MT Capital Insight：Chainflip—네이티브 크로스 체인 교환 시장의 신흥 경쟁자
DeFi가 더 큰 규모로 채택되기 위해서는 유동성이 더욱 분산되지 않고 통합되어야 합니다. Chainflip을 대표로 하는 탈중앙화 크로스체인 유동성 네트워크는 DeFi 유동성의 통합을 촉진할 것입니다.作者：Severin，MT Capital
TL;DR
- Chainflip은 원주율 체인 간 가치 변환을 실현할 수 있으며, 더 높은 분산화 정도, 보안성 및 조합성을 갖추고 있습니다.
- $FLIP 토큰은 단기적으로 여전히 인플레이션 상태를 유지할 것이며, 우리는 단기적으로 거래량이 가져오는 토큰 재구매 소각이 $FLIP을 디플레이션으로 전환하기에 충분하지 않을 것으로 예상합니다.
- Chainflip은 Thorchain에 비해 더 나은 제품 경험과 디자인을 제공하지만, Thorchain 자체는 높은 시장 인지도와 시장 점유율과 같은 선발 우위를 가지고 있습니다. 따라서 우리는 Chainflip이 단기적으로 Thorchain을 완전히 대체하기는 어려울 것으로 예측합니다.
- Chainflip의 시가총액은 약 90M이며, 전량 희석 시 시가총액은 약 460M입니다. Thorchain의 시가총액은 2.1B이며, 전량 희석 시 시가총액은 3B입니다. 비교 가능한 평가 관점에서 $FLIP은 여전히 약 8배의 상상 공간이 남아 있습니다. 그러나 Thorchain의 시가총액은 68B의 총 거래량과 최근 일일 평균 100M+의 거래량에 의존하고 있으며, Chainflip은 아직 거래를 발생시키지 않았습니다.
- 우리는 $FLIP의 후속 추세에 대해 전반적으로 신중하게 긍정적인 입장을 유지할 것이며, Chainflip의 최근 메인넷 출시와 관련된 인센티브 프로그램이 거래량의 대폭 증가를 이끌어낼 수 있을지 특별히 주목할 것입니다.
Chainflip： 분산화된 크로스 체인 유동성 네트워크
원주율 체인 간 가치 변환
포장 자산을 사용하거나 중간 과정에서 자산을 민트/버닝해야 하는 크로스 체인 솔루션과는 달리, Chainflip은 원주율 체인 간 가치 변환 방식을 선택했습니다.
이는 Chainflip이 지원하는 각 체인에 유동성 원주율 자산 풀을 두어 체인 간 일반적인 결제 레이어를 형성하여 사용자의 체인 간 자산 변환 요구를 충족할 수 있음을 의미합니다. 원주율 체인 간 가치 변환이 가져오는 장점은 다음과 같습니다:
가치 변환은 체인이나 지갑에 의존하지 않으며, Chainflip은 사용자가 일반 지갑을 사용하여 임의의 체인에서 가치 변환을 수행할 수 있도록 지원합니다.
가치 변환은 포장 자산, 합성 자산 등 다른 자산을 포함하지 않으며, 사용자는 단순히 일반 거래를 제출하여 교환을 수행할 수 있으며, 교환이 완료된 후에는 다른 자산 위험에 직면하지 않습니다.
Chainflip은 특정 체인에서 추가적으로 다른 프로토콜을 배포하거나 실행할 필요가 없으며, 더 높은 호환성과 범용성을 가지며, 가능한 한 많은 계산 과정을 체인 외부에서 수행하여 사용자의 가스 소비를 줄입니다.
Chainflip의 원주율 체인 간 가치 변환 방식은 사용자의 조작 장벽을 낮추고, 사용자의 위험 노출을 줄이며, 사용자에게 더 나은 사용 경험을 제공합니다.
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분산화
다른 솔루션에 비해 Chainflip의 또 다른 큰 장점은 더 높은 분산화 정도입니다. Chainflip의 검증 네트워크는 최대 150개의 검증 노드로 구성되어 있습니다. 검증 노드는 네트워크 보안을 유지하고, 합의에 참여하며, 외부 체인 이벤트를 모니터링하고, 시스템 자금을 공동으로 관리합니다. 검증 노드가 되는 과정은 허가가 필요 없으며, 사용자는 충분한 $FLIP을 스테이킹하고 경매에서 높은 가격으로 낙찰받으면 그 중 한 명이 될 수 있습니다. Chainflip의 핵심 사상은 MPC(다중당사자 계산)를 사용하여, 특히 TSS(임계 서명 스킴)를 통해 150명의 검증자로 구성된 무허가 네트워크가 보유한 집계 키를 생성하는 것입니다. Chainflip 내의 모든 작업과 상태 변경은 2/3 이상의 노드 합의 확인을 받아야 하며, 이를 통해 더 높은 보안을 보장합니다. 중앙화 거래소의 크로스 체인 가치 교환 및 일부 중앙화 정도가 높은 크로스 체인 브리지와 비교할 때, 사용자는 중앙화 거래소의 악의적 위험과 크로스 체인 브리지의 중앙화 서버의 악의적 위험에 대해 걱정할 필요가 없습니다. Chainflip은 더 높은 분산화 정도를 통해 단일 노드의 단일 실패 및 악의적 위험을 피하여 시스템 전체의 보안을 크게 향상시킵니다.
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JIT AMM
체인 간 가치 변환의 계산 과정은 Chainflip이 Substrate를 기반으로 구축한 상태 체인상의 Just In Time AMM(JIT AMM)을 통해 완료됩니다. JIT AMM은 Uni V3를 기반으로 구축되었지만, JIT AMM은 서로 다른 체인에 있는 일련의 스마트 계약 집합이 아니라 상태 체인에서 가치 변환을 위한 가상 계산만 수행합니다. 즉, Chainflip의 회계 및 계산 기능은 상태 체인에서 수행되며, 기본 결제는 Chainflip이 각 체인에 설정한 금고에 의존합니다. 이 작업 흐름은 서로 다른 체인에서 체인 간 가치 교환 계산, 회계 및 결제의 작업 복잡성을 크게 단순화하여 사용자의 가스 비용을 효과적으로 줄일 수 있습니다. 또한, Chainflip의 상태 체인은 JIT AMM의 더 많은 맞춤화 요구를 지원할 수 있습니다. 예를 들어 Chainflip은 LP가 들어오는 주문에 대한 가격 제안을 시기적절하고 동적으로 제한 주문을 업데이트할 수 있도록 지원하며, LP 경쟁 방식을 통해 MEV 봇의 선제 거래를 방지하고 LP의 자금 사용 효율성을 높여 사용자가 더 낮은 슬리피지로 더 나은 시장 가격을 얻을 수 있도록 합니다.
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조합성
기존의 크로스 체인 브리지에 비해 Chainflip은 더 나은 조합성을 가지고 있습니다. 개발자는 Chainflip SDK를 통해 Chainflip의 원주율 체인 간 가치 교환 기능을 기존 프로토콜이나 제품에 쉽게 통합할 수 있습니다. Uniswap의 스왑 기능이 DeFi 사용 사례에 널리 통합된 것처럼, 더 높은 조합성은 Chainflip에 더 많은 사용 사례를 가져올 것입니다. 현재 전체 체인 게임을 대표하는 높은 조합성 사용 사례의 폭발과 함께, 애플리케이션 레이어의 레고 블록이 계속 쌓일수록 사용자들은 다중 체인 간 기본 자산 유동성에 대한 수요를 자극할 것입니다. 그러나 현재 상황은 L1과 L2의 유동성 단절이 점점 심각해지고 있으며, Chainflip을 대표하는 원주율 체인 간 가치 교환은 다중 체인 프로젝트에 필수적인 내장 기능이 될 것입니다.
팀 배경
Chainflip 팀은 26명의 경험이 풍부한 글로벌 인재로 구성되어 있습니다. Simon Harman은 Chainflip의 창립자이자 CEO이며, Oxen Foundation의 이사회 멤버이기도 합니다. Chainflip 이전에 Simon은 Signal 프로토콜을 기반으로 한 메시징 애플리케이션 Session을 개발한 팀을 이끌었습니다. CTO Martin은 이전에 Covariant Labs의 창립자이자 Finoa의 CTO 및 CSO였습니다. Chainflip 팀은 풍부한 암호화 배경을 가지고 있으며, 약 60%의 인원이 개발자로 구성되어 있어 전체 팀 구성의 질이 높습니다.
토큰 경제 모델
2023년 11월 23일, Chainflip은 메인넷 출시와 함께 $FLIP 토큰을 발행한다고 발표했습니다. $FLIP 발행 후 빠르게 시장의 주목을 받았으며, 현재 가격은 약 5달러로, $1.83의 ICO 가격에서 약 2.7배 상승했습니다.
$FLIP은 Chainflip의 ERC-20 원주율 토큰으로, 초기 공급량은 90M이며, 동적인 토큰 공급 모델을 따릅니다. 현재 Chainflip은 연간 8%의 토큰 인플레이션이 있을 것으로 예상하며, 이는 검증 노드를 유도하는 데 사용됩니다. 또한 Chainflip의 거래 수수료는 $FLIP을 재구매하고 소각하는 데 사용되므로, $FLIP은 디플레이션 상태를 나타낼 가능성도 있습니다. $FLIP의 토큰 권한은 주로 검증 스테이킹 및 프로토콜의 가치 포착에 사용됩니다.
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$FLIP 스테이킹 검증
대부분의 검증 네트워크와 유사하게, 150개의 Chainflip 노드가 시스템의 모든 자금과 작업을 통제하므로, 노드의 악의적 행동을 방지하기 위해 노드는 충분한 $FLIP을 스테이킹하여 벌금을 부과받아야 검증에 참여할 수 있습니다. $FLIP을 더 많이 스테이킹한 노드는 권위 있는 검증 노드가 될 확률이 높아져 추가 검증 보상을 받을 수 있습니다.
현재 연간 7%의 토큰 보상이 권위 있는 검증 노드들 사이에서 분배될 것으로 예상됩니다. 일반 백업 검증 노드도 스테이킹한 $FLIP 비율에 따라 연간 1%의 토큰 보상을 분배받습니다. 따라서, $FLIP의 스테이킹 수량은 검증 노드의 검증 보상에 상당한 영향을 미치며, 이는 노드가 $FLIP 토큰을 보유하고 스테이킹할 수요를 확대할 것입니다. Chainflip은 또한 $FLIP의 스테이킹 비율이 총 공급량의 37%-66%를 차지할 것으로 예상하며, 대규모 토큰 스테이킹은 토큰 가격의 안정성을 유지하고 시장의 매도 압력을 줄이는 데 유리합니다.
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$FLIP 가치 포착
Chainflip을 통해 이루어진 각 토큰 교환에 대해 Chainflip은 0.1%의 수수료를 부과합니다. 이 수수료는 USDC 형태로 부과되며, $FLIP을 구매하는 데 사용됩니다. 구매된 $FLIP 토큰은 직접 소각됩니다. 마찬가지로, 상태 체인의 가스 비용도 $FLIP을 구매하고 소각하는 데 사용됩니다. Chainflip은 토큰 재구매 및 소각 메커니즘을 통해 프로토콜이 생성한 가치가 $FLIP 가격에 동적으로 반영되도록 하여 $FLIP 보유자에게 보답하고 $FLIP의 가치 포착 능력을 강화하는 것을 목표로 합니다. 물론, $FLIP 자체에 인플레이션이 존재하므로 Chainflip은 충분한 일일 거래량을 확보해야 하며, 그 토큰 재구매 및 소각이 $FLIP 가격 상승을 이끌어낼 수 있습니다.
미래 예측
잠재 시장
많은 L1, L2의 출시와 함께 체인 간 유동성 단절 문제는 점점 심각해지고 있습니다. DeFiLlama 데이터에 따르면, TVL이 10M 이상인 체인은 총 71개입니다. Rollup as a Service와 애플리케이션 체인의 출현은 유동성 단절 문제를 더욱 심화시킬 것입니다. 해커 문제로 인해 전통적인 크로스 체인 브리지는 더 이상 사용자가 크로스 체인 유동성을 해결하는 첫 번째 선택이 아닙니다. Thorchain과 Chainflip을 대표하는 원주율 체인 간 토큰 교환 솔루션이 주류로 자리 잡을 가능성이 있습니다. 현재 크로스 체인 브리지에 누적된 가치는 약 12B이며, Thorchain의 TVL은 약 300M에 불과합니다. 원주율 체인 간 토큰 교환 솔루션은 여전히 수십 배의 시장 공간이 남아 있습니다.
Thorchain과 비교
전반적으로 Chainflip의 시장 포지셔닝은 Thorchain과 유사하지만, 두 제품은 사용 경험 및 제품 디자인에서 약간의 차이가 있습니다:
- 제품 경험: Thorchain은 별도의 멀티 체인 지갑이 필요하지만, Chainflip은 일반 체인 지갑만으로 사용할 수 있어 사용자 경험이 더 편리합니다. 물론, Thorchain은 현재도 주류 지갑과의 호환성을 높이기 위해 노력하고 있습니다.
- 분산화 정도: Thorchain은 현재 104개의 노드가 체인 상 금고의 보안을 유지하고 있으며, Chainflip의 분산화 검증 네트워크는 150개의 노드로 구성되어 있습니다. 노드 수에서 Chainflip의 분산화 정도가 상대적으로 더 높지만, 두 사이에는 뚜렷한 차이가 없습니다.
- 제품 디자인: Thorchain의 자금 풀 구성 및 토큰 교환은 $RUNE을 중개 매개체로 의존하지만, Chainflip은 특정 토큰에 의존하지 않습니다. 따라서 Chainflip의 자금 풀과 토큰 교환 과정은 특정 토큰의 위험 노출에 노출되지 않으며, 상대적으로 더 높은 안전성을 보장합니다.
종합적으로 볼 때, 현재 Chainflip의 사용 경험, 분산화 정도 및 보안성이 Thorchain보다 약간 우수하지만, Thorchain 자체의 선발 우위, 시장 인지도 및 시장 점유율도 중요한 경쟁 우점입니다. 따라서, 우리는 Chainflip이 단기적으로 Thorchain을 완전히 대체하기는 어려울 것으로 예측합니다. 더 가능성이 높은 것은 Thorchain의 공식 트윗에서 언급한 것처럼, Chainflip이 Thorchain과 함께 크로스 체인 브리지의 시장 점유율을 지속적으로 잠식할 것이라는 점입니다.
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현재 Chainflip의 시가총액은 약 90M이며, 전량 희석 시 시가총액은 약 460M입니다. Thorchain의 시가총액은 2.1B이며, 전량 희석 시 시가총액은 3B입니다. 비교 가능한 평가 관점에서 $FLIP은 여전히 약 8배의 상상 공간이 남아 있습니다. 그러나 Thorchain의 시가총액은 68B의 총 거래량과 최근 일일 평균 100M+의 거래량에 의존하고 있으며, Chainflip은 아직 거래를 발생시키지 않았습니다. 따라서 우리는 $FLIP의 후속 추세에 대해 전반적으로 신중하게 긍정적인 입장을 유지할 것이며, Chainflip의 최근 메인넷 출시와 관련된 인센티브 프로그램이 거래량의 대폭 증가를 이끌어낼 수 있을지 특별히 주목할 것입니다.
Reference
MT Capital
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