TokenDance 화인즈의 목소리: 어떻게 조망 시각으로 블록체인 동향을 관찰할 수 있을까?

저자: TokenDance builder mercury

TokenDance: 향후 5년 동안 10만 대기업 인력을 Web3로 이끌기 위해 노력하며, TokenDance 화인 목소리는 매주 한 번씩 전 세계의 화인 Web3 종사자 및 창업자와 인터뷰를 진행하여 화인 Web3 빌더의 생각, 행동 및 현지 Web3 발전 수준을 이해하고, 사상을 전파하며 혁신을 촉진합니다.

이번 화인 목소리의 특별 초대 손님은 체인 Jarseed입니다: 그는 체인 데이터 연구원으로서 2018년에 Crypto 산업에 진입하였으며, 공공 체인 기본 노드, 데이터 구조, 양적 분석 및 DeFi에 대해 깊이 연구하였습니다. 2023년 3월 26일 저녁 8시에 TokenDance 커뮤니티에서 "어떻게 조망 관점에서 체인 상의 동태를 관찰할 수 있을까"라는 주제로 발표를 하였으며, Jarseed는 공공 체인 관련 관점과 차원, DeFi의 진화 및 패러다임 등 여러 주제에 대해 공유하였습니다. 본 문서는 그精彩内容의 회고입니다.

공공 체인 이미지의 관점과 차원

어떤 산업에 있어서 데이터는 그 건강 상태를 직접적으로 반영하는 진단서라고 할 수 있습니다.

결론적으로, 체인 상 데이터 분석은 투자자, 개발자 및 프로젝트 측에 큰 도움이 됩니다. 이는 우리가 시장 트렌드를 통찰하여 더 현명한 투자 결정을 내릴 수 있게 해줍니다; 또한 프로젝트 데이터를 깊이 이해함으로써 프로젝트 가치를 더 정확하게 평가할 수 있습니다; 게다가 체인 상 데이터를 분석하면 새로운 투자 기회를 발견하는 데에도 도움이 되어, 치열한 시장 경쟁에서 선두를 차지할 수 있습니다.

Web3 산업은 데이터 공개와 투명성의 특징을 가지고 있어, 데이터를 얻는 것이 다른 산업보다 더 용이합니다.

체인 상의 동태를 엿보려면 Dune Analytics와 같은 데이터 분석 도구를 활용해야 합니다.

Dune Analytics는 블록체인 데이터 분석 및 시각화에 특화되어 있으며, 특히 이더리움 네트워크를 대상으로 합니다. 이는 우리가 체인 상 데이터를 쉽게 조회, 분석 및 시각화할 수 있는 플랫폼을 제공하여 블록체인 네트워크의 건강 상태와 시장 트렌드를 통찰할 수 있게 해줍니다. Dune Analytics는 탈중앙화 금융(DeFi), 비대체성 토큰(NFT) 및 스테이블코인 등 블록체인 분야를 포괄하는 많은 사전 설정된 데이터 대시보드를 포함하고 있습니다. 또한, 특정 요구에 맞게 자신의 맞춤형 데이터 대시보드를 생성할 수도 있습니다.

그렇다면 공공 체인의 이미지를 이해하기 위해 어떤 관점과 차원이 있을까요?

1. 사용자 상호작용을 통해 핫 프로토콜 발견하기

블록체인 분야에서 체인 상 데이터를 분석함으로써, 우리는 다양한 사용자가 어떤 작업과 상호작용을 하고 있는지 통찰할 수 있습니다.

위 이미지는 Dune의 스크린샷입니다. 이 데이터는 체인 상에서 실제로 우리가 통계적으로 집계한 결과, 총 10,769건의 상호작용이 있었음을 보여줍니다. 이는 우리가 말하는 USDT 프로토콜과 관련이 있으며, 이에 따라 우리는 이를 스테이블코인으로 분류합니다.

최근 Arbitrum의 에어드랍은 많은 사용자를 끌어들였고, 일부 에어드랍을 놓친 사람들은 ZkSync 및 StarkNet과 같은 다른 프로젝트로 관심을 돌렸습니다. 이 과정에서 사용자들이 상호작용한 프로토콜은 시장의 핫 이슈를 반영합니다.

신규 사용자의 일일 요약을 통해, 많은 사람들이 스테이블코인과 상호작용하며 매매 또는 송금을 하고 있다는 것을 알 수 있으며, StarkNet과 ZkSync와 같은 프로젝트도 많은 사용자들의 상호작용의 중심이 되었습니다. 동시에 DeFi, NFT 및 엔터테인먼트 분야도 많은 사용자를 끌어들였습니다. 이러한 상황에서 약 4분의 1의 사용자가 중앙화 거래소에 분포하고 있습니다.

기존 사용자들은 상호작용 프로토콜에서 더 성숙한 모습을 보입니다. 신규 사용자와 기존 사용자의 상호작용 수에는 큰 차이가 있지만, 전반적으로 기존 사용자는 스테이블코인과 DeFi에 대한 상호작용을 선호합니다. 물론 많은 사람들이 ZK sync 및 Stock net과 같은 프로젝트에 대한 관심과 상호작용을 시작했습니다.

DeFi 분야에서 Uniswap의 거래 건수는 매우 많아 절반 이상의 시장 점유율을 차지하고 있습니다. 체인 상 데이터 통계를 통해 우리는 다양한 각도에서 사용자 행동을 관찰하여 우수한 프로젝트와 토큰을 발굴할 수 있습니다. 이 과정에서 스테이블코인, DeFi 및 NFT와 같은 핫 분야와 다양한 프로젝트의 상호작용 상황에 주목하는 것은 블록체인 시장의 발전 동향을 보다 포괄적으로 이해하는 데 도움이 됩니다.

2. 소모된 가스 비용 순위를 통해 핫 프로토콜 발견하기

전체 상황이 이렇다면, 우리는 핫 계약을 통계적으로 분석하는 또 다른 방법이 있습니다. 이더리움의 한 번의 업그레이드 이후, 이더리움은 디플레이션 모드를 도입했습니다. 사람들이 계약과 상호작용할 때 일부 가스 비용이 소모됩니다. 과거에는 이 비용이 직접적으로 채굴자에게 전달되었지만, 이제는 직접적으로 소각되어 버립니다.

우리는 매일 소각된 이더리움의 수량을 통계적으로 집계하여 어떤 프로토콜이 가장 인기 있는지를 측정할 수 있습니다. 순위표에서 우리는 Uniswap과 seaport 두 대 거래소(하나는 다양한 토큰 거래용, 다른 하나는 다양한 NFT 거래용)가 이더리움 네트워크에서 상위를 차지하고 있음을 볼 수 있습니다.

3. DEX 거래량을 통해 핫 토큰 보기

매일 사람들이 체인 상에서 다양한 토큰과 NFT를 사고 팔고 있으므로, 우리는 이러한 거래를 통계적으로 집계하여 어떤 토큰이 더 많은 주목을 받고 있는지, 그리고 그들의 일일 거래량을 이해할 수 있습니다.

예를 들어, Uniswap V3에서 우리는 일일 거래량에 따라 정렬된 거래량 목록을 볼 수 있으며, 이 목록에서 이더리움과 USDC의 거래가 매우 인기가 있음을 발견할 수 있습니다. 이러한 데이터는 체인 상에서 어떤 토큰이 주목받고 있는지를 이해하는 데 도움이 되며, 거래량은 실제로 주목도를 반영합니다.

이 관점은 Binance Smart Chain (BSC), Polygon 등과 같은 많은 이더리움 유사 체인에 적용될 수 있습니다. 각 체인에서 주도적인 프로젝트가 있을 수 있지만, 관찰의 각도는 유사합니다. 예를 들어, Uni Swap은 이더리움 유사 체인에서 거래량 점유율이 50%를 초과합니다.

DeFi의 진화와 패러다임

DeFi 1.0: 금융 시설 자체를 중심으로 프로젝트를 구축하다.

2020년 이 시점은 매우 특별한데, 우리는 방금 팬데믹을 겪고 있었기 때문입니다. 팬데믹이 시작되었을 때, 전 세계는 광범위한 충격을 받았고, 통화 정책의 영향으로 인해 통화가 과잉 발행되었습니다. 이때 DeFi 프로젝트는 폭발적인 성장을 보였습니다. 많은 사람들이 체인 상의 거래나 경제 활동에 참여했을 것입니다. Compound나 Uniswap과 같은 것들에 대해 어느 정도는 알고 있을 것입니다.

DeFi 1.0 시기에는 사람들이 금융 시설 자체를 중심으로 프로젝트를 구축했습니다. Compound를 예로 들면, 이는 은행에 비유할 수 있습니다. 여러분은 그곳에 돈을 예치하고 이자를 받을 수 있으며, 동시에 대출을 받고 이자를 지불할 수 있습니다. 이 기능은 완전히 코드로 이더리움 가상 머신(EVM) 내에서 실행됩니다. 모든 사람은 이 코드를 확인하고 그 작동 방식을 이해할 수 있으며, 코드는 자동으로 대출 및 이자 분배와 수취를 관리합니다.

Uniswap은 더 이해하기 쉽습니다. 이는 사람들이 금융 활동에서 거래 수요를 충족시킵니다. 실제로 Uniswap은 현실 세계의 거래소와 같습니다. Uniswap은 ERC-20의 다양한 토큰 거래소로, 누구나 거래소 내에서 거래 풀을 생성할 수 있습니다. 거래 쌍 토큰을 보유한 사람은 누구나 자신의 토큰을 유동성 제공자(LP)로 제공할 수 있습니다. LP로서 여러분은 Uniswap에서 거래하는 모든 사람으로부터 발생하는 거래 수수료 수익을 누릴 수 있습니다. Uniswap 자체는 수수료에서 어떤 비용도 청구하지 않으며, 발생하는 모든 비용은 LP에게 돌아갑니다.

이 점은 현실 세계와 큰 차이가 있습니다. 현실 세계에서는 유동성을 제공하는 사람은 일반적으로 소액 투자자가 아니라 대형 금융 기관이나 증권사입니다. 그러나 Uniswap에서는 단 1~2달러의 자금으로도 LP가 될 수 있습니다. 이 모델에서는 모든 사람이 유동성 공급자가 되고자 하는 강한 욕구를 느끼게 됩니다. Uniswap 자체도 몇 차례의 대규모 버전 업그레이드를 겪었으며, 매번 기능적으로 다양한 혁신이 있었습니다.

유동성 제공자로서 여러분은 거래에서 발생하는 거래 수수료를 누릴 수 있을 뿐만 아니라 자금 활용률을 높일 수 있습니다. 여러분은 제공한 유동성의 LP를 다른 프로젝트에 담보로 제공하여 대출을 받을 수 있습니다. 많은 참석자들이 이 과정을 경험했을 것이며, 제가 말하는 것을 이해할 것입니다. 그러나 경험이 없다면 이 개념은 다소 모호할 수 있습니다. 하지만 괜찮습니다. 우리는 여러분의 질문에 따라 이 문제를 천천히 논의할 수 있습니다.

따라서 DeFi 1.0 시대의 혁신은 금융을 레고 블록처럼 조합 가능하고 언제든지 뺄 수 있는 방식과 제도로 만드는 것이었습니다. 이러한 접근은 자본 활용률과 거래 투명성을 크게 향상시켰습니다.

이후의 일부 프로젝트, 예를 들어 Yearn Finance 또는 dYdX 등은 다양한 측면에서 문제를 해결하려고 시도했습니다. 그러나 DeFi 1.0 시대의 전체 발전을 한 문장으로 요약할 수 있습니다: 모두가 유동성을 차지하기 위해 경쟁하고 있었습니다.

Uniswap은 탈중앙화 거래소 플랫폼으로, 체인 상 거래량이 가장 많습니다. 이는 모든 거래 수수료를 유동성 제공자(LP)에게 반환하고, 그 중에서 어떤 수수료도 청구하지 않기 때문에 선두 자리를 유지할 수 있습니다. Compound는 처음에 토큰을 발행하여 유동성을 유치했지만, 이 방식에는 문제가 있었습니다. 예를 들어, 사용자가 예금을 할 때, 이자 수익 외에도 회사 주식(토큰)을 받게 됩니다. 만약 모두가 주식을 받은 후 즉시 매도하면, 회사 주가는 하락하게 되어 악순환이 발생합니다.

DeFi 1.0 시대에는 많은 우수한 프로젝트가 유동성을 유치하기 위한 충분한 자금이 없어서 지속될 수 없었습니다. 이는 다음과 같은 문제를 야기했습니다: 프로토콜 간에 돈으로 유동성을 임대하며, 유동성이 좋을수록 거래 비용이 낮아져 더 많은 사람들이 거래하도록 유도합니다.

Uniswap의 수익 모델은 프로토콜에서 수수료를 청구하는 것이 아니라, 대량의 토큰을 발행하는 것입니다. 그러나 이러한 토큰을 회수하는 것은 매우 어렵습니다. Uniswap이 체인 상 시장 점유율을 확장하는 과정에서 수익성과 유동성 간의 문제를 어떻게 해결할까요? 이는 수수료 수익을 극대화하여 LP를 유치하는 것입니다. 그러나 높은 유동성을 유지하면서 LP에게 수익을 분배하는 방법은 이후에 고민하고 해결해야 할 문제입니다.

DeFi 2.0: 자가 유동성을 가진 금융 프로토콜

DeFi 1.0 시기에는 유동성이 제공하는 사용자에게 극도로 의존하는 경향이 있었으나, 2.0 시기에는 유동성의 한계를 해결하려는 프로젝트들이 등장했습니다. 그 대표적인 예가 Olympus DAO입니다.

Olympus DAO는 지속 가능하고 자가 조정 가능한 통화 정책을 만드는 데 집중하는 탈중앙화 금융 프로토콜입니다. 그 주요 제품은 OHM(Olympus Pro) 토큰으로, 이는 일정한 안정성과 인플레이션 특성을 가진 새로운 유형의 암호화폐입니다.

Olympus DAO의 주요 특징은 다음과 같습니다:

1. 자가 유동성: 전통적인 DeFi 프로젝트는 일반적으로 유동성을 제공하는 사용자에 의존하지만, Olympus DAO는 혁신적인 방식으로 자가 유동성을 실현했습니다. 프로토콜은 유동성 토큰을 구매하고 잠금으로써 유동성 풀의 영구적인 참여자가 되어 외부 유동성 제공자에 대한 의존도를 줄입니다.
2. 통화 정책 및 프로토콜 수익 소유: Olympus DAO는 OHM이라는 네이티브 토큰을 도입하고, 가격 안정을 위해 토큰 공급을 조정하는 통화 정책을 채택했습니다. 또한 Olympus DAO는 프로토콜 수익을 보유자에게 분배하여 참여자에게 인센티브를 제공합니다.
3. 탈중앙화 거버넌스: Olympus DAO는 탈중앙화 거버넌스 모델을 채택하여 커뮤니티 구성원이 프로젝트 결정에 참여할 수 있도록 합니다. 이는 프로젝트의 장기적인 발전과 시장 수요에 적응하는 데 도움이 됩니다.
4. 게임 이론 및 경제 모델: Olympus DAO는 게임 이론과 경제학 원리를 결합하여 사용자가 프로토콜의 안정성을 유지하도록 유도하는 인센티브 메커니즘을 설계했습니다. 이 메커니즘은 프로토콜 발전에 유리한 행동에 보상을 주고, 프로토콜의 안정성을 해치는 행동에 대해 처벌합니다.

Olympus DAO에서 모든 사용자가 토큰을 프로토콜에 스테이킹하면 이상적인 상태가 됩니다. 이는 토큰 가격이 지속적으로 상승하는 결과를 가져옵니다. 이 경우, 모든 사용자가 토큰을 프로토콜에 스테이킹하고 가격 상승을 촉진하는 매우 좋은 상태가 됩니다.

그러나 다른 경우에는 누군가가 저렴한 가격에 토큰을 구매하고 다른 사람들은 계속 스테이킹하는 상황도 허용됩니다. 그러나 만약 모든 사람이 토큰을 판매하기 시작하면, 프로토콜에서 발행한 토큰 가격은 심각한 하락 문제에 직면하게 됩니다.

Olympus DAO에 대한 개인적인 평가는 이 모델이 단지 일시적인 산물일 수 있으며, 이 모델에 대한 의문이 여전히 존재한다는 것입니다. 그러나 Olympus DAO가 특정 시기에 매우 빠르게 성장했으며, 스테이킹에서 발생하는 연간 수익률(APY)이 수만에 달했던 점은 주목할 만합니다. 이러한 현상은 매우 주목할 만하지만, 투자자는 이러한 높은 수익률에 신중하게 접근하고 그 위험을 이해해야 합니다.

DeFi 3.0: 프로토콜에서 최대한의 권리를 얻다

DeFi 3.0 단계에서는 새로운 문제와 도전에 주목하기 시작했습니다. 대표적인 DeFi 3.0 프로젝트는 Solidly입니다. 이 프로젝트는 AC가 처음 제안한 것으로, Ve(3, 3) 및 Vote Escrowed와 같은 개념을 포함합니다. 우리는 다음 섹션에서 Solidly에 대해 자세히 설명할 것이지만, 먼저 Curve 프로젝트에 대해 알아야 합니다. 이는 Solidly와 밀접한 관련이 있습니다.

Curve 프로젝트는 블록체인 산업에서 매우 유명한 프로젝트로, Michael Egorov가 주도하여 개발하였습니다. 처음에는 Stable Swap이라고 불렸으며, 이는 스테이블코인 간의 교환을 위한 스왑 프로토콜입니다. Curve의 백서에 관심이 있다면 더 많은 정보를 읽어보실 수 있습니다. Uniswap과 비교할 때, Curve는 스테이블코인 간의 교환을 개선하여 슬리피지를 줄였습니다.

Curve는 처음에 스테이블코인 교환을 위해 설계되었으며, 이후 자체 토큰 Curve(CRV)를 발행하였습니다. VeCRV는 Curve 토큰이 잠금된 후 생성되며, 다음과 같은 권리를 가집니다:

1. 수익 증가: CRV를 잠금으로써 사용자는 Curve 프로토콜 내 유동성 제공자(LP) 수익을 증가시킬 수 있습니다.
2. 프로토콜 수익 획득: Curve 프로토콜의 일부 수익은 국고에 배분되며, 나머지 수익은 LP 제공자에게 지급됩니다.
3. 투표 참여: VeCRV를 보유한 사용자는 프로토콜 관련 투표에 참여할 수 있습니다.

중요한 점은 CRV를 잠금하여 VeCRV를 생성하는 과정이 비가역적이라는 것입니다. 즉, VeCRV는 CRV로 해제할 수 없습니다. 그러나 선형 시간 해제 기능이 있어 사용자는 잠금 시 특정 시간 매개변수를 선택할 수 있으며, 이 매개변수는 잠금 시간과 획득할 VeCRV 수량을 결정합니다.

방금 우리는 Curve와 Uniswap 두 프로토콜의 비교에 대해 논의했습니다. 많은 사람들이 Uniswap이 수익을 내는 것에 대해 불만을 토로하고 있지만, Uniswap 토큰 보유자는 프로토콜 내 수익을 분배받지 못합니다. 반면, Curve 토큰을 보유한 사용자는 프로토콜에서 수익을 얻을 수 있으며, 이는 Curve와 Uniswap의 큰 차이점입니다. 이 두 프로토콜을 둘러싸고 많은 논란이 있습니다. 일부는 Uniswap의 설계 철학이 유동성 제공자(LP)의 수익을 극대화하는 것이라고 주장하며, Curve의 설계 철학은 LP의 수익을 높이는 것뿐만 아니라 토큰 보유자의 수익도 극대화하는 것이라고 주장합니다.

그러나 Curve에도 자신의 문제가 있습니다. 첫째, Curve 토큰은 증발되며, 이는 인플레이션 모델을 의미합니다. 둘째, Curve 토큰의 투표 기능은 초기에는 실제로 큰 역할을 하지 않았으며, 많은 사람들이 프로토콜의 미래 발전 방향에 관심이 없을 수 있습니다. 셋째, Curve는 유동성이 부족하여 사용자가 CRV를 잠금하여 veCRV로 변환할 때, veCRV는 시장에서 거래할 수 있는 장소가 없어 자본 활용률 극대화 원칙에 위배됩니다.

이제 VeCRV와 Bribe 시스템이 이러한 문제를 어떻게 해결하는지 논의해 보겠습니다. Bribe 시스템은 프로젝트가 VeCRV 보유자에게 뇌물을 제공하여 유동성을 빠르게 확보하는 방법입니다. 이렇게 하면 LP 보유자가 더 높은 수익을 제공하는 프로젝트에 투표권을 행사하도록 유도하여 해당 프로젝트가 더 나은 유동성을 확보할 수 있습니다. 이러한 뇌물 메커니즘은 Optimism의 Velodrome을 포함하여 여러 프로젝트에서 채택되었습니다.