코인베이스 Q2 재무 보고서 해석: 데이터와 전화 회의에서 무엇을 말했는가?

撰文：jk

재무 보고서 데이터

올해 2분기, Coinbase (COIN)의 실적은 시장 예상을 초과했으며, 보고된 수익은 7.08억 달러에 달하고 조정된 손실은 주당 0.42 달러로, 시장 예상 수익 6.28억 달러와 주당 손실 0.76 달러를 초과했습니다. 그러나 전체 수익이 예상보다 높았음에도 불구하고 거래 수익과 거래량은 각각 3.27억 달러와 920억 달러로 감소하여 1분기 수치보다 낮았습니다. 회사 주가는 재무 보고서 발표 후 한동안 상승했지만, 결국 1.4% 하락하여 89.48 달러에 거래되고 있으며 현재 87.31 달러입니다.

수익 측면에서, Coinbase의 재무 상황은 올해 2분기에 상당한 변화를 겪었습니다. 구독 및 서비스 수익(관리 수수료, 이자 수익 및 스테이킹 수익 포함)은 3.35억 달러에 달하며, 총 순수익의 51%를 차지하여 회사 역사상 비거래 수익이 처음으로 거래 수익을 초과했습니다. 그럼에도 불구하고, 구독 및 서비스 사업의 일부 중요한 부분, 예를 들어 이자 수익은 시가총액 감소에 따라 하락세를 보였습니다. 이 중 2분기의 이자 수익 1.51억 달러는 보유하고 있는 USDC에서 발생했습니다.

2분기, Coinbase의 기관 거래 수익은 1,700만 달러로, 전분기 대비 24% 감소했습니다. 기관 거래량은 780억 달러로, 1분기 대비 37% 감소했습니다. 기관 거래량 감소는 주로 낮은 변동성 환경으로 인한 시장 거래량(거래 플랫폼의 시장 조성자 거래량 포함) 감소 때문입니다. 그러나 Coinbase Prime에서의 거래량은 계속 증가하여 2분기 동안 1분기 대비 더 높은 평균 수수료를 지원하는 데 도움이 되었습니다.

Coinbase 2분기 수익 데이터. 출처: Coinbase 공식 웹사이트

비용 측면에서, Coinbase는 계속해서 더 높은 비용과 효율성에 초점을 맞추어 운영하고 있습니다. 2분기의 총 운영 비용은 7.81억 달러로, 전분기 대비 13% 감소했습니다. 이 중, 정기 운영 비용(기술 개발, 판매 및 마케팅, 일반 관리 비용 포함)은 전분기 대비 1% 감소하여 6.64억 달러에 달했습니다.

Coinbase의 2분기 거래 지출은 1.08억 달러로, 전분기 대비 12% 증가했습니다. 비용 증가의 주요 원인은 소비자에게 지급되는 스테이킹 보상이 증가했으며, 이더리움 네트워크 활동 증가로 인한 채굴자 수수료 상승 때문입니다. 2분기 거래 수수료는 순수익의 16%를 차지하여 1분기의 13%보다 증가했습니다. 이 비율의 증가는 수익 구성의 블록체인 보상 수익으로의 전환과 채굴자 수수료의 증가 때문입니다.

Coinbase 2분기 지출 데이터. 출처: Coinbase 공식 웹사이트

거래량 측면에서, 올해 들어 Coinbase의 주가가 160% 상승했지만, 이는 거래량의 도전 과제를 변화시키지 않았습니다. 2분기 총 거래 수익은 50% 감소하여 3.27억 달러에 달하며, 작년의 6.55억 달러와 비교하여 하락했습니다. 개인과 기관의 거래량 비율은 여전히 불균형합니다. 기관 거래량은 총량의 85%를 차지하며, 780억 달러에 달하고, 소매 소비자는 140억 달러에 불과합니다. 암호화폐 가격이 반등했음에도 불구하고, 더 많은 거래자를 Coinbase 플랫폼으로 유치하지 못했으며, 월간 거래 사용자 수는 2분기 동안 19% 감소하여 730만 명에 이릅니다.

수익 및 애널리스트 전화 회의의 주요 질문

다음은 전화 회의 질문에서 발췌한 몇 가지 주요 질문으로, Coinbase의 CEO Brian Armstrong과 CFO Alesia Haas 등 회사 고위 관계자들이 이에 대한 답변을 했습니다.

투자자 관계 부사장 Anil Gupta: 우리의 다음 질문은 Coinbase가 곧 출시될 Base L2 플랫폼에서 어떻게 직접 또는 간접적으로 수익을 얻을 계획인지입니다. 이것이 더 많은 사용자가 Coinbase를 떠나 체인에서 작업하도록 유도하여 거래량에 해를 끼칠까요? Brian?

공동 창립자 겸 CEO Brian Armstrong: 네, 이 질문에 답변할 수 있습니다. 먼저, 질문 자체의 오해를 바로잡고 싶습니다. 질문은 더 많은 사용자가 Coinbase를 떠나 체인에서 작업할 것인가입니다. Coinbase는 체인에서 작업을 전면적으로 수용하고 있습니다. 그리고 실제로, 저는 이것이 체인에서 하고 싶은 모든 것에 접근하는 가장 쉬운 방법이 될 것이라고 생각합니다. 이것은 사실 새로운 것이 아닙니다. 오랫동안 그랬습니다. 10년 전 Coinbase가 출시되었을 때부터 우리는 사람들이 거래를 보내고 받을 때, 그 거래가 플랫폼에서 오프라인 상태일 때 체인에서 이루어지도록 허용했습니다.

그리고 최근 몇 년 동안, 우리는 사람들이 Coinbase 지갑을 통해 탈중앙화 거래소와 다양한 스마트 계약 프로토콜에 접근할 수 있도록 허용해 왔으며, 우리는 주요 소매 애플리케이션에서 이를 점점 더 쉽게 만들고 있습니다. 그래서 명확히 하기 위해, 우리는 Coinbase가 체인에서 모든 것에 접근하는 가장 쉬운 방법이 되기를 원합니다. 우리는 체인이 이 산업의 미래 발전에 매우 중요한 부분이라고 생각합니다. 사람들은 Coinbase를 통해 이를 실현할 것입니다. 그래서 이러한 것들은 서로 모순되는 프로젝트가 아닙니다.

이 질문의 핵심은 우리가 Base(우리의 Layer 2 솔루션)를 통해 어떻게 직접적이고 간접적으로 수익을 얻는가입니다. 간단히 소개하자면, 아마 모든 사람이 완전히 이해하지 못할 수도 있지만, 블록체인 거래는 소위 Layer 1에서 이루어집니다. 이들은 일반적으로 확인하는 데 더 오랜 시간이 걸리고, 거래 수수료가 약간 더 높기 때문에, 업계는 이를 더 확장 가능하게 만들고 비용을 낮추며 개발자가 소위 Layer 2에서 더 쉽게 구축할 수 있도록 하는 방법에 대해 오랫동안 연구해 왔습니다.

이것은 인터넷이 다이얼업에서 브로드밴드로 전환하는 것과 같습니다. 혁신을 주도하는 산업 회사로서, Coinbase는 이러한 일이 발생하도록 돕기 위해 노력해 왔습니다. Optimism 스택을 기반으로 우리는 Base라는 자체 Layer 2 솔루션을 출시했으며, 이는 시간이 지남에 따라 탈중앙화될 것입니다. 많은 개발자들이 이에 관심을 가지게 되었고, 우리는 이 활동을 중심으로 많은 활동을 진행하고 있습니다.

그렇다면 우리는 이를 통해 어떻게 수익을 얻을까요? 간단히 말해서, Base는 소위 정렬자 수수료를 통해 수익을 얻습니다. Base에서 거래가 실행될 때 이러한 정렬자 수수료를 벌 수 있으며, 기본적으로 Coinbase는 시간이 지남에 따라 다른 사람들처럼 이러한 정렬자를 운영할 수 있습니다. 지금, 간접적으로, 이것은 또한 우리가 수익을 얻는 데 도움이 됩니다. 왜냐하면 그것이 시장 규모를 성장시키는 데 도움이 되기 때문입니다. 그것은 우리가 생태계를 확장하는 데 도움이 됩니다. 다시 말해, 이것은 인터넷의 유사점으로 돌아갑니다. 그러나 우리가 그렇게 많은 유용성을 높일 수 있다면, 전 세계의 결제가 더 빠르고 저렴해질 것이고, 그러면 더 많은 사람들이 매일 암호화폐를 사용할 것입니다. 이것이 어떻게 간접적으로 우리의 비즈니스 성장을 돕는지입니다.

Anil Gupta: 다음 질문입니다. 최근의 법 집행 조치는 많은 주주들에게 여전히 가장 우려되는 문제입니다. 이에 대해 SEC와의 소송 진행 상황을 업데이트해 주실 수 있습니까? 주요 문제는 무엇입니까? 우리는 미래의 일정과 이정표를 어떻게 바라봐야 합니까? Paul?

최고 법무 책임자 Paul Grewal: 감사합니다, Anil. SEC와의 소송에 대해, 우리는 우리가 이길 수 있다고 확신합니다. 우리는 이기기를 기대합니다. 그러나 중요한 것은 우리의 목표가 단순히 소송뿐만 아니라 SEC 및 미국 정부와의 모든 교류를 포함한다는 것입니다. 우리의 목표는 규제 명확성을 달성하고 소비자를 보호하며 혁신을 촉진하고 모든 사람이 이해하고 따를 수 있는 명확한 도로 규칙을 구축하는 것입니다. 우리는 특정 사건의 결과가 어떻든 간에, 이것이 우리가 모두 이길 수 있는 방법이라고 생각합니다. 그래서 우리는 집행 조치에 집중하는 동시에, 제가 말한 명확성을 제공할 수 있는 입법 및 기타 노력에도 주목하고 있습니다.

현재 우리가 미국에서 규제 명확성을 추진하는 데 이렇게 집중하는 이유는 현재 상황에서 법률 규정에 대해 매우 상충되는 메시지를 받고 있기 때문입니다. 특히 이러한 법률이 인터넷이 등장하기 전에 제정되었음을 고려할 때 더욱 그렇습니다. SEC 의장과 CFTC 의장이 이더리움이 증권인지 여부에 대해 상충된 발언을 한 예를 들 수 있습니다. 또는 SEC 의장이 지난 2년 동안 Coinbase와 같은 암호화폐 거래소에 적용되는 규제 권한이 있는지에 대한 입장이 크게 달라졌음을 고려해 보십시오. 따라서 특정 사건에서의 결과는 우리가 궁극적으로 승리로 정의하는 규제 명확성입니다…

실제로, 내일 우리는 뉴욕 남부에서의 사건에서 법원에 전체 사건을 기각하라는 명령을 요청할 것입니다. 우리는 법원이 고려할 모든 주장을 설명하는 간단한 진술서를 제출할 것이며, 10월 말까지 제출을 완료하고 고려를 받을 것으로 예상합니다. 우리는 법원에 제출한 주장에 대해 자신감을 가지고 있습니다. 우리는 사건 초기에 우리를 듣게 해 준 법원에 감사하며, 우리는 명확성을 얻기 위해 오랫동안 노력해 왔습니다.

미국 은행 Jason Kupferberg: 여러분의 스테이킹 측면에서의 성장은 정말 좋습니다. 저는 여러분이 채택 측면에서 어떤 추세를 보고 있는지 궁금합니다. 대부분이 이더리움일 것이라고 생각합니다. 이 부분에 대해 더 많은 정보를 제공해 주실 수 있다면 정말 좋겠습니다.

최고 재무 책임자 Alesia Haas: 우리는 스테이킹에서 좋은 채택을 보고 있습니다. 2분기 동안, Shapella 업그레이드 이후 고객이 이더리움에서 실제 유동 자산을 사용할 수 있게 되었을 때, 우리는 기관 고객의 광범위한 채택을 보았습니다. 분명히 그들이 스테이킹에 참여하는 데 큰 장애물은 유동성을 얻을 수 없다는 점입니다. 그래서 우리는 이러한 잔액의 빠른 수용을 보았습니다. 우리는 2분기 말까지 우리의 기관 고객이 스테이킹한 이더리움이 약 20억 달러에 달한다고 공유했습니다. 우리는 또한 분기별 스테이킹 잔액의 안정적인 성장을 보았습니다.

제가 언급하고 싶은 점은 각 체인이 각각 다른 이야기라는 것입니다. 따라서 각 체인의 투자자는 먼저 해당 자산을 소유하고 싶어 하며, 일단 그 자산을 소유하게 되면 그들은 자산을 스테이킹할지 여부를 결정하게 됩니다. 따라서 이는 각기 다른 지분 증명 네트워크의 성장과 관심에 따라 달라질 것입니다. 그러나 우리는 특히 기관 측면에서 이더리움이 성장의 원동력이 되고 있다는 것을 확실히 보고 있습니다.

KBW Kyle Voigt: 아마도 우리는 다시 소매 수수료 문제로 돌아갈 수 있을 것 같습니다. 1분기의 코멘트는 1분기에 수수료 변동이 있었다는 것입니다. 이는 1분기가 단순 거래 수수료의 운영 비율을 대표하지 않는다는 것을 의미한다고 생각합니다. 그래서 저는 대부분의 소매 수수료가 혼합과 관련이 있다는 것을 이해합니다. 그러나 저는 또한 1분기에서 2분기로의 소매 수수료 증가 중 얼마나 많은 부분이 이전 분기에 전면적으로 시행된 수수료 인상으로 인한 것인지 정량화할 수 있는지 궁금합니다.

최고 재무 책임자 Alesia Haas: 그래서 우리는 내부적으로 그것을 고려하고 귀속할 것입니다. 그러나 대부분의 영향은 혼합에서 발생한 것입니다. 이 영향은 이번 분기의 다른 어떤 변화보다 훨씬 큽니다.

Kyle Voigt: 이번 분기 고객의 법정 화폐 잔액이 15억 달러 감소한 것 같습니다. 이번 분기의 변동을 유발한 요인은 무엇인지 궁금합니다. 그리고 Coinbase 플랫폼에서 2분기에 순 고객 유입 또는 유출이 있었는지요?

최고 재무 책임자 Alesia Haas: 고객의 법정 화폐 잔액에 대해 구체적으로 말씀드리자면, 저는 1분기에 무슨 일이 있었는지 되돌아보고 상기시켜 드려야 합니다. 1분기에는 은행 위기로 인해 실제로 이번 분기의 법정 화폐 유입을 보았습니다. 그리고 이러한 법정 화폐 유입은 주로 소수의 기관 고객에 집중되었습니다. 그래서 대규모의 대량 예치금이 1분기 말에 들어왔습니다. 사람들이 일부 어려움을 겪고 있는 은행에서 Coinbase로 법정 화폐를 이전하는 것이 더 안전하다고 생각할 때, 고급 자산에 대한 추구가 발생합니다. 은행업이 안정되면서 이러한 자금이 2분기에 유출되었습니다.

전반적으로, 제가 1분기에서 2분기로 확대해 보면, 법정 화폐 잔액은 일반적으로 전체 시장 활동을 추적합니다. 따라서 우리는 더 낮은 변동성과 거래량 감소를 보면서 자연스럽게 플랫폼에서 법정 화폐가 줄어드는 것을 보게 됩니다. 2분기 말의 법정 화폐 잔액은 우리가 다른 낮은 변동성, 낮은 거래량 시기에 보았던 법정 화폐 잔액과 유사합니다. 따라서 저는 2분기를 다소 정상적인 것으로 보고, 1분기는 은행 시장의 전반적인 사건으로 인해 높아 보였다고 생각합니다.

Coinbase 2분기 주요 사건 및 요약

시간선상에서 Coinbase가 2분기에 겪은 주요 사건은 SEC의 기소 하나뿐이므로, 데이터 부진의 일부는 예견된 것입니다. 미국 실리콘밸리 은행 위기와 웰스파고 통지 등은 1분기에 발생했으며, Coinbase 주가를 폭등시킨 XRP 판결 결과는 7월에 발생하여 Coinbase의 수익에 미치는 영향은 3분기에 반영될 것입니다. 따라서 Coinbase의 3분기 전망 데이터는 긍정적일 것으로 보입니다.

암호화폐 시장 주요 사건, 총 시가총액과 주간 변동성의 상관관계. 출처: Coinbase 공식 웹사이트

전반적으로, Coinbase는 2분기의 전체 재무 성과가 시장 예상을 초과했지만, 거래 수익과 거래량의 감소는 암호화폐 시장의 변동성 감소의 영향을 반영합니다. 그러나 회사의 구독 및 서비스 수익은 강력한 성과를 보였으며, 처음으로 거래 수익을 초과하여 Coinbase가 시장 변화에 대응하기 위해 비즈니스 모델을 다각화하고 있음을 보여줍니다. 기관 고객의 경우, 거래량 감소는 주로 시장 거래량 감소에 기인합니다. 운영 비용 측면에서, Coinbase는 전분기 대비 감소를 실현했으며, 비용과 효율성 향상에 계속 집중하고 있습니다. 미래를 전망할 때, Coinbase는 암호화폐 시장의 도전과 기회에 대응하기 위해 비즈니스 전략을 계속 조정할 것입니다.