MT Capital Insights：Jito — 솔라나 스테이킹 시장의 판도를 재편하다

2023-12-07 15:05:28

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Jito는 이번 Solana 회복의 물결 속에서 매우 강력한 성과를 보이고 있으며, Solana에서 MEV 수익과 스테이킹 수익을 동시에 갖춘 첫 번째 LSD 프로토콜로서 Jito는 Solana의 LSD 시장 경쟁 구도를 재편할 것으로 기대된다.

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作者： Severin \& Ian，MT Capital

"Jito는 이번 Solana 회복의 물결 속에서 비정상적으로 강력한 성과를 보였으며, Solana에서 MEV 수익과 스테이킹 수익을 동시에 갖춘 첫 번째 LSD 프로토콜로서, Jito는 Solana의 LSD 시장 경쟁 구도를 재편할 것으로 기대된다."

TL;DR

Jito는 Solana에서 MEV 수익과 스테이킹 수익을 동시에 갖춘 첫 번째 유동성 스테이킹 프로토콜로, 지난 30일 동안 TVL이 거의 70% 상승했으며, Solana 스테이킹 시장의 구도를 재편할 것으로 기대된다.
Jito는 곧 거버넌스 토큰 JTO를 출시할 예정이며, 초기 시장에서 유통되는 JTO는 적고, 주요 매도 압력은 에어드랍 사용자로부터 발생한다. JTO의 사용 사례는 제한적이며, 가치 포착 능력이 낮다. Jito는 Jito TVL의 지속적인 성장을 자극하기 위해 새로운 인센티브와 생태계 확장이 필요하며, 이를 통해 에어드랍 사용자의 매도 압력을 어느 정도 완화하고 JTO 가치의 안정을 유지해야 한다.
Solana의 새로운 자산, 새로운 사용자 유입 및 거래량 증가와 함께, Solana의 극히 낮은 유동성 스테이킹 비율로 인해 Jito를 대표로 하는 LSD 프로토콜은 더 높은 스테이킹 TVL을 포착할 것으로 기대된다. Solana의 잠재적인 거대한 MEV 가치는 Jito에게 더 높은 상상 공간을 제공한다.
Marinade와 비교할 때, Jito는 생태계 조합, 탈중앙화 정도 및 스테이킹 모델의 단일성에서의 격차가 Jito의 발전과 함께 점차 좁혀질 것이다. Jito는 MEV 가치의 포착 및 분배에서 핵심 경쟁 우위를 가지고 있으며, 이는 Solana 네트워크의 번영과 함께 계속 확대될 것이다. 따라서 우리는 Jito에 대해 매우 낙관적인 미래 전망을 가지고 있다. Jito는 Maridane를 대체하여 Solana 생태계에서 가장 큰 LSD 프로토콜이 될 것으로 기대된다.
Jito의 기본적인 안정적인 개선은 JTO 2차 토큰 가격 상승을 이끌 것이다. 지난 한 달간 LSD 프로토콜 토큰 가격의 추세를 참고할 때, 우리는 JTO도 더욱 강력한 2차 시장 성과를 보일 것이라고 믿는다.

Jito: Solana에서 MEV 수익을 갖춘 첫 번째 유동성 스테이킹 프로토콜

Solana MEV 분야에 깊이 있는 Jito Labs

Jito Network는 Jito Labs 팀에 의해 출시되었다. Jito Labs 팀은 초기 Solana MEV 인프라 분야에서 활동해왔다. 2022년 7월, Jito Labs는 Solana MEV 대시보드를 출시하여 2022년 1월 이후 Solana에서 발생한 360억 건 이상의 거래를 MEV 분류 분석하였다. 이후 2022년 8월, Jito Labs는 Multicoin Capital과 Framework Ventures의 주도로 1000만 달러 A 라운드 자금을 유치했다고 발표했으며, 이 자금은 MEV 최적화를 위한 인프라 구축에 계속 사용될 예정이다.

이어 Jito Labs는 MEV 추출 및 분배를 최적화하는 Jito-Solana 검증기 클라이언트, Jito Block Engine 등의 제품 서비스를 출시하며 Solana MEV 분야의 중요한 인프라 서비스 제공자가 되었다. Jito Block Engine은 오프체인 경매 방식을 통해 네트워크의 중계기, 검색자 및 검증기를 연결하여 MEV 문제를 해결한다.

먼저, Jito Block Engine은 중계기로부터 거래 주문을 수신하고 검색자에게 전달한다.
이후, 검색자는 입찰을 포함한 거래 번들을 제출한다.
마지막으로, Jito Block Engine은 각 거래 조합을 시뮬레이션하고 최적의 거래 조합 번들을 찾아 검증자에게 처리하도록 전달한다.

Solana Foundation이 발표한 Validator Health Report: October 2023에 따르면, 현재 약 31.45%의 Solana 검증 노드가 Jito Labs에서 제공하는 Jito-Solana 검증기 클라이언트를 사용하고 있으며, 이는 Jito Labs의 MEV 분야 기술 수준을 간접적으로 보여준다.

Jito-Solana 검증기 클라이언트의 채택이 계속됨에 따라, Jito-Solana에서 포착된 MEV 보상도 점점 증가하고 있으며, 이는 Jito가 MEV 보상을 갖춘 LSD 모듈을 출시하는 데 탄탄한 기반을 마련하고 있다.

MEV 수익을 갖춘 첫 번째 Solana LSD

시기적절하지 못한 출시로 인해 JitoSOL은 오랫동안 성과가 저조했다: 2022년 11월, FTX 폭락 직전, Jito Labs는 LSD 프로토콜의 발전을 보며 Jito 스테이킹 서비스를 공식적으로 발표했다. 다른 LSD 프로토콜의 유동성 스테이킹 논리와 유사하게, 사용자는 SOL을 검증 노드에 위임한 후 JitoSOL을 유동성 증명서로 받는다. JitoSOL의 가격은 이미 획득한 노드 검증 보상을 반영하여 지속적으로 상승한다. Jito Labs가 Solana MEV 분야에서 초기부터 활동해온 덕분에, Jito는 MEV 수익을 스테이커에게 분배할 수 있어 사용자 스테이킹 수익을 더욱 높일 수 있었다. 불행히도, Jito가 LSD 스테이킹 서비스를 출시한 직후, FTX는 고객 자금을 유용한 이유로 붕괴했다. FTX와 밀접한 관계에 있는 Solana도 예외 없이 큰 유동성 손실을 겪었다. 따라서 Jito가 스테이킹 모듈을 출시한 후, 충분한 시장 신뢰와 유동성 수요가 부족하여 Jito의 TVL은 계속해서 저조한 상태였다.

포인트 인센티브 프로그램이 Jito의 회복을 촉진하다: 올해 하반기 Solana 생태계의 회복과 함께 Jito의 TVL도 점차 증가하기 시작했다. 동시에, 올해 8월, Jito는 JitoSOL의 대규모 채택을 촉진하기 위해 자체 포인트 인센티브 활동을 시작했다. 사용자는 Jito 스테이킹에 참여하고, JitoSOL을 보유하며, JitoSOL로 DeFi 활동에 참여하고 친구를 초대함으로써 포인트를 얻을 수 있다. 포인트는 사용자가 Jito 커뮤니티에 기여한 것을 나타내며, 향후 에어드랍의 중요한 기준으로 간주된다. 포인트 인센티브 프로그램의 출범은 Jito TVL의 성장 곡선을 더욱 가파르게 만들었다.

Lido의 퇴출, Jito가 Lido Solana의 시장 점유율을 인수하다: 동시에, 올해 10월, Lido DAO는 커뮤니티 투표를 통해 새로운 SOL 스테이킹을 더 이상 지원하지 않기로 결정했으며, 노드 운영자는 11월부터 SOL 스테이킹 시장에서 점차 퇴출할 예정이다. Lido의 퇴출로 인해 가치가 거의 6M에 달하는 stSOL은 새로운 스테이킹 장소를 찾아야 했다. 스테이킹과 MEV 보상을 동시에 제공하며 포인트 인센티브가 있는 Jito는 대량의 stSOL을 인수하여 Jito의 TVL이 더욱 급증하며 현재 Solana에서 두 번째로 큰 LSD 프로토콜이 되었다.

더욱 탈중앙화된 Jito - StarkNet

기초 검증 노드 풀과 스테이킹 풀 금액 변동 관리 과정을 더욱 탈중앙화하기 위해, Jito는 Jito StarkNet의 미래 발전 계획을 제안했다. Jito StarkNet은 자가 유지되는 투명하고 탈중앙화된 검증 노드 풀 스마트 관리 프로토콜이다. Jito StarkNet은 주로 Keepers, Validator History Program 및 Steward Program의 세 가지 모듈로 구성된다.

Validator History Program은 각 검증 노드의 지난 3년간의 역사적 데이터 기록을 저장하며, 여기에는 검증 노드의 합의 과정 참여도 및 정확성 데이터, 수수료 비율, MEV 추출 가치, 총 스테이킹 가치 및 스테이킹 순위 등의 데이터가 포함된다.
Steward Program은 각 검증 노드의 체인 상 역사적 데이터 기록을 바탕으로 각 검증 노드의 점수와 적절한 스테이킹 위임 금액을 계산한다.
Keepers Network는 Steward Program의 계산 결과에 따라 스테이킹 위임 금액의 분배를 실행한다.

Jito StarkNet 네트워크에서 검증 노드의 역사적 행동은 스테이킹 위임 금액 분배의 유일한 참고 기준으로 작용하여, 기초 검증 노드의 건전한 경쟁을 유도하여 사용자에게 더 나은 스테이킹 경험을 제공한다. 동시에, 스테이킹 위임 자금의 관리는 더 이상 프로토콜의 중앙 집중식 관리에 의존하지 않고, Steward Program과 Keepers Network가 자동으로 위임 금액의 변화를 실행하여 운영 과정이 더욱 탈중앙화된다.

토큰 경제

11월 28일, Jito 재단은 거버넌스 토큰 JTO를 출시한다고 발표했다. JTO의 출시는 Jito 발전의 중요한 한 축으로, JTO는 초기 기여자에 대한 에어드랍 보상으로 사용되며, 사용자에게 프로토콜에 대한 거버넌스 권한을 부여한다.

토큰 분배: JTO의 총 공급량은 10억 개이며, 그 중

10%는 초기 사용자에게 에어드랍된다;
24.3%는 DAO 거버넌스에 의해 관리되며, 커뮤니티 성장에 사용된다;
24.5%와 16.2%의 토큰은 각각 Jito 팀과 초기 투자자에게 귀속된다. 이 부분의 토큰은 1년의 잠금 기간과 3년의 해제 기간이 있다;
25%의 토큰은 생태계 발전에 사용된다;

토큰 효용: JTO 보유자는 프로토콜의 중요한 매개변수 및 거버넌스 조치에 대한 결정을 내릴 수 있으며, 여기에는 다음이 포함된다:

JitoSOL 스테이킹 풀의 수수료 설정;
스테이킹 자금 위임 전략을 조정하기 위한 Jito StarkNet의 주요 매개변수 조정;
DAO가 보유한 JTO 토큰 및 JitoSOL에서 포착된 수수료 관리;

토큰 에어드랍 인센티브: Jito의 초기 사용자들은 JTO 토큰 에어드랍을 받을 기회를 갖게 된다. 여기에는

80%의 토큰이 JitoSOL 보유자 및 사용자에게 에어드랍된다;
15%의 토큰이 Jito-Solana 클라이언트를 운영하는 검증 노드에게 에어드랍된다;
5%의 토큰이 Jito MEV 검색자에게 에어드랍된다;

JTO의 토큰 분배 상황을 보면, 초기 시장에서 유통되는 JTO는 적고, 주요 매도 압력은 에어드랍 사용자로부터 발생한다. 토큰의 권한 부여 측면에서, JTO의 사용 사례는 제한적이며, 가치 포착 능력이 낮다. Jito는 Jito TVL의 지속적인 성장을 자극하기 위해 새로운 인센티브 및 생태계 확장이 필요하며, 이를 통해 에어드랍 사용자의 매도 압력을 어느 정도 완화하고 JTO 가치의 안정을 유지해야 한다.

Jito의 미래 전망

폭발적인 성장을 이루는 Solana

FTX 파산을 겪은 후, 오랫동안 잠재되어 있던 Solana는 마침내 회복의 시기를 맞이했다. 9월부터 Solana의 TVL은 급격히 증가하기 시작했으며, 현재 700M에 가까워졌다. 이번 상승 주기에서 상위 10개 공공 블록체인의 TVL 월간 상승률은 14.8%에 불과한 반면, Solana TVL의 월간 상승률은 85%에 달해 다른 공공 블록체인을 훨씬 초과하고 있다. 자산 측면에서, 자산의 대량 유입은 SOL 스테이킹 수요의 상승을 이끌 것으로 기대된다.

TVL의 대폭 상승 외에도, Solana의 일일 거래 수량도 거의 400M에 달하는 정점에 도달했다. 거래 수량의 증가는 Solana 네트워크 수수료의 증가를 유도할 뿐만 아니라 MEV 수수료의 상승을 촉진하여 Jito를 대표로 하는 스테이킹 수요를 이끌 것이다.

또한, Solana의 신규 사용자 및 재활성 사용자 수가 지속적으로 회복되고 있어 Jito를 대표로 하는 LSD 프로토콜의 대상이 더욱 확대되고 있다.

Solana LSD는 여전히 거대한 발전 공간을 가지고 있다

현재 SOL의 스테이킹 비율이 70.07%에 도달했지만, 그 중 유동성 스테이킹의 비율은 단 3%-4%에 불과하며, 유동성 스테이킹은 여전히 큰 발전 공간을 가지고 있다. 다른 스테이킹 방식과 비교할 때, 유동성 스테이킹은 사용자에게 유동성 토큰 증명서를 제공함으로써 사용자가 스테이킹 수익을 누리는 동시에 다른 DeFi 활동에도 참여할 수 있게 하여 자금 사용 효율성을 높인다. 아래 그림과 같이, Solana 생태계가 점차 회복됨에 따라 유동성 스테이킹도 폭발적인 성장을 이루고 있다. 우리는 Solana에서 유동성 스테이킹이 DeFi 활동에서 더 높은 자본 효율성으로 인해 더 큰 규모의 일반 스테이킹 시장을 대체할 것으로 예상한다.

Solana MEV 가치 공간은 거대하다

Jito는 MEV 보상을 JitoSOL 보유자에게 분배하기 때문에, Solana의 MEV 가치가 높을수록 JitoSOL의 스테이킹 보상 분배도 많아진다. APR의 증가는 JitoSOL의 사용자 매력을 더욱 강화할 것이다. 지난 1년 동안 Solana MEV 이익은 14M에 달하며, 최적화 가능한 MEV 가치 공간은 거대하다.

Solana 네트워크의 번영과 함께, Jito가 누적 포착한 MEV 가치도 지속적으로 증가하고 있다. 우리는 이 추세가 계속될 것으로 예상하며, Jito는 Solana의 급증하는 네트워크 활동에서 더 많은 MEV 가치를 누적하고 이를 JitoSOL 보유자에게 분배할 것이다.

Marinade와 비교할 때, Jito는 독특한 경쟁 우위를 가지고 있다

Marinade는 Solana 생태계에서 가장 초기의 LSD 프로토콜로, TVL이 1.7B에 달했으며, Jito의 최대 경쟁자 중 하나이다. Marinade와 비교할 때, Jito는 다음과 같은 주요 경쟁 열세가 있다:

Marinade LST의 생태계 네트워크가 Jito LST의 생태계 네트워크보다 더 풍부하다;
Marinade의 검증 노드 수가 더 많고, 탈중앙화 정도가 Jito보다 우수하다;
Marinade는 LSD 외에도 다른 스테이킹 선택을 제공할 수 있다;

경쟁 열세 1에 대해, 아래 그림과 같이 JitoSOL은 지속적으로 생태계 사용 사례를 확장하고 있으며, 현재 10개 이상의 주요 DeFi 프로토콜에 통합되었다. 또한 Jito는 Solana 생태계에 깊이 있는 Multicoin의 지원을 받고 있어, 향후 더 많은 생태계 파트너를 쉽게 확장할 수 있을 것이다.

경쟁 열세 2에 대해, Marinade의 현재 노드 수는 Jito의 약 두 배이며, 탈중앙화 정도가 Jito보다 현저히 우수하다. 이는 Jito가 단기적으로 극복하기 어려운 점이다. 그러나 Jito는 Jito-StarkNet으로의 전환을 진행 중이며, 프로토콜의 탈중앙화 정도는 향후 더욱 향상될 것으로 기대된다.

경쟁 열세 외에도, Marinade와 비교할 때 Jito는 다음과 같은 경쟁 우위를 가지고 있다:

JitoSOL은 추가적인 MEV 보상을 포착할 수 있으며, 스테이킹 보상이 Marinade보다 약간 높다;
동일한 인센티브 프로그램이 있는 상황에서, Jito는 이번 Solana 회복의 물결 속에서 더 많은 활성 사용자를 포착할 수 있다;

Jito의 MEV 가치 포착 및 분배는 Jito의 장기 경쟁에서 핵심 경쟁력이다. Solana 네트워크 활동이 활발할수록 MEV 가치가 커지고, Jito의 이 경쟁 우위는 더욱 뚜렷해질 것이다. Jito가 더 많은 활성 사용자를 포착할 수 있다는 것은 Marinade가 아직 LSD 시장에서 독점적인 지위를 형성하지 못했음을 의미하며, Jito와 같은 LSD 프로토콜은 여전히 큰 발전 공간을 가지고 있다.

종합적으로 볼 때, Marinade와 비교할 때 Jito는 생태계 조합 및 탈중앙화 정도에서의 격차가 Jito의 발전과 함께 점차 좁혀질 것이다. Jito는 MEV 가치의 포착 및 분배에서의 핵심 경쟁 우위를 Solana 네트워크의 번영과 함께 계속 확대할 것이다. 따라서 우리는 Jito에 대해 매우 낙관적인 미래 전망을 가지고 있다. Jito는 Maridane를 대체하여 Solana 생태계에서 가장 큰 LSD 프로토콜이 될 것으로 기대된다.

Jito의 기본적인 안정적인 개선은 JTO 2차 토큰 가격 상승을 이끌 것이다. 지난 한 달간 LSD 프로토콜 토큰 가격의 추세를 참고할 때, 우리는 JTO도 더욱 강력한 2차 시장 성과를 보일 것이라고 믿는다.

Reference

MT Capital

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