2022년 DeFi 회고: 혁신 동력이 부족한 DeFi가 다음 라운드의 상승장을 열 수 있을까?

정리: 비스킷, 윤상, ChainCatcher

최근 ChainCatcher와 CatcherVC는 《2022년 DeFi의 복기와 정리》라는 주제로 Twitter Space를 개최했습니다. 우리는 DoDo 연구원 Flame, Synthetix 중국 지역 책임자 Errance, dForce 창립자 Mindao, GoPlus Security의 파트너 매니저 Stan, iZUMi Finance의 공동 창립자 Jimmy를 초대하여 2022년 DeFi 분야의 발전과 산업 미래에 대한 예측을 논의했습니다. 이번 공유는 게스트들의 뛰어난 발언 덕분에 많은 관심을 받았으며, ChainCatcher는 이번 공유 내용을 정리하여 일부 인상 깊은 의견을 발췌했습니다. 전체 공유 내용은 듣는 것이 좋으며, 여기를 클릭하여 전체 버전을 확인할 수 있습니다.

진행자 Kit : 2022년 DeFi 를 돌아보면 TVL이 정점 1650억에서 현재 390억으로 76%가 증발했습니다. 이 과정에서 LUNA 붕괴, 3AC의 순환 대출 부실 청산, FTX의 공금 유용 등 큰 사건들이 발생했습니다. GMX의 오라클 악의적 공격, Mango 체인 청산 공매도 등 작은 사건들도 있었습니다. DeFi에 깊이 관여한 각 게스트들은 올해 DeFi 시장을 어떻게 평가할까요? 예상했던 일과 예상치 못한 일은 무엇인가요?

Flamie :

2022년 DeFi는 상대적으로 별로였습니다. 여전히 많은 복사 사례가 여러 체인에 분포해 있으며, 특히 EVM 호환 체인에서 그렇습니다. 다른 것은 기존의 오래된 프로젝트의 업데이트가 대부분이며, 새로운 프로젝트는 대부분 미세 혁신입니다. 물론 매우 복잡한 DeFi 금융 상품도 존재하겠지만, DeFi가 점점 더 복잡해지는 것은 본말이 전도된 일일 수 있습니다. 사용자가 진입하는 문턱이 너무 높아져 오히려 사용하기 어렵고, 더 많은 사용자를 끌어들이기 어렵습니다.

아마도 지난 상승장에서 모두가 상대적으로 조급한 사고 방식을 가지게 되었고, 이후에 들어온 DeFi 빌더들은 사실 눈길을 끌 기회가 많지 않았습니다. 지난 2년 동안 단기적으로 할 수 있는 일들은 거의 다 했습니다. 예를 들어, traDeFi에서 직접 체인으로 옮겨 DeFi 제품으로 만드는 것과 같은 일입니다.

FTX의 폭락은 아마도 조짐이 있었던 것 같습니다. 오래된 사용자들은 청산된 상황을 발견할 수 있었고, 또 인출 할인은 이용해 양털을 깎을 수 있었지만, 몇 달, 심지어 거의 1년 동안 FTX는 이를 발견하지 못했습니다. 이는 그들의 리스크 관리가 매우 형편없다는 것을 보여줍니다. 최근 TVL이 폭락했으며, 데이터로 보아도 실제 사용자와 거래량이 많지 않습니다. 많은 사람들은 DeFi가 이제 끝났다고 생각할 것입니다. FTX와 같은 폭락 사건은 사실 우리에게 강한 심장제를 주었습니다. DeFi 트랙은 계속해서 빌드하는 것이 분명히 옳습니다.

Mindao :

표면적인 수치로 보면, 전체 DeFi TVL이 정말로 많이 감소했지만, 저는 다른 지표에서 이 문제를 보고 싶습니다. ------ 스테이블코인의 발행량이 2000억 달러에서 1300억 달러로 약 26% 감소했습니다. 사실, 스테이블코인은 DeFi 생태계 발전의 침투율과 건전성을 가장 잘 표현할 수 있는 핵심 지표입니다. DeFi TVL의 대부분은 ETH와 wBTC와 같은 플랫폼 코인과 변동성이 큰 대형 코인의 하락폭입니다. 76%는 BTC와 ETH의 하락폭과 대략 같습니다.

하지만 대형 코인의 하락은 응용 계층에서의 사용이 동일하게 하락했다는 것을 의미하지는 않습니다. 최근 Optimism과 Arbitrum과 같은 체인에서의 거래량은 이미 이더리움 메인넷을 초과했습니다. 거래 건수와 활성도 측면에서, FTX 폭락 이후 DeFi 상호작용은 이전보다 더 많습니다. 이 지표로 보면, 2022년 DeFi는 여전히 꽤 건강합니다.

저는 CeFi의 집단 멸망에 대한 예감이 있습니다. DeFi Summer부터 전체 레버리지가 시작되었고, 사용자 자산을 이용해 다양한 유동성 채굴을 하는 것이 명백하게 보입니다. 예를 들어 다양한 스테이블코인 채굴에서 갑자기 수십억 달러의 TVL이 생겼습니다. 기본적으로 사용자 돈이 채굴되고 있습니다. DeFi Summer 이후, 전체 비표면 레버리지가 매우 빠르게 증가했습니다. 지금 알고 있는 모든 파산한 대출 회사는 그때 생겨났습니다. 비록 DeFi 자체는 표면 내에서 볼 수 있는 레버리지, 즉 자산과 담보가 얼마나 있는지, 레버리지 비율이 얼마인지를 알 수 있습니다. 하지만 모든 CeFi 대출 플랫폼, 거래소 자체의 레버리지는 볼 수 없습니다.

저를 놀라게 한 것은 전체 CeFi 폭락 속도입니다. 지금 거의 모든 CeFi 대출 플랫폼이 사라졌습니다. 또 하나 의외인 것은 주류 DeFi 프로젝트들이 여전히 잘 살아있다는 것입니다. 저는 CeFi 폭락이라는 큰 사건이 결국 연관성이 있을 것이라고 생각했지만, DeFi의 자산이나 프로토콜 측면에서 몇 가지가 폭발할 것이라고 생각했지만, 모두 매우 강인하게 버티고 있습니다.

Jimmy :

2021년 말에서 2022년 초, 그 당시에는 여전히 상승장의 끝자락이었고, 많은 DeFi 2.0과 다른 개념들이 겹쳐졌습니다. 많은 기관들이 뛰어들어 다양한 온체인 금융 상품을 발행하여 자금을 모집하고 DeFi에서 채굴을 하거나, 제품을 발행하지 않고 사용자 자본을 직접 사용하여 채굴을 했습니다. LUNA 폭락 이전에, 바이낸스와 같은 곳도 마지막에 UST 금융 상품을 출시했습니다. 사실 이것도 자금의 흡입 효과입니다. 2.0 경제 모델의 중첩, 건강하지 않은 중첩, 또는 외부 레버리지의 진입 등은 사실 전체 산업에 다시 한번 검증을 했습니다: "대기업은 무너지지 않는다"는 암호화폐 산업에 적용되지 않습니다. 이것은 전체 산업이 이전에 생각하지 못했던 문제입니다.

재미있는 현상은 전체 체인에서의 유동성과 거래 측면에서, 중앙화 거래소가 많은 소형 코인의 대리 구매 역할을 하게 되지만, 일부 비주류 중앙화 거래소는 이러한 프로젝트에 시장을 제공할 능력이 없습니다. 이때 DeFi는 이러한 CeFi의 결제 계층이 되어, 로봇을 통해 체인에서 구매하여 유동성을 채워줍니다. 겉으로는 중앙화 시장 조성 거래 처럼 보이지만, 실제로는 체인上的 유동성을 중앙화 거래소로 옮기는 것입니다. 특히 유동성이 낮은 중앙화 거래소에서 유동성이 좋은 토큰이 가장 전형적입니다.

이것은 우리에게 생각할 것을 촉발합니다: 미래의 체인 상 유동성 의 관점에서, DeFi 는 반드시 각 개인에게 열려 있어야 할까요? 이 문제는 사실 지갑의 발전과 밀접하게 관련이 있습니다. 더 나은 지갑, 더 많은 거래 행동, 더 많은 응용 시나리오가 있다면, DeFi는 가장 직접적으로 연결되는 첫 번째 통로가 될 것입니다.

하지만 그 이전에, 사실 DeFi는 사람들이 간과한 또 다른 역할이 있습니다: CeFi 대출이 폭락했지만 DeFi는 폭락하지 않았고, CeFi 시장 조성자가 철수했지만 DeFi의 유동성은 여전히 좋습니다. DeFi는 기관을 대상으로 하는 투명하고 신뢰할 수 있으며 제3자에 의존하지 않는 청산/결제 계층으로 변할 가능성이 있습니다. 이는 전체 산업에 매우 가치가 있습니다. 비록 체인 상의 소액 투자자가 줄어들었지만, 만약 DeFi가 체인 상의 안전성에 충분한 신뢰를 가진 기관 고객을 포착할 수 있다면, 불황 주기에도 전체 산업에 강한 생명력과 기본 수익을 가져올 수 있습니다. 이번 폭락 이후, 우리는 이 추세를 더 명확하게 볼 수 있으며, 이는 제가 2022년 초에는 예상하지 못한 것입니다.

Stan :

전체 경제 주기를 보면, DeFi TVL의 하락은 예상된 일입니다. 이번 주기는 사실 DeFi Summer부터 시작되었습니다. 그 당시 DeFi 시장의 열기가 매우 높았고, TVL이 매우 빠르게 증가했습니다. 이후 NFT, GameFi, 그리고 일부 공체인 층의 빠른 발전을 이끌었습니다. 이러한 빠른 발전은 분명 많은 거품을 생성할 것이고, 이후에는 거품을 제거하는 과정이 있을 것입니다. 이는 정상적인 경제 주기입니다. 이 산업은 이전에도 몇 번 이런 주기를 겪었습니다. 지난 주기에는 90%가 증발했을 것입니다.

물론 외부적인 원인도 있습니다. 예를 들어, 팬데믹, 전쟁으로 인한 인플레이션, 연준의 금리 인상으로 인한 전 세계적인 유동성 부족 등이 있습니다. 동시에 산업 내부에서도 많은 안전 사건이 발생했습니다.

CeFi는 항상 신뢰 문제를 가지고 있습니다. 즉, 사람을 관리하는 방법을 최적화하는 것입니다. 하지만 DeFi 자체는 구조적인 문제가 아니라 지속적으로 메커니즘을 최적화하는 문제입니다. 지속적인 발전을 통해 시장 신뢰를 더 잘 구축할 수 있을 것이라고 믿습니다. DeFi는 반드시 계속 발전하고 성장할 것입니다.

Errance :

2022년 DeFi에는 꽤 많은 흥미로운 것들이 있었습니다. TVL 데이터를 분석해보면, 2021년 DeFi Summer부터 시작하여 대략 5월 중순에 TVL의 정점에 도달한 후 큰 하락이 있었고, 11월에는 Layer 2 또는 EVM과 비EVM 체인의 번영으로 인해 두 번째 정점에 도달했습니다. LUNA 폭락 전후로 2022년 5월에는 또 작은 정점에 도달한 후 다시 하락했습니다. 마지막으로 2022년 11월에는 Layer 2의 번영으로 인해 또 작은 정점에 도달했습니다. 매 6개월마다 TVL의 작은 정점이 있음을 알 수 있습니다.

저에게 예상치 못한 것은, 비교적 하락세인 과정 속에서 DeFi TVL이 2022년 9월에서 11월 사이에 50%~60%의 성장을 폭발했다는 것입니다. 또 하나 예상치 못한 것은 체인 상의 신용 문제입니다. 체인 상의 신용 또는 신용 대출에 대한 논의는 이미 1년 이상 진행되어 왔으며, 각 프로젝트나 각 체인 이 이에 대해 일정한 연구를 했지만, 아무 기관도 매우 효과적인 은행 신용 대출 모델을 구축하지 못했습니다.

예상된 것은 크로스 체인 브릿지의 발전입니다. 제 생각에 크로스 체인 브릿지는 DeFi의 향후 발전을 위한 윤활유가 될 것입니다. 현재 모든 DeFi의 유동성이 서로 다른 프로토콜과 체인에 분할되어 있으며, 심지어 많은 비EVM 호환 체인과 EVM 호환 체인이 있어서 이러한 자산은 직접 교환할 수 없습니다.

진행자 Kit : DeFi는 AMM 이후로 다시는 파괴적인 원주율 블록체인 응용 프로그램과 모델을 보기 어렵습니다. 2022년에는 Web3/게임/NFT 등 다른 응용 프로그램의 열기로 인해 VC의 DeFi 투자 비중이 눈에 띄게 감소했습니다. 게스트들은 AMM 이후의 최대 DeFi 혁신이 무엇인지, 디지털 채권/보험/신용 등 파생상품이 혁신에 해당하는지, VC의 감소와 DeFi의 혁신 부족이 병목 현상 때문인지에 대해 어떻게 생각하나요?

Flamie:

저는 개인적으로 AMM 외에도 체인 상 대출 및 관련 알고리즘 스테이블코인 프로토콜도 주목할 만하다고 생각합니다. 이러한 프로토콜은 전체 상승장에서 DeFi 분야에서 AMM 발전에 이어 두 번째로 중요합니다. 체인 상 보험 또는 신용과 같은 프로토콜도 분명 혁신으로 간주될 수 있습니다. 이들은 AMM과 결합하여 상대방을 만들고, DeFi의 조합 가능성을 활용하여 혁신으로 볼 수 있습니다. 가장 큰 혁신점은 레벨에서의 혁신입니다. 거래 측면에서 마찰이 적고 효율성이 높아지며, 물론 일부 안전 위험도 증가할 것입니다.

자본이 식고 혁신이 부족한 것에 대해, 저는 처음에 전체 DeFi 트랙을 되돌아보며 유동성 프리미엄의 관점을 표현하고자 했습니다. 상승장의 부의 효과가 많은 개발자와 금융 인재를 암호화폐 산업으로 끌어들였고, 인재의 유입은 단기적으로 체인 상 응용의 번영을 반영할 수 있습니다. 그래서 우리는 2021년에 많은 혁신을 보았지만, 2022년에는 기본적으로 "복사 및 붙여넣기"였습니다.

미래에는 다를 수 있는 혁신이 있을 수 있으며, 제가 개인적으로 좋아하는 트랙은 파생상품입니다. 블록 공간을 활용하여 금융 파생상품을 만드는 것입니다. 이러한 것들은 더욱 원주율적입니다. 저는 미래에 좋은 것들이 나올 수 있다고 생각합니다.

Mindao:

저는 사실 DeFi의 전체 파괴적인 혁신이 2019년에 이미 끝났다고 생각합니다. 이것은 제가 전체 DeFi의 다양한 단계를 이해하는 방식이며, 핵심은 세 가지 도끼입니다. 하나는 AMM이고, 2019년에는 Uniswap이 이미 만들어졌습니다. 그리고 Compound와 탈중앙화 스테이블코인이 있습니다. 2019년에는 MakerDAO와 풀 모델의 대출 프로토콜인 Compound가 이미 등장했습니다.

2019년부터 지금까지 많은 미세 혁신이 있었지만, 예를 들어 DoDo가 도입한 시장 조성자 모델, 오라클 모델 도입, Curve와 Uniswap V3가 만든 집합 유동성 등이 있습니다. 하지만 저는 이러한 것들이 사실 Uniwap의 초기 AMM 모델을 벗어나지 않았다고 생각합니다.

대출 측면에서, 현재 Compound의 1.0과 현재의 2.0, 3.0 버전이 어떤 혁신을 이루었는지 판단하기 어렵습니다. Aave V3도 마찬가지입니다. 이러한 다양한 버전은 본질적으로 여전히 풀 모델이며, 대출 작업도 변하지 않았습니다. 미세 혁신의 부분은 풀에 일부 리스크 관리 모듈을 추가하는 것입니다.

스테이블코인도 마찬가지입니다. 먼저 초과 담보를 제공하는 MakerDAO가 등장했고, 이후 이른바 2.0 이중 통화 모델이 등장했습니다. 즉 Rebase, Bond 등이 있습니다. 그리고 스테이블코인 3.0의 알고리즘 모델이 등장했으며, 가장 미친 것은 LUNA로, 이른바 레버리지 모델입니다. 하지만 결국 가장 잘한 것은 여전히 MakerDAO이며, 초과 담보 모델입니다. 비록 MakerDAO가 이후에 일부 혁신을 추가했지만, 예를 들어 PSM 모듈 도입, 유동성 제공자 변경 등, 이후 모든 혁신은 이 세 가지 패턴을 벗어나지 않았습니다.

현실은 매우 합리적입니다. 왜냐하면 전통 금융에서도 그저 몇 가지 모델이 있기 때문입니다. AMM 거래소는 전통 금융의 거래소에 해당하며, 예를 들어 주식 거래소와 채권 거래소 입니다. 대출은 은행에 해당하며, 스테이블코인은 통화에 해당합니다. 사실 전통 금융에서 추상화된 모델은 이 몇 가지 모델에 불과합니다. DeFi 후기에 등장한 체인 상 보험, 고정 수익 프로토콜에 대해서는 개인적으로 이러한 프로젝트가 기능적으로 더해지는 것이라고 생각합니다.

후기에 VC가 DeFi에 대한 투자를 줄이는 이유는 여러 가지가 있습니다. 하나는 DeFi Summer 이후, 전체 이차 시장의 폭발로 프로토콜이 자본 축적을 완료했기 때문입니다. 예를 들어 DoDo와 dforce는 사모 펀드 후 거래소에 상장되었고, 이후에는 더 이상 1차 시장에서 자금을 모집할 필요가 없었습니다. 이차 시장 자체가 이미 매우 좋은 유동성 채굴을 제공할 수 있으며, 스스로 새로운 제품을 출시할 수 있는 능력이 있습니다.

전체 DeFi 트랙에는 그 세 가지 유형이 있으며, 많은 세분화된 프로젝트는 토큰을 발행할 필요가 없을 수 있습니다. 그래서 올해 들어 바이낸스에 상장된 새로운 DeFi 프로젝트는 거의 없습니다. GMX와 같은 몇 가지 새로운 유형의 프로젝트만 있습니다.

이것은 하나의 추세를 반영합니다: 이미 상장된 DeFi 프로젝트들이 수직 및 수평 통합을 시작하고 있습니다. 예를 들어 dforce는 집합 거래를 시작하고 있습니다. Frax도 대출을 시작하며, Curve와 Aave는 스테이블코인을 다루고 있습니다. Aave는 다음 단계로 DEX를 만들 가능성이 있습니다. 주요 DeFi 프로젝트가 트랙의 기능 프로젝트를 통합하기 시작할 때, 세분화된 트랙은 기회가 없게 됩니다.

많은 AMM 측면의 미세 혁신은 독립적인 프로젝트로 발전하기에 부족하며, 반드시 토큰을 발행해야만 운영될 수 있는 것은 아닙니다. 예를 들어 고정 수익 프로젝트가 토큰을 발행한다고 해서 반드시 바이낸스에 상장될 수 있는 것은 아닙니다. 왜냐하면 이러한 프로젝트는 너무 수직적이어서 많은 주요 프로젝트가 이미 이러한 기능을 구현했기 때문입니다. 또 예를 들어 가중 평균 AMM 전략과 같은 초세분화된 트랙에서 사용자는 시장 평균 가격에 따라 재구매를 완료할 수 있습니다. Frax는 이 기능을 이미 구현했으며, 이를 위해 추가로 토큰을 발행할 필요가 없습니다.

따라서 VC가 DeFi에 대한 투자를 줄이는 것은 DeFi가 통합 단계에 접어들었기 때문이라고 생각합니다. 이 단계에서는 많은 세분화된 기능이 등장하지만, VC는 너무 많은 자금을 투자하지 않을 것이며, 50만 달러를 주는 것도 매우 좋은 것입니다. 이는 DeFi 트랙에 혁신이나 기회가 없다는 것이 아니라, 혁신과 기회가 기존 프로젝트에 의해 흡수되었기 때문입니다.

최근 인기를 끌고 있는 GMX는 영구 계약 방향으로, 그 방식은 이전 DeFi와 동일하며, GMX는 DeFi 모듈화 조합을 시작하여 자신의 매트릭스를 만들고자 합니다. 하지만 결국에는 여전히 스테이블코인, 대출 등의 방향으로 나아갈 것입니다. 현재 전체 D e F i 는 통합 모델의 방식이 매우 명확합니다.

어떤 면에서는 DeFi 트랙의 몇몇 주요 프로토콜이 기본적으로 이 경로를 따라 발전하고 있습니다. 저는 앞으로 3~5년 동안, 설령 상승장이 오더라도, 신흥하거나 수직적인 프로젝트가 나올 가능성이 매우 적다고 생각합니다. 마치 중국의 인터넷 시대처럼, 알리바바, 텐센트와 같은 거대 기업들이 소셜, 게임, 전자상거래 등의 주요 유형을 독점하고 있습니다. 저는 현재 DeFi가 이 단계에 도달했다고 생각하며, 이는 매우 흥미로운 추세이며, 이 추세는 계속 강화되고 있습니다. 왜냐하면 유동성 집결, 기술 안전성 및 브랜드의 높은 진입 장벽이 있기 때문입니다.

Jimmy :

제가 보충하고 싶은 두 가지는, 어떤 산업이든 경쟁의 끝에 도달하면 거대 기업들이 이미 땅을 다 차지했다는 것입니다. 만약 전체 암호화폐 산업을 앞으로 나아가게 하려면, 기본 체인의 성능을 높이고 비용을 더욱 낮춰야 합니다. 또 다른 측면은 새로운 사용자의 진입 문제입니다. 즉, 지갑 사용자와 기관 사용자가 DeFi에 진입하는 경로입니다.

지난 주기 동안, 인프라는 사용자 참여에 큰 기여를 했습니다. Layer1에서 Layer1 이후, 다시 Layer2로 이어지는 것입니다. 이더리움의 10초 이상의 블록 생성 속도에 비해 Layer2의 블록 생성 속도 향상과 비용 절감은 분명 많은 프로토콜에 더 나은 기회를 제공했습니다.

만약 GMX가 처음에 이더리움에서 구축하기로 선택했다면, Arbitrum 프로젝트에서 시작한 효과를 얻지 못했을 것입니다. Arbitrum은 GMX와 같은 프로토콜이 탄생할 수 있게 해주었으며, 이는 네트워크의 블록 생성 속도가 충분히 빨랐기 때문입니다. 그리고 오라클을 사용하여 가격을 조정하고 프로토콜이 차익 거래나 MEV 손실을 줄일 수 있도록 했습니다. 이후 GMX는 극단적인 설계를 통해 가격 지연을 최대한 피하려고 했습니다.

현재의 블록 생성 속도가 1초에서 0.1초로 줄어들거나 가스 비용이 한 단계 더 낮아질 수 있다면, 저는 이러한 기술 혁신이 상위 응용의 번영을 가져올 것이라고 믿습니다. 이는 마치 Layer2가 GMX를 촉진한 것처럼, 기본 기술의 혁신도 전체 DeFi의 파생상품 트랙의 지도를 보완할 수 있습니다. 이는 필연적인 추세입니다.

또한, 사람들이 Web3에 대해 이야기할 때 일반적으로 두 가지 관점이 있습니다: Web3는 충분히 투명하고, 충분히 접속할 수 있는 조합 가능성이 있습니다. 이는 많은 프로토콜이 다른 프로토콜을 통합할 수 있게 해주며, 전통적인 인터넷 거대 기업처럼, 예를 들어 WeChat이 타오바오 링크를 차단하는 것과는 다릅니다. 반대로, 사람들이 DeFi 프로토콜의 가치를 평가할 때, 이 브랜드 아래에 모인 제품과 유동성을 고려할 것입니다. 이는 평가의 중요한 구성 요소가 될 수 있습니다.

따라서 미래 DeFi가 탐구할 가치 있는 방향은, 아마도 방금 Mindao가 말한 것처럼, 모두가 자신의 제품 매트릭스를 완성할 것이지만, 최종 결정은 스스로 만들 것인지 통합할 것인지에 대한 문제입니다. 이는 탐구할 가치가 있는 문제입니다.

또한, 전체 DeFi가 전통 금융이나 인터넷 산업과 비교할 때 여전히 비교적 소수의 매니아 커뮤니티입니다. DeFi는 사용자 서비스와 안내를 충분히 제공하지 못하고 있습니다. 중앙화 거래소는 새로운 사용자에게 계좌 개설, 입금, 거래 방법 및 위험 경고를 교육합니다. 이는 매우 완전한 시스템입니다.

반면 DeFi는 초기부터 AC가 이렇게 많은 프로젝트를 할 수 있었던 것은 그가 엘리트주의를 추구하고 커뮤니티 피드백을 통해 빠른 반복을 했기 때문입니다. 앞으로 이 부분도 계층화될 것이며, 개발자는 자신의 프로토콜만 잘 만들면 됩니다. 사용자의 유입과 서비스는 지갑이나 중앙화 거래소와 같은 경로에 위임할 수 있습니다. 미래 DeFi가 독립적으로 역할을 하려면, 예를 들어 백만 명의 신규 사용자를 수용해야 한다면, 반드시 더 나은 사용자 지원 서비스를 제공해야 합니다.

미래 수익 분배 측면에서 보면, Uniswap을 예로 들면, 중앙화 거래소(예: 바이낸스)는 사용자에게 천분의 일의 수수료를 부과할 수 있습니다. 주문 방식이 take와 make에 관계없이, 한 거래에서 사용자는 천분의 이의 수수료를 지불해야 합니다. 만약 고빈도 시장 조성자이거나 고급 VIP 사용자라면, 수수료는 만분의 오 정도로 줄어들 수 있습니다. 또한, 시장 조성자가 maker 주문을 제공하면, 수수료는 심지어 음수가 될 수 있습니다.

종합적으로 볼 때, 거래 플랫폼이 전체 수수료에서 차지하는 비율은 반드시 절반 이상일 것입니다. 본래 중앙화 기관이 가져가야 할 이 돈이 DeFi 프로토콜에서는 사실상 모두 사용자에게 분배될 것입니다. 저는 이것이 하나의 관점이라고 생각합니다.

또 다른 관점은, 미래 DeFi가 독립적으로 서비스 브랜드를 잘 운영할 필요가 있을까요? 예를 들어, 바이낸스는 수수료를 부과하여 7000명의 운영 시스템을 지원하고, 특히 사용자 교육, 고객 서비스 시스템 등을 포함하여 전체 시장을 키우고 있습니다.

저는 DeFi가 미래에 고려해야 할 것은, 결제 계층으로서 응용의 유동성과 사용자를 연결할 것인지, 아니면 독립 브랜드로서 중앙화 거래소와 이원화될 것인지입니다. 특히 다음 신규 사용자가 모두 OG나 Degen이 아닐 것이라는 점을 고려해야 합니다. 더 많은 신규 사용자가 들어오면,到底 어떤 시장 포지셔닝을 선택해야 할까요?

Errance :

저는 개인적으로 다소 비관적일 수 있습니다. 제 개인적인 관점에서 볼 때, AMM과 AMM 기반 LP와 같은 미세 혁신을 제외하고는 전체 DeFi에 혁신이 없습니다. 심지어 처음부터 혁신이 없었다고 말할 수 있습니다.

DeFi는 기본적으로 Web2 또는 전통 금융의 응용 프로그램을 "복사 및 붙여넣기"한 것입니다. 우리는 체인 상의 암호화 원리를 기반으로 혁신을 구축하지 않았습니다. 이러한 혁신은 진정한 체인 상의 일반 등가물, 즉 체인 상의 원주율적 스테이블 토큰이 등장한 후에야 진정으로 보편적으로 수용될 수 있습니다. 현재 단계의 DeFi는 대출이나 우리가 하는 Synthetix와 같은 프로젝트가 사실상 블록체인을 사용하여 Web2 모델을 복제하고, 블록체인의 사고로 전통 응용을 마법처럼 변경하는 것입니다.

또한 Liquid money에 대한 가능성도 있습니다. 이는 Web3에서 흥미로운 것입니다. Synthetix는 아마도 가장 초기의 프로젝트 중 하나일 것입니다. 사람들은 이것이 DeFi 혁신이라고 생각할 수 있지만, 사실 저는 이것이 단지 유동성을 끌어들이는 수단이거나 기능일 뿐이며, 혁신이라고 할 수는 없다고 생각합니다.

그래서 저는 개인적으로 기본 체인의 성능 문제와 체인 상의 일반 등가물의 성배를 해결한 후에야, 진정으로 Web3와 DeFi 기반의 원주율적 혁신이 나타날 것이라고 기대합니다. 저는 개인적으로 비관적이어서 현재 단계에서 논의할 만한 사례가 많지 않습니다.

진행자 Kit: DeFi는 다음 상승장의 시작을 알리는 바람잡이가 될까요? 블록체인 기술이 다시 전통의 주류 응용과 결합할 때, DeFi는 이전의 정점으로 돌아갈 수 있을까요? 만약 그렇지 않다고 생각한다면, 다음 상승장의 바람잡이는 무엇일까요?

Flamie :

저는 개인적으로 다음 DeFi는 여전히 기둥 트랙으로 남을 것이라고 생각합니다. 예를 들어 NFTFi나 GameFi와 같은 더 세분화된 트랙은 본질적으로 여전히 DeFi에 기반하고 있습니다. 바람잡이에 대해서는 사람마다 선호가 다를 수 있습니다. 저는 이것이 인프라에 의해 추진되어야 한다고 생각합니다.

저는 블록 공간의 파생 프로젝트를 좋아합니다. 블록 공간 자체가 자원입니다. 이더리움을 예로 들면, 모든 사용자가 가스를 늘려 빠르게 패키징하려는 의지가 있으며, 이는 어느 정도 자원을 차지하려는 행동으로 이해할 수 있습니다. 따라서 이것이 상품처럼 될 수 있다면, 우리는 이러한 행동을 기반으로 일부 파생상품을 만들 수 있습니다. 예를 들어 Cosmos 2.0은 임대 가능한 블록 공간을 제안했습니다. 예를 들어, 애플리케이션 체인 A를 사용하는 사람이 많아 네트워크가 혼잡해지면, 애플리케이션 체인 B를 통해 일부 네트워크 자원을 임대하여 패키징을 도와줄 수 있습니다.

Mindao :

저는 가치 포착의 관점에서 Layer1과 탈중앙화 저장소, Cosmos의 기본 구조가 가장 쉽게 가치를 포착할 수 있다고 생각합니다. 하지만 바람잡이에 대해 이야기하자면, 전체 Crypto 주기는 항상 응용에 의해 추진됩니다. 예를 들어 17, 18년의 상승장은 ICO에 의해 촉발되었으며, ICO는 자금 조달 응용으로 이해될 수 있습니다. 20년의 상승장은 분명히 DeFi가 이더리움의 번영을 이끌었고, 이후의 Solana와 같은 새로운 공체인도 마찬가지입니다.

제 생각에 공체인 팀은 비교적 게으릅니다. 예를 들어 우리는 14년에 이더리움에 투자했으며, 당시 설계된 POS 로드맵은 16년에 구현될 예정이었지만, 지금까지 미뤄졌습니다. 왜냐하면 공체인 팀에 압력을 가하는 사람이 없고, 불황기에 들어서면서 가스 비용도 그렇게 비싸지 않기 때문입니다. 응용이 없다면 공간도 사용되지 않을 것입니다.

하지만 DeFi Summer 이후 공간이 부족하다는 것을 발견했습니다. Layer1도 업그레이드가 필요합니다. 그래서 Optimism, zk와 같은 새로운 개념이 나오게 되었습니다. 이전에 Cosmos는 이른바 ICS, 즉 안전 공유 모듈을 제안하지 않았지만, 사실상 Polkadot과 본질적으로 비슷합니다. 단지 Cosmos가 모듈화에서 더 간결하게 작업했을 뿐입니다.

따라서 사실상 응용이 암호화 분야의 발전을 추진하고 있습니다. dydx가 왜 이더리움에서 Starkware로, 다시 Cosmos로 이동했는지? 그 이유는 이더리움 메인넷이 dydx의 요구를 충족할 수 없었기 때문입니다. 그는 반드시 App Chain의 형태로 구현해야 했습니다. 따라서 저는 다음 상승장의 바람잡이는 반드시 응용에 의해 추진될 것이라고 생각합니다.

앞서 언급한 DeFi의 세 가지 도끼: DEX, 스테이블코인, 대출이 있습니다. 하지만 저는 또 하나의 도끼가 필요하다고 생각합니다. 즉 체인 상 계약입니다. GMX는 최종 모델이 아닐 수 있으며, LP가 수익 위험을 커버할 수 있을지는 검증이 필요합니다. 하지만 이 모델은 최소한 우리가 이해할 수 있는 것입니다. 현재 전체 DeFi는 CeFi의 비즈니스 논리를 대체하고 있습니다.

계약 거래는 거대한 케이크입니다. 더 높은 성능의 L2, 롤업, App Chain 또는 공체인 등은 다음 주기에서 이 케이크를 먹을 수 있을 것입니다. 다음 상승장의 바람잡이는 DeFi 위에서 현실에 더 가까운 응용일 가능성이 높습니다. DeFi는 금융 기본 인프라로서 매우 명확한 위치를 차지하고 있으며, 응용 계층이 번영하면 기본층도 반드시 일어날 것입니다.

NFT, GameFi와 같은 응용이 활성화되면 DeFi의 TVL은 반드시 새로운 최고치를 기록할 것입니다. 이는 분명합니다. NFT와 GameFi는 DeFi 기본 인프라와 떼려야 뗄 수 없는 관계입니다. 최근 Solana의 전체 TVL이 98% 하락한 것을 볼 수 있습니다. 지난해 100억 달러에서 2억 달러 이상으로 떨어졌습니다. 각 응용의 기본 유동성이 이미 제품으로서의 지원이 부족합니다. 깔때기 효과는 모든 응용의 가치를 DeFi로, 그리고 공체인으로 흐르게 할 것입니다.

하지만 바람잡이 측면에서, 저는 반드시 새로운 유형의 응용이 등장할 것이라고 생각합니다. 즉 DeFi를 초월하는 응용입니다. 가장 큰 가능성은 NFT와 소비가 결합된 GameFi와 같은 응용이 새로운 상승장을 가져올 수 있습니다.

Jimmy :

DeFi는 기본 인프라로서 이미 자신의 가치를 입증했습니다. 어떤 체인에서든 기본 인프라가 없다면 독립 생태계를 구축할 수 없습니다. 따라서 이 관점에서 향후 1년 동안 사용자 유입과 폭발은 두 가지 큰 주선 논리가 있을 것입니다.

하나는 Crypto 사용자가 10배 증가한다면, DeFi가 더 많은 CeFi의 장면을 차지할 것입니다. 더 투명하고 신뢰할 수 있는 층에서 사용자 측에서 더 나은 경험을 제공한 후, 암호화 분야의 주류가 될 것입니다.

또 다른 것은 사용자의 입금 방식과 제품 경험입니다. 우리는 다음 주기에 사용자가 직접 체인에서 Web3 문화를 경험할 수 있기를 기대할 수 있습니다. 사실 NFT는 이미 일부 실행 가능성을 증명했습니다. 많은 NFT 주소가 신용카드를 사용하여 메타마스크를 통해 NFT를 구매하고 있으며, 지갑에는 ETH와 NFT만 있습니다.

이 두 방향이 발전할 수 있다면, DeFi는 큰 혜택을 받을 것입니다.

Errance :

저는 개인적으로 SocialFi가 더 많은 발전을 이룰 수 있을 것이라고 생각합니다. 사람들이 체인 상에서의 행동이 점점 더 많아짐에 따라, 데이터는 점차 체인 상에 축적될 것입니다. 이때 체인 상 데이터를 기반으로 각 사용자에게 비교적 정확한 프로파일을 제공할 수 있습니다. 이 프로파일을 통해志同道合朋友或社群을 찾을 수 있습니다. 예를 들어 Lens 또는 Rss3 프로토콜과 같은 것입니다.

또한 Web2 응용을 사용할 때, 예를 들어 Facebook에서 Instagram이나 OnlyFans에 새 계정을 만들 때, 모든 소셜 관계를 Facebook에서 새로운 소셜 플랫폼으로 직접 옮기는 것은 매우 어렵습니다. 하지만 Web3 분야에서는 이를 매우 쉽게 할 수 있습니다.

또한 사용자의 체인 상 행동이 점점 많아짐에 따라, 이는 그 자신에게 일정한 제약을 가할 수 있습니다. 따라서 그는 주소의 평판을 손상시키는 행동을 하지 않을 것입니다. 이는 신용의 침전으로 불릴 수 있으며, 따라서 신용 기반의 금융 제품도 발전할 수 있습니다.

DeFi는 점차 기본층으로 침잠할 수 있으며, 사람들은 이를 재무 도구 또는 투자 대상으로 여길 것입니다. 현재 기본적으로 모든 체인 상 행동은 DeFi를 중심으로 이루어지고 있으며, DeFi 사용자의 목적은 더 큰 수익을 얻고 더 많은 거버넌스 권한을 얻는 것입니다. 미래에는 DeFi가 사용자에게 진정한 오락성과 사회성을 가진 게임 공간이 될 가능성이 있습니다. 또한 DeFi 이후에는 SocialFi로 전환될 수 있습니다. 사용자는 소셜 계정을 활용하여 Web3에 더 의미 있는 일을 할 수 있게 될 것이며, 더 이상 채굴을 통해서만 수익을 얻는 것이 아닙니다.