Shapella 업그레이드 이후: 수익률, 경쟁 및 LSD-Fi의 장기 영향

저자: Mint Ventures

ETH 스테이킹의 과거와 현재

시작하기 전에, ETH의 스테이킹을 간단히 되짚어볼 필요가 있습니다. 현재 출시된 대부분의 PoS 공공 블록체인과 달리, 이더리움의 PoS는 체인 네이티브의 대리 위임을 지원하지 않으며, 단일 노드(수익성이 있는)의 최대 스테이킹 규모를 32 ETH로 제한합니다. 이러한 스테이킹 방식의 장점은 명백하며, 단일 실체가 거대한 노드를 통해 이더리움의 합의를 좌우할 가능성을 최대한 줄여 이더리움 네트워크의 탈중앙화를 유지하는 것입니다. 그러나 노드 운영의 복잡성 때문에 일반 사용자에게는 상당히 높은 장벽이 존재하므로, 사용자가 직접 스테이킹하는 솔로 스테이킹 외에도, 실천 과정에서 점차적으로 다른 3가지 스테이킹 방식이 등장했습니다: 스테이킹 풀, 리퀴드 스테이킹, 그리고 CEX 스테이킹. 이 4가지 스테이킹 방식의 특징은 다음과 같습니다:

• 솔로 스테이킹은 스테이킹 사용자가 모든 스테이킹 프로세스와 후속 유지 관리를 처리하는 방식으로, 주요 단점은 장비, 자금, 지식, 네트워크에 대한 높은 요구 사항입니다.
• 스테이킹 풀은 스테이킹 사용자가 네트워크와 하드웨어에 대한 요구를 어느 정도 면제받습니다. 스테이킹 사용자는 일정 비용을 지불하면 전문 스테이킹 서비스 제공자가 제공한 32 ETH를 스테이킹하여 수익을 얻을 수 있습니다. 동시에 이 방식은 인출 개인 키가 여전히 스테이킹자 본인이 통제할 수 있도록 보장하며, 자금 통제도 상대적으로 높습니다. 그러나 스테이킹자에게는 여전히 자금과 지식에 대한 높은 요구가 있습니다. 일부 분류에서는 이 스테이킹 방식을 '서비스로서의 스테이킹'이라고도 합니다.
• 리퀴드 스테이킹은 스테이킹 풀에서 사용자들의 ETH를 통합하여 스테이킹 작업을 수행하는 방식으로, 사용자가 임의의 금액으로 스테이킹할 수 있게 합니다. 동시에 스테이킹 풀은 사용자에게 스테이킹 파생상품인 LSD(리퀴드 스테이킹 파생상품/토큰, 이하 LSD로 통일) 를 발급합니다. 현재 DeFi에서 LSD는 풍부한 사용 사례를 가지고 있으며, 후속에서 자세히 소개할 것입니다. 물론, 리퀴드 스테이킹 모델의 본질은 모든 스테이킹 자금이 스테이킹 풀의 계약에 속한다는 점이며, 스테이킹 사용자에게는 스테이킹 풀에 대한 신뢰가 필요합니다. 일부 분류에서는 이 스테이킹 방식을 '풀 스테이킹'이라고도 합니다.
• CEX 스테이킹은 CEX가 모든 스테이킹 프로세스를 처리하며, 사용자에게 임의의 금액을 스테이킹할 수 있도록 허용하고, 일반적으로 스테이킹 증명서(예: Coinbase의 cbETH, Binance의 bETH)를 사용자에게 발급합니다.

아래 그림: ETH 스테이킹의 상대적 점유율 변화

출처: https://dune.com/hildobby/eth2-staking (주: 통계의 복잡성으로 인해 솔로 스테이킹의 점유율은 통계가 어렵고, 대부분의 스테이킹 분류 통계에서 "식별 대기"라는 범주(위 그림의 Unidentified)가 존재하며, 최근 Rated의 분석에 따르면 현재 총 스테이킹량의 6.5%가 솔로 스테이커에 의해 제공되고 있습니다.)

위 그림에서 우리는 명확히 볼 수 있습니다. 신호 체인이 출시된 첫 2개월을 제외하고, 2022년 4월 이전까지 CEX는 자연스럽게 많은 사용자들이 위탁한 ETH를 보유하고 있어, 자연적인 수익 경로로 인해 CEX 스테이킹이 빠르게 선두주자가 되었습니다. 그러나 이러한 상황은 이더리움 재단과 커뮤니티 구성원들이 보고 싶어하는 모습이 아닙니다. Paradigm과 같은 기관이 Lido에 투자하고, stETH가 점차적으로 좋은 유동성과 조합성을 구축함에 따라 Lido는 빠르게 성장하였고, 이후 전체 리퀴드 스테이킹 유형의 발전을 이끌었습니다. 현재 리퀴드 스테이킹은 여전히 이 분야에서 선두를 차지하고 있습니다.

Shapella가 성공적으로 출시된 이후, CEX의 스테이킹 점유율은 눈에 띄게 감소하였고, 상당수의 원래 CEX에서 스테이킹한 ETH 사용자들이 리퀴드 스테이킹 및 솔로 스테이킹(Unidentified)으로 전환하기 시작했습니다.

구체적인 스테이킹 실체를 살펴보면, 현재 Lido는 총 스테이킹 시장 점유율의 31.8%를 차지하고 있으며, 3위에서 5위까지는 3개의 중앙화 거래소가 차지하고, 6위는 또 다른 리퀴드 스테이킹 서비스 제공업체인 Rocket Pool이며, 7위에서 10위까지는 모두 스테이킹 풀입니다.

출처: https://dune.com/hildobby/eth2-staking

ETH 스테이킹 미래의 수익률

스테이킹 보상의 높이는 일반 사용자가 스테이킹에 참여할지 여부를 결정하는 요소입니다. 우리는 ETH 스테이킹의 미래 발전을 탐구하기 위해 스테이킹 보상의 구성과 미래 발전 추세에 대한 이해가 필요합니다. 우리는 Merge 이후 스테이킹된 이더리움이 합의 층의 보상 외에도 실행 층의 보상을 받을 수 있다는 것을 알고 있습니다. 현재 이 두 부분의 APR 총합은 5.4%입니다.

출처: https://ethereum.org/en/staking/

합의 층의 보상은 이더리움 네트워크에서 발행된 ETH이며, 보상의 방출은 스테이킹 총량의 증가에 따라 증가하지만, 스테이킹의 APR은 스테이킹 ETH 총량의 증가에 따라 감소합니다. 현재 합의 층의 보상 APR은 3.4%이며, 현재 시장에서는 올해 말 ETH 스테이킹 비율이 25-30%에 이를 것으로 일반적으로 예상하고 있습니다. 스테이킹 비율이 30%에 도달할 때, 합의 층의 APR 보상은 대략 2.4%가 됩니다. 이 보상은 대부분의 PoS 체인의 보상보다 훨씬 낮으며, 이는 이더리움 재단의 "ETH 발행량 최소화" 원칙을 반영합니다.

이더리움 스테이킹 실행 층의 보상은 두 부분으로 나뉩니다. 1은 네트워크의 우선 수수료(우선 수수료), 즉 사용자가 지불한 가스 중 소각된 부분을 제외한 부분이며, 2는 MEV입니다. 이 두 부분의 공통된 특징은 그 수익이 스테이킹 ETH 수량의 증가에 따라 증가하지 않는다는 것입니다. 이 부분은 ETH 스테이킹 보상의 주요 변수이며, 우리는 이에 대해 추가 연구가 필요합니다.

출처: https://transparency.flashbots.net/

출처: https://dune.com/LidoAnalytical/lido-execution-layer-reward

Flashbots는 Merge 이후의 제안자(즉, 검증자)의 총 수익 상황을 통계적으로 분석했습니다. Lido는 Merge 이후 Lido의 합의 층 수익과 실행 층 수익 APR을 위와 같이 통계적으로 분석했으며, 두 가지 추세는 일치합니다. Lido는 또한 합의 층과 실행 층 수익의 비교 상황을 통계적으로 분석했으며, 우리는 Lido의 차트를 통해 자세히 분석할 것입니다.

우리는 Merge 이후 합의 층 APR이 스테이킹 총량의 증가에 따라 서서히 감소하고, 실행 층의 APR은 변동성이 크며 평균 1.5% 정도로, 스테이킹 수익이 5%에 이를 수 있음을 알 수 있습니다. 체인에서 활동이 빈번할 때(예: 5월의 밈 시즌) 실행 층에서의 APR은 심지어 합의 층의 APR을 초과하여 이더리움 스테이킹의 수익률이 10%에 가까워질 수 있습니다. 스테이킹 수익은 이더리움 네트워크의 "무위험 수익률"(참조: Mint Clips|암호 세계의 원주율은 어떻게 정의해야 하는가? )으로, ETH 보유자에게는 큰 매력을 가지고 있습니다.

그렇다면 실행 층 수익은 앞으로 어떻게 변화할까요? 우리는 먼저 우선 수수료와 MEV가 스테이킹자의 실행 층 수익에서 차지하는 비율을 이해해야 합니다. 우리는 MEV 데이터 서비스 제공업체 Eigenphi가 2023년 1월-2월의 이더리움 실행 층 생태계의 각 역할의 수익 데이터를 상세히 분석한 내용을 참고할 수 있습니다:

출처: https://eigenphi.substack.com/p/value-allocation-in-mev-supply-chain

우리는 2개월 동안 우선 수수료와 MEV가 기본적으로 55%:45%의 비율(4412만:3472만)로 이더리움 스테이킹 수익(검증자 수수료)을 구성하고 있음을 알 수 있습니다.

이제 우리는 우선 수수료와 MEV의 미래 변화 추세를 탐구합니다.

이더리움 네트워크의 우선 수수료 출처: https://tokenterminal.com/terminal/projects/ethereum

우선 수수료 측면에서, EIP-1559가 출시된 이후 현재 시장은 이미 한 차례의 상승-하락 전환을 겪었으며, 우리는 우선 수수료가 시장 열기와 밀접한 관련이 있음을 알 수 있습니다. 21년의 상승장 동안 일일 평균 우선 수수료는 거의 1000만 달러에 가까웠고, 22년의 하락장 동안 일일 평균 우선 수수료는 약 80만 달러 정도였습니다. 올해 5월의 밈 시즌에서는 일일 평균 우선 수수료가 약 300만 달러에 달했습니다. 앞으로 우선 수수료는 여전히 시장의 변동에 따라 변화할 것이며, 이 부분의 수익은 ETH 기반으로, 앞으로도 시장의 변동에 따라 계속해서 변화할 것입니다.

MEV 측면은 더욱 복잡합니다. 체인에서 완전히 분석하기 어려운 MEV 외에도, 그 구성은 주로 차익 거래, 샌드위치 공격 및 청산의 세 가지로 나뉩니다. 우리는 현재 Merge 이후의 MEV 최신 추세 데이터에 대한 정보를 찾지 못했습니다. 그러나 이더리움 재단은 오랫동안 MEV에 대해 부정적인 태도를 보여왔으며, 1년 전 그들은 PBS (제안자-빌더 분리) 계획을 제안했습니다. 이 계획의 목적 중 하나는 MEV가 소규모 스테이커의 수익에 미치는 영향을 제거하는 것입니다. 최근 이더리움 재단 연구원 Justin Drake는 MEV burn이라는 계획을 제안했으며, 이 계획은 향후 3-5년 내에 MEV를 전량 소각하여 이더리움의 디플레이션을 유도하는 것입니다. 비록 이 계획은 아직 계획 단계에 있으며, 많은 이해관계의 균형을 포함하고 있지만, 이더리움이 PoW에서 PoS로 성공적으로 전환한 것을 보면, 그들은 이더리움 로드맵을 실현하기 위해 생태계 내의 주요 이해관계자들을 설득할 수 있는 능력을 가지고 있습니다.

따라서 현재 총 스테이킹 수익의 약 20%를 차지하는 MEV는 중장기적으로 이더리움 재단의 가치 지향과 맞지 않기 때문에 축소되거나 사라질 가능성이 높습니다.

또한 주목할 만한 주변 요소는 L2입니다. 롤업 중심의 이더리움 로드맵의 추진으로 인해 점점 더 많은 거래가 이더리움 L1에서 L2로 이동하게 될 것이며, 이는 불가피하게 이더리움 메인넷의 MEV 및 우선 수수료를 줄이는 결과를 초래할 것입니다. 현재 L2의 MEV/우선 수수료는 L2가 자체적으로 처리하며, 이더리움 메인넷의 스테이커와는 관련이 없습니다. 특히 캔쿤 업그레이드가 ETH L2의 비용을 더욱 낮추게 되면, L2의 추가적인 발전을 촉진할 수 있으며, L1이 총적으로 얻을 수 있는 수수료 + MEV도 이로 인해 더욱 줄어들 가능성이 있습니다.

종합적으로, ETH 스테이킹 수익의 구성에서 MEV 소각과 L2의 영향을 종합적으로 고려할 때, ETH 스테이킹 비율이 30%에 도달할 경우, ETH 스테이킹의 수익은 3% 수준으로 낮아질 가능성이 높습니다(2.4%의 합의 층 수익과 0.6%의 실행 층 수익 포함). 이 수익률은 사용자가 스테이킹에 참여하는 열정에 상당한 영향을 미칠 것입니다.

리퀴드 스테이킹 방식은 여전히 스테이킹의 주류가 될 것이며, 그 집중도가 더욱 높아질 가능성이 있습니다.

Shapella 업그레이드는 ETH의 인출 기능을 활성화하여 솔로 스테이킹 및 스테이킹 풀 방식으로 스테이킹된 ETH도 유동성을 갖게 되었습니다. 리퀴드 스테이킹이 21년-22년에 빠르게 발전할 수 있었던 핵심 요소는 리퀴드 스테이킹 프로토콜이 LSD에 유동성을 제공할 수 있었기 때문이며, 이는 간접적으로 스테이킹의 탈퇴를 가능하게 했습니다. 따라서 Shapella 업그레이드는 리퀴드 스테이킹의 장점을 명확히 감소시켰습니다. 솔로 스테이킹은 여전히 상당한 운영 장벽이 있지만, 현재 솔로 스테이커를 위한 도구도 점점 늘어나고 있으며, 솔로 스테이킹의 장벽도 점차 낮아질 것입니다. 또한 솔로 스테이킹은 이더리움 네트워크의 탈중앙화를 유지하는 정통성을 가지고 있어 이더리움 재단의 강력한 지원을 받고 있습니다.

우리가 여전히 리퀴드 스테이킹이 스테이킹 분야에서 우위를 유지할 것이라고 생각하는 이유는 무엇일까요? 심지어 집중도가 더욱 높아질 가능성도 있습니다.

주요 이유는 조합 가능성입니다. LSD는 뛰어난 조합 가능성을 가지고 있으며, 이는 더 높은 수익을 얻을 가능성/더 높은 자금 효율성을 의미합니다. 스테이킹에 참여하는 사용자는 본질적으로 수익에 민감하며, 그들은 더 높은 수익을 제공하는 스테이킹 방식을 선택하는 경향이 있습니다. LSD의 높은 조합 가능성은 실제로 스테이킹 사용자에게 더 높은 수익을 제공합니다.

현재 스테이킹의 기본 수익이 5.6%인 상황에서, LSD는 비교적 쉽게 10%의 APR을 얻을 수 있습니다. Lido의 stETH를 예로 들면:

출처: h ttps://defillama.com/yields?token=STETH

현재 stETH LP는 비교적 쉽게 50% 이상의 APR을 얻을 수 있으며, 자산 쌍의 자금 점유를 고려할 때 총 APR은 25%를 초과할 수 있습니다. 또한 stETH 단일 자산은 Asymetrix(LSD의 풀 투게더)와 Ribbon(옵션 프로토콜)에서도 25% 이상의 APR을 얻을 수 있으며(비록 일부 위험에 직면할 수 있지만), stETH 자체의 5.6% APR을 더하면 사용자가 Lido를 통해 스테이킹하는 총 수익은 30%에 이를 수 있습니다.

높은 수익 외에도, stETH는 DeFi 블루칩 프로토콜에서 널리 통합되고 있습니다: Maker, Aave 및 Compound는 모두 stETH(wstETH)를 담보물로 지원하며, 담보 매개변수 측면에서 ETH와 큰 차이가 없으며, Curve의 stETH-ETH에는 여전히 11억 달러 이상의 유동성이 있습니다. 이는 stETH를 보유한 사용자가 직접 스왑하거나 담보 대출을 통해 더욱 편리하게 유동성을 확보할 수 있게 합니다.

이러한 장점들은 솔로 스테이킹 및 스테이킹 풀을 통한 스테이킹에서는 제공되지 않는 것입니다. 특히, 만약 ETH 스테이킹 수익률이 우리가 앞서 언급한 대로 3%로 낮아진다면, 솔로 스테이커와 풀 스테이킹이 3%의 수익률을 위해 지출한 장비, 지식, 시간 및 노력을 고려할 때, 사람들은 간단하고 더 높은 수익을 제공하는 방안을 선택할 가능성이 높습니다.

이더리움 커뮤니티의 사용자들은 이더리움의 탈중앙화를 유지하고자 하지만, 그들도 기회 비용을 고려해야 합니다. "이더리움의 탈중앙화를 유지하는 것은 중요하고 멋지지만, 나는 여전히 30%를 선택하고 싶다."

LSD와 LSD-Fi

Shapella 업그레이드 이후, 시장에는 매우 많은 LSDfi 프로젝트가 등장했습니다. 이들의 공통된 특징은 사용자에게 LSD 예금을 유치하여 다양한 금융 응용 프로그램을 진행하는 것입니다. 많은 사람들은 우리가 LSDfi 여름을 맞이할 것이라고 생각합니다.

우리는 이 글에서 구체적인 LSDfi 프로젝트의 장단점에 대해 논의하지 않을 것입니다. 왜냐하면 제 생각에는 LSDfi가 특정 비즈니스 카테고리를 창출한 것이 아니라, 단지 LSD가 많은 비즈니스를 진행하는 담보물로 사용될 수 있도록 허용했기 때문입니다. 본질적으로 이러한 프로토콜이 수행하는 비즈니스는 여전히 스테이블코인, 여전히 수익 집합, 여전히 Dex, 여전히 금리 서비스입니다. 그들의 비즈니스가 성공적으로 진행될 수 있을지는 여전히 그들이 스테이블코인, 수익 집합, Dex, 금리 서비스 시장에 대한 이해에 달려 있습니다. 현재 실제로 출시된 제품을 가진 LSDfi 프로젝트 중에서는 포크와 단순한 수익 농사 게임을 벗어난 프로젝트를 보지 못했습니다. 물론, 여전히 더 많은 우수한 LSDfi 프로젝트가 출시되지 않았으며, 우리는 앞으로 더 많은 혁신이 LSD에 기반하여 등장하기를 기대합니다.

우리가 논의하고자 하는 것은 LSDfi가 전체 스테이킹 산업에 미치는 영향입니다.

LSD의 보유자는 반드시 두 가지 특성을 가지고 있습니다: 그들은 체인에서 ETH를 보유하고 있으며 DeFi에 대한 이해가 있습니다; 그들은 수익률에 민감합니다(그래서 스테이킹을 하게 됩니다). 이러한 두 가지 특성은 그들을 이더리움 네트워크의 모든 DeFi 창업자의 목표 사용자로 만듭니다: 체인에서 ETH를 보유하고 있으므로 체인에서 작업을 수행할 수 있으며, 그들의 비즈니스에 대한 이해가 있을 수 있습니다; 수익에 민감하므로 인센티브를 통해 이 부분의 사용자의 행동에 영향을 미칠 수 있습니다. 사실, DeFi가 오늘날 이 비교적 성숙한 단계에 이르렀음에도 불구하고 여전히 많은 ETH 보유자들은 중앙화 거래소에서만 ETH를 보유하고 있습니다.

출처: https://etherscan.io/accounts

이러한 LSDfi의 열풍을 바탕으로 점점 더 많은 LSD 프로젝트가 초기 출시될 것이며, 이들은 모두 새로운 토큰을 가지고 있어 새로운 시장 예산을 의미합니다. unshETH, Agility, Lybra에서 발생한 일들은 향후 3-6개월 내에 LSDfi에서 반복될 가능성이 있으며, LSD는 계속해서 ETH의 체인 수익을 초과하는 APR을 제공할 것입니다. 이는 LSD와 LSDfi 간의 자가 강화 피드백 효과를 형성할 수 있습니다: LSDfi가 많아질수록 제공되는 수익이 높아지고, ETH 보유자는 자신의 ETH를 LSD로 전환할 동기가 더욱 커집니다; 점점 더 많은 LSD는 DeFi 프로토콜이 이 부분의 사용자를 겨냥하도록 자극하여, 높은 수익을 제공함으로써 이 사용자들이 프로토콜의 초기 시작 단계를 극복하도록 유도할 것입니다.

결국 모든 DeFi 프로토콜은 광의의 LSDfi로 불릴 수 있습니다. 왜냐하면 그들은 모두 어느 정도 LSDfi를 지원하고 있기 때문입니다(사실, 현재 소수의 스테이블코인 프로토콜을 제외하고, 대부분의 DeFi 프로토콜은 이미 LSD와 관련이 있습니다). 분명히, LSD는 LSDfi의 베타를 포착할 수 있습니다. LSDfi의 열기는 리퀴드 스테이킹이 스테이킹 전체 분야에서 점유율을 더욱 높이는 데 기여할 것입니다.

이더리움 재단의 태도

스테이킹 관련 문제에 대해 이더리움 재단이 보인 태도는 다음과 같습니다:

1. 너무 많은 ETH가 스테이킹에 들어가는 것을 원하지 않습니다. 너무 많은 ETH가 스테이킹에 들어가면 한편으로는 합의 층의 ETH 보상이 증가하여 이더리움이 항상 추구해온 "최소화 가능한 발행량"의 이념에 반하게 되며, 다른 한편으로는 이더리움의 경제적 대역폭(economic bandwidth, Bankless에서 제안한 개념, Layer1의 유동 시가총액으로, 모든 Dapp의 운영을 지탱하는 기반입니다)을 감소시킵니다.
2. MEV에 대한 부정적인 시각. 모든 이더리움 스테이커에게 MEV는 언제든지 떨어질 수 있는, 확률이 낮은 거대한 보상으로, 개입이 없으면 쉽게 강제적인 중앙화가 발생할 수 있습니다(예: BTC와 ETH의 PoW 채굴 풀), 이로 인해 이더리움의 합의 위에 새로운 동맹이 형성될 수 있습니다(현재의 MEV-boost와 같은), 이는 합의 층에서 불필요하고 안전하지 않을 수 있는 복잡성을 초래합니다. 이더리움 재단은 중장기적으로 MEV를 소각하는 방향으로 나아갈 것이며, MEV를 소수의 검증자의 특권에서 모든 ETH 보유자의 공동 보상으로 전환할 것입니다.
3. 너무 강력한 LSD가 이더리움 메인넷에서 ETH를 "대체"할 수 있는 것을 원하지 않습니다. 이는 ETH에 더 많은 불필요한 보안 위험을 초래할 수 있습니다.

이더리움의 이러한 생각의 주된 흐름은 탈중앙화된 합의 층을 유지하면서도 ETH가 이더리움 네트워크의 가장 주요한 담보 자산으로서의 특성에 영향을 미치지 않도록 하려는 것입니다.

출처: https://ultrasound.money/

stETH는 현재 이더리움 네트워크에서 가장 큰 비원주적 비스테이블코인 자산입니다. stETH보다 더 높은 순위를 차지하는 USDT와 USDC는 그 사용 사례가 매우 광범위하지만, 본질적으로 Tether와 Circle의 신용에 의존하고 있습니다. 만약 그들이 문제가 생긴다면, 이는 이더리움에 큰 영향을 미칠 수 있지만, 이더리움의 신용을 소모하지는 않을 것입니다.

그러나 stETH의 특별한 점은 현재 거의 모든 DeFi 프로토콜에서 ETH와 유사한 담보물로 통합되고 있다는 것입니다. 우리는 사고 실험을 해볼 수 있습니다. 만약 Lido Finance의 계약이 공격을 받아, 모든 Lido의 신호 체인 인출 개인 키가 해커에 의해 통제된다면, 이더리움은 DAO 사건과 같이 하드포크를 진행해야 할까요?

아무도 이러한 상황을 보고 싶어하지 않으므로, 우리는 이더리움 재단이 솔로 스테이킹을 지원하기 위해 노력해야 하는 이유를 이해할 수 있습니다. 이더리움 커뮤니티가 Lido의 규모를 제한해야 하는지에 대해 논의하는 것도 이해할 수 있으며, Lido가 탈중앙화를 주요 과제로 삼는 이유도 어렵지 않게 이해할 수 있습니다. 그러나 문제는 큰 리퀴드 스테이킹 서비스 제공자가 등장하는 것이 특정 악의적인 중앙화 조직의 의도된 결과가 아니라 시장의 자연스러운 결과라는 것입니다. 비록 이더리움 재단/핵심 커뮤니티가 어떤 형태로든 Lido의 규모를 통제할 수 있다 하더라도, Mido나 Nido와 같은 새로운 서비스 제공자가 등장하여 스테이킹의 셰일링 포인트가 될 것입니다.

우리 앞에는 두 가지 세계가 있습니다:

1. 하나는 이더리움 재단이 처음 설계에서 보고 싶어했던 모습: ETH 스테이킹 비율이 높지 않고, 보안을 유지할 수 있을 정도로 충분하며, 대부분의 ETH는 여전히 메인넷에서 담보 자산으로 사용되어 다양한 Dapp의 정상적인 운영을 유지하고, 스테이킹의 주체는 솔로 스테이커입니다.
2. 다른 하나는 우리가 실제로 볼 가능성이 높은 모습: 하나(또는 몇 개)의 강력한 LSD의 존재로 인해 더 많은 ETH가 리퀴드 스테이킹에 들어가고, 이(또는 이들) LSD가 각 DAPP의 담보물이 되어, 이(또는 이들) LSD가 "ETH가 되는" 경우입니다.

현재로서는 후자의 발생 확률이 훨씬 더 높습니다.