Sanctum 해석: Dragonfly가 주도하는 Solana 유동성 스테이킹 집합기, SOL 분산 유동성 해방

저자: 심조 TechFlow

현재의 솔라나(Solana)는 성공적으로 "밈의 천국"이라는 레이블을 붙인 것 같습니다.

매일 수천 개의 똥개 프로젝트가 쏟아져 나오고, 시장의 관심은 모두 밈에 집중되어 있습니다. 이전에 이더리움 생태계에서 큰 인기를 끌었던 유동성 스테이킹 서사는 솔라나 생태계에서는 큰 반향을 일으키지 못했습니다.

똥개 수익을 추구하는 것은 자극적이지만, 여전히 일부 자금은 더 안정적이고 지속적인 수익을 추구하고 있습니다. 유동성 스테이킹은 상대적으로 안정적인 수익을 창출할 수 있는 중요한 요소로, 이 부분에서 솔라나는 다소 뒤처져 있는 것이 사실입니다.

따라서 솔라나 생태계에서 유동성 스테이킹 수요의 틈새를 겨냥한 프로젝트들이 등장하기 시작했으며, 이는 새로운 알파 프로젝트가 될 수 있습니다.

산크텀(Sanctum)은 그 중 하나로, 솔라나에서 유동성 스테이킹 집계 서비스를 제공하고 있습니다. 원주율 스테이킹 SOL 또는 유동성 스테이킹 토큰(LST)을 사용하는 사용자들은 강력한 통합 유동성 레이어를 활용할 수 있습니다.

이런 프로젝트가 왜 필요한지 묻는다면, 답은 사실 간단합니다:

SOL은 물론 똥개에 사용될 수 있지만, 사용자들은 경제에서 그들의 SOL을 다양한 방식으로 사용하고 싶어합니다: DeFi, NFT, 결제 등등; LST 토큰을 가지고 더 많은 중첩 작업을 수행하고, 수익을 추구할 수 있는 가능성을 찾고 싶어합니다.

하지만 현재 솔라나 생태계에서 LST를 이용한 중첩 작업은 실제로 실행하기가 매우 어렵습니다.

파편화된 유동성 스테이킹 풀과 PVP

현재 솔라나에서 유동성 스테이킹의 현황은 어떨까요?

유동성 스테이킹에는 많은 장점이 있지만, 솔라나가 운영된 지 거의 3년이 지나도록 5% 미만의 스테이킹 SOL만이 유동성 스테이킹으로 이루어지고 있습니다.

모두가 유동성 스테이킹이 좋다고 생각한다면, 왜 솔라나에서는 활성화되지 않았을까요?

유동성이 성공의 열쇠이기도 하고, 실패의 원인이기도 합니다.

이더리움의 유동성 스테이킹은 사실상 슈퍼 PvP 사고방식입니다: Lido와 같은 대기업들이 독점하며, 각 유동성 스테이킹 풀은 완전히 독립적이고, 각 풀은 유동성과 주목을 차지하기 위해 경쟁하며, 각 기업은 유동성을 방어막으로 삼아 경쟁을 제거하고자 합니다.

이더리움이 일찍 시작하고 사용자 수가 많으며 수용도가 높기 때문에, 이러한 승자 독식 환경에서는 실제로 문제가 드러나지 않습니다; 사용자는 Lido와 같은 주요 서비스 제공자를 선택할 수 있으며, 나머지 소규모 서비스 제공자들은 자연선택의 법칙에 따릅니다.

하지만 솔라나와 같은 새로운 블록체인 후발주자에게 이더리움처럼 유동성 스테이킹 비즈니스를 운영하는 서비스 제공자들이 PvP로 각자 싸운다면, 힘을 합치지 못하고, 본래 한정된 유동성이 더욱 분산되고 파편화될 뿐입니다.

예를 들어, Sabre에는 stSOL-SOL 풀, Raydium에는 mSOL-SOL 풀, Orca에는 scnSOL-SOL 풀이 있으며, 이들 풀은 완전히 독립적입니다.

이런 상황에서 소규모 프로젝트들은 생존하기가 매우 어렵고, 더 작은 LST를 가질 수 없습니다.

자신의 지분 풀을 구축하기 위해 운영자는 수백만 달러의 유동성을 확보해야 게임을 시작할 수 있으며, 그렇지 않으면 그들의 LST는 유동성 부족으로 인해 쉽게 탈락할 수 있습니다.

결국 솔라나에서는 유동성 스테이킹 풀이 파편화되고, 주목이 분산되며; 사용자가 직면하는 결과는 작은 LST 풀의 유동성이 부족하여 자산을 교환할 때 슬리피지가 매우 높아져 자산 손실이 발생하기 쉽고, 자산의 유동성과 거래 실행이 제한됩니다.

아래 그림은 Jupiter에서 LST 토큰이 SOL로 교환될 때의 곤란한 상황을 보여줍니다. 유동성 부족으로 인해 더 많은 SOL을 교환할 때 극심한 가격 영향을 미치게 되어, 사용자는 아예 교환하지 않기로 선택할 수 있습니다; 교환하지 않으면 자산의 유동성이 더욱 제한됩니다…

시간이 지나면서 사용자들은 솔라나의 LST에 대해 자연스럽게 불안감을 느끼게 됩니다. 왜냐하면 LST를 가지고 SOL로 교환할 때 손실이 발생할지 알 수 없기 때문입니다. 따라서 LST 기반의 다양한 중첩 비즈니스는 더욱 어려워집니다.

따라서, 산크텀의 핵심 아이디어는 PVP를 PVE로 전환하는 것입니다. 특정 유동성 스테이킹 프로젝트가 승리하는 것이 아니라, 솔라나 생태계 전체의 유동성 스테이킹 서비스가 협력하여 SOL 스테이킹의 파편화된 유동성을 활성화하고, 모든 LST가 가치를 가질 수 있도록 돕는 것입니다.

산크텀의 작업 메커니즘 이해하기

그렇다면 산크텀은 구체적으로 어떻게 할까요?

큰 방향으로는 Jupiter와 협력하여 유동성 스테이킹 분야에서도 집계를 진행합니다; 구체적으로 보면, 산크텀의 제품은 다음과 같은 몇 가지 부분으로 나눌 수 있습니다.

1. 인피니티: 다중 LST 유동성 풀, 파편화된 유동성 집계

일반적으로 LP 풀은 두 가지 자산(예: USDC-SOL)만 포함됩니다. 일부 LP, 예를 들어 Curve의 안정적인 교환 풀은 세 가지에서 네 가지 자산(예: USDC-USDT-DAI)을 지원합니다.

산크텀은 인피니티라는 이름의 다중 LST 유동성 풀을 만들어 다양한 거래 쌍 풀의 유동성을 집계합니다.

현재 인피니티는 모든 화이트리스트에 포함된 LST(예: SOL-bSOL-bonkSOL-cgntSOL-compassSOL-driftSOL-…)를 지원합니다.

따라서 인피니티는 솔라나에서 원주율이 수백만 개의 서로 다른 LST를 원주율로 지원할 수 있는 유일한 유동성 풀입니다. 모든 LST는 스테이킹 계좌로 변환할 수 있으므로, 스테이킹 계좌에 포함된 SOL을 통해 각 LST의 공정 가격을 계산할 수 있습니다. 이는 인피니티가 임의의 크기의 두 LST 간의 교환을 지원하며, 어떤 상수 곱에도 의존하지 않습니다.

즉, 인피니티가 지원할 수 있는 LST의 수에는 제한이 없습니다------이것이 이름의 유래입니다.

• 검증자 LST: 원주율 SOL 스테이킹 경험 향상

솔라나는 상당한 수의 스테이킹 계좌를 보유하고 있어, 네트워크는 각 시대가 시작될 때마다 각 스테이킹 계좌의 지분 보상을 계산하기 위해 일시적으로 중단됩니다.

(주: 시대는 솔라나 블록체인의 고정된 시간 단위로, 검증자(노드)를 재선정하고 네트워크 상태를 업데이트하며 보상을 분배하는 기본 시간 단위입니다.)

LST의 존재는 스테이킹 계좌의 수를 크게 줄여 솔라나의 속도를 더욱 빠르게 만듭니다.

LST를 통해 프로젝트는 하나의 LST 아래에서 여러 검증자(예: Bonk1 및 Bonk2 검증자)를 운영하여 보안성과 탈중앙화를 높일 수 있으며, 스테이킹 보유자를 분산시키거나 혼란스럽게 하지 않습니다.

검증자는 인센티브 또는 충성도 프로그램을 운영할 수 있습니다. 예를 들어, 검증자 Laine는 laineSOL 보유자에게 블록 보상과 우선 수수료를 에어드랍하여 laineSOL 보유자의 연 수익률이 >100%에 이르게 됩니다. LST 덕분에 검증자는 충분한 LST를 보유한 사람에게 쉽게 토큰이나 NFT를 에어드랍할 수 있습니다.

LST는 원주율 스테이킹 계좌보다 더 나은 사용자 경험을 제공합니다. 사용자는 산크텀이나 Jupiter를 통해 쉽게 어떤 토큰에서 SVT로 즉시 변환할 수 있으며, 그 반대도 가능합니다(USDC ←→ xSOL).

핵심은, 교환할 때 스테이킹 계좌를 중단하거나 한 시대를 기다리거나, 기억해 두어야 할 필요가 없다는 것입니다.

• 준비금: 해제 스테이킹 시의 "준비금" 계좌

준비금(Reserve)은 산크텀의 준비금 풀로, 솔라나의 모든 유동성 스테이킹 토큰에 깊은 유동성을 제공하는 유휴 SOL 풀로 생각할 수 있습니다.

이 풀은 스테이킹된 SOL을 수용하고, 그 풀에서 SOL을 보상으로 제공합니다. 현재 통계에 따르면, 풀에는 210,000 SOL 이상이 있습니다.

준비금 풀은 다른 LST-SOL 유동성 풀과 다릅니다. 각 LST는 이 풀의 준비금을 활용할 수 있으며, 대규모 LST인 jitoSOL이나 bSOL과 같은 대형 LST뿐만 아니라 소규모 신흥 LST도 준비금의 유동성을 이용할 수 있습니다.

비즈니스 속성상, 일반 사용자들은 준비금 풀을 인식하기 어려울 수 있으며, 공공 예금을 허용하지 않으며, 주로 유동성 스테이킹 프로젝트에 서비스를 제공합니다. 이 준비금은 스테이킹 SOL에 깊고 즉각적인 유동성을 제공하는 기반입니다.

이를 전통 금융의 "준비금 제도"에 비유할 수 있습니다.

"언스테이크"하고 싶을 때, 준비금 제도의 존재 덕분에 해제 작업이 더욱 원활해집니다 --- 기다리거나 다른 프로세스 없이, 준비금 풀의 SOL이 먼저 당신의 인출 요구를 충족할 수 있으며, 현재 LST의 유동성과 관계없이 풀에는 항상 준비금이 있습니다.

• 라우터(Router): 임의 LST 교환의 경로

라우터는 두 개의 일반적으로 경로가 없는 LST 간의 상호 변환을 허용합니다. 소형 LST가 대형 LST의 유동성에 접근할 수 있도록 하여 LST 유동성을 통합합니다.

이전에는 각 LST의 사용량이 Orca/Raydium 유동성 풀(또는 xSOL/SOL 풀)에서 모을 수 있는 금액으로 제한되었습니다. 만약 풀이 너무 얕다면, 그들의 유동성(즉, LST가 즉시 SOL로 변환되는 능력)은 너무 약해지며, 이는 LST가 무효가 되고 다른 DeFi 프로토콜도 LST를 통합하지 않게 됩니다. 왜냐하면 기본 메커니즘상, 당신의 LST는 안전하게 자산을 청산할 수 없기 때문입니다.

이것이 앞서 언급한 중첩 비즈니스가 활성화되지 않는 핵심 이유입니다 --- 당신의 LST의 상환 효력이 문제가 된다면, LST 기반의 비즈니스를 어떻게 진행할 수 있을까요?

하지만 산크텀은 라우터 메커니즘을 통해 크고 작은 LST를 연결하여 통합된 유동성 네트워크를 해제할 수 있습니다. 마치 발톱처럼, 산크텀의 라우터는 다양한 유동성 포장지를 찢고 입힐 수 있으며(당신이 aSOL이라고 부르든 bSOL이라고 부르든 상관없이), 스테이킹 계좌를 다양한 LST에 입금하고 인출할 수 있습니다.

예를 들어:

• 사용자가 SOL을 입금하면 1 jitoSOL을 받습니다 - 이는 실제로 사용자의 스테이킹 계좌의 유동성 포장입니다;

• 사용자가 산크텀 라우터를 통해 교환할 때, 백엔드에서 발생하는 상황은 스테이킹 계좌가 jitoSOL에서 인출되고 jSOL 풀에 입금되어 JuicySOL을 제공합니다.

이는 유동성이 더 이상 새로운 LST의 진정한 문제가 되지 않음을 의미합니다. LST를 SOL로 변환해야 할 경우, 산크텀 라우터는 LST에서 당신의 스테이킹 계좌를 신속하게 인출하고, 깊은 유동성 풀이 있는 LST에 입금할 수 있습니다.

모든 LST 유동성이 이제 해제되었으며, 모든 사람이 공유합니다.

산크텀 공식 트위터에서 발표한 데이터에 따르면, 3월 말까지 라우터 서비스가 가져온 거래량은 5억 달러에 달하며, 이는 솔라나에서 다양한 LST 교환의 수요를 보여줍니다.

전반적으로, 산크텀은 실제로 솔라나 생태계의 파편화된 유동성 스테이킹 현황을 최적화하고, 크고 작은 유동성 스테이킹 풀을 연결하여 생태계의 모든 LST가 더 깊은 유동성으로 지원받을 수 있도록 하여, 다양한 LST의 더 많은 플레이를 위한 후원을 제공합니다.

유동성 부족은 더 이상 LST가 현금화되지 않는 잠재적인 심리적 불안이 아니며, LST의 더 많은 중첩 플레이는 더 안심하고 진행될 수 있습니다.

원주율 스테이킹에서 LST로

실제로 산크텀은 갑자기 등장한 것이 아니며, 그 전신은 솔라나의 원주율 스테이킹 프로토콜인 Socean Finance로 거슬러 올라갑니다.

Socean Finance는 분산형 알고리즘 스테이킹 프로젝트로, 솔라나의 네트워크 보안을 높이고 사용자에게 무위험 수익을 제공합니다. 이 프로젝트는 2021년 9월에 메인넷을 출시하였으며, 같은 해에 5.75M의 시드 라운드 자금을 확보하였고, Dragonfly가 주도하고, Redpoint와 Jump 등이 참여했습니다.

하지만 그 당시 솔라나는 오늘날처럼 큰 인기를 끌지 못했으며, FTX 제국의 붕괴로 인해 솔라나는 상당한 시간 동안 주목받지 못했습니다.

그러나 시장이 회복되고 솔라나가 다시 부상하면서, 서사는 변화하고 새로운 플레이가 등장했습니다.

Socean Finance는 단순히 이전의 솔라나 스테이킹 풀만으로는 현재 솔라나 생태계의 유동성 문제를 잘 해결할 수 없다는 것을 자연스럽게 인식했습니다.

따라서 지난 1년 반 동안 Socean은 산크텀 개발에 전념해 왔으며, 원주율 스테이킹에서 유동성 스테이킹 집계로 전환하여 모든 SOL이 더 유동적으로 변할 수 있는 비전을 실현하고자 했습니다.

일부 프로젝트에게는 어떤 트랙이 뜨면 그쪽으로 바꾸는 것이 더 급한 현실주의처럼 보일 수 있습니다;

하지만 산크텀의 변화는 오히려 일관된 비즈니스 축적처럼 보입니다. 이미 원주율 SOL 스테이킹을 해본 경험이 있으므로, 유동성 스테이킹 집계로 나아가는 것은 능력과 수요가 모두 있기 때문에 자연스럽게 진행됩니다.

현재 솔라나 생태계에는 LST의 유동성을 집계할 유사한 프로젝트가 없기 때문에, 산크텀은 AI, Depin 및 MEME 핫스팟 외에도 주목할 만한 비합의 프로젝트로 남아 있습니다.

하지만 산크텀 자체가 얼마나 멀리 갈 수 있을지는 전체 시장 환경과 위험 변화에 달려 있습니다.

황소 시장에서는 유동성 집계가 많은 비즈니스의 윤활유가 되며, 모두가 더 나은 유동성을 원합니다; 반면에 곰 시장에서는 유동성이 고갈되고, 아무리 좋은 유동성 집계라도 유명무실한 장식이 될 수 있습니다.

산크텀은 주기를 초월한 순풍의 순간을 맞이할 수 있을지, 지켜봐야 할 것입니다.