레이아웃 칸쿤 업그레이드, OP와 ARB 중 누가 더 나은 선택인가?

저자: Alex Xu, Mint Ventures

2023년, 칸쿤 업그레이드는 상하이 업그레이드 이후 가장 중요한 산업 이벤트 중 하나로, 그 L2 프로젝트는 올해 우리가 주목하는 주요 트랙입니다.

현재의 소식에 따르면, EIP4844에 포함된 칸쿤 업그레이드는 2023.10-2024.1 사이에 진행될 것으로 예상되며, 두 주요 L2 프로젝트인 아비트럼(이하 ARB)과 옵티미즘(이하 OP)의 토큰 가격은 상반기에 연이어 새로운 고점을 기록한 후 깊은 조정을 겪었고, 현재는 여전히 투자하기에 좋은 시점일 수 있습니다.

물론, 시가총액 측면에서 보면, OP의 유통 시가총액은 2023년 이후 계속해서 새로운 고점을 기록하고 있는 반면, ARB는 낮은 수준에서 횡보하고 있습니다. 필자는 본문을 통해 다음 내용을 정리하고자 합니다:

• L2의 가치 출처와 비즈니스 모델
• OP와 ARB의 경쟁력 및 비즈니스 데이터 비교
• 칸쿤 업그레이드가 L2의 기본면을 어떻게 크게 개선하는지
• OP의 잠재적 위험

다음 글의 내용은 필자가 발표 시점까지의 단계적 견해로, 비즈니스 관점에서 평가 및 설명을 진행하며 L2의 기술적 세부사항에 대해서는 적게 다루고 있습니다. 본 문서에는 사실, 견해의 오류와 편견이 있을 수 있으며, 논의의 용도로만 사용되며, 다른 투자 연구 동료들의 지적을 기대합니다.

1. L2의 가치 출처와 비즈니스 모델

1.1 L2의 가치 출처와 방어선

L2는 L1이 제공하는 제품과 유사하며, 즉: 안정적이고, 검열 저항적이며, 개방적인 블록 공간입니다. 우리는 이를 특화된 체인 클라우드 서비스로 볼 수 있습니다. L1에 비해 L2 블록 공간의 주요 장점은 더 저렴하다는 것입니다. OP를 예로 들면, 평균 가스 비용은 이더리움의 1.56%에 불과합니다.

블록 공간이 특화된 클라우드 서비스이기 때문에, 이는 충족되는 수요가 보편적이지 않다는 것을 의미합니다. 대부분의 인터넷 서비스는 L1 또는 L2에서 운영될 필요가 없습니다. 전통적인 세계에서 제약이 많고 투명성이 부족한 금융 서비스는 블록체인에서 가장 풍부한 응용 사례를 가지고 있습니다.

서비스 구축자와 사용자의 L2 블록 공간에 대한 수요는 L2 가치의 상한선을 결정합니다.

L2는 L1과 마찬가지로 네트워크 효과를 기반으로 방어선을 구축할 수 있습니다.

L2에서 사용자 규모가 커지고 유형이 다양해질수록, 사람들이 L2에서 협력할 수 있는 난이도는 낮아지고, 새로운 서비스 모델이 여기서 싹트기 쉬워져, 사용자들이 이 네트워크에 들어오고 유입되는 것을 더욱 충족하고 유도합니다. 새로운 사용자가 L2 네트워크에 들어오고 머무를수록, 이 L2 네트워크는 다른 사용자에게 잠재적인 가치를 높입니다.

Web3 세계에서 L1 & L2의 네트워크 효과 강도는 USDT를 대표로 하는 스테이블코인에 이어 두 번째로 강하며, 상위 L1 & L2일수록 장벽이 높아지므로, 종종 더 높은 평가 프리미엄을 누리게 됩니다.

1.2 L2의 수익 모델

L2의 수익 모델은 명확하고 간단합니다. 한편으로는 신뢰할 수 있는 DA(데이터 가용성) 레이어에서 저장 공간을 구매하여 자신의 L2 데이터를 백업하고(이렇게 하면 L2 운영에 문제가 발생할 경우 백업 데이터를 통해 복원할 수 있습니다), 다른 한편으로는 사용자에게 더 저렴한 블록 공간 서비스를 제공하고 이에 대해 요금을 부과합니다. 이익은 L2의 요금(기본 비용 + MEV 수익) - DA 서비스 제공자에게 지급하는 비용에서 발생합니다.

OP와 ARB를 예로 들면, 그들이 선택한 DA 레이어는 이더리움으로, 가장 분산화가 잘 되어 있고 신뢰도가 높은 L1입니다. 이더리움에 가스를 지불하여 압축된 L2 데이터를 이더리움에 저장합니다. 그들이 부과하는 요금은 사용자가(일반 사용자와 개발자 포함) L2를 사용할 때 지불하는 가스와 MEV 수익이며, 후자는 전자를 뺀 것이 그들의 총 이익입니다.

총 이익이라고 하는 이유는 이 부분의 이익이 프로젝트의 다른 지출, 예를 들어 인건비, 생태계에 대한 보상, 마케팅 비용 등을 차감하지 않았기 때문입니다. 정렬기가 L2 비즈니스 프로세스에서의 역할

L2의 요금 징수와 L1의 비용 지불은 L2의 정렬기(sequencer)가 수행하며, 이익은 정렬기에 귀속됩니다. 현재 OP와 ARB의 정렬기는 모두 공식적으로 운영되고 있으며, 이익은 공식 국고에 귀속됩니다. 물론, 중앙화된 정렬기는 매우 높은 단일 지점 위험을 의미하며, OP와 ARB는 장기적으로 정렬기를 탈중앙화하겠다는 약속을 가지고 있습니다.

탈중앙화된 정렬기 메커니즘은 POS 메커니즘으로 운영될 가능성이 높습니다. 즉, 탈중앙화된 정렬기들은 L2의 원주율 토큰인 ARB 또는 OP를 신용 보증금으로 스테이킹해야 하며, 의무를 이행하지 못할 경우 보증금이 몰수됩니다(슬래시). 일반 사용자들은 스스로 정렬기로 스테이킹할 수 있으며, Lido와 같은 스테이킹 서비스를 사용할 수도 있습니다. 사용자가 제공한 담보 토큰을 전문적이고 분산된 정렬기 운영자가 정렬하고 업로드 서비스를 수행하며, 스테이킹한 사용자는 정렬기가 얻은 L2 요금과 MEV 보상의 대부분을 분배받을 수 있습니다(예: Lido의 메커니즘 하에서는 90%).

그때 ARB와 OP 토큰은 단순한 거버넌스 외에 경제적 가치 부여를 받을 것입니다.

1.3 ARB VS OP

OP의 경쟁 우위

ARB는 출시 이후 L2의 각종 비즈니스 데이터에서 OP보다 명확히 우수한 성과를 보였으며, 앞서 언급한 L2 네트워크 효과에 따라 ARB는 주요 L2로서 OP보다 더 강한 경쟁력을 가지고 있어야 하며, 더 높은 평가 프리미엄을 누려야 합니다.

하지만 OP가 올해 2월 Superchain 전략을 제안하고 OP 스택을 강력히 추진하기 시작한 이후 이 점은 점차 변화하기 시작했습니다.

OP 스택은 오픈 소스 L2 기술 스택으로, 다른 L2를 운영하고자 하는 프로젝트가 이를 무료로 사용하여 신속하게 자신의 L2를 배포할 수 있게 하여 개발 테스트 비용을 크게 줄입니다. Superchain은 OP가 그린 미래 청사진으로, OP 스택을 채택한 L2들은 기술 아키텍처의 일관성 덕분에 서로 간에 안전하고 효율적이며 원자적 수준의 정보와 자산의 통신 및 상호작용을 실현할 수 있습니다. 이는 코스모스의 "상호 연결된 체인"(Interchain)과 유사하며, 이를 Superchain이라고 부릅니다.

OP 스택과 Superchain이 출시된 후, 먼저 코인베이스의 채택을 받았으며, OP 스택을 기반으로 구축된 L2 Base는 Superchain 전략과 함께 2월에 공식 발표되었고, 8월 10일에 정식으로 출시되었습니다. 코인베이스의 시범 효과 덕분에 OP 스택은 점점 더 많은 프로젝트의 채택을 받게 되었으며, 예를 들어 바이낸스의 opBNB, 패러다임이 투자한 NFT 프로젝트 ZORA, Loot 생태계 프로젝트 Adventure Gold DAO, Gitcoin이 지원하는 공공재 서비스 프로젝트 Public Goods Network(PGN), 주요 옵션 프로젝트 Lyra, 유명한 체인 상 데이터 대시보드 Debank, 심지어 원래 L1이었던 Celo도 OP 스택을 자신의 L2 솔루션으로 선택했습니다.

과거 L2 프로젝트의 서비스 대상은 자신의 블록 공간을 사용하는 사용자였으나, Superchain과 OP 스택은 사용자의 정의를 L2 운영자들로 확대하여, 2C 비즈니스(여기서 L2 개발자를 C로 정의)에서 2B2C 비즈니스로 변화시켰습니다. 이는 OP에 새로운 가치 출처와 방어선을 구축하게 됩니다:

1. 다중 체인 네트워크 효과. 네트워크 효과에서 "네트워크"의 정의를 단일 체인에서 "다중 체인 네트워크"로 확장하여, 다중 체인 간에 표준화된 OP 스택을 통해 자금과 정보의 크로스 체인 링크를 수행하며, L2 운영자들이 사용자 유입과 운영을 책임지고 "다중 체인 네트워크"의 총 사용자 수를 늘립니다. 다중 체인 네트워크의 총 인구 증가 또한 이 네트워크 내의 각 사용자와 각 L2의 가치를 높입니다.
2. 규모의 경제. 고정된 기술 인프라 비용(OP 스택의 업그레이드 및 유지 관리 등)은 OP가 부담하지만, 다른 OP 스택 사용자가 제공하는 피드백과 개선이 OP 스택의 품질을 더욱 높여 단일 체인의 기술 유지 및 업그레이드, 정렬기 및 인덱스 인센티브 비용을 줄이고 잠재적인 L2 솔루션 채택자에 대한 매력을 높입니다.
3. 이해 공동체. 더 많은 Web3 산업 거대 기업을 OP 생태계로 유입시켜, 이익의 일관성 덕분에 기술, 사용자, 개발자, 투자 등 여러 측면에서 그들의 지원을 더 쉽게 받을 수 있습니다.

단일 체인 생태계에서 상호 연결된 체인 생태계로 격상됨에 따라, OP는 전체 체인 사용자 수와 개발자 수의 증가 기대를 통해 혜택을 받을 뿐만 아니라, OP 메인 체인의 주요 비즈니스 데이터도 지속적으로 ARB를 추격하거나 심지어 초과하고 있습니다. 예를 들어:

a. 월간 활성 주소 수: OP / ARB의 주간 활성 주소는 저점의 32.1%에서 현재 73.6%로 상승했습니다. 데이터 출처: tokenterminal

b. 월간 L2 이익: OP / ARB의 L2 이익은 저점의 16.4%에서 현재 100.2%로 상승했습니다(초과).** 데이터 출처: tokenterminal

c. 월간 상호작용 횟수: OP / ARB의 월간 상호작용 횟수는 저점의 22.4%에서 현재 106.5%로 상승했습니다(초과).** 데이터 출처: tokenterminal

d. 체인 상 자금량: OP / ARB의 체인 상 TVL은 저점의 1/3에서 현재 1/2로 상승했습니다.

OP 체인 상 자금 TVL은 3월에 약 20억 달러였으며, 현재는 약 30억 달러입니다.

ARB 체인 상 자금 TVL은 3월에 60억 달러(최고 70억 달러)에 달했으며, 현재도 여전히 약 60억 달러입니다. 데이터 출처: https://l2beat.com/

OP와 ARB의 평가 비교

OP의 비즈니스 데이터가 빠르게 상승함에 따라, OP 메인 체인의 ARB에 대한 평가가 점점 더 매력적으로 변하고 있습니다.

P / E (유통 시가총액 / L2의 연간 이익): 최근 일주일의 수익을 기준으로 계산했을 때, OP의 PE는 80 이하로 떨어졌고, ARB는 113입니다. 이는 최근 몇 달 동안 OP 가격이 상당히 강세를 보이고 유통량이 지속적으로 증가하는 상황에서 이루어진 것입니다. 데이터 출처: tokenterminal

OP 생태계의 신생 세력 급속 성장

OP 메인 체인의 비즈니스 데이터가 ARB를 지속적으로 추격하는 것은 자체 생태계의 회복 영향도 있지만, OP 진영에 새로 합류한 비즈니스 파트너의 기여가 더 큽니다. 예를 들어, OP 메인 체인에서 최근 30일 동안 거래 건수가 가장 많은 프로젝트 중 Gnosis Safe 계약 작업이 1위를 차지하고, Worldcoin이 4위를 차지했습니다. 데이터 출처: https://dune.com/optimismfnd/Optimism

실제로 Gnosis Safe의 많은 거래는 Worldcoin 팀의 기여로 이루어졌으며, 올해 6월 말 World App은 30만 개 이상의 Gnosis Safe 계정을 배포했습니다. 이는 World App 계정이 옵티미즘 메인넷으로 이전된 결과입니다.

Worldcoin의 8월 11일 공식 데이터에 따르면, 현재 등록된 사용자는 220만 명을 초과하며, 최근 7일 동안 25.7만 개의 새로운 계정을 생성했습니다. World App의 평균 일일 거래 건수는 12.6만 건에 달하며, 이는 현재 OP와 ARB 메인넷의 일일 거래 수의 약 21%에 해당합니다. 데이터 출처: https://worldcoin.org/

현재 Worldcoin은 ID 시스템과 토큰만 메인넷으로 이전했으며, 이후 OP 스택 기반의 애플리케이션 체인을 개발할 예정으로, 더 많은 활성 사용자와 개발자를 유치할 것으로 기대됩니다.

Worldcoin이 OP 메인넷에 기여하는 것 외에도, OP 스택 L2의 첫 번째이자 최대 지원자인 코인베이스의 Base L2가 출시 이후 데이터 증가도 매우 강력합니다. 8월 10일의 활성 주소 수는 13.6만 개에 달하며, L2 TOP1인 ARB의 14.7만 개와 불과 한 걸음 차이입니다. 데이터 출처: https://dune.com/tk-research/base

모든 스마트 계약 L1 & L2 중에서 이 데이터는 Tron(150만), BNB체인(104만), Polygon(37만), Arbitrum(14만) 다음에 위치합니다. 게다가, 8월 10일 공식 출시 이후 첫 번째로 폭발적인 반응을 얻은 애플리케이션은 전통적인 인식의 DeFi나 Meme가 아니라, 사회적 속성을 가진 애플리케이션 friend.tech이었습니다. 이는 더욱 놀라운 일입니다.

ARB의 어려움

ARB의 어려움은, Arbitrum one이라는 비즈니스 데이터가 강한 L2 메인 체인과 성능이 더 높은 Arbitrum nova 외에도 OP 스택과 경쟁하는 Orbiter L3 스택을 출시했지만, L2가 아직 발전 중인 단계에서 스스로를 L3로 정의하고 Arbitrum one을 자신의 DA 레이어로 삼는 대형 프로젝트는 많지 않다는 것입니다. 산업 자원(사용자, 개발자, IP 콘텐츠)이 좋은 프로젝트는 L2를 구축하는 것을 선호하는 경향이 있으며, 이는 더 높은 평가 천장과 더 넓은 사용자 지향을 의미합니다.

더 작은 롤업 프로젝트 시장에서는 Arbitrum의 Orbiter가 ALTLayer를 대표로 하는 RaaS(롤업 서비스) 프로젝트와 경쟁하고 있습니다. ALTLayer는 낮은 진입 장벽과 낮은 코드의 롤업 구축 및 운영 솔루션을 제공하며, 사용자에게 시장의 롤업 모듈을 통합한 다양한 솔루션을 제공하여 사용자가 레고처럼 조합할 수 있게 합니다. ALTLayer가 제공하는 RaaS 모듈화 솔루션

RaaS 프로젝트가 제공하는 롤업 메뉴에서 Arbitrum이 제공하는 Orbiter는 선택 가능한 솔루션 중 하나일 뿐이며, 소규모 사용자들은 솔루션을 비교한 후 경제적으로 저렴한 L2 솔루션을 선택할 가능성이 높습니다.

이런 상황에서 Arbitrum one은 L2 단일 체인으로서 다른 L2에 비해 여전히 비즈니스 데이터에서 약간의 우위를 유지하고 있지만, 전체 L2 시장에서의 사용자 점유율은 빠르게 하락하고 있습니다. 많은 신규 및 기존 사용자들이 OP 생태계와 혼합형 L2로 유입되고 있기 때문입니다.

종합적으로 볼 때, OP는 오픈 소스 L2 패키지를 통해 B2B2C 모델로 파트너의 사용자를 유입시켜 형성된 네트워크 효과가 장기적으로 Arbitrum과 같은 강력한 단일 체인 접근 방식보다 상업적으로 명백한 이점을 가지고 있습니다. ARB가 향후 전략을 조정하지 않는다면, L2 단일 체인 왕자의 지위는 위태로울 수 있습니다.

2. 칸쿤 업그레이드가 L2 프로젝트 기본면을 개선하는 방법

2.1 ARB와 OP 현재 프로젝트 평가 측정

우리는 ARB와 OP의 최근 3개월 수익 데이터와 현재 가격을 기준으로 평가 수준을 측정합니다.

P / E 지표가 변하지 않는다고 가정할 때, 칸쿤 업그레이드가 완료된 후 ARB와 OP의 L1 비용이 90% 감소할 것으로 예상되며(EIP 4844는 L2의 L1 비용을 90-99% 줄일 것으로 예상되며, 여기서는 보수적인 값을 취합니다. 자세한 내용은 참고 자료를 참조하십시오), L2의 요금 기준이 변하지 않는다면 ARB와 OP의 가격은 다음과 같이 추정됩니다:

칸쿤 업그레이드로 인한 L1 비용 지출 감소는 직접적인 영향으로 이익을 증가시키며, 이에 따라 평가가 상승합니다.

2.2 칸쿤 업그레이드가 L2 평가에 미치는 영향

물론, 칸쿤 업그레이드 이후 L1 비용이 감소함에 따라 ARB와 OP는 L2 요금을 줄이지 않을 수 없으므로, 평가 시 두 가지 변수 요소를 고려해야 합니다:

1. ARB와 OP는 얼마나 많은 비율의 비용을 줄여 L2 요금 인하의 방식으로 사용자에게 혜택을 줄 것인가
2. L2 요금이 줄어들면서 얼마나 많은 비율의 L2 거래 활성화가 증가할 것인가

P / E 배수가 변하지 않는다는 전제를 바탕으로, 필자는 "비용 감소가 요금 감소로 전환되는 비율"과 "요금 감소가 가져오는 거래 건수 증가" 두 값의 변화를 통해 칸쿤 업그레이드 이후 ARB와 OP 토큰 가격을 추론합니다:

위의 두 개의 토큰 가격 추정표의 핵심 논리는 다음과 같습니다:

1. 칸쿤 업그레이드 이후 L2들이 대폭 줄어든 비용을 L2 사용자에게 혜택으로 주는 비율이 낮을수록 L2 운영 이익이 높아집니다.
2. L2들이 두 번째 비용을 줄여 가져오는 전송 활성화 증가 비율이 높을수록 L2 운영 이익이 높아집니다.

또한, 현재 OP의 가스 비용이 ARB보다 약 30-50% 낮기 때문에 L1 비용이 감소함에 따라 OP는 절약된 비용에 대해 더 큰 자율 공간을 가질 수 있습니다. 따라서 필자는 OP가 절약된 비용을 사용자에게 이전할 수 있는 공간이 60-100%에 달할 것으로 보며, ARB는 70-100%로 예상합니다.

칸쿤 업그레이드가 OP와 ARB 단일 체인에 미치는 영향을 추론할 때, 현재 가격의 OP와 ARB의 상승 공간은 비교적 비슷합니다.

물론, ARB와 OP의 칸쿤 업그레이드 이후 가격 민감성 분석은 다소 기계적이며, 이 추론에서 고려되지 않은 요소는 최소한 다음과 같습니다:

• 위의 추론은 현재 프로젝트 PE를 기반으로 하며, 현재의 PE는 이미 칸쿤 업그레이드에 대한 기대를 포함하고 있습니다.
• 칸쿤 업그레이드가 도래할 때, OP는 현재보다 더 많은 토큰이 배출될 것이며, 예상 유통 시가총액이 변하지 않는 경우 토큰 가격은 더 낮아야 합니다.

하지만 변하지 않는 논리는 L2 운영 이익이 높을수록 그 토큰의 내재 가치가 높아져 더 높은 시장 평가를 받기 쉽다는 것입니다. 칸쿤 업그레이드는 비용 절감과 체인 상 활성도를 높이는 데 있어 L2 프로젝트에 명확한 한계 개선을 가져올 것입니다.

3. OP의 잠재적 위험

위에서 언급한 바와 같이, OP는 Superchain의 내러티브와 OP 스택의 광범위한 채택을 통해 단일 체인 L2에서 L2 상호 연결 체인 생태계로 격상되었으며, B2B2C 방식으로 OP 스택의 파트너를 통해 더 많은 생태계 인구를 유입시켰습니다. 장기적으로 OP는 더 강력한 네트워크 효과, 규모의 경제 및 공동 이익을 가진 동맹을 보유하고 있어 ARB보다 더 나은 상업적 형태를 가지고 있습니다. 또한, OP 메인넷의 주요 비즈니스 데이터는 최근 몇 달 동안 ARB를 지속적으로 추격하거나 심지어 초과하고 있으며, 다른 OP 스택 L2인 BASE도 빠르게 발전하여 ARB의 시장 점유율을 더욱 압박하고 있습니다.

칸쿤 업그레이드로 인해 OP와 ARB의 L2 메인 체인이 혜택을 받을 것으로 예상되는 토큰 가격 상승 공간이 비슷하다는 점을 고려할 때, OP는 Superchain 내러티브의 지원을 받아 현재로서는 더 나은 배치 대상일 수 있습니다.

그러나 L2 트랙의 경쟁 상황은 여전히 치열하며, 필자는 OP의 다음과 같은 위험에 주목해야 한다고 생각합니다:

3.1 ARB가 L2 허가를 개방하고 OP와 유사한 방식으로 L2의 총 네트워크 인구를 차지하기로 선택할 경우

현재 Arbitrum은 여전히 상업용 코드 라이센스(BSL)를 사용하고 있으며, Arbitrum 스택을 사용하여 롤업 생태계를 구축하고자 하는 다른 파트너는 Arbitrum DAO 또는 Offchain Labs(Arbitrum 개발 회사)의 공식 승인을 받아야 하거나 Arbitrum one을 기반으로 L3를 개발해야 합니다. 그러나 최근 몇 달 동안 OP 스택의 빠른 확장과 네트워크 인구의 급증으로 Arbitrum 커뮤니티는 조금 불안해지고 있습니다. 8월 8일, ARB 팀의 구성원 stonecoldpat는 거버넌스 포럼에 게시하여 커뮤니티가 "Arbitrum이 파트너에게 코드 사용 라이센스를 발급하는 조건과 시기에 대해 논의할 수 있도록" 요청했습니다. 구체적인 논의 내용은 다음과 같습니다:

• 다른 파트너에게 Arbitrum 코드 사용 라이센스를 발급하는 것에 대한 커뮤니티의 태도를 이해하기
• 코드 라이센스 발급에 추가 조건을 붙여야 하는지 논의하기
• 라이센스 발급 여부를 결정하기 위한 평가 메커니즘 구축하기
• 위의 내용에 대한 단기 및 중기 로드맵
  단기적으로는 어떤 기준을 충족하는 파트너에게 라이센스를 발급할 것인지 확인하기
  중기적으로는 기준을 명확히 하여 기준을 충족하는 모든 파트너가 라이센스를 받을 수 있도록 하기

논의 게시물에는 공식적으로 이 주제에 대한 피드백이 요약되어 있으며, 그 중에는 다음과 같은 내용이 포함되어 있습니다:

"Arbitrum 재단이나 Offchain Labs는 대형 전략 파트너에게 Arbitrum 소프트웨어 스택의 라이센스를 발급하지 않은 것은 전략적 실수로 보입니다. 이러한 주저함은 실제로 Arbitrum 생태계에 해를 끼칠 수 있습니다."

"우리는 Arbitrum 재단이 전략 파트너에게 Arbitrum 기술 스택의 라이센스를 발급하지 말아야 한다는 피드백을 받은 적이 없습니다. 대부분의 관심은 라이센스 발급 기준과 추가 조건에 있으며, DAO가 이 과정에 대한 초기 의견을 제시할 수 있도록 허용해야 합니다."

이러한 상황을 바탕으로, Arbitrum의 향후 전략이 OP화되는 것은 이미 확실한 추세이며, 곧 "L2 상호 연결 체인" 시장 경쟁에 합류할 것입니다. 이는 현재 OP 스택이 전면적으로 확장되고 있는 형태에 대한 공격을 초래할 것입니다.

8월 9일, Fantom Foundation의 공동 창립자이자 아키텍트인 Andre Cronje는 The Block과의 인터뷰에서 그들이 옵티미즘 L2 솔루션을 고려하고 있으며, 조사 대상은 OP 스택과 Arbitrum 스택을 포함한다고 밝혔습니다. 필자의 관점에서 볼 때, Fantom은 한때 1선 L1으로 여겨졌던 만큼 Arbitrum의 L3 운영을 고려할 수 없으며, AC가 언급한 "Arbitrum 스택"은 L2 솔루션일 것입니다.

하지만 문제는 Arbitrum 커뮤니티가 파트너와 합의에 도달한 후 라이센스 발급이 시작되기까지 얼마나 오랜 시간이 걸릴 것인가이며, 그때 시장에서 얼마나 많은 핵심 고객을 확보할 수 있을 것인가입니다. 시간이 지체될수록 더 많은 협력자가 OP 스택 생태계에 합류하게 되어 ARB에 더욱 불리해질 것입니다.

3.2 L2 서비스 시장 전체 경쟁의 치열함

ARB와 OP 외에도, ZK 계열의 L2도 빠르게 발전하거나 출시를 기다리고 있으며, 비즈니스 데이터가 눈에 띄는 ZKsync, Consensys(메타마스크가 3000만 월간 활성 사용자, Infura가 40만 개발자를 보유)의 지원을 받는 Linea, 기대를 모으고 있는 Scroll 등이 있습니다. 또한, ALTLayer를 대표로 하는 롤업 서비스 플랫폼은 서비스 집합체의 방식으로 롤업 개발 및 운영자에게 낮은 진입 장벽의 모듈화 조립 및 운영 서비스를 제공하여 OP 스택의 상류로 직접 진입하게 되며, OP의 생태계 협상력을 압박할 것입니다. ALTLayer의 제품 및 고객 생태계

3.3 Superchain 전체 생태계의 발전, 가치가 OP 재단과 OP 토큰에 전달될 수 있는가

현재 OP 토큰은 직접적인 가치 포착 수단이 없으며, 많은 OP 스택의 채택자 중 BASE를 제외하고는 L2의 10% 이익을 OP 재단에 기부하겠다고 명확히 약속한 프로젝트가 없습니다. OP 토큰 가치 포착의 검증은 아마도 탈중앙화 정렬기 프로토콜의 공식 출시 이후 각 OP 스택의 수용 정도를 관찰해야 알 수 있을 것입니다. 만약 모두가 OP를 담보로 하는 탈중앙화 정렬기 시스템을 지원하고 채택한다면, 이는 OP에 대한 직접적인 수요를 발생시켜 가치 전달을 완료할 것입니다. 그러나 각 L2가 여전히 각자의 정렬기 기준을 시행하거나 자체 노드 시스템을 운영한다면, OP는 가치를 포착할 수 없을 뿐만 아니라 OP 생태계 내 L2 간의 협동 효과도 약화될 것입니다.

3.4 평가 위험

앞서 OP의 평가 부분에서 언급했듯이, 필자가 칸쿤 업그레이드로 인한 OP 가격 상승 계산은 "업그레이드 후 OP L2의 PE가 현재와 동일하게 유지된다"는 전제를 기반으로 하고 있습니다. 칸쿤 업그레이드는 올해 시장에서 가장 주목받는 사건 중 하나로, 현재 OP PE 평가가 어느 정도 이 기대를 반영하고 있을 것입니다. 비관적인 입장을 가진 사람들은 현재의 PE가 이미 칸쿤의 호재를 선반영했다고 생각할 수도 있습니다.