RWA 출시가 임박했습니다. Frax의 미래 제품 계획 및 잠재적 영향 살펴보기

원문 제목：RWA上线在即 --- --- Frax未来产品规划与潜在影响

원문 저자： Yuuki ， LD Capital

FXS는 CRV 풍파 속에서 Frax Lend의 대출자 보호 동적 금리 설계로 시장에서 좋은 평가를 받았다. 동시에 Frax Protocol의 창립자 Sam은 8월 4일 RWA 사업을 추진하기 위한 거버넌스 제안을 시작하여 일부 시장의 관심을 끌었다. 본 문서는 Frax의 미래 제품 계획(FRAX V3, frxETH V2 및 Frax chain)과 그로 인해 발생할 수 있는 영향을 정리하는 것을 목표로 한다.

1. Frax V3  --- --- RWA 사업의 전개에 주목 (8월 내上线)

현재 Frax 창립자 Sam은 거버넌스 포럼에서 FinresPBC를 통해 RWA 사업을 확장하기 위한 제안을 시작했으며, 약 8월 내上线될 예정이다. 요점은 다음과 같다:

1. FinresPBC는 올해 초 설립된 비영리 회사로, Frax Protocol이 보유한 자산에서 발생하는 모든 수익은 회사 운영 비용을 제외하고 프로토콜에 반환된다;

2. FinresPBC는 Frax 프로토콜의 개발, 운영 및 거버넌스에 참여하지 않으며, 또한 어떤 다른 영리 활동(담보, 대출, 스테이킹 또는 기타 상업 활동)에도 참여하지 않아 사업의 순수성과 안정성을 보장한다;

3. 현재 FinresPBC의 협력 은행은 Lead Bank로, 이는 Crypto 프로토콜에 규정 준수 금융 서비스를 제공하며, FinresPBC는 현재 더 많은 Crypto 친화적인 금융 파트너를 적극적으로 확장하고 있다;

4. FinresPBC의 향후 사업 운영 범위에는: USDP 및 USDC의 발행/상환; 미국 연방 예금 보험 공사가 보장하는 IntraFi 저축 계좌에서 달러 예금 수익을 얻는 것; 독립 계좌에서 미국 국채를 구매하여 이자를 얻는 것이 포함된다;

5. FinresPBC는 매월 자산 세부 사항, 준비금 보고서 및 운영 비용을 공개할 것이다. FinresPBC는 Frax 프로토콜에 7*24 시간의 관리 자산 접근을 제공하며, 필요에 따라 준비금을 사용하여 FRAX를 재구매 및 소각하거나 USDP, USDC를 발행하여 Frax Protocol AMO로 전송할 수 있다.

FRAX V3 사업에 대한 더 많은 구조 세부 사항은 공식적으로 공개되지 않았지만, 팀이 Telegram, 포럼, 인터뷰에서 공개한 일부 정보를 종합하면 다음과 같다:

1. Sam은 FinresPBC의 운영 비용이 Maker 또는 다른 RWA 프로토콜보다 크게 낮을 것이라고 지적했으며, FinresPBC가 Frax Protocol이 보유한 5억 달러 자산에 대해 연간 비용이 20만 달러를 넘지 않을 것으로 예상된다.

2. Sam은 7월 28일 Ourodoros Capital의 인터뷰에서 Frax V3가 30일 이내에 출시될 것이라고 언급했으며, 현재 FinresPBC 및 기본 은행 관계가 이미 구축된 점을 고려할 때, RWA 사업도 8월에 실현될 것으로 추측된다. 현재 DAO의 제안 투표 및 초기 매개변수 결정을 기다리고 있다.

3. FRAX V3에서 Frax Bonds를 출시: Frax Protocol은 4개의 채권을 연속 발행하여 누구나 구매할 수 있도록 하며, 채권 만기 후 자동으로 FRAX 스테이블코인으로 전환된다. FinresPBC를 통해 Frax Bonds의 규모 확장은 제한이 없으며, Frax Bonds는 표준 ERC20 토큰이 될 것이고, Frax Protocol은 Curve에서 유동성을 배포하여 이들이 2차 시장에서 거래될 수 있도록 할 것이다.

4. FRAX V3에서 FRAX 유동성을 위한 Borrow - AMM 설계는 오라클 가격 피드를 필요로 하지 않으며, 오라클 위험을 제거한다.

발생할 수 있는 영향:

1. FRAX 스테이블코인의 규모는 현재 Maker가 RWA 사업을 적극 추진함에 따라 하락하고 있으며, 특히 현재 Maker DSR의 예금 금리가 8%에 달해 일부 시장 참여자들이 Dai를 보유하게 되었다. 현재 DSR의 수익이 미국 국채 수익보다 훨씬 높은 이유는 Maker가 국채를 구매하는 규모와 프로토콜 측에서 Dai를 보유하여 생기는 스프레드가 존재하기 때문이며, 이 수익률은 현재로서는 지속 가능해 보이지 않는다. Frax RWA 사업의 구체적인 세부 사항은 아직 공개되지 않았지만, ETH 스테이킹 사업 구조와의 유사성으로 인해 현재 알려진 정보를 바탕으로, Frax는 RWA 사업 초기 규모가 크지 않을 때 국채 수익률과 Crv 인센티브가 결합하여 매우 높은 수익률을 얻어 제품 출시를 완료할 수 있을 것으로 추측된다. 중장기적으로 Sam이 말한 대로 FinresPBC의 운영 비용이 경쟁 제품보다 훨씬 낮다면, Frax RWA 사업은 장기적인 경쟁력을 가질 수 있으며, FRAX 스테이블코인의 시장 점유율 확대에 기여할 수 있다.

Frax 시가총액은 최근 10억에서 8.13억으로 감소

2. Maker는 미국 국채 RWA 전략을 통해 막대한 이익을 얻었고, 체인에서 MKR을 재구매하여 최근 MKR 상승의 주요 원인이 되었다. Frax는 현재 스테이블코인 일부가 담보로 제공되고 있으며, 프로토콜 수익은 FRAX 스테이블코인의 담보 비율 CR을 높이는 데 사용된다. 만약 RWA 사업이 Frax 프로토콜에 추가 수익을 가져와 담보 보충을 가속화하고, 프로토콜 수익을 ve FXS 보유자에게 다시 흐르게 하거나 FXS를 재구매하는 데 사용된다면, 이는 FXS 가격에 지지를 줄 것이다. 현재 FRAX의 담보 비율은 94.5%이며; Frax Protocol은 2.8억 달러의 유휴 USDC를 보유하고 있으며, 5% 수익률로 계산할 경우 매년 1400만 달러의 수익을 발생시켜 현재 Frax의 연간 수익의 75%를 차지한다.

현재 FRAX의 담보 비율은 94.5%

2. frxETH V2  --- --- 탈중앙화 및 스테이킹 유치 능력에 주목 (50일 후上线)

Sam은 Twitter 스페이스에서 frx ETH V2가 약 50일 후上线될 것이라고 언급했다. 현재 frx ETH V1에서는 사용자의 ETH가 팀이 운영하는 노드에 의해 스테이킹되며, 프로토콜은 10%의 수수료를 부과한다. frx ETH V1의 장점은 Curve 생태계의 거버넌스 권한을 활용하여 frx ETH의 유동성을 잘 유도할 수 있으며, frx ETH와 sfrx ETH의 이중 토큰 모델 설계로 Frax Ether 시스템이 시장에서 가장 높은 수익률을 제공할 수 있다는 점이다. 이 점은 Frax Ether가 LST 분야에서 후발주자로서 상위 3대 LSD 프로토콜에 진입하는 데 도움을 주었다.

frxETH V1 스테이킹 프로세스 다이어그램:

Frax 프로토콜이 향후 출시할 frxETH V2 버전에서 팀은 높은 연간 수익을 보장하면서 중앙 집중화 문제를 해결하는 데 주력할 것이다. frxETH V2의 전체 설계 논리는 Rocket Pool과 유사하지만, Frax 자체의 특별한 점이 있다. 주요 차이점은:

1. Rocket Pool에서 사용자가 예치한 ETH는 예치 풀에 누적되며, 검증이 활성화되기 전까지 수익을 발생시키지 않는다. 이는 r ETH의 전체 수익률을 저하시킬 수 있으며, 현재 해당 예치 풀의 상한은 1.8만 ETH이다. 반면 frx ETH V2의 설계에서는 사용자의 예치금이 먼저 Curve AMO에 배분되며, 노드가 사용자 측 ETH를 필요로 할 때 Curve AMO에서 Lending Pool로 배분된다. 이로 인해 유휴 ETH가 Curve AMO에서 거래 수수료 및 채굴 보상을 얻을 수 있어 Rocket Pool에 비해 전체 수익이 증가할 것이다.

2. Rocket Pool은 Atlas 업그레이드 이후 노드 수수료를 기본적으로 14%로 고정하고 있지만, frxETH V2는 시장 조정을 통해 노드 수수료 비율을 결정할 예정이다. frxETH V1에서 Frax는 시장에서 노드 운영이 가장 효율적이고 안정적인 팀이며, frxETH V2에서도 시장화된 방식으로 노드 수수료 경쟁에 참여할 것이다. 경쟁 메커니즘의 도입과 효율적인 팀의 참여는 사용자에게 더 높은 수익률을 제공할 것으로 예상된다.

현재 Frax Ether의 스테이킹 효율이 가장 높음

frxETH V2의 제품 프로세스 다이어그램

frx ETH 제품에 대해 frx ETH V2에 대한 관심 외에도 상환 기능의上线도 주목해야 한다. 현재 sfrx ETH는 시장에서 가장 높은 수익률을 보유하고 있지만, 최근 한 달간 증가율 4.56%로 Lido +5.17% 및 Rocket Pool의 +7.47%에 뒤처지고 있다. 주요 원인은 현재 frx ETH가 상환 불가능하여 Curve를 통해 2차 시장에서 ETH로 교환해야 하며, 이는 대형 고래와 일부 사용자의 우려를 확대시켜 Lido 또는 Rocket Pool을 사용하도록 전환하게 만들었다.

3. Fraxchain  --- --- 생태계 발전 및 frxeth 소비 침전물에 주목 (2024년 초上线)

Frax chain은 이더리움을 기반으로 한 Layer2 네트워크로, 하이브리드 롤업 솔루션(op 롤업과 zk 롤업의 결합)을 채택하여 개발자에게 op가 제공하는 쉬운 코딩 환경을 제공하고, 사용자에게 zk가 제공하는 최종 확정성, 안전성 및 탈중앙화를 제공할 예정이다. 상위 3대 LSD 프로토콜로서 Frax chain과 frxETH는 시너지 효과를 발생시킬 것이며, Frax chain은 frxETH를 GAS 비용으로 사용하여 frxETH 보유가 sfrxETH로의 전환을 줄이고, Frax 프로토콜이 시장에 더 높은 스테이킹 수익을 제공하여 시장 점유율을 경쟁할 수 있도록 도울 것이다. 계획에 따르면 향후 Frax 프로토콜의 완전한 DeFi 제품 매트릭스는 Frax chain으로 이전되어 Gas 비용을 줄이고 Frax chain에 초기 유동성과 자금을 제공할 것이다. 주의할 점은 Frax chain의 위치가 애플리케이션 체인이 아니라는 것이며, 현재 Frax의 스테이블코인 생태계를 지원하는 동시에 생태계를 확장하고 채택을 높여 프로토콜의 원주 생태계에 더 나은 보상을 제공하는 것을 목표로 한다.

종합적으로 볼 때 Frax는 날카롭고 강력한 단독 전투 능력을 가진 팀을 보유하고 있으며, 효율적인 실행과 빠른 제품 출시가 이루어지고 있어 현재 FRAX V3와 frxETH V2 출시 시점에서 주목할 만하다.