DeFi 연구원: 왜 Pendle가 다음 불마켓 이전에 내가 가장 큰 투자 중 하나인가?

원문 링크: https://twitter.com/Cryptotrissy/status/1632353433683632128

저자: Trissy, DeFi 연구원

편집: Leo, BlockBeats

Pendle은 이더리움에서 허가 없이 사용할 수 있는 DeFi 거래 수익 프로토콜로, 사용자는 이를 통해 다양한 수익 관리 전략을 실행할 수 있습니다. 현재 Pendle은 수익 시장에서 가장 잘 수행되는 프로토콜 중 하나가 되었으며, DeFi를 새로운 수준으로 끌어올릴 가능성이 있습니다. DeFi 연구원 Trissy는 "왜 Pendle이 다음 황소 시장 이전의 최대 투자 중 하나인지"에 대한 글을 작성했으며, BlockBeats가 정리하여 번역한 내용은 다음과 같습니다:

Pendle 개요

Pendle의 목표는 사용자가 황소 시장에서 수익 노출을 단순히 증가시키고, 곰 시장에서 수익 감소를 헤지함으로써 최대의 수익을 제공하는 것입니다. 사용자는 이중 수익 토큰을 통해 다양한 수익 전략을 실행할 수 있습니다. Tradfi에서 기관 참여자는 미래 수익 계약과 같은 다양한 헤지를 통해 자신의 포지션을 보호합니다.

Pendle은 수익 자산을 SY(standardized yield token: 표준화된 수익 토큰)로 래핑하며, SY는 PT(주요 토큰: principal token)와 YT(수익 토큰: yield token)로 나뉩니다.

PT: 만기 시의 주요 토큰

YT: 만기 시의 수익 토큰

예를 들어:

1 GLP(0.92 달러) = 1 PT GLP(0.78 달러) + 1 YT GLP(0.14 달러)

이 기능은 DeFi에 몇 가지 새로운 전략을 열어줍니다. 예를 들어, 0.78 달러(16.6% 할인)에 1 PT GLP를 구매하고 만기일에 1 GLP를 받을 수 있습니다. 1 YT GLP는 1 GLP의 수익을 받을 수 있게 해줍니다(수익은 만기까지 수취 가능하며 언제든지 인출할 수 있습니다).

간편함과 인센티브

프로토콜의 간편함은 종종 간과되는 요소입니다. DeFi는 복잡한 생태계로, 기술적 특성으로 인해 진입 장벽이 매우 높습니다. 제가 Pendle을 좋아하는 이유는 단 한 시간 만에 백서를 읽고 제품을 이해할 수 있기 때문입니다.

어떤 토큰도 강력한 인센티브가 없다면 제 투자 포트폴리오에 들어오지 않습니다. Pendle은 YT(수익 토큰)에서 발생하는 모든 수익의 3%를 수수료로 부과합니다. 현재 이 수수료는 100% vePENDLE 보유자에게 분배되며, 팀은 어떤 수수료도 받지 않습니다. vePENDLE을 보유함으로써 Pendle의 인센티브 메커니즘이 활성화되며, vePENDLE 보유자는 투표를 통해 보상을 다양한 풀로 흐르게 하여, 그들이 투표한 풀의 유동성을 효과적으로 장려합니다.

vePENDLE을 보유하고 풀에 유동성을 제공할 경우, 모든 LP의 PENDLE 인센티브와 보상은 vePENDLE의 가치에 따라 추가로 증가하며, 최대 250%까지 상승할 수 있습니다.

이로 인해 수익의 플라이휠 효과가 발생하며, 당신이 투자한 vePENDLE이 많을수록 더 많은 인센티브를 받게 됩니다. 토큰이 잠금됨에 따라 시장에서 더 많은 공급이 사라지고, LP는 최대 250%까지 증가합니다.

사용자 전략

사용자는 Pendle에서 여러 가지 전략을 실행할 수 있습니다:

• PT(1Hour) GLP 구매------만기 전에 고정 수익을 얻을 수 있으며, GLP가 GMX에서의 APR이 20%(기본 APY)인 것을 볼 수 있지만, Pendle은 사용자에게 고정 금리의 암시적 APY인 16.9%를 제공합니다. 이는 실제보다 낮은 금리를 받을 수 있기 때문에 좋은 시점이 아닐 수 있습니다.

PT GLP(1Day)를 구매하고 27.5%의 고정 금리를 얻는 것은 좋은 거래입니다(27.5% 고정 금리 vs 20.9% 기본 금리).

• YT 구매------수익 토큰의 롱 포지션 금리.

이 경우는 YT GLP를 롱 포지션으로 잡는 것입니다. 저는 GLP의 수익률(APY)이 일정 기간 동안 20% 정도 유지될 것이라고 믿지만, 암시적 APY는 16.6%로 Pendle이 제공하는 고정 APY입니다. Pendle의 암시적 수익률은 여전히 차이가 있다고 생각합니다: 16.6%와 20% 사이입니다. 따라서 YT GLP를 구매하고 수익률 상승을 기대하는 것은 좋은 선택일 수 있습니다.

서사

제 예측은 LSD가 ETH 스테이킹 생태계를 지배하기 시작할 것이라는 것입니다. 제 추론은 두 가지 옵션으로 요약됩니다:

• LSD의 유틸리티 계수가 높기 때문에 수익을 얻기 위해 예치 담보로 사용할 수 있으며, 대출/차입 프로토콜을 통해 추가 이자를 얻을 수 있습니다;

• 사용자 유동성 수요; 상하이 업그레이드 후 27시간의 대기 시간이 있습니다. 이는 자산 유동성이 부족하게 만들며, 투자자는 LSD를 통해 즉시 해제되는 확장 솔루션을 선호할 것입니다.

이것이 Pendle에 의미하는 바는 무엇일까요? LSD가 지배적인 상황에서 대부분의 보유자는 ETH 수익률을 높이고 싶어하며, 이는 Pendle의 기회로, 사용자는 스테이킹과 유동성을 해결하면서 두 자릿수 APY를 얻을 수 있습니다.

통합 및 로드맵

Pendle의 발표에 따르면, Pendle이 현재 통합하고 있는 프로젝트는 GMX, LayerZero Labs, Balancer, Arua Finance, Rocket Pool 등 여러 개가 있습니다.

비즈니스 개발은 Pendle의 인지도와 유동성을 높이는 데 매우 중요합니다. 그들의 현재 평가 수준에서 이 수준을 달성하는 것은 이미 좋은 성과입니다. 또한 Pendle은 매우 좋은 로드맵을 가지고 있으며, 그들이 Arbitrum에서 나열할 풀은 더 많은 사용자를 끌어들일 것입니다.

평가

거대한 목표를 달성하기 전에 현재의 유통 시가총액과 희석 시가총액을 고려해야 합니다. 예를 들어, Pendle의 유통 시가총액이 약 2000만 달러라면, 완전 희석 시가총액은 약 20억 달러가 될 것입니다.

결론

잠금 해제에 필요한 시간을 고려할 때, 이는 궁극적으로 총 공급량의 추가 20% 토큰 잠금 해제로 확장될 수 있으며, LSD 스테이킹 증가는 Pendle을 더 높은 위치로 촉진할 수 있습니다.

이전 황소 시장의 DeFi 프로토콜을 예로 들면, 가장 중요한 질문은 세 가지입니다:

• 그들은 어떤 특징을 가지고 있어 수십억의 가치를 지니게 되었나요?

• 토큰 보유자의 수익은 어떻게 되나요?

• 그들의 제품은 사용자에게 어떻게 도움이 되나요?

Pendle은 이 세 가지 측면에서 잘하고 있으며, 제가 이 프로젝트에 대해 긍정적인 태도를 가지는 이유를 이해하시길 바랍니다. 마지막으로, Pendle은 강력한 마케팅 수단을 가지고 있으며, 여러 최고의 DeFi 투자자와 연구자들이 매우 긍정적으로 보고 있습니다.