경제학이 포함됩니다. 이렇게 하는 결과는 매우 심각할 수 있습니다------미국 증권 거래 위원회는 이미 회사가 토큰을 발행하는 것을 성공적으로 저지했으며, 그들은 다시 시도할 수 있습니다. 그들에게 기회를 주지 마십시오.

둘째, 토큰 발행 후, 프로젝트는 토큰의 가격이나 잠재적 가치에 대해 논의하거나 이를 투자 기회로 간주하는 것을 피해야 합니다. 여기에는 토큰의 가치를 높일 수 있는 메커니즘을 언급하는 것과, 프로젝트의 발전과 성공을 계속 자금 지원하기 위한 개인 자본의 사용에 대한 어떤 약속도 포함됩니다. 이러한 모든 행동은 토큰 보유자가 수익에 대해 합리적인 기대를 갖게 할 가능성을 높입니다.

프로젝트가 탈중앙화된 후, 프로젝트 생태계의 구성원(창립자, 개발 회사, 재단 및 DAO 포함)이 그들의 역할에 대해 어떻게 이야기하는지가 중요합니다. 창립 팀은 프로젝트가 극도로 탈중앙화되어 있더라도, 성과, 이정표 및 기타 발표에 대해 1인칭으로 이야기하는 데 익숙해져 있기 때문에 쉽게 중앙집중적인 언어에 빠질 수 있습니다.

이 함정을 피하는 몇 가지 방법:

· 프로토콜이나 DAO에 대한 소유권이나 통제를 부정확하게 암시하는 방식으로 자신을 언급하는 것을 피하십시오(예: "프로토콜의 CEO로서…","오늘, 우리는 프로토콜의 X 기능을 열었습니다…").

· 가능하면 전향적 진술을 피하십시오, 특히 가격 목표나 안정성을 위한 메커니즘으로서의 프로그램적 "소각" 토큰에 대해.

· 진행 중인 작업에 대한 약속이나 보장을 피하고, 진행 중인 작업이 프로젝트 생태계에 지나치게 중요하다고 간주되는 것을 피하십시오(예: 적절한 경우 "초기 개발 팀" 대신 "핵심 개발 팀" 또는 "주요 개발 팀"을 사용하고, 개인 기여자를 "매니저"라고 부르지 마십시오).

· 제3자 개발자나 애플리케이션 운영자의 기여와 같은 더 큰 탈중앙화를 촉진하는 노력을 강조하십시오.

· 프로젝트의 DAO 또는 재단에 자체 발언권을 부여하여 해당 프로젝트를 시작한 DevCo 또는 창립자와의 혼동을 피하십시오. 더 나은 방법은: 제3자와의 혼동을 피하고 원래 DevCo의 이름을 변경하거나 재명명하여 프로토콜과 이름을 공유하지 않도록 하는 것입니다.

결국, 누구나 소통하는 내용은 탈중앙화 원칙을 반영해야 하며, 특히 공공 장소에서 그래야 합니다. 커뮤니케이션은 개방적이어야 하며, 어떤 개인이나 집단도 중대한 비대칭 정보를 생성하지 않도록 하는 것을 목표로 해야 합니다.

탈중앙화의 실제 영향에 대한 더 많은 정보는 여기와 여기를 참조하십시오.

요약:

탈중앙화가 이루어진 후, 어떤 개인이나 회사도 해당 프로젝트의 대변인이 아닙니다. 프로젝트의 생태계는 그 자체로 독립적이고 독특한 생명체입니다. 하나의 실수로 인해 재앙적인 결과가 발생할 수 있습니다.

X - 포함

미국 외부에서 시작할 때, 프로젝트는 전통 금융 세계에서 영감을 얻고 S 규정 요구 사항을 준수하는 엄격한 커뮤니케이션 정책을 채택할 수 있습니다. 이 규정은 미국 외부에서 발행된 프로젝트가 미국 증권법의 특정 등록 요구 사항에서 면제될 수 있도록 합니다.

이 전략의 목표는 토큰이 미국으로 다시 유입되는 것을 방지하는 것이므로, 커뮤니케이션은 미국에서 토큰의 "목표 판매 노력"을 홍보하거나 광고하는 것을 피해야 하며, "미국 시장을 조정하는" 토큰 위험(즉, 미국의 토큰에 대한 수요를 창출하는 것)을 감수해야 합니다. 궁극적으로 이러한 정책의 엄격함은 토큰에 "실질적인 미국 시장 관심"(SUSMI)(즉, 미국의 토큰에 대한 큰 시장 수요)이 있는지 여부에 따라 달라질 것입니다.

요약:

미국에서 토큰을 제공하지 않는다면, 토큰을 제공하는 방식으로 소통하지 마십시오. 프로젝트 토큰에 대한 귀하의 소셜 미디어에서의 모든 발언은 특히 이 토큰이 미국에서 사용할 수 없음을 강조해야 합니다.

제한

토큰 발행을 제한된 양도 토큰 또는 "오프체인" 포인트로 제한하면 더 유연한 커뮤니케이션 정책을 구현할 수 있습니다. 깊이 있는 실행을 통해 프로젝트는 법적 위험으로부터 보호받을 수 있습니다. 왜냐하면 Howey 테스트에 따르면 개인이 토큰을 얻기 위해 "자금 투자"를 할 수 없기 때문입니다.

그럼에도 불구하고, 프로젝트가 참여자들에게 그들의 양도 제한 토큰이나 포인트를 투자 제품으로 간주하도록 장려한다면, 이러한 격리는 곧 무너질 수 있습니다. 이러한 진술은 제한된 토큰의 법적 근거를 심각하게 훼손할 수 있습니다.

요약:

제한은 건축자의 법적 결과를 면제하지 않습니다. 부주의한 진술은 향후 몇 년 동안 프로젝트를 괴롭힐 수 있으며, 이는 그들이 시작 전략을 변경할 수 없게 만들고 심지어 탈중앙화할 수 없게 만들 수 있습니다.

규칙 4: 이차 시장 상장 및 유동성에 신중하십시오

이차 시장 상장 및 유동성은 SEC의 집행 규제가 그 자체의 사명과 반대되는 또 다른 영역입니다.

프로젝트는 일반적으로 이차 거래 플랫폼에서 목록을 만들고자 하며, 더 많은 사람들이 그들의 토큰에 접근하고 이를 사용하여 블록체인 기반 제품에 접근할 수 있도록 합니다(예: 이더리움 블록체인을 사용하려면 ETH를 보유해야 합니다). 이는 일반적으로 거래 플랫폼에서 충분한 유동성을 확보하는 것을 포함합니다; 유동성이 부족하면 가격 변동이 발생하고 프로젝트 및 그 사용자에게 위험을 증가시킬 수 있습니다. 왜냐하면? 토큰 출시 초기에는 특정 플랫폼에서의 대규모 구매 또는 판매가 토큰 가격에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 가격이 하락하면 모두가 손해를 봅니다. 가격이 상승하면 FOMO에 의해 영향을 받은 투자자들이 가격을 지속 불가능한 수준으로 밀어올릴 수 있으며, 가격이 안정될 때 더 큰 손실을 입을 수 있습니다.

접근성을 높이고 충분한 유동성을 확보하는 것은 web3 사용자에게 더 좋습니다. 이는 시장을 더욱 공정하고 질서 있으며 효율적으로 만드는 데 도움이 됩니다. 비록 이것이 SEC의 정해진 사명이지만, 그들은 프로젝트가 이차 거래 플랫폼에서 그들의 토큰 가용성에 대한 발표를 사용하여 법원에서 동일한 프로젝트에 맞서 싸우고 있습니다. 그들은 또한 이차 시장에서의 유동성 공급을 일반적인 토큰 판매와 동일하게 보려 하고 있습니다. 어떤 선의의 행동도 처벌받지 않습니다.

처음에 탈중앙화 토큰 발행 전략을 사용하지 않은 프로젝트는 이차 시장 상장 및 유동성 측면에서 더 큰 유연성을 가지고 있습니다. 왜냐하면 이 두 가지 대체 전략은 미국에서 완전히 양도 가능한 토큰을 제공하는 시간을 지연시키기 때문입니다. 토큰이 미국에서 널리 사용되기 전에, 그들의 토큰의 공공 유통량(유통 중인 토큰의 수)을 줄여, 토큰 발행자가 미국 이차 시장 상장 및 유동성 문제를 처리할 필요성을 줄입니다.

요약:

프로젝트는 이러한 상장 및 유동성에 대해 극도로 신중해야 합니다. 위험/보상 분석은 일반적으로 가치가 없습니다. 적어도 "충분한 탈중앙화"가 이루어졌는지 확실하지 않은 프로젝트는 거래소에 상장될 토큰에 대한 정보를 발표하지 말아야 하며, 미국 내에서 어떤 시장 활동도 하지 말아야 할 수 있습니다.

규칙 5: 항상 토큰 발행일로부터 최소 1년 동안 토큰 잠금을 유지하십시오

이것은 매우 중요합니다. 프로젝트는 내부자(직원, 투자자, 자문, 파트너 등), 자회사 및 토큰 분배에 참여할 수 있는 모든 사람에게 발행된 모든 토큰에 대해 양도 제한을 부과해야 합니다. 이러한 제한은 토큰 발행일로부터 최소 1년 동안 적용되어야 합니다.

SEC는 1년 잠금 기간이 없다는 점을 활용하여 문자 그대로 토큰 발행자가 토큰을 발행하는 것을 방지했습니다. 그들은 다시 그렇게 하려고 할 수 있습니다. 더 나쁘게는, 미국 증권 거래 위원회의 선례는 이 분야에서 실패한 회사에 대해 집단 소송을 제기할 수 있는 경로를 원고 변호사에게 제공합니다. 이는 그들에게는 무료 돈이지만, 프로젝트에게는 고통스러운 세상이 됩니다.

이상적으로, 잠금 및 기타 적절한 양도 제한은 1년이 끝날 때까지 해제되지 않아야 하며, 토큰 발행 시작 시점부터 시작하여 다음 3년 동안 선형적으로 해제되어 총 잠금 기간이 4년이 되어야 합니다. 이러한 방법은 위에서 언급한 법적 위험을 완화하는 데 도움이 될 수 있습니다. 또한, 토큰 가격 하락 압력을 줄이고 장기적인 생존 가능성에 대한 신뢰를 나타내어 프로젝트의 장기적인 성공을 도울 수 있습니다.

이는 모두에게 이익이 되는 상황입니다.

이러한 명백한 이점을 감안할 때, 프로젝트는 잠금 기간을 단축하려는 투자자에게 경계를 가져야 합니다. 이러한 유형의 요구는 투자자가 증권법을 준수하지 않음을 나타낼 수 있으며, 이는 그들이 첫 번째 기회에 토큰을 판매할 수 있음을 의미합니다.

미국 외부에서 토큰을 발행하는 프로젝트의 경우, 미국 직원, 투자자 및 기타 내부자에게 발행된 모든 토큰은 이 가이드를 따라야 합니다. 팀은 S 규정에서 규정한 면제를 보존하기 위해 더 넓게 금지 판매를 적용할 필요가 있는지 변호사와 논의해야 합니다.

마지막으로, 양도 제한 토큰이나 포인트를 토큰 발행 전략의 일부로 사용하는 모든 사람은 이 방법을 수정하여 프로젝트 토큰이 미국에서 양도 가능해진 날로부터 1년 후에야 모든 양도 제한을 해제해야 합니다.

요약:

토큰 발행일로부터 1년 이내에 양도 제한을 적용하는 것은 필수적입니다. 그 이후 최소 2~3년의 출시 일정 연장은 프로젝트 내부자, 사용자 및 그들의 미래에 이익이 됩니다. 반대 의견을 가진 사람은 의심스러운 의도를 가질 수 있습니다.