거래자의 시각에서 은행 위기와 연준 금리 인상 이후 암호화폐 시장 변동 분석 재검토

작성자: 무위BeWater@crypto

중소은행 위기가 가져온 시장 공포감

미국 연준이 2022년 3월부터 금리를 인상하기 시작한 이후, 1년 만에 0%에서 4.75%-5.00%로 인상되었습니다. 이렇게 빠른 금리 인상 속도는 과거에도 드물었습니다. 3월 이전의 금리 인상은 실제로 인플레이션 속도를 억제했으며, 미국 주식, 암호화폐 등 위험 자산에 큰 부정적 충격을 주었습니다. 그러나 이번 중소은행 유동성 위기가 발생하기 전, 연준은 경제에 대한 다른 부정적 영향을 보지 못했습니다. 매번 금리 인상은 반드시 일정한 파괴력을 동반하며, 이번 달 연이어 발생한 중소은행의 위기는 근본적으로 연준의 지속적인 금리 인상에서 비롯되었습니다.

은행에게 있어, 예금자의 저축은 은행 자산 부채표에서 부채입니다; 은행의 대외 투자 또는 대출은 자산입니다. 부채 측면에서, 지속적인 현금 유출 압력이나 더 높은 수익 선택(금리 인상으로 인해 더 높은 수익의 국채)이 있다면, 은행 예금의 유출이 불가피해지며, 이는 은행 부채 측의 상환 압박으로 이어집니다. 자산 측면에서, MBS나 국채와 같은 대외 투자는 전체 금리 인상 환경에서 시가가 지속적으로 하락하여 대규모의 평가 손실을 초래합니다. 만약 현금 흐름이 부족해져 자산으로 보유한 채권을 손실을 감수하고 매각해야 한다면, 자산이 축소되어 더 많은 예금자의 집중 상환을 초래할 것입니다. 요약하자면, 금리 인상은 은행의 자산 측과 부채 측 모두에 영향을 미쳤습니다. 모든 은행은 레버리지로 운영되며, 바젤 협정의 자본 적정성 비율 요구에 따라 최대 12.5배의 레버리지를 가질 수 있습니다. 현금 흐름이 부족한 은행은 상환 압박에서 벗어날 수 없으며, 이는 더 넓은 범위의 중소은행 뱅크런을 초래했습니다.

중소은행의 유동성 압력과 시스템적으로 중요한 은행인 크레디트 스위스의 위기가 결합되어 시장의 일반적인 공포감을 불러일으켰습니다. S&P 500은 3월 9일과 10일에 걸쳐 오랜 기간 동안의 200일 지지를 연속적으로 하회하였고, 3월 12일 미국 재무부, 연준, FDIC가 긴급 구제안 BTFP를 발표한 후에야 미국 주식은 13일 개장 후 지지선 근처로 돌아왔습니다.

연준 등 기관이 은행 구제를 위해 협력, 안전 자산 선호로 금과 비트코인이 동반 상승

중소은행의 유동성 압면에 직면하여, 연준은 실제 행동으로 지원했습니다. 아래 두 그림은 중앙은행의 할인 창구 사용률과 연준 자산 부채표의 변화를 보여줍니다. 올해 3월 15일, 할인 창구 사용률은 2008년 금융 위기를 초과했습니다. 연준 자산 부채표의 변화에 대해 간단한 산술 문제를 할 수 있습니다. 지난해 4월부터 연준은 금리를 인상하면서 자산 부채표를 축소하여 시장의 유동성을 긴축했습니다. 지난 11개월 동안, 최고 8.96조 달러의 자산에서 8.33조 달러로 축소되어 총 6258억 달러의 자산이 줄어들었습니다. 그러나 3월 7일부터 21일까지의 짧은 2주 동안, 3915억 달러의 자산이 급속히 증가했습니다. 즉, 연준 자산 부채표가 거의 1년 동안 축소된 규모가 2주 만에 절반 이상 회복되었습니다.

중소형 은행의 압력을 완화하기 위해 새롭게 방출된 유동성은 자연스럽게 자본 시장에 영향을 미쳤습니다. 3월 10일 이후, 암호화폐, 금, 나스닥은 새롭게 방출된 유동성에 긍정적인 반응을 보였습니다. 비트코인은 이전의 2.5만 달러 저항선을 빠르게 돌파하여 최고 28,937달러에 도달했습니다. 이 기간 동안 비트코인은 더욱 안전 자산의 속성을 강조하며, 암호화폐 시가 총액 점유율이 43%를 초과하여 소형 코인에 대한 흡혈 시장을 보여주었습니다.

계속되는 금리 인상의 매파적 논조와 은행 구제 범위의 통제, 위험 자산의 일반적인 조정 초래

금리 인상이 금융 안정성 문제를 초래할 것이라는 시장의 일반적인 의구심 속에서, 연준의 3월 FOMC 회의가 열렸습니다. 회의 전 금리 인상 여부에 대한 확률이 몇 차례 크게 변동했으며, 2월 CPI 발표 이후 중소은행 위기가 발생하기 전, 금리 스왑은 50bp 인상 확률이 70% 이상으로 상승했습니다. 그러나 중소은행 위기가 발생한 이후, 25bp 인상 또는 금리 동결의 확률이 급증했습니다. 이 시점에서 연준에게는 상대적으로 난처한 선택이었습니다. CPI 증가율만 고려한다면, 대체로 50bp를 계속 인상할 가능성이 높으며, 이는 금융 시장의 유동성을 더욱 긴축시켜 예상치 못한 위기 사건을 초래할 수 있습니다. 만약 완전히 금리를 동결한다면, 시장은 더 큰 범위의 금융 안정성 위기가 아직 공개되지 않았는지 의구심을 가질 수 있습니다. 3월 22일, FOMC 회의에서 25bp 인상이 결정되었고, 이는 시장의 예상과 일치했습니다. 그러나 이후 기자 회견에서 파월 의장의 태도는 시장 감정을 다시 반전시켰습니다. 파월이 현재 중소은행의 유동성 문제가 신용 긴축을 초래하여 일부 금리 인상의 효과를 실현했다고 언급했을 때, 시장은 여전히 비둘기파적이라고 생각했습니다. 그러나 곧 파월은 모든 투표 위원이 올해 금리 인하의 필요성이 없다고 강조했으며, 거의 동시에 재무부 의장 옐런이 예금 보증 확대의 가능성이 크지 않다고 발언하자, 미국 주식과 비트코인은 동반 하락했습니다.

향후 전망

최근 기술적 측면에서, 미국 주식 S&P 500은 200일 이동 평균선 지지를 재검토하며 고점이 점차 낮아지는 모습을 보이고 있습니다; 뉴스 측면에서 자본 시장은 새로운 동력이 부족합니다. 암호화폐 시장에서는 미국에서 지속적으로 공개되는 규제 소식이 시장 감정에 영향을 미치고 있으며, 단기적으로는 변동성이나 조정의 확률이 여전히 적지 않으며, 방향성을 확인하기 위해 더 많은 시간과 뉴스의 조화가 필요합니다.

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