LSD 프로젝트의 세 가지 주요 트렌드: 탈중앙화, DeFi 강화, 전 체인화

저자：0xmiddle

상하이 업그레이드가 진행된 지 반년이 지났고, LSD 전쟁은 여전히 뜨거워지고 있습니다. 천억 달러 규모의 거대한 시장 가치 덕분에 LSD는 경쟁이 치열한 분야입니다. Lido, Rocket Pool과 같은 기존 플레이어들이 끊임없이 경쟁하는 한편, Puffer, Stader와 같은 새로운 플레이어들이 테이블에 합류하고 있습니다. 그렇다면 LSD 분야에는 어떤 새로운 트렌드와 새로운 플레이 방식이 있을까요? LSD 트랙은 어디로 향할까요? 어떤 프로젝트가 경쟁에서 더 큰 이점을 얻을 수 있을까요? LSD 트랙의 최종 목표는 무엇일까요?

탈중앙화: 정치적으로 올바른 깃발

올해 7월, Lido는 Rocket Pool을 비판하며 그 계약에 sudo 권한이 존재한다고 지적했습니다. 팀이 핵심 매개변수를 임의로 수정할 수 있으며, Rocket Pool이 충분히 탈중앙화되지 않았다고 비난했습니다. 그리고 8월에는 Rocket Pool이 StakeWise 등 5개의 이더리움 LSD 프로토콜과 함께 이더리움의 탈중앙화를 유지하기 위한 명목으로 제안서를 발의했습니다. 각 LSD 프로토콜의 스테이킹 비율을 22% 이하로 제한하자는 이 제안은 업계의 선두주자인 Lido를 겨냥한 것입니다. 왜냐하면 Lido의 스테이킹 비율만이 22%를 초과했기 때문입니다.

Lido는 이에 대해 공식적인 응답을 하지 않았지만, 그 커뮤니티 지지자들은 Lido는 단일 실체로 간주될 수 없으며, 조정 레이어라고 반박했습니다.

탈중앙화는 LSD 프로토콜을 포함한 모든 DeFi 프로토콜의 주요 서사 중 하나입니다. 암호화폐 분야에서 "탈중앙화"는 정치적으로 올바른 깃발이며, 누가 자신의 탈중앙화 정도를 더 잘 증명할 수 있는지가 경쟁의 기준이 됩니다. 이러한 "풍조"는 실제로 프로토콜이 탈중앙화에 대한 노력을 촉진했습니다.

사실, Rocket Pool은 노드 레벨에서 무허가 메커니즘을 가장 먼저 구현한 프로토콜이며, Lido는 V2 버전에서 Staking Router 메커니즘과 이중 투표제를 도입했습니다. 두 프로토콜 모두 탈중앙화 측면에서 일정한 성과를 거두었으며, 여전히 노력하고 있습니다.

LSD 프로토콜의 탈중앙화는 네 가지 측면으로 나눌 수 있습니다.
첫째, 노드 자체의 탈중앙화로, DVT/SSV와 같은 기술을 지칭하며, 이는 여러 사람이 하나의 노드를 제어할 수 있게 합니다;
둘째, 프로토콜이 노드를 선택하는 탈중앙화로, 프로토콜이 노드의 자유로운 접근을 허용하는지? 얼마나 많은 노드를 커버할 수 있는지? 그들의 지리적 분포는 어떤지?
셋째, 프로토콜 거버넌스의 탈중앙화입니다. 프로토콜의 결정권은 누구에게 있는지, 누가 프로토콜의 변경 및 업그레이드를 결정하는지, 누가 노드를 선택하는지? 프로토콜 개발자가 슈퍼 권한을 가지고 있는지?
넷째, LSD 프로토콜의 다양성으로, 공공 블록체인에서는 대부분의 토큰이 하나의 프로토콜에 스테이킹되는 것이 좋지 않은 일입니다. Lido는 단순한 조정 레이어로 이해될 수 없습니다.

Lido와 Rocket Pool의 싸움에서 저자는 어느 한 쪽에 서지 않으며, 이러한 경쟁이 서로 "감시"하는 것이 오히려 모두가 탈중앙화 방향으로 발전하는 데 기여한다고 생각합니다. 네 가지 측면의 탈중앙화는 모두 유익합니다.

DeFi 강화: 목표는 수익률 극대화

LSD 자산이 지니는 기본 수익률은 블록체인 기반에서 정의된 스테이킹 보상과 LSD 프로토콜이 정의한 분배 방식(검증자, 프로토콜, 사용자 간의 분배 비율)에 따라 달라집니다. 이 점에서 대부분의 LSD 프로토콜은 유사하며, 일부 프로토콜은 기본 수익률을 높이기 위해 다양한 방식으로 보조금을 지급합니다(예: Frax Finance)만, 이는 지속 가능하지 않습니다. 사용자 관점에서 볼 때, 기본 수익률보다 더 중요한 것은 "누적 수익률"입니다. 누적 수익률이란 위험을 통제하는 상황에서 특정 DeFi 조합 전략을 통해 얻을 수 있는 더 큰 수익률을 의미합니다.

현재 가장 많이 사용되는 전략은 대출 프로토콜을 통한 순환 스테이킹입니다. 예를 들어, Lido에서 ETH를 스테이킹하여 stETH를 얻고, stETH를 Aave 또는 Compound에 담보로 대출하여 ETH를 빌린 후 다시 Lido에 스테이킹하는 방식입니다. 이 작업은 대출 이자율과 LSD의 수익률이 일치할 때까지 여러 번 반복할 수 있으며, 순환 스테이킹을 통해 누적 수익률은 기본 수익률을 훨씬 초과할 수 있습니다. 본질적으로 이는 이자 차익 거래 행위이자 레버리징 행동입니다. 이러한 방식의 위험은 순환 횟수가 증가함에 따라 청산 위험이 확대된다는 점입니다.

일부 프로토콜은 LSD 자산 보유자에게 수익 극대화 전략 관리 도구를 제공합니다(순환 스테이킹의 레버리지 비율, 즉 순환 횟수를 관리할 수 있습니다). LSD 보유자는 수동으로 순환 스테이킹을 할 필요 없이 이러한 프로토콜을 통해 한 번의 클릭으로 완료할 수 있습니다. 대표적인 예로는 DeFiSaver, Cian, Flashstake가 있으며, 이들은 모두 LSD에 다양한 DeFi 강화 전략을 제공하고, 레버리지 비율 관리 도구를 제공합니다.

Cian App 스크린샷

순환 대출 외에도 사용자는 LSD 자산을 다른 수익 창출 활동에 사용할 수 있습니다. 예를 들어 DEX에 유동성을 제공하거나 인덱스형 프로토콜, 수익 집계형 프로토콜에 예치하여 수익을 얻는 것입니다. 여기서 여러분은 이 기사를 참고할 수 있습니다 《LSD는 '7중 수익'을 숨기고 있으며, APR-War의 최종 목표는 TVL 10배 성장입니다》

LSD를 기본 자산으로 하는 이러한 프로토콜은 때때로 LSDFi 프로토콜이라고 불립니다. 앞으로 LSDFi 프로토콜과 LSD 프로토콜은 서로 융합되고 얽힐 것입니다. 일부 LSD 프로토콜은 자체 LSDFi를 출시하거나 다른 LSDFi 프로토콜을 통합하여 사용자에게 조합 수익 전략을 제공할 것입니다. 반대로 LSDFi 프로토콜도 LSD 프로토콜을 통합하여 사용자가 ETH와 같은 기본 자산으로 수익 전략을 한 번의 클릭으로 실행할 수 있도록 지원할 것입니다.

LSD 프로토콜에 있어 LSD 전쟁을 기본 수익률 측면의 APR 전쟁으로 간주해서는 안 되며, 오히려 LSD 자산이 더 많은 LSDFi 프로토콜에 리스트될 수 있도록 추진해야 하며, 이를 통해 더 나은 누적 수익률을 조합하여 Yield Maximers의 요구를 충족해야 합니다.

멀티 체인화: 멀티 체인 배포에서 전체 체인 아키텍처로

LSD에 대해 논의할 때, 많은 경우 ETH LSD를 지칭하는 것으로 간주합니다. 이더리움의 시장 가치가 거대하고, 이더리움의 PoS 전환이 LSD의 폭발을 촉진했기 때문입니다. 그러나 실제로 LSD는 오래된 트랙입니다. 이전에 PoS 합의를 채택한 공공 블록체인에서는 이미 LSD가 존재했으며, 그 당시에는 "스테이킹 파생상품"이라고 불렸습니다.

사실, 일찍이 발달한 LSD 프로토콜은 단일 체인만 지원하는 것이 아니라, 후발주자인 LSD 프로토콜도 자신의 영역을 확장하기 위해 지속적으로 멀티 체인으로 확장하고 있습니다.

Lido는 현재 이더리움을 지원하는 것 외에도 Solana와 Polygon을 지원하며, 사용자는 Lido를 통해 Solana에서 stSOL을 발행하거나 Polygon에서 stMatic을 발행할 수 있습니다.

Stader는 7개의 체인을 지원합니다: Ethereum, Polygon, Hedera, BNB Chain, Fantom, Near, Terra 2.0
Ankr는 7개의 체인을 지원합니다: Ethereum, Polygon, BNB Chain, Fantom, Avalanche, Polkadot, Gnosis Chain.
Cosmos 생태계에서 발달한 LSD 프로토콜 StaFi는 Ethereum, Polygon, BNB Chain, Solana, Atom, HUAHUA, IRIS, Polkadot, Kusama 9개의 체인을 지원합니다.

Polkadot 생태계에서 발달한 LSD 프로토콜 Bifrost는 Ethereum, Polkadot, Kusama, Filecoin, Moonbeam, Moonriver 6개의 체인을 지원합니다.

여기서 Bifrost의 멀티 체인 전략은 다른 LSD 프로토콜과는 다소 특별합니다. Bifrost는 멀티 체인에서 Bifrost 프로토콜을 반복 배포하지 않고, 새로운 아키텍처를 채택했습니다.

Bifrost는 Bifrost Parachain이라는 자체 체인을 가지고 있으며, 이는 Polkadot의 평행 체인입니다. Bifrost는 주 프로토콜을 Bifrost Parachain에 배포하고, 다른 체인에는 원격 접근을 지원하는 경량 모듈을 배포합니다. Bifrost 프로토콜이 발행한 LSD는 vToken이라고 하며, 사용자가 다른 체인에서 vToken을 발행할 때, 원격 모듈을 통해 Bifrost Parachain의 주 프로토콜에 접근하여 vToken을 발행한 후, 다시 사용자所在의 체인으로 전송됩니다.

사용자는 로컬에서 LSD 발행을 완료한 것으로 느끼지만, 그 뒤의 과정은 왕복하는 크로스 체인 전송을 포함합니다. Bifrost의 기사 《Bifrost를 예로 들어 전체 체인 애플리케이션의 새로운 패러다임을 분석하다》에 따르면, Bifrost가 이렇게 설계한 주된 이유는 다음 두 가지 요소를 고려했기 때문입니다:

① 모든 체인에서 발행된 vTokens의 전역 상태가 Bifrost Parachain에 있으며, 서로 다른 체인에 분산되지 않습니다. 데이터의 통합은 더 나은 크로스 체인 통합성을 가져옵니다. 임의의 체인上的 dApp은 해당 원격 모듈과 연결하여 모든 체인의 vTokens을 통합할 수 있으며, 서로 다른 체인의 vTokens을 일일이 통합할 필요가 없습니다. 사용자는 임의의 체인에서 임의의 vToken을 발행할 수 있습니다. 예를 들어 Ethereum에서 vDOT을 발행할 수 있습니다;

② 모든 vTokens의 유동성이 Bifrost Parachain에 통합되어 있으므로 Bifrost는 서로 다른 체인에서 유동성을 유도할 필요가 없습니다. 다른 체인上的 사용자가 vToken을 교환하고자 할 경우, 원격으로 Bifrost Parachain上的 유동성 풀에 접근하여 완료할 수 있습니다. 이렇게 하면 유동성 분산으로 인한 깊이 부족 문제를 피할 수 있습니다. 다른 체인의 대출형 dApp이 vToken을 통합한 경우, 원격으로 Bifrost Parachain上的 통합 유동성 풀에 접근하여 청산을 완료할 수 있으며, 유동성이 분산되지 않기 때문에 청산 시 손실률이 더 낮아질 것입니다.

Bifrost는 이러한 아키텍처를 "전체 체인 아키텍처"라고 부릅니다. 이 아키텍처 하에서 dApp은 단일 체인에만 배포되며, 멀티 체인 배포를 하지 않고, 다른 체인의 사용자와 응용 프로그램은 원격 접근을 통해 해당 dApp을 사용하지만, 경험상 로컬 체인 애플리케이션과 동일합니다. Bifrost는 이 아키텍처가 더 나은 크로스 체인 조합성을 가지고 있으며, 유동성 통합의 이점을 가지고 있다고 생각합니다.

저자는 Bifrost의 "전체 체인 아키텍처"가 분명히 멀티 체인 애플리케이션의 정답이며, 미래의 보다 일반적인 애플리케이션 형태가 될 수 있다고 믿습니다. 이러한 아키텍처는 새로운 애플리케이션 구축 사고 방식을 반영하며, 멀티 체인 상호 운용성을 전제로 하고, dApp을 서로 다른 체인에서 부분적으로 설계하는 것이 아니라 전체적으로 설계하는 것입니다. 단순히 단일 체인 애플리케이션을 멀티 체인으로 복제하는 것이 아닙니다.

"전체 체인 아키텍처"의 뛰어난 크로스 체인 조합성을 활용하여 Bifrost는 vToken에 대해 더 복잡한, 멀티 체인에 걸친 DeFi 수익 전략을 구현할 수 있습니다. 여기서 독자 여러분은 "Intent-Centric"의 향기를 느끼고 있지 않나요?

하지만 이러한 아키텍처는 크로스 체인 브리지 인프라에 높은 요구 사항이 있으며, 충분히 안전하고 고성능의 크로스 체인 프로토콜 레이어가 있어야 고빈도 크로스 체인 상호 운용성을 지원할 수 있습니다.

요약

암호화 세계의 "탈중앙화" 문화의 추진력 아래, LSD 프로토콜은 탈중앙화 방향으로 계속 발전하여 서사점과 인상 점수를 얻을 것입니다;
사용자는 LSD 프로토콜을 사용하여 기본 스테이킹 보상을 얻는 데 국한되지 않고, 순환 대출 등 다양한 수단을 통해 DeFi 조합 전략을 수립하여 더 높은 수익률을 얻을 것입니다.

이 시점에서 LSD 프로토콜 간의 경쟁은 조합성과 누적 수익률의 경쟁으로 전환되었습니다; 비즈니스 범위를 확장하기 위해 LSD 프로토콜은 멀티 체인에 배포하는 경향이 있지만, "전체 체인 아키텍처"와 같은 방식도 있어 "단일 체인 배포, 멀티 체인 접근"을 실현할 수 있으며, 이는 더 나은 크로스 체인 조합성을 가지고 있으며, 유동성 통합의 이점을 가지고 있어 미래의 멀티 체인 애플리케이션 패러다임을 대표합니다.

LSD 분야의 경쟁과 혁신은 여전히 치열하게 진행되고 있으며, 현재 Top 5의 LSD 프로토콜이 80% 이상의 LSD 시장을 차지하고 있고, Lido 하나만으로도 ETH LSD 점유율이 70% 이상으로 보이는 것처럼 흔들리지 않는 것 같지만, 바람은 청평의 끝에서 시작됩니다. 사용자의 탈중앙화에 대한 신념, 누적 수익률에 대한 추구, 멀티 체인 경험의 분리에서 통합으로의 기대는 분명히 LSD의 구도를 재편할 것입니다.