RUNE 토큰 40일 동안 누적 상승 4배 이상, THORChain 비트코인 생태계의 동풍을 타고 비상

作者：서유, ChainCatcher

"40일 내 누적 상승폭 4배 초과"로 THORChain이 암호화 커뮤니티의 논의热点이 되었다. 그 원주율 토큰 RUNE은 10월 23일 1.8달러에서 시작해 12월 3일 7.3달러로 최고 상승하며 2022년 4월 이후 최고치를 기록했으며, 토큰 시가총액도 100위 밖에서 40위 안으로 급상승했다.

현재 RUNE 토큰은 6.6달러 전후에서 변동하고 있으며, 시가총액은 약 20억 달러로 암호화 자산 중 36-40위 사이를 맴돌고 있다.

토큰 가격의 폭등은 사용자들이 THORChain 프로토콜에 주목하게 만들었고, 사람들은 "해커 공격"에 시달렸던 이 크로스체인 프로토콜이 어떻게 다시 정점에 오를 수 있었는지 궁금해졌다. 그 뒤에는 어떤 힘이 작용하고 있을까?

암호화 OG 플레이어들에게 THORChain은 낯선 존재가 아니다. 지난 황소장 주기 동안 Layer1 네트워크와 DeFi 애플리케이션의 폭발적인 성장으로 체인 간의 상호작용이 일상화되었고, 자산의 크로스체인도 필수로 자리 잡았다. THORChain은 원주율 암호화 자산의 크로스체인을 실현할 수 있어 한때 크로스체인 분야의 스타 프로젝트로 여겨졌으며, Delphi Digital, Multicoin Capital 등 여러 유명 암호화 기관의 자금 지원을 받았다.

하지만 2021년 5월 루나 붕괴와 암호화 시장의 하락으로 THORChain도 차가운 운명을 피할 수 없었던 것 같다. 같은 해 6월에는 코드 취약점으로 인해 해커의 공격을 여러 차례 받아 손실이 수천만 달러에 달했다. 그 이후로 THORChain 제품은 휴면 상태에 들어간 듯 보였고, 가끔 한두 번의 보안 사건으로 주목받는 것을 제외하고는 암호화 시장에서의 소식은 점점 줄어들었으며, RUNE 토큰 가격도 1달러 전후에서 계속 변동하고 있었다.

최근 RUNE 토큰 가격의 비정상적인 변동은 암호화 커뮤니티에서 큰 파장을 일으켰고, THORChain의 강력한 복귀를 알렸다. 이때 사람들은 이 크로스체인 프로토콜이 비트코인 생태계의 폭발적인 성장 덕분에 해커 공격의 그늘을 씻어내고 새롭게 태어났음을 발견했다.

제품 배치에서 THORChain은 재구성을 진행했으며, 크로스체인 브릿지, 대출, SWAP 등의 제품을 통합하였고, 계약 등의 제품을 출시할 계획이다. 처음의 크로스체인 브릿지 제품에서 진정한 의미의 크로스체인 프로토콜 기반 시설 제품으로 발전해 나가고 있다.

그렇다면 THORChain은 어떻게 죽음의 문턱에서 다시 살아날 수 있었을까? RUNE 토큰 가격 상승을 이끄는 요인은 무엇일까? THORChain은 이러한 성장세를 지속할 수 있을까?

비트코인 크로스체인 수요가 THORChain 거래량 폭증을 이끌다

차트에서 보면 RUNE의 상승은 10월 23일 1.8달러에서 시작되었고, 이후 계속해서 상승세를 타며 11월 전체에서 3배 이상 상승하였고, 12월 3일에는 7.3달러에 도달하여 2023년 연간 최고치를 기록했다.

왜 RUNE 토큰은 10월에 폭등의 길을 열었을까? THORChain에서 도대체 무슨 일이 일어났던 것일까? 아마도 THORChain 프로토콜의 TVL과 거래량 변화에서 단서를 찾을 수 있을 것이다.

데이터에 따르면, THORChain 플랫폼의 거래량은 10월부터 폭발적으로 증가하기 시작했으며, 10월 거래량은 30억 달러, 11월에는 80억 달러, 12월에는 일주일도 채 되지 않아 12억 달러의 거래량을 기록했다.

DeFiLlama 데이터 변화 추세를 보면, THORChain 제품의 TVL과 거래량도 10월부터 폭발적인 상승세를 보이고 있으며, TVL은 5000만 달러에서 현재 2억 달러로 증가하였고, 일일 거래량도 수백만 달러에서 약 2억 달러로 증가하였으며, 11월에는 여러 날 거래량이 3억 달러를 초과하기도 했다.

12월 7일 기준으로 THORChain의 TVL은 1.96억 달러, 24시간 거래량은 1.95억 달러이다.

이로 보아 RUNE 토큰 가격 상승은 THORChain 플랫폼 거래량 증가와 관련이 있다.

그렇다면 무엇이 THORChain 거래량 증가를 이끌었을까? 플랫폼 데이터에 따르면, THORChain에 잠금된 BTC의 가치는 수백만 달러에서 1.3억 달러 규모로 증가하였으며, 이는 BTC 거래량 수요의 증가가 해당 플랫폼 거래량을 높이는 데 기여했음을 보여준다.

이는 주로 THORChain이 체인 상에서 원주율 BTC 크로스체인 거래를 지원하는 유일한 플랫폼이기 때문이다.

비트코인 생태계의 폭발과 함께 BTC의 체인 상 거래 수요도 증가하고 있다. 그러나 현재 사용자가 체인 상 BTC를 얻거나 체인 상 BTC를 다른 자산으로 교환하려면, 일반적으로 CEX 플랫폼을 중개로 사용하여 BTC를 체인 상으로 인출하거나 체인 상에서 BTC를 CEX로 인출한 후 다른 자산으로 교환하는 등의 과정을 거쳐야 한다. 이는 체인 상 거래에 익숙한 사용자에게는 과정이 너무 복잡하며, 현재 많은 사용자의 암호화 자산이 서로 다른 체인 생태 애플리케이션에 저장되어 있어 BTC 크로스체인 또는 다른 자산을 BTC로 직접 교환하는 것이 필수적이다.

THORChain의 크로스체인 스왑은 BTC와 다른 암호화 자산 간의 직접적인 교환을 실현할 수 있다. 예를 들어 이더리움의 ETH, BSC의 BNB, 아발란체 체인의 AVAX를 비트코인 체인의 BTC로 직접 교환하거나, BTC를 필요한 체인 상 암호화 자산으로 교환하는 등의 방식으로 CEX와의 상호작용 과정을 생략할 수 있다.

ChainCatcher 뉴스에 따르면, 10월 동안 FTX의 공격자는 획득한 ETH의 범죄 수익을 여러 차례 THORChain을 통해 BTC로 교환하였다. 10월 5일에는 공격자가 THORChain을 사용하여 2500만 달러 가치의 1.5만 ETH를 BTC로 크로스체인 교환하기도 했다.

암호화 사용자들은 11월 29일의 BTC 거래량 데이터를 기준으로 계산했을 때, THORChain이 CEX와 DEX 시장에서 다섯 번째로 큰 BTC 거래소가 되었다고 보고하였다. 이는 Kraken의 프랑스 지점과 어깨를 나란히 하고 있다.

또한, 해당 사용자는 내년 말까지 THORChain이 상위 3대 거래소 중 하나로 올라설 가능성이 있다고 예측하였다.

하지만 일부 사용자는 THORChain이 법정 화폐 입출금을 지원하지 않으며, 단지 체인 상 BTC의 교환 거래만 완료하는 것이기 때문에 CEX 플랫폼의 거래량과 비교할 수 없다고 지적하였다.

THORChain 프로토콜의 현재 발전 상황에 대해 암호화 사용자들은 이제 THORChain이 DEX, 크로스체인 브릿지와 비교할 수 없으며, CEX 이후 새로운 체인 상 원주율 BTC 거래소가 되었다고 주장하고 있다.

현재 BTC 거래량을 보면, THORChain은 분명히 체인 상 BTC 거래의 주요 거점이 되었다.

THORChain은 크로스체인 스왑, 자산 저장, "삼무" 대출 등의 기능을 통합하였다

비트코인 생태계의 호재를 이용하여 THORChain은 크로스체인 브릿지 제품에서 체인 상 첫 번째 BTC 거래소로 성공적으로 발전하였다. 사실 THORChain은 공개적으로 지속적으로 새로운 제품을 출시하고 있다. 7월에는 스트리밍 스왑을 출시하여 사용자가 대규모 거래를 여러 개의 하위 거래로 나누어 더 나은 실행 가격을 얻을 수 있도록 지원하였다. 8월에는 대출 프로토콜을 발표하며 해당 대출 제품이 "강제 청산 없음, 이자 없음, 만기 없음"이라고 선언하였다. 10월에는 원주율 토큰 RUNE이 모두 배포되었으며, 모든 VC 및 팀의 토큰이 잠금 해제되었고, 재무부가 보유한 700만 개(유동성)만 생태계 지원을 위해 남아있다고 발표하였다.

특히 8월에 출시된 대출 프로토콜은 "강제 청산 없음, 이자 없음, 만기 없음"이라는 "삼무" 메커니즘으로 많은 주목을 받았다. 공식 발표에 따르면 이 제품의 설계에는 1년 이상의 시간이 소요되었다.

현재 THORChain의 대출 제품 LENDS는 BTC와 ETH 두 가지 자산만 담보 대출을 지원하며, 향후 BNB, BCH, LTC, ATOM, AVAX 등 각 Layer1의 가스 자산으로 확장할 예정이다. 담보 비율은 200%에서 500% 범위로 다양하며, 구체적인 사항은 시장 수요에 따라 결정된다. 최단 대출 기간은 30일이다.

"삼무 메커니즘"은 어떻게 구현되는가? 즉 사용자가 BTC\ETH와 같은 담보 자산을 예치하면 먼저 RUNE으로 교환되고, 그 중 일부 RUNE은 달러에 연동된 스테이블코인 자산 TOR(THORChain이 개발한 스테이블코인)로 사용자에게 부채로 제공되며, 나머지 RUNE은 소각된다. 따라서 새로운 대출이 발생할 때마다 RUNE 자산은 디플레이션에 빠지게 되고, 대출 상환 시에는 RUNE이 인플레이션에 빠지게 된다.

무이자는 사용자가 대출 시 여러 번의 스왑과 자산 변환 비용을 지불해야 하기 때문이다. 예를 들어 사용자가 10BTC를 예치하면, 200% 담보 비율에 따라 실제로는 BTC를 RUNE으로 교환한 후, 절반의 RUNE을 TOR로 교환하여 사용자에게 대출하고, THORChain은 나머지 절반의 RUNE을 소각한다. 상환 시에는 TOR가 먼저 RUNE으로 교환되고, 시스템은 추가적인 RUNE을 발행해야 하며, 그 후 RUNE을 BTC로 교환하여 사용자에게 반환해야 한다.

이로 인해 대출이 발생하고 완료되기까지 최소 4번의 스왑 과정과 2번의 자산 변환 과정이 발생하며, 이 과정에서 발생하는 비용은 모두 사용자가 부담하게 된다. 따라서 대출 시 사실상 수수료로 대출 이자를 충당하는 것이다.

무청산과 무만기일은 THORChain 내의 대출이 RUNE 토큰을 중간 제품으로 연결하기 때문에 가능하다. 즉 사용자가 빌리는 것도 RUNE이며, 부채는 TOR로 평가되고 고정된다. 이는 담보 자산 가격이 상승할 때 사용자가 상환할 때 정량의 RUNE만 반환하면 되고, 하락할 때도 마찬가지로 정량의 RUNE만 반환하면 된다는 것을 의미한다.

LD Capital은 이 제품의 설계 논리가 사실상 "롱숏 제품"이라고 보았다. 사용자와 RUNE은 상대방의 포지션이다. 사용자에게는 본질적으로 BTC/ETH의 담보 자산을 롱 포지션으로 하고 TOR를 숏 포지션으로 하는 것이며, 프로토콜에게는 BTC/ETH를 숏 포지션으로 하고 TOR를 롱 포지션으로 하는 것이다. 따라서 사용자는 일정 기간 동안 BTC의 콜 옵션을 구매하는 것이며, THORChain과 RUNE의 보유자는 상대방의 포지션이 된다.

또한 THORChain에서 대출이 발생하는 순간 모든 것이 상환된다. 이는 무슨 의미일까? 예를 들어 A(대출자)가 B(Thorchain)에게 100원을 빌리면, A는 B에게 200원을 담보로 제공해야 하며, B가 A에게 100원을 빌려준 후 사실상 100원이 남는다. B가 보유한 나머지 100원의 RUNE은 소각되며, 이는 B와 A 간의 부채가 발생할 때 이미 사라진 것과 같다. 따라서 B는 A에게 상환을 요구할 필요가 없으며, 만기일도 없고 청산도 없다.

담보가 가격이 변동하는 BTC와 ETH이지만, 발생 시 두 부채는 이미 청산되었으며, 담보 자산 가격이 어떻게 변동하든 결국 THORChain 시스템 내 RUNE 토큰의 증가 또는 감소로 귀결된다. 따라서 THORChain 프로토콜에게는 일시적인 RUNE 수량의 인플레이션이나 디플레이션이 시스템 내부의 회계로서 모두 통제 가능하므로 청산과 만기일이 없으며, 사용자가 계속해서 상환할 필요가 없기를 바란다.

12월 7일 기준으로 THORChain의 대출 제품에 담보된 BTC의 가치는 240만 달러, ETH의 가치는 100만 달러이다. 운영 데이터에 따르면 이 제품의 성과는 그리 이상적이지 않다.

반면에 이전에 출시된 저장 수익형 제품 Saver는 비교적 인기가 높아 1.79억 달러의 암호화 자산이 잠금되어 있다. 이 제품은 사용자가 단일 자산(BTC, ETH, BNB 등)을 예치하면, 예치자는 매번 크로스체인 교환에서 수익을 얻을 수 있다.

또한 사용자는 플랫폼에 LP 유동성을 제공하여 더 높은 수익을 얻을 수 있다.

주의할 점은, 이전에 THORChain의 LP 자산에 대한 비정상 손실 공식 보조금이 취소되었다는 것이다. 오늘 THORChain은 소셜 미디어에 LP 포지션의 비정상 손실이 비활성화되었음을 사용자에게 알렸다. 사용자들은 자신의 위험을 재평가해야 한다.

종합적으로 볼 때, THORChain 프로토콜은 이미 크로스체인 플랫폼 THORSwap, 대출 LENDS, 저장(Saver), 스테이블코인 TOR 등의 제품을 개발하고 통합하였다. 향후 계약, 주문서 거래 등의 기능도 출시할 계획이다.

또한 THORChain은 다른 DEX, 크로스체인 브릿지 또는 지갑 통합을 지원하며, 크로스체인 브릿지 Chainflip, 집계 거래 플랫폼 Matcha 등 DeFi 제품과도 통합 협력하고 있다.

분명히 THORChain은 크로스체인 브릿지 제품에서 단계적으로 기반 시설 제품으로 발전하고 있다.

"안전 사고"의 그늘이 사라지지 않고, 높은 수익률은 숨겨진 비밀을 내포할 수 있다

운영 데이터의 성장 측면에서 THORChain은 미래가 밝아 보이지만, 10월에 공식적으로 발표된 RUNE 토큰이 모두 배포되었다는 소식은 사용자들에게 긍정적인 신호로 여겨졌다. 그러나 여전히 사용자들은 플랫폼의 자산 안전성에 대해 걱정하고 있다. 결국 이 프로젝트는 해커 공격과 안전 사고로 고통받은 프로젝트이기 때문이다.

2021년 6월 말 일주일 동안 코드 취약점으로 인해 해커의 공격을 세 차례 받은 경험은 인상 깊다. Slow Mist 팀의 통계에 따르면, 2021년 6월 29일 THORChain은 "가짜 충전" 공격을 받아 약 35만 달러의 손실을 입었고, 2021년 7월 16일에는 두 번째 "가짜 충전" 공격을 받아 약 800만 달러의 손실을 입었으며, 2021년 7월 23일에는 세 번째 공격을 받아 약 800만 달러의 손실을 입었다. 총 손실은 1600만 달러를 초과했다.

비록 2022년 1분기 THORChain이 재정 수익이 2억 달러를 초과했다고 발표하고 모든 부채를 상환했다고 밝혔지만, 사용자들에게 큰 신뢰를 주지는 못했다.

올해 3월에는 THORChain 운영에 영향을 미칠 수 있는 잠재적 취약점이 발견되었다는 보도가 있었고, 이후 공식적으로 신중한 고려로 거래를 중단하고 조사를 진행한다고 발표하였다. 이번 취약점은 자산 손실을 초래하지 않았지만, 1억 달러 이상의 자산이 잠금된 THORChain의 안전성은 여전히 우려스럽고, 해커 공격의 그늘이 쉽게 사라지지 않는다.

또한 유튜버 @crypto3D는 THORChain의 크로스체인 플랫폼 THORSwap의 LP 높은 수익률이 숨겨진 비밀을 내포하고 있다고 발견하였다. 표시된 수익률은 DeFi 애플리케이션에서 흔히 볼 수 있는 APR이 아니라 "LP Annual Growth" 연간 성장률로, 이 데이터는 매우 높아 사용자에게 LP의 연간 수익률이라는 착각을 불러일으킨다.

사실 이 연간 성장률은 LP의 자산 가격 상승으로 인한 수익도 포함되어 계산된 것이다. 예를 들어 RUNE-BNB 유동성 풀을 보면, 표시된 LP 성장 수익률이 1794%로, 이는 BNB 가격 상승과 RUNE 가격 상승의 수익이 포함되어 연간 성장률로 계산된 것이다.

따라서 사용자가 해당 플랫폼에서 LP 마켓 메이킹을 할 때, 높은 수익률에 현혹되지 말고, 구체적인 수익은 스스로 계산해야 한다.