원문 제목: STABILIZING FORCES : HOW BITCOIN ETF INFLOWS COUNTER PRICE VOLATILITY

원문 저자: SHANE NEAGLE

원문 번역: Luccy, Frost, BlockBeats

편집자 주:

3월 14일 기준, Farside Investors 데이터에 따르면 비트코인 현물 ETF는 출시 이후 누적 순유입이 118.288억 달러에 달합니다. 이 중 IBIT의 누적 순유입은 120.278억 달러, FBTC는 67.033억 달러, GBTC는 누적 순유출이 114.026억 달러입니다.

ETF가 촉발한 이 상승장에서는 ETF의 유입량이 암호화폐 가격 흐름에 지속적으로 영향을 미치고 있으며, The Tokenist의 편집장 Shane Neagle은 더 높은 거래량이 더 높은 유동성을 생성하여 가격 변동성을 완화할 수 있다고 지적했습니다. 또한 자금 유입과 역사적 배경 두 가지 측면에서 비트코인은 15년간의 의심과 검토를 거쳐 신뢰도가 정점에 이르렀으며, 아마도 금을 대체할 안전 자산이 될 수 있습니다. BlockBeats는 원문을 다음과 같이 번역했습니다:

11개의 승인된 비트코인 ETF는 이 혁신적인 암호화폐에 새로운 합법성을 부여했습니다. SEC의 공식 승인을 통해 기관 투자에 대한 장벽이 제거되었습니다.

이 장벽이 사라짐에 따라 금융 자문가, 뮤추얼 펀드, 연금 기금, 보험 회사 및 소매 투자자들은 이제 직접 보관할 필요 없이 비트코인에 쉽게 접근할 수 있게 되었습니다. 더 중요한 것은, 이전에 비트코인이 "튤립 열풍", "독", 또는 "세탁 지표"로 비유되었던 부정적인 인상이 씻겨졌습니다.

2022년 암호화폐 시장의 전례 없는 파산 물결 이후, 비트코인 가격은 연말에 15.7만 달러로 돌아왔으며, 이는 2020년 11월 수준에 해당합니다. 대규모의 공황 판매 이후 비트코인은 2023년에 점차 회복되었고, 2024년 초에는 4.5만 달러에 도달했습니다. 이는 2021년 2월에 처음 도달한 수준입니다.

4월에 예정된 네 번째 비트코인 반감기와 ETF가 새로운 시장 동태를 설정함에 따라 비트코인 투자자들은 무엇을 기대할 수 있을까요? 이를 확인하기 위해서는 비트코인 ETF가 어떻게 비트코인의 거래량을 증가시키고 효과적으로 비트코인의 가격 변동성을 안정화했는지를 이해해야 합니다.

비트코인 ETF 및 시장 동태 이해하기

비트코인은 본질적으로 화폐의 민주화를 상징합니다. 연방준비제도와 같은 중앙 권위의 제약을 받지 않고, 비트코인은 탈중앙화된 채굴자 네트워크와 알고리즘에 의해 결정된 통화 정책을 통해 2100만 개의 제한된 토큰 공급이 변조되지 않도록 보장합니다.

비트코인(BTC) 투자자에게 이는 자연적으로 가치가 하락하지 않는 자산에 접근할 수 있다는 것을 의미하며, 이는 세계의 모든 기존 법정 화폐와 뚜렷한 대조를 이룹니다. 이것이 비트코인 가치관의 기초입니다.

ETF는 또 다른 민주화 경로를 제공합니다. ETF의 목적은 자산 가격을 추적하고 주식으로 표시하는 것이며, 능동적으로 관리되는 뮤추얼 펀드와는 달리 언제든지 거래할 수 있습니다. ETF의 수동적인 가격 추적은 낮은 수수료를 보장하여 쉽게 접근할 수 있는 투자 도구가 됩니다.

물론 비트코인의 보관업체인 Coinbase는 투자자의 신뢰를 높이기 위해 충분한 클라우드 보안 조치를 취해야 합니다.

ETF 분야에서 비트코인 ETF는 중앙 집중화의 희석에 저항하는 탈중앙화 자산에 대한 높은 수요를 보여주었습니다. 지난 15일 동안, 이들은 총 2930억 달러의 거래량을 발생시켰으며, Grayscale 비트코인 신탁(GBTC)에서의 매도 압력은 1490억 달러에 달했습니다.

이미지 출처: James Seyffart, Bloomberg Intelligence

이것은 놀라운 일이 아닙니다. 비트코인 ETF의 열풍이 비트코인 가격을 끌어올리면서, 2023년 12월에는 88%의 비트코인 보유자가 수익 영역에 진입했으며, 결국 2월에는 90%에 도달했습니다. 따라서 GBTC의 투자자들은 현금을 인출하기 시작했고, 비트코인 가격에 56억 달러의 매도 압력을 가했습니다.

또한 GBTC의 투자자들은 새로 승인된 비트코인 ETF의 낮은 수수료를 활용하여 GBTC의 상대적으로 높은 1.50% 수수료에서 자금을 이동시켰습니다. 결국 블랙록의 iShares 비트코인 신탁(IBIT)은 0.12%의 수수료로 거래량의 승자가 되었으며, 이 수수료는 12개월의 면제 기간 후 0.25%로 증가할 것입니다.

이를 더 넓은 ETF 분야의 맥락에서 보면, IBIT와 FBTC는 2023년 6월에 출시된 iShares 기후 인식 및 전환 MSCI 미국 ETF(USCL)를 한 달 거래에서 초과했습니다.

이미지 출처: Eric Balchunas, Bloomberg Intelligence

비트코인의 역사가 지속 가능성 방향에서의 공격으로 가득 차 있다는 점에서 이는 특히 주목할 만합니다. 환경 문제로 인해 2021년 5월, Elon Musk가 트위터에서 테슬라가 더 이상 비트코인 결제를 받지 않겠다고 발표한 후 비트코인 가격이 12% 하락한 것을 상기할 필요가 있습니다.

Morningstar 보고서에 따르면, 1월에 IBIT와 FBTC는 각각 자산 순유입이 가장 큰 ETF에서 8위와 10위에 올랐으며, 상위 두 개는 iShares Core S&P 500 ETF(IVV)였습니다. 매일 약 10,000개의 비트코인이 ETF로 유입되고 있으며, 이는 매일 약 900개의 비트코인에 대한 막대한 수요를 의미합니다.

앞으로 GBTC의 자금 유출 압력이 완화되고 유입 추세가 증가함에 따라 비트코인 ETF로의 자금 유입이 BTC 가격을 안정화하는 경향이 형성되었습니다.

안정 메커니즘

90%의 비트코인 보유자가 수익 구역에 진입하면서, 이는 2021년 10월 이후 최고 수준이며, 매도 압력은 기관, 채굴자 및 소매 투자자 등 여러 출처에서 올 수 있습니다. 비트코인 ETF의 자금 유입 추세 상승은 특히 네 번째 비트코인 반감기가 다가오는 가운데 방어적인 요새 역할을 합니다.

더 높은 거래량은 더 높은 유동성을 생성하여 가격 변동성을 완화합니다. 이는 매수자와 매도자 간의 더 많은 거래가 일시적인 불균형을 흡수할 수 있기 때문입니다. 1월에 CoinShares의 보고서에 따르면 비트코인의 자금 유입은 14억 달러에 달했으며, 이는 새로 발행된 미국 펀드의 72억 달러와 비교됩니다. GBTC에서의 자금 유출은 56억 달러에 달했습니다.

비트코인의 유입 총량은 14억 달러로, 미국 총 유입량의 96%를 차지합니다. 이미지 출처: CoinShares

동시에 대형 금융 기관들은 새로운 유동성 기준을 설정하고 있습니다. 2월 6일 기준, 캐나다 피델리티는 All-in-One 보수형 ETF 펀드에 1%의 비트코인 배정을 설정했습니다. "보수적"이라는 이름을 고려할 때, 이는 미래의 비보수형 펀드가 더 높은 비트코인 배정 비율을 가질 것임을 나타냅니다.

결국 비트코인이 749.2조 달러의 다양한 자산 클래스에서 1%를 차지한다면, 비트코인의 시가총액은 7.4조 달러로 증가하여 비트코인 가격을 40만 달러로 끌어올릴 수 있습니다.

비트코인의 현재 시가총액은 0.85억에서 0.9억 달러 사이입니다. 이미지 출처: Blockware Solutions

비트코인 ETF가 일관되고 투명한 시장 가격 참조점을 제공함에 따라, 대량 거래는 채굴자들로부터의 잠재적인 매도에 대한 시장의 영향을 줄이고 있습니다. FalconX 연구에 따르면, 일일 총량의 급격한 증가는 이전의 평균 5%에서 10%에서 13%의 범위로 증가했습니다.

다시 말해, 새로운 비트코인 ETF가 촉발한 시장 체제는 전체 시장 변동성을 낮추고 있습니다. 지금까지 비트코인 채굴자는 유동성 방정식의 다른 쪽에서 주요 가격 억제 요인이었습니다. Bitfinex의 최신 주간 체인 보고서에 따르면, 채굴자 지갑은 10,200개의 비트코인 유출을 책임지고 있습니다.

이는 앞서 언급한 약 10,000개의 비트코인이 비트코인 ETF로 유입된 상황과 일치하며, 상대적으로 안정적인 가격 수준을 초래했습니다. 채굴자들이 네 번째 반감기 전에 재투자하고 채굴 장비를 업그레이드함에 따라, 또 다른 작용할 수 있는 안정 메커니즘은 옵션입니다.

미국 SEC가 현물 거래 비트코인 ETF에 대한 옵션을 아직 승인하지 않았지만, 이 발전은 ETF의 유동성을 더욱 확대할 것입니다. 결국 헤징에 대한 투자 전략의 더 넓은 범위는 거래의 양방향 유동성을 증가시킬 것입니다.

선행 지표로서 옵션 거래의 내재 변동성은 시장 감정을 측정할 수 있습니다. 그러나 BTC ETF의 출시와 함께 우리는 더 성숙한 시장을 보게 될 것이며, 옵션 및 파생 계약의 가격 책정이 더욱 안정적일 가능성이 높습니다.

자금 유입 및 시장 감정 분석

2024년 2월 9일 기준, 그레이스케일 비트코인 신탁 ETF(GBTC)는 468,786 BTC를 보유하고 있습니다. 지난주 BTC 가격은 8.6% 상승하여 4.62만 달러에 도달했습니다. 이전의 예측과 일치하게, 이는 BTC의 매도가 네 번째 반감기 및 이후 여러 반등에서 확산될 수 있음을 의미합니다.

Farside Investors가 제공한 최신 데이터에 따르면, 2024년 2월 8일 기준 비트코인 ETF는 누적 유입이 4.03억 달러에 달하며, 총 21억 달러에 이르고, GBTC의 유출 총액은 63억 달러입니다.

이미지 출처: Farside 투자자

2024년 1월 11일부터 2024년 2월 8일까지 GBTC의 유출량은 점차 감소했습니다. 첫 주 평균 유출량은 4.92억 달러였습니다. 두 번째 주에는 GBTC의 평균 유출량이 3.13억 달러, 세 번째 주 평균 유출량은 1.15억 달러였습니다.

이미지 출처: Bitcoin Magazine

주 단위로 계산할 경우, 첫 주에서 두 번째 주로의 매도 압력은 36% 감소했으며, 두 번째 주에서 세 번째 주로의 매도 압력은 63% 감소했습니다.

2024년 2월 9일 기준, GBTC FUD가 전개됨에 따라 암호화폐 공포 및 탐욕 지수는 72에 도달하여 "탐욕" 수준으로 상승했습니다. 2024년 1월 12일, 비트코인 ETF가 승인된 다음 날의 공포 및 탐욕 지수는 71이었습니다.

앞으로 비트코인 가격은 글로벌 유동성에 의존한다는 점이 주목할 만합니다. 결국 2022년 3월의 연준 금리 인상 주기가 암호화폐의 대량 파산을 초래했고, 결국 FTX 붕괴로 이어졌습니다. 현재 연방 기금 선물은 이 주기가 올해 5월 또는 6월에 종료될 것으로 예상하고 있습니다.

또한 연준이 통화 공급을 변경할 가능성은 낮습니다. 이러한 상황에서 비트코인 가격도 이에 따라 움직일 수 있습니다.

M2 통화 공급량은 경제체 내에서 사용 가능한 화폐의 양을 측정합니다. 이미지 출처: LookIntoBitcoin.com

34조 달러는 상당한 국가 부채이며, 연방 지출이 수입을 초과하는 상황에서 비트코인은 안전 자산으로 자리 잡고 있으며, 한정된 2100만 개의 토큰 공급으로 자본 유입을 기다리고 있습니다.

역사적 배경 및 미래 영향

금괴 증권(GBS)은 비트코인과 유사한 안전 자산으로, 2003년 3월 호주 증권 거래소(ASX)에 첫 번째 금 ETF로 상장되었습니다. 2004년에는 SPDR Gold Shares(GLD)가 뉴욕 증권 거래소(NYSE)에 상장되었습니다.

2004년 11월 18일부터 일주일 동안 GLD의 총 순자산은 114,920,000달러에서 1,456,602,906달러로 증가했습니다. 12월 말까지 이 숫자는 1,327,960,347달러로 감소했습니다.

비록 인플레이션 조정은 이루어지지 않았지만, 이는 아마도 비트코인의 시장 감정이 금보다 우수하다는 것을 나타낼 수 있습니다. 비트코인은 디지털화되어 있으며, 전 세계에 퍼져 있는 작업 증명 채굴 네트워크에 기반하고 있으며, 디지털화는 그것이 휴대성을 가지고 있음을 의미합니다.

1933년, 루즈벨트 대통령은 6102호 행정 명령을 발표하여 시민들에게 금괴를 판매하도록 요구했습니다. 비트코인과는 달리 새로운 금광이 자주 발견되지만, 비트코인의 공급은 제한적입니다.

이러한 기본적인 요소 외에도 비트코인 ETF 옵션은 아직 출시되지 않았습니다. 스탠다드 차타드 은행의 분석가는 2024년 말까지 비트코인 ETF의 규모가 50억에서 1000억 달러에 이를 것으로 예상하고 있습니다. 또한 대기업들은 MicroStrategy의 사례를 따르지 않고 주식 판매를 가치 하락 자산으로 전환하지 않고 있습니다.

뮤추얼 펀드에서 1%의 BTC 배정만으로도 BTC 가격이 급등할 수 있습니다. 예를 들어, Advisors Preferred Trust는 선물 계약과 BTC ETF를 통해 15%의 범위를 간접 비트코인 노출로 배정하고 있습니다. 뮤추얼 펀드의 비트코인 배정은 필연적으로 비트코인 가격의 급등을 초래할 것입니다.

결론

15년간의 의심과 비방 끝에 비트코인은 신뢰도의 정점에 도달했습니다. 첫 번째 안정적인 화폐의 신자들은 그것의 블록체인이 코드 역사 속에서 사라지지 않도록 보장했습니다.

비트코인에 대한 신뢰를 바탕으로, 현재까지 비트코인 투자자들은 두 번의 물결을 형성했습니다. 비트코인 ETF의 통과는 아마도 세 번째 물결의 이정표가 될 것입니다. 전 세계의 중앙은행들은 정부가 스스로를 통제할 수 없고 지출에 중독될 수밖에 없기 때문에 암호화폐에 대한 신뢰를 계속 약화시키고 있습니다.

가치 교환에 너무 많은 소음이 도입됨에 따라 비트코인은 건전한 화폐의 뿌리로의 회귀를 나타냅니다. 그것의 장점은 그것이 디지털화되어 있으며, 물리적 작업 증명에서 태어났다는 것입니다. 미국 정부가 극단적인 조치를 취해 기관의 위험 노출을 파괴하지 않는 한, 비트코인은 전통적인 안전 자산으로서 금을 대체할 가능성이 있습니다.