뜨거운 각인 여름에서 BRC20에 대한 단계적 시각

저자: Alex Xu, Mint Ventures

서론

BRC20 시리즈를 대표하는 명문 자산이 최근 매우 인기를 끌고 있으며, 이는 오르디널 프로토콜이 출시된 이후 올해 두 번째 자산 상승세로 기억됩니다. 필자는 최근 현재의 명문 시장에 대한 조사를 진행하였으며, 업계 정보와 데이터를 소화하는 것 외에도 여러 온라인 및 오프라인 BRC20 주제 교류 활동에 참여하여 이 시장에 대한 단계적인 견해를 정리하고 표현해 보았습니다.

이 글은 다음 몇 가지 질문에 답하고자 합니다:

• 명문 자산이란 무엇인가? 인기 있는 BRC20 자산의 선정 기준은 무엇인가?
• BRC20 자산을 대표하는 명문 자산의 핵심 가치 주장은 무엇인가?
• 명문 자산은 좋은 상업적 혁신인가?
• 명문 자산 폭등의 메커니즘 논리와 추진력은 무엇인가?
• 명문 자산의 다음 단계에는 어떤 시나리오가 있는가?
• 명문 자산의 붕괴 경로 추론

이 글의 내용은 필자가 발표 시점까지의 단계적인 견해로, 사실이나 의견에 오류와 편견이 있을 수 있으며, 논의의 용도로만 사용되며, 다른 투자 연구 동료들의 지적을 기대합니다.

명문 자산 및 "우량 자산"의 기준

명문 자산은 BTC(또는 다른 블록체인)에서 규정된 형식으로 정보를 기록한 후, 특정 인덱스 프로토콜을 통해 체인상에서 규정된 형식의 기록 정보를 변환하여 생성된 가상 자산을 의미합니다. 이러한 자산은 동질 자산(예: BRC20 자산)일 수도 있고, 비동질 자산(예: Bitcoin Frogs와 같은 NFT)일 수도 있습니다.

비트코인에 대해 말하자면, 그것은 공공 장부로서 과거의 주요 용도는 네트워크 상의 송금 거래를 기록하는 것이었습니다. 비트코인은 2021년 11월 Taproot 업그레이드를 완료한 이후, 공공 장부로서 더 효율적인 데이터 저장 능력을 제공하여 더 낮은 비용으로 텍스트 및 멀티미디어 콘텐츠를 업로드할 수 있게 되었으며, 이는 명문 자산에 기술적 기반을 제공합니다.

이더리움과 비교할 때, 자산의 발행과 운영은 스마트 계약을 기반으로 하지만, BTC의 명문 자산은 체인상 정보 + 인덱스 규범에 기반하여 발행되고 운영됩니다.

메커니즘은 다르지만, 두 자산 모두 블록체인 공공 장부의 데이터를 기반으로 발행된 자산입니다. 비트코인에서의 토큰형 명문 자산, 출처: BTCTOOL비트코인에서의 NFT형 명문 자산, 출처: BTCTOOL

명문 인덱스 규범의 차이에 따라 동질 자산은 BRC20, ORC20 등 다양한 유형이 있습니다.

본 글에서는 주로 BTC 명문 자산을 논의하며, 특히 BRC20 자산을 예로 들겠습니다. 현재 명문 자산 중 시가총액이 가장 높은 것도 대부분 BRC20 시리즈입니다.

올해 Ordi, Sats와 같은 급등한 BRC20 스타 자산이 등장했지만, Rats와 같은 다른 자산도 상당한 상승폭을 보였으나, 동시기에 발행된 대부분의 BRC20 자산은 제로로 떨어지는 추세를 보였으며, 발행 후 한두 달 내에 완전히 유동성을 잃었습니다.

필자가 참여한 몇 차례의 명문 자산 및 BRC20 토론회에서, 명문 자산의 참여자들은 "유망한" BRC20 자산의 특성에 대해 다음과 같은 개요를 제시했습니다:

• 좋은 이름: 비트코인 및 명문 문화와 관련이 있거나(Ordi, Sats), 동물 코인(21년의 Meme 열풍도 대부분 동물 이름)
• 원주율: 다른 Meme의 거친 복제가 아닌, 자가 IP 창작
• 커뮤니티 확인: 프로젝트에 영향력 있는 리더가 있는지, 공격적이고 고조된 지속적인 홍보 활동이 있는지
• 자금 확인: 초기 단계에서 대규모 투자자의 자금 비율이 너무 높지 않아야 하며, 특히 순수 투자자(홍보에 참여하지 않고 단순히 보유하는)의 자금 비율이 너무 높지 않아야 함

물론, 위 기준의 실제 적용은 간단하지 않습니다.

이름의 좋고 나쁨은 주관적이며, 명문이라는 상대적으로 좁은 분야 내에서도 유행은 여러 번 변화를 겪었습니다. 현재 시장에서 통하는 "이름 짓기 논리"는 몇 주 후에는 "매력적이지 않을 수 있습니다."

BRC20 자산의 가치 주장과 상업적 혁신

시장에서는 BRC20 자산의 가치 주장에 대해 여러 가지 의견이 있으며, 필자는 주요 견해를 다음과 같이 요약합니다:

• 공정한 발사 메커니즘은 모두가 평등한 방식으로 자산을 획득할 수 있도록 보장하며, 주류 웹3 프로젝트와 달리 VC가 초기 투자에 참여하여 더 낮은 비용으로 자금을 확보하고 이를 2차 시장에서 고가에 대중에게 판매할 수 없습니다.
• BRC20의 프로토콜 형식은 간단하고 기능이 단일하여, 프로젝트 측의 Rug, 블랙리스트, 계약 해킹 등의 스마트 계약 관련 위험이 없습니다.
• 비트코인 네트워크의 기록 용도와 자산 종류를 풍부하게 하여, 대량의 네트워크 수수료를 창출하고, 이후 BTC 블록 생산이 지속적으로 감소함에 따라 비트코인 네트워크의 보안 예산을 채울 수 있습니다.

필자의 관점에서, 위의 주장은 어느 정도 타당성이 있지만, 올해 BRC20 자산의 인기가 높고 큰 부의 효과의 주요 원인은 아닙니다.

그렇다면, BRC20을 대표하는 명문 자산은 좋은 상업적 혁신인가요?

이는 "좋음"이 어떤 이익 입장에서 평가되는지에 따라 다릅니다.

거래 플랫폼, 자산 투기꾼 및 비트코인 채굴업자들에게는 이는 분명히 좋은 혁신입니다. 왜냐하면 이러한 자산의 출현과 폭발적인 인기는 그들의 수익을 실질적으로 증가시켰기 때문입니다.

하지만 명문 자산이 상품 및 서비스의 생산 비용을 낮추고, 상업적 효율성을 높이며, 자원 배분을 최적화하는 등 광범위한 상업적 가치를 제공했는지에 대해서는, 현재의 관찰에 따르면 필자는 부정적인 입장을 가지고 있습니다.

BRC20은 본질적으로 Meme 자산의 새로운 형태일 뿐입니다.

필자는 Meme을 배제하지 않습니다. Meme 자산은 투기 매개체로서, 투기자들의 전체 재산 측면에서 보면 이는 마이너스 게임(거래 플랫폼과 프로젝트 측이 투기 행위에서 지속적으로 수익을 추구함)입니다. 하지만 이는 투기\도박 행위에 수반되는 정신적 쾌감을 제공하며, 실제로 이러한 사용자들의 요구를 충족시킵니다. 이것이 많은 사람들이 수학적으로 많은 도박이 이익이 없다는 것을 알면서도 여전히 가끔 또는 지속적으로 카지노를 찾는 이유 중 하나입니다.

사람의 도박성과 탐욕은 많은 경우 생리적 욕구와 같은 강력함을 가지며, 이는 Meme 분야가 장기적으로 생존할 수 있는 근본 원인입니다.

그러나 Meme 분야에서 BRC20 자산은 제품의 종류를 풍부하게 했을 뿐, 기술 메커니즘의 변화로 인한 진정한 혁신은 많지 않습니다.

BRC20에서 가장 인정받는 "공정 분배"를 예로 들면, 적절히 설계된다면 스마트 계약 기반의 공정 분배도 동일하게 구현할 수 있으며, 이는 명문 분야의 독점 기능이 아닙니다.

그리고 비판받는 "VC가 초기 투자하고, 소액 투자자가 후에 인수하는" 모델에서, VC는 프로젝트가 상업 계획서 외에는 아무것도 없는 단계에서 투자하며, 이는 큰 불확실성에 직면하게 되고, 따라서 극히 낮은 초기 투자 가격을 위험 헤지 조건으로 요구하게 됩니다. 프로젝트의 토큰이 2차 시장에서 유통될 때, 이전에 투자된 프로젝트의 많은 "불확실성"은 "확실성"으로 전환됩니다. 예를 들어, 이미 사용할 수 있는 제품, 평가할 수 있는 데이터, 더 성숙한 시장 환경, 상장하려는 거래 플랫폼 등이 있습니다. 이때 프로젝트는 초기의 보이지 않고 만질 수 없는, 백서와 자금 조달 PPT에만 존재하는 "초기 프로젝트"가 아니며, 토큰 가격은 자연스럽게 다르게 됩니다.

이 논리에서 Shib, Pepe와 같은 VC가 없는 Meme 프로젝트도 마찬가지입니다. 초기의 그들은 단지 개념일 뿐이며, 미래에 충분한 관심과 투기 자금을 얻을 수 있을지, 다른 KOL의 관심과 추천을 받을 수 있을지는 모두 "불확실"이었기 때문에, 당시 그들의 토큰은 극도로 저렴했습니다. 그들의 보유자가 빠르게 증가하고 자원이 점차 풍부해지며, 긍정적인 시각이 많아지면 "불확실"은 확실해지고, 2차 가격은 이미 초기의 수십 배, 수백 배가 됩니다.

그렇다면, 새로운 Meme 형태로서 BRC20 자산이 올해 특히 하반기에 폭발적으로 인기를 끌게 된 이유는 무엇일까요?

명문 자산 폭등의 메커니즘 논리와 추진력

우리는 메커니즘 논리와 추진력 두 가지 관점에서 BRC20의 부의 광란 현상을 분석해 보겠습니다.

메커니즘 논리

앞서 언급했듯이, BRC20은 본질적으로 투기 매개체이며, 투기 매개체가 참여자에게 제공하는 유일한 효용은 "빠르게 놀라운 부를 창출하는 것"입니다. "사람들은 부를 얻을 때 항상 소문을 퍼뜨리지만, 손실을 입을 때는 항상 침묵한다"는 대수의 법칙은, 특정 시장에서 손실을 입은 사람이 대다수일지라도, 커뮤니티에서 전파되는 헤드라인은 여전히 "그룹 친구가 백 배의 투자 이야기를 역전시킨 이야기"일 수 있습니다. 이는 특정 자산의 투기에서 "부자가 자주 등장한다"는 대중의 인식을 비례적으로 확대합니다.

이번 BRC20은 기존의 ERC20 Meme에 비해 "부의 효과"를 창출하는 데 더 높은 효율성을 가지고 있습니다.

핵심 원인은 대부분의 BRC20 자산이 초기 ------ 심지어 지금까지도 ------ OTC 주문 방식으로 거래되고 있기 때문입니다. 반면 ERC20 형식의 Meme 거래는 주로 AMM DEX 또는 CEX에서 이루어지며, 전자의 깊이는 후자에 비해 훨씬 낮습니다. 이는 BRC20 자산의 가격 상승에 필요한 자금이 기존 ERC20 자산보다 훨씬 적다는 것을 의미합니다(특히 시장 감정이 상승하는 시기에는), 동일한 구매 압력이 더 높은 상승폭을 제공할 수 있습니다.

번역하자면, OTC 방식의 유동성이 희박하기 때문에, 동일한 구매력으로 BRC20 자산은 ERC20 Meme보다 더 극적인 상승폭을 만들어내어 더 강력하고 빠른 "부의 효과"를 형성합니다.

라운드 비용 차이 외에도, CEX에서 거래되지 않는 BRC20은 영구 계약 등 공매도 메커니즘이 부족하여, 관련 자산의 단기 상승 잠재력을 더욱 해방시킵니다.

또한, BRC20의 핵심 참여자들은 이 분야의 투기 행위에서 "엄마 비율"이 매우 높다고 언급했습니다. 즉, 대량으로 진입한 투자자들은 우리가 잘 아는 DeFi에 익숙하고 주류 암호 자산에 열중하는 "오래된 투자자"가 아니라, "팀장"의 격려를 받아 "현장 홍보"에 의해 유도된 대모형 투자자들입니다. 이들은 더 지시를 따르며 커뮤니티 리더의 영향을 받기 쉽고, 일부는 어떻게 판매하는지도 모르는 경우가 있어, 일부 프로젝트에서는 (3,3) 보유하고 판매하지 않는 구조가 형성되어 프로젝트의 단기 매도 압력을 줄였습니다.

올해 OKX가 주력하는 Web3 지갑이 BRC20 자산 거래에서 좋은 경험을 제공하며, 지갑의 기본 인프라가 완비되어 "엄마형 투기자"들이 이 새로운 시장에 원활하게 진입할 수 있도록 경로를 더욱 매끄럽고 단축시켰습니다.

추진력

BRC20형 명문 자산의 인기는 불황 속에서 드문 투기적 밝은 점입니다. 여러 이해 관계자들은 이 열풍의 지속적인 발전과 확대를 추진할 충분한 동기를 가지고 있습니다.

• 채굴 집단: 명문 거래가 활발해지면서, 채굴자와 채굴 풀의 수수료 수익이 풍부해지고, 채굴기도 더 잘 팔리게 되어, 그들은 직접적인 수혜자이며, 자연스럽게 이 "명문 여름"이 조기에 끝나지 않기를 바랍니다.
• 거래소: 새로운 투기 비즈니스가 더 많은 수수료 + 더 많은 신규 사용자 + 지갑이라는 전략적 제품의 효과적인 활성화를 가져왔으며, OKX는 명문 여름의 큰 승자이며, Binance도 따라가고 있습니다.
• CX 팀: 새로운 주제, 새로운 이야기, 손에 있는 인적 자원을 다시 현금화할 수 있습니다.

이 세 가지 힘의 파급 효과는 명문 자산의 열기를 다음 단계로 가속화할 수 있습니다.

다음 단계의 시나리오

다음 단계에는 다음 단계의 시나리오가 있어야 이 이미 상당한 시장이 더 크고 더 뜨거워질 수 있습니다. 다음은 몇 가지 대표적인 사건 노드일 수 있습니다:

• 2선 CEX가 Ordi와 Sats 외에 더 많은 명문 자산을 계속 상장하여 다른 Meme의 상승을 이끌고, 더 많은 전통적인 암호 투자자를 BRC20 투기 시장으로 유도합니다.
• Binance와 같은 주요 CEX가 더 많은 명문 자산을 상장하여, CEX를 통해 주류 암호 자금을 BRC20 시장으로 유입합니다.
• 순수 Meme 외의 다른 혁신이 나타나며, 예를 들어 Ponzi 메커니즘을 도입한 BRC20 Meme와 같은 더 극적인 부의 효과가 발생합니다.

그러나 명문 시장이 원하던 대로 더 뜨거운 단계로 넘어갈 것인지, 아니면 점차 식거나 심지어 급락할 것인지?

우리는 그 붕괴의 가능 경로와 조건을 살펴보겠습니다.

명문 시장 붕괴의 경로 추론

앞서 언급했듯이, BRC20 자산의 초기 과장된 부의 효과는 OTC 주문 거래 메커니즘의 낮은 유동성, 엄마형 투자자의 비율이 높음, 이해 관계자가 많음 등 복합적인 요인에 의해 결정됩니다.

낮은 유동성은 자산 가격이 상승할 때 급등하게 만들고, 자산 가격이 하락할 때는 구매자를 찾지 못해 급락하게 만듭니다. 대부분의 사람들은 자신의 지갑에 있는 자산의 95%가 "가상 가치"일 수 있다는 것을 이해하지 못하며, 이는 자신이 빠르게 도망칠 수 있고 다른 사람이 유동성을 제공할 수 있다는 전제 하에 존재합니다.

이 시장의 붕괴 요소는 다음과 같습니다:

1. 낫형 프로젝트의 과도한 발행과 빠른 퇴출. 시장의 사용자와 자금이 제한된 상황에서, 각 BRC20 프로젝트의 조작 세력의 주요 적은 다른 프로젝트의 조작자입니다. 사용자가 다른 BRC20 프로젝트에 매력을 느껴 구매하게 되면, 시장에서 자신의 자금을 수용할 수 있는 자금이 일부 사라집니다. 따라서 사용자와 자금을 두고 치열한 경쟁이 벌어지면서, 조작자가 자금을 회수하는 전체 시간 지점이 점점 앞당겨져 자신의 이익을 보장하게 됩니다. 이는 사용자 투기의 수익 창출 창구가 점점 짧아지게 하며, 시장에서 손실 이야기가 부의 이야기보다 압도적으로 많아지면, 부정적인 전파와 조롱이 주류가 되어 사용자는 더 이상 거래하지 않게 되고, BRC20의 Meme 시장 유동성이 고갈됩니다.
2. 사용자 유입 속도 감소. 요소 1은 일부 CEX가 더 많은 BRC20 자산을 상장할 때 신중해지게 만들 수 있으며, 이는 사용자와 자금의 유입 속도가 조작자가 자금을 회수하는 속도를 따라잡지 못하게 합니다.
3. BRC20이 CEX에 상장된 후, 유동성의 주요 전장이 CEX로 전환되며, 이는 가격 상승 저항을 증가시키고, 계약 등 공매도 도구가 완비되어 메커니즘을 변경하지 않으면 상장 후 부의 효과가 명백히 감소할 수 있습니다.
4. 1, 2, 3의 요소가 서로 강화되며 붕괴 구조가 형성됩니다.

후기

강력한 탐욕과 도박성은 암호 산업의 가장 중요한 활력의 원천입니다. 명문 여름 이 실험이 어떻게 진화할지 필자는 계속 관찰할 것입니다.

Meme에 관한 관련 기사는 《불황에서 저가 매수, Meme을 선택하지 마세요》를 참조할 수 있습니다.