저자：ThorHartvigsen

편집：심조 TechFlow

FTX가 파산한 이후, 점점 더 많은 거래자들이 온체인 영구 DEX로 전환하고 있으며, 그 시장 규모도 계속 확대되고 있습니다.

비록 Binance와 같은 중앙화 거래소가 여전히 파생상품 거래의 주요 장소이지만, 탈중앙화 기술이 계속 성숙함에 따라 앞으로 더 많은 자금이 탈중앙화 영구 계약 시장으로 유입될 것으로 예상됩니다.

이 글에서는 현재 대표적인 몇 개의 탈중앙화 영구 계약 거래소의 거래량, 수수료 및 네이티브 토큰 평가를 비교 분석하고, 이들이 직면할 수 있는 도전과 미래 발전 방향에 대해 논의할 것입니다.

탈중앙화 영구 계약 시장 개요

2023년 1분기, 온체인 영구 계약 거래소의 총 거래량은 1642억 달러였습니다.

비록 이것이 이전에 비해 크게 증가했지만, 1분기 동안 Binance는 4.5조 달러의 파생상품 거래량을 기록했습니다.

FTX가 파산한 이후, 점점 더 많은 거래자들이 온체인으로 전환하고 있으며, 몇 개의 새로운 프로토콜이 등장했습니다. 시장이 성숙함에 따라, 온체인 영구 계약의 누적 거래량은 매 분기 수조 달러에 이를 것이라고 확신합니다.

아래 표는 선도적인 온체인 영구 계약 거래소의 총 거래량과 발생한 수수료를 보여줍니다. 두 가지 점이 주목할 만합니다:

• dYdX는 여전히 많은 거래량을 끌어모으고 있습니다;

• 거래량이 크게 감소했음에도 불구하고 GMX의 수수료는 거의 dYdX와 같습니다.

dYdX

• 총 거래량：9130억 달러;

• 14일 거래량：121.5억 달러;

• 14일 수수료：324만 달러.

dYdX는 현재 Starkware가 설계한 맞춤형 zk-rollup에서 운영되고 있지만, 올해 말에 Cosmos 생태계의 애플리케이션 체인으로 이전할 예정입니다 (dYdX V4).

V4에서는 dYdX 검증자가 온체인 탈중앙화 주문서와 매칭 엔진을 운영하게 됩니다. 현재 테스트는 500+TPS의 처리량에 도달할 수 있습니다. 출시 후 모든 수수료 수익은 중앙화된 실체에 분배되지 않을 것입니다.

GMX

• 총 거래량：1005억 달러;

• 14일 거래량：49.3억 달러;

• 총 수수료：1.482억 달러;

• 14일 수수료：743만 달러.

작년, GMX는 온체인 영구 계약 내러티브를 촉발했습니다. 지난 몇 개월 동안 많은 신규 진입자가 있었지만, GMX의 일일 거래량, 사용자 수 및 수수료는 지속적으로 증가하고 있습니다.

GMX V2는 합성 자산(단순히 암호화폐가 아님) 거래 기능을 도입할 것입니다.

• Chainlink 저지연 오라클을 사용하여 더 나은 실시간 시장 데이터를 제공합니다;

• 각 거래 쌍은 위험을 분리하기 위해 개별 유동성을 가집니다;

• V2 이후 GLP 토큰을 점진적으로 폐기할 예정입니다.

2분기 또는 3분기에 출시될 것으로 예상됩니다.

GainsNetwork

• 총 거래량：350억 달러;

• 14일 거래량：18억 달러;

• 총 수수료：2.54억 달러;

• 14일 수수료：160만 달러.

gTrade는 1월에 Arbitrum에 배포된 이후, 일일 거래량이 크게 증가했습니다.

현재 약 80%의 총 거래량이 Arbitrum에서 발생하고 있습니다. gDAI 보험금고가 도입된 이후, 많은 유동성이 유입되었습니다. 이 보험금고는 사용자가 보험금고에서의 유동성 지분을 토큰화하고, 이를 AMM, 대출 프로토콜 등에 예치할 수 있도록 합니다.

Kwenta

• 총 거래량：64억 달러;

• 14일 거래량：5억 달러;

• 총 수수료：1260만 달러;

• 14일 수수료：80만 달러.

Kwenta는 2월에 V2 버전을 출시하여 많은 새로운 거래 가능한 자산을 추가했으며, 그 이후로 거래량이 크게 증가했습니다.

Kwenta는 Synthetix를 영구 파생상품 거래의 유동성 레이어로 활용합니다. Synthetix V3가 더 많은 담보 자산을 sUSD의 담보로 출시함에 따라, Kwenta에서 더 깊은 유동성을 볼 수 있을 것입니다.

현재의 Kwenta 로드맵:

Level

• 총 거래량：103억 달러;

• 14일 거래량：32억 달러;

• 총 수수료：1200만 달러;

• 14일 수수료：390만 달러.

Level은 BNB 체인에서 가장 큰 영구 계약 거래소로, ETH, BTC, BNB 및 CAKE의 네 가지 거래 쌍을 제공합니다.

Tranches는 위험 선호도가 높은 거래자에게 유동성을 제공하며, 더 높은 위험의 Tranche는 더 큰 비율의 거래 수수료를 받습니다. Level은 2023년에 새로운 체인으로 확장하고 현재의 유동성 구조를 업그레이드할 계획입니다.

비교 분석

아래 표는 최근 거래량, 수수료 및 네이티브 토큰 평가를 보여줍니다.

FDV/거래량 및 FDV/수수료 이 두 비율이 낮을수록 평가가 더 좋습니다. 시가총액과 FDV에 따라 이러한 값 간에 큰 차이가 있음을 유의하시기 바랍니다.

이 숫자에 따르면, GNS와 GMX의 평가가 가장 좋습니다 (또한 이들의 FDV가 시가총액에 더 가까운 이유입니다). 시가총액 기준으로 DYDX는 평가가 가장 좋은 토큰입니다. 그러나 미래의 토큰 잠금 해제 상황을 주의 깊게 살펴보는 것이 중요합니다.

또한 Kwenta와 Level은 모두 네이티브 토큰 발행을 통해 거래자를 유도하고 있다는 점도 주목할 만합니다. 토큰 발행이 줄어드는 상황에서 이들이 계속 성장할 수 있을까요?

개인적으로, 저는 $DYDX와 $GMX에 매우 주목하고 있습니다. 왜냐하면 이들은 올해 말에 촉매 사건(예: 버전 업데이트, 신제품 등)을 맞이할 예정이기 때문입니다.

결론적으로, 저는 앞으로 많은 유동성이 시장에 유입될 것이라고 확신합니다. 만약 미래의 거래량이 10-20배 증가한다면, 이러한 추가 성장으로 인해 이들 토큰 중 많은 수가 현재 가격에서 상당히 상승할 가능성이 있습니다.