LD Capital：실현되지 않은 순손익, 장단기 보유량 변동 및 BTC 시가총액 비율을 통해 BTC가 처한 시장 단계 분석

作者：LD capital，Duoduo

지난 주, BTC는 최고 64000을 돌파하며 이전 상승장의 고점인 69000에 매우 가까워졌습니다. 동시에, 시장에서 새로 발행된 자산의 가격도 계속해서 상승하고 있으며, 거품이 형성되고 확대되고 있습니다. 지난 2년 동안 BTC를 매수한 플레이어들은 이제 BTC가 현재 어떤 단계에 있는지, 언제 이익 실현을 하고 시장에서 나가야 할지를 고민하기 시작했습니다.

Glassnode는 많은 BTC 분석 지표를 제공하며, 그 중에서 미실현 순손익(NUPL, Net Unrealized Profit/Loss)과 장단기 보유량 변동(Long/Short-Term Holder Threshold) 이 두 가지 지표를 선택하여 시장의 위치를 살펴보겠습니다.

미실현 순손익(NUPL, Net Unrealized Profit/Loss)

미실현 순손익(NUPL)이 답하고자 하는 질문은: 특정 시점에서 비트코인의 유통 공급량 중 얼마나 많은 부분이 이익 또는 손실을 보고 있으며, 그 정도는 어떤가입니다?

NUPL은 현재 시가총액과 실현 시가총액 간의 차이를 계산하여 BTC의 전체 이익과 손실 상태를 설명합니다. NUPL 계산 공식은: (Market Cap --- Realised Cap) / Market Cap입니다. 실현 시가총액은 비트코인이 마지막으로 이동했을 때의 가격을 누적하여 얻은 값입니다. 현재 시가총액에서 실현 시가총액을 빼면 미실현 시가총액이 나옵니다. 미실현 시가총액이 음수이면 시장 전체가 손실 상태에 있으며, 양수이면 시장 전체가 이익을 보고 있음을 나타냅니다. 미실현 이익 또는 손실을 현재 시가총액으로 나누면 NUPL의 구체적인 수치가 나옵니다. 이익이 적고 손실이 클수록 바닥에 가까워지고, 이익이 크고 손실이 적을수록 정점에 가까워집니다.

NUPL은 5개 영역으로 나뉘며, 빨간 영역은 0 이하로 손실 영역에 해당하며, 이때가 매수 구간입니다. 주황색 영역은 0에서 0.25 사이로 미세 이익 영역입니다. 노란색 영역은 0.25에서 0.5, 초록색 영역은 0.5에서 0.75, 파란색 영역은 0.75 이상입니다. 일반적으로 0.25 이하가 매수하기 좋은 구간이며, 0.5 이상이면 상승장에 진입할 가능성이 있습니다.

역사를 살펴보면:

1. NUPL은 바닥 영역을 잘 나타냅니다. 2022년 하반기는 기본적으로 0 이하였습니다. 정점 구간에 대한 신호는 상대적으로 넓었습니다. 2017년의 상승장은 파란색 영역에 도달한 시간이 매우 짧았고, 2021년에는 파란색 영역에 전혀 도달하지 않았으며, 전체 상승장은 초록색 영역에서 진행되었습니다. 이는 정점 영역 판단의 난이도를 증가시킵니다.

현재 우리가 위치한 곳은 12월 초부터 1월 초까지 초록색 영역에 있었고, 이후 하락하여 거의 1개월 동안 노란색 영역에 있다가 2월 7일에 다시 초록색 영역으로 들어갔습니다. 현재는 이번 주기 두 번째로 초록색 영역에 진입한 상태로, 거의 1개월 동안 지속되고 있습니다.

2. 2016년 12월부터 2018년 1월까지 14개월 동안 NUPL은 기본적으로 초록색 영역에 있었습니다. 이 기간 동안 BTC는 780달러에서 17000달러로 상승하며 약 21배 증가했습니다.

2020년 10월부터 2021년 5월, 그리고 2021년 8월부터 2021년 12월까지 11개월 동안 NUPL도 초록색 영역에 있었습니다. 2020년 10월부터 2021년 5월까지 BTC는 13000달러에서 63000달러로 상승하며 약 4.8배 증가했습니다.

지속된 시간으로 보면, 초록색 영역의 지속 시간은 10개월을 초과했습니다.

3. 주목할 점은, 이전 두 번의 상승장 주요 상승파는 모두 반감기 이후에 시작되었습니다. 올해를 보면, BTC는 반감기 이전에 이미 새로운 고점에 가까워졌고, NUPL도 초록색 영역에서 2개월 이상 운영되었습니다. 이번에는 단순히 반감기 시장을 기준으로 판단할 수 없습니다.

이전 두 번의 상승장에서 반감기의 영향은 BTC의 공급량을 크게 줄이고, 채굴 비용을 높여 공급 부족 상황을 초래하여 가격 상승을 촉진했습니다. 그러나 이번 상승장에서는 대부분의 BTC가 이미 유통되고 있어 반감기가 공급량에 미치는 영향이 줄어들었습니다. 이 시점에서 BTC ETF의 통과는 대량의 매수세를 가져와 공급 부족 상황을 초래하여 시장이 조기에 시작되었습니다. BTC의 시장은 미국 통화 정책과 미국 주식 시장의 영향을 더 많이 받을 것입니다.

장단기 보유량 변동(Long/Short-Term Holder Threshold)

장기 보유 BTC는 동일한 주소에서 155일 이상 이동하지 않은 BTC를 의미하며, 단기 보유 BTC는 동일한 주소에서 155일 이내에 이동한 BTC를 의미합니다. 이 지표의 변화를 통해 장기 보유자가 언제 토큰을 축적하고, 언제 토큰을 매도하는지를 알 수 있습니다.

현재 장기 보유 BTC의 총량은 약 1450만 개, 단기 보유 BTC의 총량은 약 287만 개로, 약 83%의 BTC가 장기 보유 상태에 있습니다.

역사를 살펴보면:

1. 2017년 1월 초, BTC 가격이 900달러에 도달하고 2013년 말의 상승장 고점(1000달러)에 가까워졌을 때, 장기 보유 BTC가 매도하기 시작했습니다. 매도 추세는 2018년 초까지 지속되었습니다. 이에 따라 단기 보유 BTC의 수량은 대폭 증가했습니다.

2. 2018년 내내 BTC는 하락 추세에 있었고, 장기 보유 BTC는 증가 추세에 있었습니다. 투자자들은 이 기간 동안 지속적으로 BTC를 축적했습니다.

3. 2019년 4월, BTC가 5000달러를 돌파한 이후 장기 보유 BTC가 매도되었습니다. 2019년 8월, BTC가 하락한 후 장기 축적 수량은 다시 상승하여 2020년까지 지속되었습니다.

4. 2020년 10월, BTC가 11000달러를 돌파한 이후 장기 보유 BTC가 매도되었습니다. 매도 추세는 2021년 4월까지 지속되었습니다.

5. 2021년 11월과 2022년 6월, 장기 보유 BTC는 잠시 하락했지만 이후 지속적으로 증가하는 추세를 보였습니다.

6. 2023년 12월 초, 장기 보유 BTC가 매도되기 시작했습니다. 최고점인 1498만 개에서 1450만 개로 감소하며 약 50만 개가 줄어들었습니다. 현재 이 추세는 계속되고 있습니다.

BTC 시가총액 비율(BTC.D)

현재 BTC 시가총액은 암호화폐 총 시가총액의 53.87%를 차지하고 있습니다.

역사 데이터를 살펴보면:

1. BTC 시가총액은 하락장에서 증가하고, 상승장에서 감소하며, 2017년과 2021년의 상승장 저점은 각각 40% 정도였습니다.

2. 매번 하락장에서 BTC 시가총액 비율은 점차 감소하며 추세선을 형성합니다. 현재 비율은 추세선 범위 내에 있습니다. 이번 하락장에서 최고 비율은 약 54%였습니다.

3. 상승장 고점에서 BTC의 시가총액 비율은 약 40%로 감소해야 합니다. 현재 BTC의 시가총액 비율은 명확한 하락 추세를 보이지 않고 있습니다.

결론

미실현 순손익(NUPL)이 0.5를 초과하면 BTC 보유 주소는 50% 이상의 미실현 이익을 얻고 있습니다. BTC NUPL이 0.5를 초과하는 구간은 2017년과 2021년의 상승장에서 각각 14개월과 11개월 지속되었으며, 반감기 이후에 발생했습니다. 올해는 반감기 이전에 이미 일반적인 이익 구간에 2개월 동안 진입했으며, 시장은 이전과 다르게 미국 통화 정책과 미국 주식 시장의 영향을 더 많이 받을 가능성이 있습니다. 예를 들어, 금리 인하 시점의 결정은 시장 조정을 가져올 수 있습니다.

장단기 보유량 변동(Long/Short-Term Holder Threshold) 측면에서 현재 장기 보유 BTC는 역사적 고점에 있습니다. 그러나 장기 보유자는 2023년 12월부터 BTC를 점차 매도하기 시작했습니다. 이 행동은 2017년과 2020년과 유사합니다. 장기 보유자는 BTC가 이전 상승장 고점과 이번 상승장 고점 사이에서 지속적으로 매도 상태에 있을 것입니다.

BTC 시가총액 비율(BTC.D) 측면에서 현재 BTC 시가총액 비율은 여전히 높은 수준에 있으며, 명확한 하락 추세가 나타나지 않고 있습니다. 알트코인의 주요 상승장 시장은 아직 시작되지 않았습니다.

전체적으로 BTC는 주요 상승장 초기 단계에 있으며, 알트코인의 주요 상승장 시장은 아직 시작되지 않았습니다.