오케이 클라우드 체인: 연준의 매파적 태도, 암호화폐 시장이 갑자기 멈추다?

저자: Hedy Bi, 오코 클라우드 체인 연구원

최근 시장은 미국의 긴축 통화 정책 전환을 예상하고 있으며, 연방준비제도 의장 파월이 지난 주말 미국 통화 정책에 대한 발언으로 이러한 예상에 변수를 추가했습니다. 파월은 고물가에 대응하기 위해 연준이 아직 더 많은 작업을 해야 할 수도 있다고 언급했습니다. "연방공개시장위원회(FOMC)는 시간이 지남에 따라 물가 상승률을 2%로 낮추기 위해 충분히 제한적인 통화 정책 입장을 유지하는 데 전념하고 있습니다; 우리는 이 목표를 달성할 수 있다는 확신이 없습니다."

최근 며칠 동안 시장은 "매파적 메시지"를 소화하고 있으며, 통화 정책 조정 측면에서 연준이 계속 금리를 인상할 경우, 이는 달러 금리를 높여 달러 자산의 매력을 증가시킬 것입니다. 동시에 비트코인 가격은 11월 10일 고점을 찍은 후 하락세를 보였습니다.

달러는 세계 주요 외환 보유 통화이자 미국의 글로벌 경제에서의 지배적 위치 덕분에 많은 자산이 달러로 평가되며, 이는 연준이 글로벌 금융 시장에서 미치는 영향력을 부여합니다. 특히 해외 선진국 시장은 연준 정책에 대한 반응이 미국 주식 시장과 매우 유사합니다. 그러나 연준 내부의 전략 불일치로 인해 시장은 올해 6월에서 8월 사이에 오판을 하게 되었습니다. 일부 시장 참여자들은 연준이 금리 인상 주기의 정점에 도달했다고 잘못 판단하여 위험 시장에서 큰 반등이 발생했습니다.

그렇다면 기관들이 시장에 진입하고 규제가 강화됨에 따라 비트코인을 포함한 암호화폐 시장은 무시할 수 없는 존재가 될 것입니다. 비트코인과 연준의 상관관계는 어떻게 될까요? 이 "소수 시장"은 여전히 독특한 안전 자산으로서의 특성을 유지할 수 있을까요?

온체인과 오프체인 연결, 암호화폐 시장은 더 민감해진다

비트코인과 같은 암호 자산은 소수 자산으로서 2020년 이후 S&P 500 및 글로벌 해외 선진국 주식 시장과의 상관관계가 점점 더 강해지고 있습니다. 우리는 글로벌 주요 주식 시장(Equity F)에서의 상관관계가 이전의 0에서 0.25로 변화했음을 볼 수 있으며, 이는 S&P 500의 상관관계 0.29에 이어 두 번째로 낮은 수치입니다. 금융 요소(Financials F)의 상관관계는 -0.03에서 0.19로 변화했습니다.

IMF 작업 논문에 따르면, 미국 통화 정책이 암호화폐 주기에 미치는 영향은 글로벌 주식 주기에 미치는 영향과 거의 일치하며, 이는 암호 자산이 시장 위험을 헤지하는 데 잠재력을 가지고 있음을 강조합니다. 연준의 통화 정책 금리(SFFR)가 1%포인트 상승할 때, 암호화폐 요소는 이후 15일 동안 주식 요소 하락의 150%에 해당하는 영향을 미치며 지속적으로 하락합니다. 이는 암호 시장이 연준의 통화 정책 변화에 더 민감하다는 것을 의미합니다.

하지만 연준 내부에서는 투자자들이 주의해야 할 점이 있습니다. 현재 시장과 연준 간의 의견 차이가 존재하며, 시장은 미국이 경제 사이클의 정점 또는 일반적인 물가 상승 단계에 있다고 널리 인식하고 있습니다. 그러나 연준은 미국이 경제 사이클의 정점이나 일반적인 물가 상승에 직면하고 있다고 주장했지만, 실제 행동과 조치는 더 공격적이었습니다. 따라서 시장은 연준의 "말과 행동이 일치하지 않는" 입장에 대해 일정한 의구심을 품고 있습니다.

규제 강화와 기관의 빠른 수용 등 여러 긍정적인 요소가 나타나고 있으며, 데이터 결론에서도 우리는 온체인 암호화폐 시장이 더 이상 소수 시장이 아님을 명확히 알 수 있습니다. 암호화폐 시장은 글로벌 금융 사이클에 통합되었습니다.

기관의 진입 충격, 암호 투자자는 더 넓은 시각이 필요하다

기관 자금이 암호화폐 시장에 유입됨에 따라 시장의 성숙도가 높아질 것입니다. 동시에 전문 투자자들은 일반적으로 거시 경제 요소와 통화 정책의 변화를 더 주의 깊게 살펴보게 됩니다. 기관 투자자의 참여가 증가함에 따라 통화 정책이 암호화폐 시장에 미치는 전파 효과가 강화됩니다. 이는 연준의 통화 정책이 시장에 미치는 영향을 증가시킬 것입니다.

Arthur Hayes는 그의 최신 기사 "Bad Gurl"에서 암호화폐 시장의 상승장이 달러 유동성의 증가와 함께 올 수 있다고 지적했으며, 달러 유동성은 달러의 통화 정책과 직접적으로 관련이 있습니다. 따라서 실물 경제와 글로벌 금융 사이클의 관점에서 예측할 때, 특히 연준의 행동을 미리 예측하는 것이 "시장 기대 관리"를 관리하는 것이 향후 시장 투자자에게 가장 중요한 기준 중 하나가 될 것입니다.

연준 내부의 "말과 행동이 일치하지 않는" 입장이 시장에 의구심을 불러일으키는 것 외에도, 우리는 연준의 통화 정책의 외부 유효성에 주목해야 합니다. 투자자들은 더 넓은 거시적 관점을 가져야 하며, 예를 들어 실물 경제 사이클의 동태와 글로벌 금융 운영의 대환경을 참고해야 합니다. 달러의 국제적 지위가 상대적으로 하락하고, 위안화의 국제화 과정, 미국 GDP 규모가 유럽연합 전체에 비해 뚜렷한 우위를 보이지 않는 등의 요소를 고려할 때, 학계에서는 Scott Sumner 교수와 같은 인물이 미국의 통화 정책이 세계 명목 경제에 미치는 비례적이지 않은 영향을 탐구하며 "명목 슈퍼파워"와 "실질 슈퍼파워"의 영향 차이를 제기했습니다.

비트코인과 같은 암호 자산은 새로운 단계로 나아가고 있습니다. 각종 주요 이해관계자들이 참여하면서 기관 투자자부터 규제 기관까지 암호화폐 시장은 전례 없는 속도로 규모와 영향력을 축적하고 있습니다. 동시에 그 가격 움직임은 점점 더 독립적으로 유지하기 어려워 보입니다. 단기 및 중기적으로, 암호화폐 시장이 기술적 지원을 받더라도 독립적인 시장 상황은 과거의 일이 되었습니다. 주식 시장 투자자들과 비교할 때, 암호 투자자들은 인플레이션, 금융 안정성 및 경제 회복이라는 여러 어려움 속에서 통화 정책의 흐름을 주의 깊게 살펴봐야 합니다.