토큰 보상은 어디로 갔나요?

원문 저자: FLORIAN STRAUF

원문 편집: Frost, BlockBeats

편집자 주: 에어드랍이나 스테이킹의 보상은 도대체 어디로 갔을까요? 아마 대부분의 사람들은 이 질문에 대해 깊이 생각해본 적이 없을 것입니다. 토큰 인센티브 프로그램은 블록체인 산업의 중요한 구성 요소로 널리 채택되고 있지만, 시장에서 인센티브 효과를 분석한 글은 많지 않습니다. 이러한 보상 메커니즘이 정말로 효과가 있을까요? 본문에서는 토큰 보상 메커니즘을 분석하였으며, BlockBeats가 원문을 편집한 내용은 다음과 같습니다:

최근 누군가 저에게 이렇게 질문했습니다: "토큰 보상의 수령자는 토큰을 어떻게 처리하나요?"

Jupiter의 최근 $JUP 에어드랍을 살펴보면, 대다수는 판매하고 있다는 답을 얻을 수 있습니다.

보상 수령자는 두 가지 선택이 있습니다: 판매하거나 보유하는 것입니다.

더 깊이 분석해보면, 판매 또는 보유는 개인의 토큰 보유에 대한 위험 선호의 문제입니다. 일반적으로 암호화폐 스타트업은 위험이 크기 때문에, 사람들은 이 프로젝트에 얼마나 많은 자금을 배분할 것인지에 대한 기준이 있습니다. 만약 보상이 그 기준을 초과하고 보유 동기가 충분하지 않다면, 결국 판매될 가능성이 높습니다.

왜 보상이 필요한가?

보상은 토큰 발행자가 가진 강력한 도구입니다. 토큰을 발행하는 데는 비용이 들지 않으며, 이를 판매하여 이익을 얻을 수 있습니다.

프로젝트는 무료 자금을 확보하고, 다른 사람들(유동성 제공자, 사용자 등)이 프로토콜과 상호작용하도록 유도할 수 있습니다. 이렇게 함으로써 시장을 이끌고, 구매자와 판매자에게 보조금을 제공하여 비즈니스 성장을 촉진할 수 있습니다.

발행자는 시간이 지남에 따라 구매자와 판매자의 수가 인터넷 자금 없이도 시장을 유기적으로 운영할 수 있게 되기를 희망할 수 있습니다.

의심할 여지 없이, 무료 토큰은 훌륭한 도구입니다. 거의 모든 토큰을 출시하는 프로젝트는 이를 인센티브로 사용합니다. 하지만 문제는 이러한 인센티브의 효과가 어떠한가입니다.

이렇게 하면 효과가 있을까?

스테이킹 보상은 인센티브의 한 형태입니다. 초기 형태에서 스테이킹은 지분 증명 기반 레이어가 검증자에게 발행된 인터넷 화폐를 지급하는 메커니즘이었습니다.

그러나 비기초 레이어는 이 전략을 채택하여 토큰 보유자에게 비용을 지급하여 사용자를 유지하고 있습니다. 현재 이는 많은 프로토콜에서 구현된 인기 있는 메커니즘입니다.

비기초 레이어에서의 스테이킹 보상에 대해 이야기할 때, 목표는 일반적으로 고객을 유지하는 것입니다. 즉, 사람들이 토큰을 보유함으로써 보상을 받는 것입니다.

토큰 보상 활동이 토큰 보유자를 유지할 수 있을까?

저는 $GMX 지급 수익률을 회사 채권의 수익률과 비교했습니다. 대부분의 사람들은 3-4%의 낮은 수익률로 $GMX와 같은 위험 자산을 보유할 가능성이 낮습니다. 그들은 해당 자산의 잠재력을 보았기 때문에 저가 매수 및 고가 매도와 같은 행동을 할 것입니다.

이 경우, 저는 토큰 보상 활동이 보유자를 유지할 수 없거나 그 효과가 매우 미미하다고 생각합니다.

평균 고객 유지율

토큰 보유자와 고객은 동일하지 않지만, 일부 중복이 있습니다.

우리는 보상을 고객이나 토큰 보유자를 유지하는 비용으로 볼 수 있습니다. 이는 주주를 유지하기 위한 메커니즘으로서의 배당금과 유사합니다(단, 배당금은 실물 지급이 아닙니다).

마찬가지로, 에어드랍은 고객 확보 비용으로 간주될 수 있습니다. 불행히도, 스테이킹 보상의 유효성에 대한 데이터는 많지 않지만, 몇 가지 에어드랍의 좋은 사례가 있습니다.

예를 들어, 7%의 에어드랍 수령자가 에어드랍 후의 어느 시점에서 여전히 $UNI를 보유하고 있습니다. 이는 어느 정도 위의 Jupiter의 에어드랍 활동과 일치합니다.

Kerman Kohli는 Looksrare 에어드랍의 고객 확보 비용을 자세히 분석했습니다. 자세한 내용은 이 글을 참고하세요.

비록 에어드랍과 스테이킹이 완전히 비교 가능하지는 않지만, 둘 다 보상 활동의 사용자 유지율이 낮다는 것을 보여주므로, 저는 두 가지 결과가 대체로 비슷하다고 생각합니다.

그런데, 이것은 Jupiter의 에어드랍 상황입니다:

Dune: https://dune.com/jhackworth/jupiter-airdropDune

비교 (출처 source):

공급이 수요를 충족하다

문제는 프로젝트가 단순히 돈을 쓰는 것뿐만 아니라 고객을 확보하기 위해 토큰을 사용한다는 것입니다. 그 중 많은 토큰이 결국 시장에서 매도 압력으로 작용할 것입니다.

그들이 이 매도 압력을 감당할 수 있는 구매자를 만나지 못한다면, 토큰 가격은 하락할 수 있으며, 이는 인센티브를 약화시키고 다음과 같은 순환을 형성할 수 있습니다.

제가 하고 싶은 말은, 토큰 인센티브는 도움이 될 수 있지만, 사람들이 생각하는 것만큼 효과적이지 않을 수 있으며, 토큰의 유통량이 많을 때 사람들은 구매하고 보유할 강력한 이유가 필요하다는 것입니다. 사용자가 그렇게 한다면, 그것은 실질적인 수익, 거버넌스 권한, 토큰 매입 등의 메커니즘을 가져야 하거나 안정적으로 성장하는 프로젝트여야 합니다.