SignalPlus 매크로 분석(20240402): 미국 인플레이션 압력이 다시 상승하다
시장이 긴 주말에서 돌아왔지만, 많은 자산 클래스는 갑작스러운 회피 감정을 맞이했습니다. Powell 의장은 지난 금요일 전달한 메시지가 혼란스러웠습니다. 일주일 전 그는 명백한 비둘기파 입장을 취했지만, 이번에는 경제가 현재 금리 수준에 대응할 수 있는 충분한 회복력을 가지고 있다고 말했습니다. Powell의 발언은 PCE 데이터 발표 후 이루어졌으며, 그는 "우리는 서두를 필요가 없다"와 "미국 경제 성장률이 이렇게 견고하고, 고용 시장이 여전히 매우 강력하므로, 금리를 인하하기 전에 인플레이션 하락에 대해 더 자신감을 가질 수 있는 기회를 제공한다"는 등의 코멘트를 했습니다. 의장은 금리를 인하할 급한 상황이 아닌 것처럼 들렸습니다. 이는 지난 FOMC 회의의 비둘기파적 태도가 많은 내부 저항(예: Waller 등)을 받았기 때문일까요? 아니면 선거 연도의 발언이 정치적 압력의 영향을 받았기 때문일까요? 아니면 시장이 그의 이전 발언에 비둘기파적으로 반응한 것에 충격을 받았기 때문일까요? 우리는 답을 알지 못합니다.
지난 며칠간의 경제 데이터도 금리 인하 서사를 지지하지 않습니다. ISM 제조업 지수는 2022년 이후 처음으로 확장되었으며, 특히 고용, 지불 가격 및 신규 수출 주문 부분에서 예상보다 크게 개선되었습니다. 최근의 인플레이션 데이터도 미국의 핵심 인플레이션이 여전히 높은 수준을 유지하고 있음을 보여주며, 6개월 롤링 슈퍼 핵심 CPI는 6%에 근접하고, 심지어 핵심 PCE도 3% 이상으로 회복되어 연준의 목표치를 훨씬 초과하고 있습니다. 또한, S&P Global PMI 지수에 첨부된 성명서는 "공장이 더 높은 비용을 고객에게 전가함에 따라, 제조업체가 청구하는 평균 판매 가격이 11개월 만에 가장 빠른 속도로 상승하고 있으며, 인플레이션율은 팬데믹 이전의 평균 수준을 훨씬 초과하고 있다"고 언급했습니다. 이는 인플레이션 둔화의 추세처럼 보이지 않습니다.
위험 감정이 상당히 우호적이고 Powell의 태도가 지지적이지만, 10년 만기 미국 국채 수익률은 올해 내내 꾸준히 상승하고 있습니다. 2월에는 시장이 6월 금리 인하가 확실하다고 생각했지만, 현재 가격 책정에서 반영된 금리 인하 가능성은 약 55%로 하락했습니다. 그러나 연준의 최근 점도표 지침 덕분에 선물 시장은 여전히 2024년에 3회의 금리 인하를 고집하고 있습니다. 그러나 경제 데이터가 현재의 궤도를 계속 따른다면, 비둘기파 서사는 점점 더 큰 도전에 직면할 수 있습니다.
비농업 고용 데이터는 이번 주 금요일에 발표될 예정이며, 시장은 일반적으로 고용 인구 변동이 20만 명으로 둔화될 것으로 예상하고 있으며, 실업률은 3.8%로 안정적으로 유지될 것으로 보입니다. 시간당 임금은 전월 대비 0.3%를 유지할 것으로 예상되며, 데이터 결과가 시장의 예상과 일치한다면 위험 감정에 긍정적일 것입니다. SPX 옵션의 크로스는 약 0.8%의 일일 변동성을 반영하고 있으며, 이는 이전 비농업 고용 발표일과 일치합니다.
계절적으로 4월은 주식 시장에 도전적인 경우가 많으며, 특히 월 중반에는 올해 중 가장 저조한 5주 중 하나로 평가됩니다. 이번 주 금요일 비농업 고용 데이터와 10일의 CPI 데이터 외에는 이달의 경제 데이터가 상대적으로 빈약하므로, CPI 데이터가 우호적이지 않다면 이달 말 회피 흐름을 촉발할 기회가 있을 것입니다.
암호화폐 측면에서 meme-coin은 여전히 유행하고 있으며, BTC 가격은 지난 한 달 동안 7만 달러 근처에서 머물고 있지만, 상당히 많은 횟수의 롱 포지션 청산이 발생했습니다. 포지션이 한쪽으로 치우쳐져 있어 롱 자금 비용이 여전히 높고, 아시아 시간대의 가격 움직임은 종종 더 부정적입니다(예: 오늘 아침 6.6만 달러 이하로 하락). 반면 뉴욕 시간대는 ETF 자금 유입의 지원(어제 + 1.83억) 덕분에 가격 움직임이 더 긍정적입니다. 우리는 단지 원주율 사용자들이 장기 포지션을 축적하고 ETF를 통해 점차 주류 투자자에게 판매하는 장기 재분배 거래를 목격하고 있는 것일까요? 그러나 최근에는 뚜렷한 성과가 없었습니다. 암호화폐 가격의 모멘텀이 약해지는 것처럼 보이므로, 위험 감정이 하락할 가능성에 주의해야 합니다.
