ARK Invest: 비트코인, 독특한 헤지 자산

원문 제목：Bitcoin: A Unique Risk-Off Asset?

저자：Yassine Elmandjra，ARK Invest 디지털 자산 책임자

편집：Luffy，Foresight News

2008년 글로벌 금융 위기 이후, 정부와 금융 기관에 대한 신뢰도가 하락했습니다. 이후 유럽 주권 부채 위기, 연준의 COVID19 대응 조치, 미국 주요 지역 은행의 파산 등 사건들은 중앙 집중식 기관에 의존하는 것의 단점을 드러냈습니다.

기술 혁신의 가속화된 영향으로 신뢰도가 하락하면서 사람들은 전통적인 안전 자산이 현대 포트폴리오를 보호하는 데 얼마나 효과적인지 의문을 제기하기 시작했습니다. 유럽 주권 부채 위기와 같은 사건 이후, 정부 채권의 위험이 줄어들었나요? 실물 금이 디지털 경제에서 헤지 도구로서의 효과가 줄어들었나요? 연준 정책의 불일치가 달러의 기축 통화 지위를 위협할까요? 전통적인 안전 자산은 포트폴리오 구성에서 역할을 할 수 있지만, 그 한계는 투자자들이 이른바 안전 자산을 재평가할 이유를 제공합니다.

전통 자산의 "위험 선호"와 "위험 회피" 특성이 상호 배타적이지만, 비트코인은 두 가지의 경계를 모호하게 만듭니다. 그것의 혁신적인 기술과 신생성은 위험 선호를 나타내고, 통화 자산으로서의 절대적인 희소성과 "무기명 도구"로서의 역할은 위험 회피를 나타냅니다.

비트코인은 흥미로운 역설을 제시합니다: 그 혁신적인 기술 덕분에 경제적 불확실성을 효과적으로 헤지할 수 있으며, 지수적인 성장을 이룰 가능성이 있습니다.

출처：ARK Investment Management LLC，2024 년

비트코인은 2008년에 탄생했으며, 그 탄생의 목적은 글로벌 금융 위기에 대응하는 것이었습니다. 현재 비트코인은 주변 기술에서 기관 배치가 가능한 새로운 자산 클래스로 발전했습니다. 네트워크가 성숙해짐에 따라, 투자자들은 비트코인을 안전 자산으로서의 가치를 진지하게 평가할 수 있습니다.

비트코인으로서의 안전 자산

비트코인의 폭발적인 성장과 가격 변동성으로 인해 많은 투자자와 자산 배분자들이 비트코인을 위험 자산의 상징으로 보고 있지만, 우리는 비트코인 네트워크가 안전 특성을 구현하고 있으며, 금융 주권을 실현하고 거래 상대방 위험을 줄이며 투명성을 높일 수 있다고 생각합니다.

비트코인은 역사상 최초의 디지털화된, 독립적이고, 글로벌하며, 규칙 기반의 통화 시스템입니다. 설계상, 그것의 탈중앙화는 전통 금융 시스템의 시스템적 위험을 완화할 수 있어야 하며, 전통 금융 시스템은 중앙 집중식 중개 기관과 인간 의사 결정자가 규칙을 설정하고 실행하는 데 의존합니다. 대문자 "B" 비트코인은 소문자 "b" 비트코인(희소한 디지털 화폐 자산)의 이전과 보관을 촉진하는 금융 네트워크를 나타냅니다.

우리는 비트코인이 역사상 가장 순수한 화폐 형태라고 생각합니다. 그것은 다음과 같은 특징을 가지고 있습니다:

• 상품과 유사한 디지털 무기명 자산.

• 희소하고, 유동적이며, 분할 가능하고, 휴대 가능하며, 양도 가능하고, 대체 가능한 자산.

• 감사 가능하고 투명한 자산.

• 완전히 소유권에 의해 일치하며, 책임이나 거래 상대방 위험이 없는 자산.

중요한 것은 비트코인의 속성이 오픈 소스 소프트웨어에서 운영되는 비트코인 네트워크에서 비롯된다는 것입니다. 많은 기관들이 전통 금융 시스템에서 기능을 조정하지만, 비트코인은 단일 기관으로 운영됩니다. 비트코인은 중앙은행, 규제 기관 및 기타 정부 의사 결정자에 의존하지 않고, 대신 글로벌 네트워크에 의존하여 규칙을 실행하며, 실행 방식을 수동적이고 사적인 불투명한 것에서 자동화되고 공개적이며 투명한 것으로 전환합니다.

그 기술적 기반을 고려할 때, 비트코인은 전통적인 안전 자산에 비해 독특한 위치를 차지하고 있습니다.

자료 출처：ARK Investment Management LLC，2024

비트코인의 상대적 성과

신흥 자산으로서 비트코인의 투기적 특성과 단기 변동성은 많은 주목을 받고 있습니다. 탄생 15년 후, 비트코인의 시가 총액은 1조 달러를 초과하며 독립성을 유지하면서 구매력을 높였습니다.

실제로 단기 및 장기적으로 비트코인의 성과는 다른 모든 주요 자산 클래스를 초과합니다. 지난 7년 동안 비트코인의 연환산 수익률은 60%에 가까웠고, 다른 주요 자산의 평균 수익률은 7%에 불과했습니다.

자료 출처：ARK Investment Management LLC，2024 년，PortfolioVisualizer.com의 데이터 및 계산을 기반으로 하며, 비트코인 가격 데이터는 Glassnode에서 2024년 3월 31일 기준으로 가져온 것입니다.

중요한 것은 비트코인이 탄생한 이후 언제 구매하더라도 5년 동안 보유한 투자자들은 모두 수익을 얻었다는 것입니다.

자료 출처：ARK Investment Management LLC，2024 년，Glassnode의 2023년 12월 31일 기준 데이터 기반

대조적으로, 금, 채권 및 단기 미국 국채와 같은 전통적인 안전 자산은 지난 10년 동안 99%의 구매력을 잃었습니다.

출처：ARK Investment Management LLC，2024 년，2024년 3월 31일 기준 PortfolioVisualizer 및 Glassnode 데이터 기반

비트코인의 변동성이 너무 커서 안전 자산으로 적합하지 않은가?

모순적으로 비트코인의 변동성은 비트코인 통화 정책의 함수로, 독립적인 통화 시스템으로서의 신뢰성을 강조합니다. 현대 중앙은행과 달리 비트코인은 가격이나 환율 안정성을 우선시하지 않습니다. 반대로 비트코인 네트워크는 비트코인의 공급 증가를 통제함으로써 자본의 자유로운 흐름을 우선시합니다. 따라서 비트코인의 가격은 공급에 대한 수요의 함수입니다. ------ 이것이 변동성을 설명합니다.

그럼에도 불구하고 비트코인의 가격 변동성은 시간이 지남에 따라 줄어들고 있습니다.

자료 출처：ARK Investment Management LLC，2024 년，Glassnode의 2024년 3월 31일 기준 데이터 기반

왜 비트코인의 가격 변동성이 시간이 지남에 따라 감소할까요? 비트코인의 채택률이 지속적으로 증가함에 따라 비트코인의 한계 수요는 전체 네트워크 가치에 비해 감소하여 가격 변동의 폭을 줄였습니다. 다른 조건이 동일할 경우, 100억 달러의 네트워크 가치에서 신규 10억 달러의 수요는 비트코인 가격에 더 큰 영향을 미쳐야 하며, 이는 10억 달러가 1조 달러의 네트워크 가치에 미치는 영향보다 더 큽니다. 중요한 것은 가격이 크게 상승하는 상황에서 변동성이 비트코인이 가치 저장 수단으로서의 역할을 방해해서는 안 된다는 것입니다.

아마도 더 관련성 있는 지표는 비트코인이 자본과 구매력을 저장하는 데 있어 어떤 역할을 하는지를 보여줄 수 있는 시장 비용 기준일 것입니다. 시가 총액은 현재 가격에 따라 모든 유통 비트코인의 가치를 집계하지만, 시장 비용 기준은 마지막 변동 가격에 따라 각 비트코인을 평가합니다. 비용 기준은 구매력 변화를 더 정확하게 측정할 수 있습니다. 비용 기준의 변동은 가격 변동만큼 뚜렷하지 않습니다.

예를 들어, 비트코인의 시가 총액은 2021년 11월부터 2022년 11월까지 약 77% 감소했지만, 비용 기준은 단지 18.5% 감소했습니다. 현재 비트코인의 비용 기준 거래 가격은 역사적 최고치를 기록하며, 2021년의 시장 정점보다 20% 높습니다.

자료 출처：ARK Investment Management LLC，2024 년，Glassnode의 2024년 3월 31일 기준 데이터 기반

비트코인과 다른 자산 클래스의 독립성

낮은 상관관계

비트코인이 안전 자산으로 적합한 또 다른 이유는 그 수익이 다른 자산 클래스 수익과의 상관관계가 낮기 때문입니다. 비트코인은 상관관계가 항상 낮은 자산 중 하나입니다. 2018년부터 2023년까지 비트코인 수익과 전통 자산 클래스 간의 상관관계는 평균 0.27에 불과했습니다. 중요한 것은 채권과 금(전통적으로 안전 자산 클래스로 여겨짐) 간의 상관관계가 상대적으로 높아 0.46이며, 비트코인 수익과 금 및 채권 수익의 상관관계는 각각 0.2 및 0.26입니다.

자료 출처：ARK Investment Management LLC，2024 년，PortfolioVisualizer.com의 데이터 및 계산을 기반으로 하며, 비트코인 가격 데이터는 Glassnode에서 2023년 12월 31일 기준으로 가져온 것입니다.

변화하는 금리 정책에 적응

또한 비트코인 가격을 연방 기금 금리와 비교하면 다양한 금리 및 경제 환경에서의 탄력성을 알 수 있습니다. 중요한 것은 비트코인의 가격이 높은 금리와 낮은 금리 제도 모두에서 크게 상승했다는 것입니다.

자료 출처：ARK Investment Management LLC，2024 년，2024년 3월 31일 기준 FRED 및 Glassnode 데이터 기반

지난 10년 동안 비트코인은 안전한 시기에 좋은 성과를 보였습니다. 이 글을 작성하는 시점에서 비트코인은 매번 위기 사건을 겪을 때마다 가격이 상승했습니다.

자료 출처：ARK Investment Management LLC，2024 년，Glassnode의 2024년 3월 31일 기준 데이터 기반

비트코인은 지역 은행 위기에서 두드러진 성과를 보였습니다. 2023년 초, 미국 지역 은행의 역사적인 파산 기간 동안 비트코인의 가격은 40% 이상 상승하여 거래 상대방 위험을 헤지하는 역할을 강조했습니다.

자료 출처：ARK Investment Management LLC，2024 년，Bloomberg 및 Glassnode의 2023년 12월 31일 기준 데이터 기반

비트코인은 하락을 경험했지만, 그 경험한 좌절은 모두 산업 특유의 것이었습니다. 여기에는 2014년의 Mt. Gox 거래소 해킹, 2017년의 최초의 토큰 발행(ICO) 거품, 2022년 FTX의 사기로 인한 붕괴가 포함됩니다. 매번 주기적인 하락에서 비트코인은 그 저항성을 입증했습니다.

미래 전망

짧은 역사 속에서 비트코인은 안전 자산으로서 중요한 위치를 차지했지만 여전히 저평가되고 있습니다. 글로벌 경제가 계속해서 실물 경제에서 디지털 경제로 전환됨에 따라 비트코인의 글로벌 탈중앙화 통화 시스템의 사용은 계속 증가할 것으로 보이며, 이는 비트코인이 전통적인 안전 자산과 경쟁할 수 있는 가능성을 높입니다. 최근 발생한 사건들은 이러한 가능성을 증가시켰습니다. 예를 들어, 미국이 현물 비트코인 ETF를 승인하고, 엘살바도르와 같은 국가가 비트코인을 법정 통화로 채택하며, Block, Microstrategy 및 Tesla와 같은 회사들이 비트코인 준비금을 배치하고 있습니다. 현재 비트코인의 시가 총액은 약 1.3조 달러이며, 고정 수익 자산의 시가 총액은 130조 달러에 달합니다. 글로벌 안전 자산은 이미 성숙해 있으며, 곧 전복될 것으로 보입니다.

자료 출처：ARK Investment Management LLC，2024 년，Glassnode, VisualCapitalist, Statista, Macromicro.me 및 Companiesmarketcap.com의 데이터 기준，2024년 3월 31일 기준

요약

비트코인은 상대적으로 새로운 자산 클래스이며, 비트코인 시장은 빠르게 변화하고 불확실성으로 가득 차 있습니다. 비트코인은 거의 규제를 받지 않으며, 규제를 받는 자산 클래스에 비해 비트코인 투자는 사기와 조작에 더 쉽게 노출될 수 있습니다. 비트코인은 가격의 큰 변동성, 유동성 부족 및 도난과 같은 독특하고 거대한 위험에 직면해 있습니다.

비트코인의 가격 변동성은 영향력 있는 인물과 미디어의 행동과 발언, 비트코인의 수요 및 공급 변화 및 기타 요인에 의해 영향을 받습니다. 이러한 요소들은 비트코인이 장기적으로 가치를 유지하기 어렵게 만듭니다.