저자: Bing Ventures

모두가 기대하는 반등은 내년 1분기로 미뤄져야 합니다. 물론 정책 전환에 기대를 걸지 말고, 기대는 기술 혁신에 기반해야 합니다. 우리가 예상할 수 있는 유일한 점은 금리 인상의 글로벌 파급 효과가 취약한 법정 화폐 단위를 반작용하고 있다는 것입니다.

--- --- 《메기 효과로 본 암호화폐의 반등》, Bing Ventures, 2022년 11월 19일

2023년 1분기가 완벽하게 마무리되었고, 암호화폐 시장의 변동성은 분명합니다. 우리는 여기서 2023년 1분기 암호화폐 및 거시 경제 시장에 대한 회고적 분석을 공유하며, 다음 단계에 대한 예측을 제시합니다.

비트코인: 강한 반등 후 조정 국면

2023년 1분기 암호화폐 시장은 강력한 성과를 보였으며, 총 시가총액은 49% 증가하여 1.19조 달러에 달했습니다. 비트코인은 72% 상승하여 28,440달러로 마감했고, 이더리움은 53% 상승하여 1,827달러로 마감했습니다. 이번 상승은 긴축 통화 정책, 은행 위기 등 여러 요인에 의해 촉발되었습니다. 그러나 안정화폐 유출 증가, 거래소 자금 유출 등과 같은 몇 가지 징후는 이러한 상승세가 지속되지 않을 수 있음을 나타냅니다.

비트코인은 1분기 동안 15,000달러의 지지선을 테스트하고 반등을 시작했습니다. 새로운 분기로 들어서면서 BTC는 새로운 주간 및 월간 여정을 시작했습니다. 우리는 시장 가격의 변동성을 표시하기 위해 돈치안 채널(Donchian Channel)을 도입하려고 합니다. (주: 이는 세 가지 다른 색상의 곡선으로 구성되며, 일반적으로 20일 주기 내의 최고가와 최저가를 기준으로 계산됩니다. 채널이 좁아질 때 시장 변동성이 작고, 채널이 넓어질 때 시장 변동성이 큽니다. 돈치안 채널은 매매 시점을 결정하는 데 사용될 수 있으며, 가격이 채널 상단을 돌파할 때 매수 신호가 발생할 수 있고, 가격이 채널 하단을 돌파할 때 매도 신호가 발생할 수 있습니다.)

• 주간: 돈치안 채널 DC 지표에 따르면, BTC 주간은 여전히 DC 중심선 32,000달러 아래에서 활동하고 있으며, 강한 반등 후 2주 이상 소폭 조정을 보였습니다. 현재 주간 차원에서 반등 후 조정 단계에 있는 것으로 보입니다. 동시에 ATR 지표(평균 진폭 지표)와 결합해 보면, ATR은 장기 하락 추세에서 벗어나고 있지만 현재 여전히 주기의 저점에 있으며, 시장은 통합 단계에 있습니다. 우리는 DC 중심선과 ATR 지표를 참고 신호로 활용할 수 있으며, 주간이 DC 중심선 32,000달러를 돌파하고 안정적으로 유지되면 ATR도 반전하여 돌파할 가능성이 있으며, 이는 이후 강한 상승 단계가 올 것임을 나타냅니다. 적절한 시점에 진입할 수 있습니다.

• 월간: BTC 월간은 방금 3개월 연속 상승을 완료했지만, 지난해 6월 월간 35,000달러의 개장 이후 하락폭을 완전히 만회하지는 못했습니다. 주간 DC 중심선 가격과 결합해 보면 32,000달러가 다음 상승의 최대 저항선입니다. 월간 DC 지표에 따르면, BTC는 여전히 중심선 아래에서 운영되고 있으며, 하단 채널까지는 상당한 거리가 있습니다. 현재 ATR 지표는 여전히 장기 하락 추세에 있으며, 이는 이후 시장의 흐름이 즉각적인 반전을 보이지 않을 것임을 나타냅니다.

결론적으로, BTC는 1분기의 강한 반등을 완료했으며, 전체 1분기 동안 거의 80%의 상승폭을 기록했습니다. 이는 장기 투자자에게 분명히 좋은 신호이며, 분기 추세가 하락세를 마감하고 새로운 조정 국면에 들어설 것임을 나타냅니다.

미국 주식: 거시적 불확실성 여전, 앞날은 불투명

2023년 1분기 미국 주식 시장은 전반적으로 예상에 부합하는 성과를 보였으며, 기본적 요인과 기술적 요인이 긍정적인 역할을 했습니다. 첫째, PCE가 전년 동기 대비 5% 상승했지만 예상에는 미치지 못해 인플레이션 압력이 완화되고 있음을 나타내며, 이는 주식 시장에 유리합니다. 둘째, 미국 경제는 여전히 강력하며 기업의 수익 성장도 지속되고 있어 주식 시장의 반등을 지원하고 있습니다. 셋째, 고용률 데이터가 양호해 미국 기업의 성과에 더 많은 성장 기회를 제공합니다. 정책 면에서는 향후 연준의 태도 변화가 주식 시장의 하락 압력을 완화하는 데 도움이 될 것입니다.

Q1을 돌아보면, S&P, 다우지수, 나스닥 모두 강력한 성과를 보였으며, 특히 나스닥이 주도했습니다. 이는 주로 기술주 강세 덕분입니다. 메타와 테슬라의 주가는 각각 60% 이상 상승했습니다. 그러나 은행 주식은 부진했으며, KBW 은행 지수와 KBW 지역 은행 지수 모두 하락했습니다. 미국 경제는 경기 침체 또는 주식 시장의 지속적인 상승이라는 이분법적 선택에 직면해 있습니다. 우리는 향후 몇 개월 동안 시장이 직면할 최대 위험 중 하나가 미국 경제의 정체라고 생각합니다.

Q1 실적 발표 시즌과 경제 데이터 발표는 다음 분기 주식 시장 성과에 중대한 영향을 미칠 것이며, 특히 기업 수익 및 경제 성장 데이터에 영향을 미칠 것입니다. 이러한 배경 속에서 연준의 태도 변화는 주식 시장의 회복에 도움이 될 수 있습니다. 우리는 1분기 S&P 500 지수의 상승이 전체 시장의 침체를 가리고 있으며, 대형 기술주가 투자자들의 피난처가 되고 있음을 인정해야 합니다.

그러나 2분기 미국 주식의 흐름은 점점 더 예측하기 어려워지고 있으며, 이는 지난해부터의 불확실성이 여전히 존재하기 때문입니다. 특히 연준의 금리 인상이 미국 경제에 미치는 영향이 그렇습니다. S&P 500 지수는 구간 조정을 보이고 있지만, 일일 변동성이 심화되고 있어 시장의 건강 상태를 판단하기가 더 어려워지고 있습니다. 미국 주식 1분기 실적 발표 시즌이 진행 중이며, S&P 500 지수 구성 기업의 전체 EPS는 감소할 것으로 예상되며, 전체 이익 축소 추세는 올해 말까지 지속될 가능성이 있으며, 2024년에 성장 추세가 회복될 때까지 이어질 수 있습니다.

미국 국채: 탈달러화 과정 가속화, 외국 자본 구매량 "명증실감"

미국 10년 국채 수익률은 장기적으로 하락 통로에 있지만, 매번 하락 통로의 상단으로 올라갈 때마다 글로벌 금융 위기가 발생합니다. 이번에는 미국 국채 수익률의 상승 추세 정도와 속도가 40년 만에 최고치를 기록했습니다. 현재 미국 국채 수익률 곡선은 급격히 긍정적으로 변하고 있으며, 이는 미국 경제 침체의 초기 신호처럼 보입니다. 영국과 유로존은 미국 국채를 매입하는 주요 세력이며, 일본과 한국은 "강제로" 매도하고, 중국은 계속해서 매도하고 있습니다. 2023년 2분기 외국 자본의 미국 회귀세는 더욱 둔화될 가능성이 있으며, 심지어 미국 국채의 "명증실감" 현상이 발생할 수 있습니다.

최근 은행 리스크 사건의 영향으로 투자자들은 향후 3개월 동안 10년 만기 미국 국채 수익률의 전체 구간 판단을 하향 조정하고 있으며, 여전히 3.4%~3.6% 구간에서 조정을 주로 보고 있습니다.

최신 국제 자본 흐름 보고서에 따르면, 올해 1월 전 세계 최소 16개국이 미국 국채를 매도했으며, 여기에는 중국, 벨기에, 룩셈부르크, 아일랜드, 브라질, 프랑스, 사우디아라비아, 독일, 멕시코, 이스라엘, 쿠웨이트, 콜롬비아, 스웨덴, 바하마, 베트남, 페루가 포함됩니다. 이러한 추세는 사람들이 미국의 부채 경제 모델의 반작용 효과를 점점 더 인식하고 있음을 반영하며, 각 통화 당국은 미국 부채 --- --- 핵심 달러 자산으로서 --- --- 의 신뢰성을 잘 알고 있습니다. 동시에 이러한 추세는 우리가 2022년 10월 18일 발표한 《++주머니에 손을 넣고 있는 연준의 과도한 자신감++》에서 예측한 것과 일치합니다: "연준의 대폭 금리 인상과 달러의 빠른 가치 상승은 일부 국가의 탈달러화 및 탈미국 국채화 과정을 더욱 가속화할 것입니다."

달러: 국제 금융 시장에서 무기로 전락

4월 7일 발표된 미국 3월 비농업 고용 보고서는 노동 시장의 탄력성을 보여주며, 예상치를 초과했습니다. 동시에 4월 12일 발표된 미국 소비자 물가 지수(CPI)는 다소 하락했습니다. 비록 시장에서 달러 지수의 취약성에 대한 우려가 커지고 있지만, 미국 경제 활동은 합리적이며 인플레이션 압력이 완화되고 있습니다. 우리는 전체 환경이 연준의 통화 정책 긴축 주기가 끝나가고 있음을 촉진할 수 있다고 생각합니다.

출처: 노동 통계국

이전에 연준의 공격적인 긴축과 자본의 대규모 회귀로 인해 "달러 부족" 현상이 발생했습니다. 전 세계적으로 "달러 부족"이 심화되고 있지만, 시장 유동성 위기를 촉발하지는 않았습니다. 2023년 1분기 동안 달러의 범람으로 인해 외국 자본이 달러 자산으로 유입되는 속도가 둔화되었습니다. 따라서 우리는 달러 지수가 향후 몇 주 동안 연내 저점으로 하락한 후 조정을 유지할 가능성이 있다고 생각합니다.

가장 중요한 것은 러시아-우크라이나 전쟁이 달러 시스템 사용자에게 달러 준비금이 미국에 의해 동결될 수 있다는 것을 명확히 인식하게 했다는 것입니다. 글로벌 금융 시장의 점진적인 디커플링과 다극화 분열이 현재의 추세입니다. 만약 달러 시스템의 가치가 하락한다면, 그 상대방의 가치는 상승할 것이며, 최소한 하나의 강력한 통화가 부상할 것입니다.

결론: 32,000달러 이상으로 돌아가기

우리는 특정 국가의 신용 기반 법정 화폐가 부채 위기로 인해 추가적으로 붕괴될 때 비트코인이 전체 부채 금융 시스템에 대한 저항력을 발휘할 것이라고 생각합니다. 부채 규모가 계속 확대되는 한, 비트코인이라는 신용 재생 풀의 금원은 계속 확대될 것입니다. 2023년 하반기에는 비트코인이 32,000달러 이상으로 상승할 것으로 예상합니다. 우리는 다음과 같은 비트코인의 촉매제에 대해 기대하고 있습니다:

• 인플레이션 감소
• 에너지 문제 완화
• 러시아-우크라이나 전쟁 휴전
• M2 공급 반전

이러한 요소들은 새로운 황소 시장의 시작을 촉진할 것입니다. 우리는 소비자들이 비트코인을 가치 저장 도구 및 M2 인플레이션 헤지 도구로 점차 인식할 것이라고 생각하며, 직접적인 CPI 인플레이션 헤지 도구로는 보지 않을 것입니다. 특히 다극화 마찰의 중간 지대에 있는 신흥 시장에서 비트코인은 달러 패권의 최상의 중립 대체품 중 하나가 될 것입니다. 동시에 우리가 예상하는 경제 침체가 발생할 경우, 연준은 금리 인상을 중단할 가능성이 높으며, 통화 과잉 발행과 정부 예산 적자는 계속될 것입니다.

우리는 여전히 지난해 《++주머니에 손을 넣고 있는 연준의 과도한 자신감++》에서 제시한 견해를 유지하고 있습니다: "필자는 내년 중반 CPI가 전년 동기 대비 5% 이하로 하락할 것으로 예상하며, 내년 실업률은 지속적으로 상승할 것이며, 이는 연준이 금리 인상을 종료할 수 있는 최상의 이유가 될 것입니다." 이번 글로벌 "달러 부족"은 현행 국제 통화 시스템의 내재적 결함을 드러냈으며, 지정학적 요인의 영향을 더해 국제 통화 시스템의 다극화를 촉진하는 데 도움이 됩니다.

달러 시스템의 상대방은 현재의 달러 시스템 관리자가 가진 권한과 재량권이 더 적을 것이며, 이는 본질적으로 법정 화폐가 소수 국가의 권위주의자들에 의해 무기화될 위험을 제거합니다. 이러한 배경 속에서 비트코인의 완전한 비국유화 서사는 더 현명한 선택입니다. 비트코인의 대규모 자유화는 정치적 관리에서 이해 집단 간의 충돌 확률을 크게 낮출 수 있습니다.

결론적으로, 우리는 현재 경제 주기가 매우 중요한 전환점에 있다고 생각하며, 연준의 최대 문제는 경제 성장과 인플레이션 문제만 관리하는 것입니다. 경제가 예측할 수 없는 위기를 겪을 경우, 연준이 직면하는 도전은 더 클 것입니다. 이러한 상황에서 특정 암호화폐에 대한 나쁜 소식이 없다면, 비트코인 가격이 반등하면 32,000달러의 높이에 다시 도달할 수 있습니다.