비트코인 현물 ETF가 곧 등장할까요?

저자：IOBC Capital

비트코인 현물 ETF가 통과될 것으로 기대되며, 시장에서 큰 논란을 일으키고 있습니다. 21Shares 비트코인 ETF의 일정에 따르면, 아마도 8월 11일에 첫 번째 비트코인 현물 ETF가 탄생할 수 있습니다. 그러나 일부는 SEC가 블랙록의 iShares 비트코인 트러스트가 첫 번째로 승인된 비트코인 현물 ETF가 되기를 더 원할 것이라고 생각합니다.

1. ETF란 무엇인가?

ETF, 즉 Exchange-Traded Fund. 거래소 거래 펀드(ETF)는 자산, 증권 또는 지수 가격을 추적하는 투자 도구입니다. ETF는 투자자의 자금을 모아 목표 자산과 동일한 수익을 달성하는 것을 목표로 합니다.

최근 몇 년 동안 업계의 많은 회사들이 비트코인 ETF를 신청하기 위해 끊임없이 노력하고 있습니다. 비트코인 ETF는 비트코인 현물 ETF(Bitcoin Spot ETF)와 비트코인 선물 ETF(Bitcoin Futures ETF)로 나뉩니다. 비트코인 현물 ETF는 BTC의 시장 가격을 실시간으로 추적하며, 비트코인 선물 ETF는 비트코인 선물 계약의 가격을 추적합니다.

SEC 웹사이트의 정의에 따르면, 비트코인 선물 ETF는 특정 날짜에 지정된 가격으로 특정 수량의 비트코인을 매매하기 위한 표준화된 프로토콜입니다. 현재 SEC는 4개의 비트코인 선물 ETF를 승인했습니다. 비트코인 선물 ETF는 비트코인에 직접 투자하지 않기 때문에 비트코인에 투자하는 가장 이상적인 방법은 아닙니다.

따라서 업계는 비트코인 현물 ETF의 출시를 간절히 원하고 있습니다.

2. Bitcoin ETF의 발전 현황

SEC에 비트코인 ETF를 등록하는 것은 특히 비트코인 현물 ETF에 대해 어려운 문제였습니다. 지금까지 SEC는 현물 시장의 잠재적인 사기나 조작 행위에 대한 우려로 인해 이러한 현물 ETF의 신청을 승인하지 않았습니다. 반면, SEC는 6개의 비트코인 ETF의 선물 거래를 승인했습니다.

1. SEC가 승인한 6개의 비트코인 선물 ETF 이전에 SEC는 다음 6개의 비트코인 선물 ETF를 주로 승인했습니다:

Proshares(BITO): Proshares 비트코인 전략 ETF, 코드 BITO, 현재 자산 관리 규모는 9.97억 달러입니다. 2021년 10월 18일 SEC의 승인을 받아 설립되었으며, NYSE Arca 거래소에서 거래됩니다. BITO의 펀드 투자 전략에는 "펀드는 주로 비트코인 선물 계약에 투자합니다. 펀드는 비트코인에 직접 투자하지 않습니다."라고 명시되어 있습니다. 이 ETF는 처음 등장했을 때 매우 인기가 높았으며, 단 2일 만에 거래량이 10억 달러를 초과했습니다. Proshares(BITI): Proshares 숏 비트코인 ETF, 코드 BITI, 현재 자산 관리 규모는 1.39억 달러입니다. 2022년 6월에 출시되었으며, 현재 SEC가 승인한 유일한 비트코인 공매도 ETF입니다. Valkyrie(BTF): Valkyrie 비트코인 전략 ETF는 Nasdaq에서 거래되며, 코드 BTF, 현재 자산 규모는 3100만 달러입니다. 2021년 10월 21일에 승인되었습니다. Custodian(수탁 기관)은 US Bank입니다. 1940년 투자 회사법에 따라 Valkyrie 이 ETF는 "비다양화" (Non-diversified) 펀드로 분류됩니다. VanEck(XBTF): VanEck 비트코인 전략 ETF는 Cboe BZX 거래소에서 거래되며, 코드 XBTF, 현재 자산 규모는 4650만 달러입니다. 2021년 11월 15일에 설립되었으며, 이 ETF는 독특한 장점을 가지고 있습니다. C형 회사(C-corp)로, 다른 ETF(투자 회사로 등록됨)와는 다릅니다. 이는 세금 효율적인 구조(tax-efficient structure)로, C형 기업은 장기 자본 이익을 배당금으로 투자자에게 분배할 필요가 없습니다. 투자자에게는 이러한 방법이 과세 분배를 줄여 더 많은 자금을 펀드에 투자할 수 있게 할 수 있습니다.

Simplify(MAXI): Simplify 비트코인 전략 PLUS Inc ETF는 2022년 9월에 출시되었으며, Nasdaq에서 거래됩니다. 이 ETF는 세 가지 전략(비트코인 선물, 소득, 옵션 오버레이)을 사용하여 ETF의 투자 목표를 달성하며, 실제 구성에서 주로 미국 국채에 투자하므로 앞서 언급한 3개의 비트코인 선물 ETF에 비해 업계에서 인지도가 낮습니다. 현재 자산 관리 규모는 2500만 달러입니다. Global X(BITS): Global X 블록체인 및 비트코인 전략 ETF는 2021년 11월에 출시되었으며, 현재 자산 관리 규모는 1000만 달러입니다. 이 ETF의 특징은 50%를 CME 비트코인 선물 계약에 투자하고, 50%를 자매 ETF(Global X 블록체인 ETF, BKCH)의 주식에 투자하는 것입니다. 이 BKCH ETF는 MARA, COIN, HUT CN, RIOT, APLD, BTBT 등과 같은 다양한 블록체인 주식을 포함하고 있습니다. 현재 나스닥에 상장된 주요 디지털 자산 채굴장, 암호화폐 거래소 및 블록체인 개발 회사의 주식을 기본적으로 포함하고 있습니다. 이 ETF는 비트코인 선물에 전부 투자하지 않기 때문에 업계에서 인지도가 낮습니다. SEC가 승인한 이 6개의 비트코인 선물 ETF 외에도 SEC의 승인을 받지 않은 비트코인 선물 ETF나 다른 국가의 비트코인 선물 ETF, 심지어 현물 ETF도 있습니다. 예를 들어, CFTC가 승인한 NYSE Arca 거래소에서 거래되는 Hashdex 비트코인 선물 ETF; 홍콩 증권 거래소에서 거래되는 남방 동영 BTC 선물 ETF; 토론토 증권 거래소에서 거래되는 Purpose BTC 현물 ETF, 3iQ BTC 현물 ETF, Horizons BTC 레버리지 ETF 등이 있습니다.

2. 비트코인 현물 ETF 상장까지 얼마나 남았나?

역사적으로 SEC가 거부한 비트코인 현물 ETF는 주로 다음과 같습니다: 표에서 볼 수 있듯이, 지난 몇 년 동안 SEC는 수십 개의 비트코인 현물 ETF 신청을 거부했습니다. 모든 사건에서 SEC의 거부 이유는 주로 세 가지입니다: 1. 이러한 신청은 이 ETF가 "사기 및 조작 행위를 방지하는 것을 목표로 한다"는 것을 증명할 수 없습니다;

2. 이러한 신청은 이 ETF가 "투자자와 공공의 이익을 보호하는 것을 목표로 한다"는 것을 증명할 수 없습니다;

3. 이러한 신청의 발행자 등록이 불충분하고 필요한 정보가 부족합니다.

현재 승인 대기 중인 비트코인 현물 ETF는 주로 다음과 같습니다:

최근 시장에서 가장 주목받고 있는 비트코인 현물 ETF 신청자는 주로 블랙록과 피델리티입니다.

BlackRock 세계 최대 자산 관리 회사인 블랙록은 6월 15일 비트코인 현물 ETF를 신청했으며, 최근에 해당 신청을 다시 제출했습니다. 새로운 문서에서는 Coinbase를 "모니터링 공유 계약" (Surveillance-sharing agreement)의 협력 시장으로 나열했습니다. 블랙록의 iShares 비트코인 트러스트가 승인된다면, 나스닥에서 거래되며, Coinbase Custody를 암호화폐 수탁 기관으로 사용하고, 뉴욕 멜론 은행을 현금 수탁 기관으로 사용하며, Coinbase, Inc.를 SSA 협력 시장으로 사용할 것입니다. 이 iShares 비트코인 트러스트가 ETF인지 트러스트인지에 대해서는 업계에서 논란이 있습니다. 그러나 블랙록이 신청한 iShares 비트코인 트러스트는 Grayscale이 발행한 GBTC와 가장 중요한 차이점이 있습니다------더 유연하고, 상환 가능하며, 승인된 참가자(AP)가 존재합니다------이는 매우 중요하며, GBTC와 같은 장기 프리미엄이나 할인 문제를 피할 수 있습니다. (승인된 참가자, 즉 Authorized Participants는 ETF의 주요 신청 및 상환 참여자 중 하나입니다.) Fidelity Investments Wise Origin 비트코인 트러스트는 피델리티가 관리하는 현물 비트코인 거래소 펀드로, SEC에 제출한 제안서에서 CBOE 소속 BZX 거래소에 상장할 것을 신청했습니다. 최근에는 Coinbase를 모니터링 공유 계약의 협력 시장으로 지정하는 내용을 추가했으며, 또한 "뉴욕 금융 서비스부에서 승인된 수탁 기관이 이 트러스트의 비트코인 수탁을 책임질 것"이라고 모호하게 언급했습니다.

3. 비트코인 현물 ETF 신청 결과에 영향을 미칠 수 있는 요소들

1. 모니터링 공유 계약 모니터링 공유 계약(Surveillance-sharing agreement). SEC의 정의에 따르면: 모니터링 공유 계약의 특징은, 해당 계약이 시장 거래 활동, 청산 활동 및 고객 신원에 관한 정보를 공유하도록 규정하고 있으며; 계약 양측이 요구된 정보를 얻고 제공할 수 있는 합리적인 능력을 가지고 있으며; 그리고 기존의 규칙, 법률 또는 관행이 계약의 한쪽이 다른 쪽으로부터 이 정보를 얻거나 제공하는 것을 방해하지 않는다는 것입니다. 피델리티가 신청한 Wise Origin 비트코인 트러스트를 예로 들면, 6월 30일 CBOE BZX가 Wise Origin 비트코인 트러스트의 상장 및 거래 제안서를 제출한 문서에서 "거래소는 Coinbase, Inc.와 모니터링 공유 계약을 체결할 것으로 기대하고 있습니다."라는 내용이 명시되어 있습니다. (참고로, SSA에 관한 내용은 이 194페이지 문서의 68-69페이지에 있습니다). 이 규칙 등록에서 모니터링 공유 계약에 대해, 현물 BTC SSA는 ISG의 두 구성원 간의 모니터링 공유 계약의 특징을 갖출 것으로 예상되며, 이는 거래소가 필요할 경우 ISG에서 정보를 공유하는 방식으로 Coinbase에서 발생하는 현물 비트코인 거래에 대한 데이터를 얻을 수 있게 하여 ETF 모니터링 계획의 일환으로 작용할 수 있습니다. 거래소와 Coinbase가 이러한 계약을 체결하면, 거래소는 허용된 주식 거래 전에 현물 BTC SSA를 시장 모니터링 계획에 포함시킬 것입니다.

이 현물 BTC SSA는 ISG가 제공하는 CME 비트코인 선물과 관련된 정보와 결합되어, 거래소는 CME 비트코인 선물이 본질적으로 상당한 규모의 규제 시장을 대표한다고 간주하여 시장 조작을 감지하고 방지하는 능력을 더욱 강화할 것입니다. 결론적으로, 모니터링 공유 계약은 부정 행위를 발견하고 방지하는 데 도움이 되며, 사기 및 조작 행위를 방지하고 투자자와 공공의 이익을 보호할 수 있습니다. 현재 업계의 많은 사람들은 이것이 비트코인 현물 ETF 승인 여부를 결정짓는 가장 중요한 변화일 수 있다고 보고 있습니다. 2. 비트코인 현물 ETF 관련 몇 가지 주요 역할 비트코인 현물 ETF를 신청할 때 몇 가지 주요 역할이 있습니다: 발기인(Sponsor), 거래소(Exchange), 수탁자(Trustee), 현금 수탁 기관(Cash Custodian), 암호화폐(즉 비트코인) 수탁 기관(Bitcoin Custodian), 승인된 참가자(Authorized Participants), 모니터링 공유 계약 시장(SSA). 관찰에 따르면, 상장할 거래소를 선택하는 데 있어 블랙록과 Valkyrie는 NASDAQ을 선택하고, ARK/21Shares, Invesco, WisdomTree, VanEck, Fidelity는 CBOE BZX를 선택하며, Bitwise는 NYSE Arca를 선택했습니다. 현금 수탁 기관의 경우, 기본적으로 미국의 대형 은행을 선택하고 있으며, 현금 수탁 기관의 선택은 ETF 승인 여부를 결정짓는 핵심 요소는 아닐 것입니다; 암호화폐 수탁 기관의 경우, 아마도 중요할 수 있으며, Coinbase Custody가 SEC가 선호하는 선택일 수 있습니다; 승인된 참가자(AP)도 중요하며, 이는 ETF의 수요와 공급 균형 및 유동성을 유지하는 데 핵심적입니다; SSA 시장은 부정 행위를 발견하고 사기 및 조작 행위를 방지하는 데 도움이 되며, SEC가 고려하는 가장 핵심적인 역할 중 하나일 수 있습니다.

이러한 역할들이 모두 준비되었는지, 각 역할마다 SEC의 요구를 충족할 수 있는 회사가 있는지 여부는 비트코인 현물 ETF의 순조로운 출시 여부에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다.