로이터 특별 보고서: 바이낸스, 재정의 안개 속에 갇혔지만 여전히 신뢰 회복을 시도하다

원문 제목：《특별 보고서: 바이낸스의 장부는 블랙박스, 제출된 문서에 따르면 신뢰를 회복하려고 애쓰고 있다》

저자: 톰 윌슨, 앵거스 버윅, 엘리자베스 하우크로프트

번역: 곽첸원, 체인캐쳐

세계에서 가장 큰 암호화폐 거래소인 바이낸스는 고객의 인출이 급증하고 디지털 토큰의 가치가 급락한 후 신뢰를 회복하기 위해 노력하고 있다.

이 거래소는 지난 주 72시간 동안 약 600억 달러의 순유출을 처리했다고 밝혔으며, "그러나 거래소 운영에는 영향을 미치지 않는다"며 "재정 상태는 매우 안정적이며 고객의 자산 관리 책임을 진지하게 받아들이고 있다"고 말했다. 지난달 경쟁사 FTX 거래소가 파산한 후, 바이낸스의 창립자 자오창펑은 그의 회사가 투명성 측면에서 "모범을 보이겠다"고 약속했다.

그러나 로이터 통신의 바이낸스 문서 분석에 따르면, 이 사업의 핵심인 바이낸스.com 거래소는 올해 22조 달러 이상의 거래 가치를 처리했지만, 대부분은 여전히 대중의 시야에서 숨겨져 있다.

바이낸스는 바이낸스.com의 위치를 공개하지 않았다. 기본적인 재무 정보인 수익, 이익 및 현금 보유량을 공개하지 않는다. 이 회사는 자체 암호화폐를 보유하고 있지만, 그것이 자산 부채표에서 어떤 역할을 하는지 밝히지 않았다. 고객의 암호화폐 자산을 대출하여 그들이 빌린 자금으로 마진 거래를 하도록 하고 있지만, 이러한 거래의 위험이 얼마나 큰지, 바이낸스가 직면한 위험이 얼마나 큰지, 또는 자금 보유량이 인출을 지원할 수 있는 범위를 자세히 설명하지 않았다.

바이낸스는 상장 회사가 아니기 때문에 상세한 재무 보고서를 공개할 필요가 없다. 미국의 경쟁사인 코인베이스와 달리 나스닥에 상장되어 있지 않다. 업계 데이터에 따르면, 바이낸스는 2018년 이후 외부 자금을 조달하지 않았으며, 이는 그 이후로 외부 투자자와 재무 정보를 공유할 필요가 없음을 의미한다.

또한 로이터 통신이 10월에 보도한 바와 같이, 바이낸스는 감독을 적극적으로 회피해왔다. 회사 정보와 전 직원, 고문 및 비즈니스 파트너에 대한 인터뷰에 따르면, 자오창펑은 바이낸스의 주요 사업을 미국의 규제 검토와 "절연"시키기 위해 그의 부하가 만든 계획을 승인했다. 자오창펑은 이 계획에 서명한 적이 없다고 부인하며, 해당 부서는 최고 로펌의 조언에 따라 설립되었다고 말했다.

바이낸스는 암호화폐 시장에서 중요한 역할을 하고 있으며, 암호화폐 시장 거래량의 절반 이상이 이 거래소에서 발생하고 있다. 이로 인해 바이낸스의 운영은 미국 규제 기관의 관심을 끌고 있다. 이 회사는 미국 법무부의 조사를 받고 있으며, 이는 자금 세탁 및 제재 위반 혐의와 관련이 있다. 로이터 통신에 따르면, 일부 검사들은 바이낸스와 그 회사의 일부 고위 경영진을 기소할 수 있는 충분한 증거를 수집했다고 생각하고 있다.

바이낸스의 장부를 이해하기 위해 로이터 통신은 바이낸스의 자회사들이 14개 관할권 내에서 제출한 문서를 검토했으며, 이들 문서에는 "규제 라이센스, 등록, 승인 및 허가"가 있다고 주장하고 있다. 이들 관할권에는 여러 유럽연합 국가, 두바이 및 캐나다가 포함된다. 자오창펑은 이러한 허가를 바이낸스가 "전 세계적으로 포괄적인 허가 및 규제 경로에서의 이정표"라고 설명했다.

문서에 따르면, 이러한 기관들은 당국에 바이낸스의 사업 정보는 많이 제출하지 않은 것으로 보인다. 예를 들어, 공개 문서에는 이러한 기관과 바이낸스.com 주요 거래소 간의 자금 흐름이 얼마나 되는지 나타나지 않는다. 로이터 통신의 분석에 따르면, 몇몇 기관은 운영의 징후가 없는 것으로 보인다.

전 규제자 및 전 바이낸스 고위 경영진은 이러한 지역 기관들이 주요 거래소를 감시받지 않도록 보호하고 있다고 말했다.

미국 증권 거래 위원회 인터넷 집행 사무소의 전 이사인 존 리드 스타크는 "그들은 규제의 외피를 쓰고 합법적인 허위를 조성하고 있다"고 말했다. 그는 바이낸스의 운영이 FTX의 운영보다 더 불투명하다고 덧붙였다. "완전한 투명성이 없으며, 재정 상태에 대한 어떤 확인도 없다."

바이낸스의 최고 전략 책임자 패트릭 힐먼은 로이터 통신의 14개 관할권의 문서 분석이 "절대적으로 잘못되었다"고 말했다. 그는 "시장 규제 기관에 공개해야 할 회사 및 재무 정보의 양이 방대하며, 종종 최대 6개월의 공개 과정을 필요로 한다"고 말했다. 그는 거래소를 민간 회사인 마스 식품과 비교하며 "우리는 민간 회사이며, 회사 재무 상태를 공개할 필요가 없다"고 선언했다. 그러나 마스 식품은 이후 바이낸스와의 관리 및 재무 보고 요구를 비교하는 것은 "터무니없다"고 밝히며, 자사 상품과 서비스가 "높은 규제 준수를 받고 있다"고 덧붙였다.

힐먼은 또한 FTX의 창립자가 미국 당국에 의해 사기로 기소되었다고 말했다. 그는 이러한 혐의가 사실이라면 "규정이 어떻게 되든 간에, 이는 사기 행위"라고 말했다.

이야기의 배경

바이낸스는 지난 주 자금 유출이 급증했으며, 분석가들은 이는 암호화폐 거래소가 사용자 자금을 어떻게 보유하고 있는지에 대한 우려와 로이터 통신의 법무부 조사 보도 때문이라고 보고 있다. 이 거래소는 또한 일부 암호화폐 토큰의 인출을 중단했다. 지난 금요일, 바이낸스는 투자자를 진정시키기 위한 조치가 실패했으며, 그들이 고용한 회계 회사가 암호화폐 회사에 대한 모든 작업을 중단했다.

자오창펑의 공개 발언, 과거 회사 보고서, 블록체인 데이터 및 벤처 투자 거래를 통해 바이낸스의 재정 상태를 엿볼 수 있다.

바이낸스는 1억 2천만 명 이상의 사용자를 보유하고 있다고 밝혔다. 자오창펑은 6월에 거래량이 2021년에 34조 달러에 달했다고 말했다. 그는 지난달 인터뷰에서 바이낸스의 "90% 정도"의 수익이 암호화폐 거래에서 발생한다고 말했다. 그는 이 회사가 수익성이 있으며 "상당한 현금 보유량"이 있다고 덧붙였다. PitchBook의 데이터에 따르면, 바이낸스는 2018년 이후 150건 이상의 벤처 투자를 진행했으며, 총액은 19억 달러에 달한다. 자오창펑은 또한 FTX의 붕괴 이후 위기에 처한 암호화폐 회사에 투자하기 위해 10억 달러의 기금을 만들었다.

그러나 공개된 거래량 데이터에도 불구하고 바이낸스의 거래 수익에 대한 신뢰할 수 있는 추정치는 거의 없다.

바이낸스는 현물 거래에 대해 최대 0.1%의 수수료를 부과하며, 파생상품에 대한 수수료는 더 복잡하다. 로이터 통신은 연구 기관 CryptoCompare의 데이터를 바탕으로, 10월까지의 1년 동안 바이낸스의 현물 거래량이 4.6조 달러에 달하며, 수익은 최대 46억 달러에 이를 수 있다고 계산했다. 16조 달러의 파생상품 거래량에 대해 최대 0.04%의 수수료를 부과하면, 바이낸스는 최대 64억 달러의 수익을 얻었을 가능성이 있다.

암호화폐 및 블록체인 회사의 선임 분석가인 존 토다로와 독립 투자 고문인 조셉 에드워즈(둘 다 미국 투자은행 및 자산 관리 회사인 니드햄 & 컴퍼니에서 근무)는 로이터 통신의 계산 결과가 기본적으로 올바른 범위에 있다고 생각하고 있다. 에드워즈는 바이낸스의 프로모션 활동, 예를 들어 수수료 없는 거래 및 기타 할인 등이 수익을 낮출 수 있다고 말했다. 세 번째 익명을 요구한 암호화폐 분석가도 이러한 수치를 인정했다.

힐먼은 로이터 통신의 추정치에 대해 언급하지 않았다. 그는 "우리의 대부분의 수익은 거래 수수료에서 발생한다"며, 이 거래소가 비용을 줄여 "상당한 회사 보유량을 축적할 수 있었다"고 덧붙였다. 힐먼은 바이낸스의 "자본 구조에는 부채가 없다"며, 회사가 거래 수수료에서 얻는 자금과 사용자가 구매하고 보유하는 자산은 분리되어 있다고 말했다.

바이낸스는 사용자가 암호화폐 형태로 담보를 예치하고 자금을 빌려 파생상품 거래의 가치를 최대 125배까지 확대할 수 있도록 허용한다. 이는 사용자에게 막대한 수익 또는 큰 손실을 초래할 수 있다. 힐먼은 바이낸스가 모든 사용자 예금을 1:1 비율로 지원하고 있으며, 이는 예금이 안전하고 쉽게 인출될 수 있음을 의미한다고 말했다. 그는 바이낸스가 엄격한 청산 프로토콜을 가지고 있으며, 사용자의 손실이 담보 가치보다 클 경우 사용자의 포지션을 매각한다고 말했다. 사용자의 포지션이 "극단적인 시장 변동"으로 인해 마이너스가 될 경우, 바이낸스는 손실을 보전하기 위해 "높은 자본화"의 보험 기금을 가지고 있다고 말했다. 힐먼은 구체적인 세부 사항을 제공하지 않았으며, 로이터 통신은 그의 모든 주장을 독립적으로 검증할 수 없었다.

올해 거래소의 손실 규모에 대해 질문을 받았을 때, 힐먼은 "바이낸스의 위험 부서는 업계에서 가장 위험 회피가 가능한 프로젝트 중 하나를 관리하고 있다. 이는 우리의 사용자와 플랫폼을 보호한다"고 말했다.

로이터 통신의 10월 보도에 따르면, 자오창펑은 중국에서 태어나고 자란 캐나다 시민으로, 바이낸스의 재무 정보 보호는 그가 회사가 성장하는 과정에서 실행한 엄격한 비밀 문화와 일치한다. 이 기사는 올해 로이터 통신이 바이낸스의 재무 준수 및 세계 각국의 규제 기관과의 관계에 대해 보도한 일련의 기사 중 하나이다.

함께 일했던 두 사람에 따르면, 바이낸스의 전 최고 재무 책임자 주웨이는 3년 임기 동안 회사의 전체 장부에 접근할 기회를 가지지 못했다. 지난해 퇴사한 주웨이는 논평 요청에 응답하지 않았다.

"완전한 투명성"

자오창펑과 다른 고위 경영진은 주요 거래소를 통제하는 실체를 공개적으로 밝히기를 거부해왔다. 그러나 2020년 케이맨 제도 중재 사건에 제출된 비공식 법원 문서에서 최고 준법 책임자 사무엘 림은 이 거래소가 케이맨 제도에 있는 "바이낸스 홀딩스 리미티드"라는 회사에 의해 소유되고 운영된다고 밝혔다.

올해 바이낸스는 프랑스, 스페인, 이탈리아 및 두바이 등지의 당국으로부터 허가 또는 승인을 받았다. 자오창펑은 이러한 진전을 칭찬하며, 바이낸스가 이탈리아에서 암호화폐 서비스 제공업체로 등록함으로써 "완전한 투명성"으로 운영할 수 있게 될 것이라고 말했다. 그러나 로이터 통신의 분석에 따르면, 현지 규제 기관에 등록된 기관들은 바이낸스 주요 거래소의 상황을 드러낼 수 없다.

로이터 통신은 14개 관할권의 당국에 바이낸스의 현지 단위에 대한 감독 상황을 문의했다. 응답한 8개 국가 중 6개 국가(스페인, 뉴질랜드, 호주, 캐나다, 프랑스 및 리투아니아)는 로이터 통신에 그들의 역할이 주요 거래소에 대한 감독과 관련이 없으며, 이러한 기관들은 단지 의심스러운 거래를 보고하는 현지 요구 사항을 충족해야 한다고 말했다.

로이터 통신은 또한 현지 바이낸스 기관 및 관련 회사의 대표들에게 그들이 바이낸스 주요 거래소와의 관계를 문의했다. 응답한 회사는 남아프리카의 FiveWest라는 회사뿐이었다. 그 총괄 매니저 피에르 반 헬든은 케이프타운에 본사를 둔 FiveWest가 바이낸스의 남아프리카 사용자에게 암호화폐 파생상품 거래를 제공하기 위해 "최소한의 연간 라이센스 수수료"를 바이낸스에게 받고 있다고 말했다.

반 헬든은 "우리는 바이낸스가 전 세계에서 어떻게 운영되는지 잘 모른다"고 덧붙였다. 그는 자오의 회사가 규제 준수에 대해 "협력할 의향이 있다"고 말하며, FiveWest가 규제 요구 사항을 충족하기 위해 정기적으로 회의를 개최한다고 말했다.

이탈리아에서 바이낸스의 공개 회사 문서는 해당 단위의 자본 기반과 아일랜드의 독립 바이낸스 회사에 대한 소유권만 자세히 설명하고 있다. 이탈리아 회사인 바이낸스 이탈리아 S.R.L.의 등록 주소는 남부 도시 레체의 한 상점과 아파트이다. 이 회사는 논평 요청에 응답하지 않았으며, 등록된 Organismo Agenti e Mediatori 기관도 응답하지 않았다.

로이터 통신이 분석한 바이낸스 단위 중 오직 두 곳만이 문서에서 더 많은 세부 정보를 제공했다.

리투아니아의 Bifinity UAB라는 회사는 가장 상세한 정보를 제공했다. Bifinity는 규제 문서에서 자신을 "바이낸스의 공식 법정 화폐에서 암호화폐로의 결제 공급업체"라고 설명했다. 법정 화폐는 달러, 유로 및 기타 전통적인 통화를 의미한다.

Bifinity는 또한 바이낸스 및 그 회사가 자신의 "주요 전략적 비즈니스 파트너"라고 공개했다. 2021년 연례 보고서에서 Bifinity는 1억 3700만 유로(1억 4500만 달러)의 순이익과 8억 1600만 유로의 자산을 보고했다. Bifinity는 단일 관련 당사자에게 4억 2100만 유로를 지급했으며, 그 중 약 1억 8500만 유로는 "관련 비용"이지만, 이 관련 당사자가 바이낸스인지 여부는 밝히지 않았다.

Bifinity의 연례 보고서는 이 회사가 147명의 직원을 두고 있으며, 웹사이트가 없고 공개적으로 연락처를 제공하지 않는다고 명시하고 있다. 이 회사의 CEO인 사울리우스 갈라틸티스는 논평 요청에 응답하지 않았다. Bifinity는 리투아니아 수도 빌뉴스의 한 비즈니스 센터에 위치한 등록 주소를 임대인 위원회에 등록하지 않았다.

바이낸스의 또 다른 기관은 스페인에 있으며, 기본 재무 세부 정보 외에 더 많은 정보를 제공할 수 있다. 이 기관은 7월에 스페인 중앙은행에 등록되었으며, 지난해 수익이 미미하게 약 150만 유로, 이익은 겨우 9000 유로라고 보고했다. 로이터 통신은 이 단위인 바이낸스 스페인 SL과 연락을 취할 수 없었다. 한 기자가 마드리드의 공동 사무 공간에 있는 등록 주소를 방문했으며, 접수 담당자는 바이낸스 스페인의 소규모 팀이 한 달 전에 이사했지만, 자세한 연락처를 남기지 않았다고 말했다.

걸프 지역에서 바이낸스는 올해 아부다비, 바레인 및 두바이에서 라이센스 또는 허가를 받았다. 자오는 3월에 블룸버그에 "가시적인 미래"에 두바이에서 근무할 것이라고 말했다. 바이낸스 두바이 법인이 제출한 문서는 그들의 금융 활동이나 바이낸스 주요 플랫폼과의 관계에 대한 세부 정보를 제공하지 않았다.

심지어 회사 내부의 일부 직원에게도 이러한 세부 사항은 명확하지 않다.

신청 상황을 직접 아는 한 관계자에 따르면, 바이낸스는 두바이에서 라이센스를 신청할 때 전 세계 수익을 공개하지 않았다. 이 관계자는 아랍에미리트의 거의 모든 고객이 바이낸스의 주요 거래소에 등록되어 있으며, 최소한 여름이 끝날 때까지 허가를 받은 두바이 회사는 대규모 거래 수익이 발생하지 않았다고 말했다.

로이터 통신은 이 단위인 바이낸스 FZE와 연락할 수 없었다. 이 회사는 두바이 세계 무역 센터 옆의 WeWork 사무실에 등록되어 있다. 바이낸스의 중동 및 북아프리카 책임자는 논평 요청에 응답하지 않았다. 두바이의 가상 자산 규제청도 응답하지 않았다.

"보유 증명"

많은 암호화폐 거래소, 바이낸스의 경쟁자인 후오비와 OKX를 포함하여, 세이셸과 같은 해외 지역에서 운영되고 있다. 바하마에 본사를 둔 FTX도 마찬가지다. 이러한 관할권에서는 기업 투명성과 재무 보고 기준이 일반적으로 미국보다 느슨하다.

미국 최대 거래소인 코인베이스(COIN.O)는 2021년 월가에 상장되었다. 다른 상장 회사와 마찬가지로, 코인베이스는 감사된 분기 수익 보고서와 연간 재무 보고서를 제출해야 한다. 최신 재무 보고서에서 코인베이스는 수익, 이익, 현금 보유량 및 거래량을 포함한 데이터를 보고했다.

미국 금융 서비스 회사 BTIG의 디지털 자산 연구 책임자 마크 팔머는 상장 회사와 기타 해외 거래소의 정보 공개에 대해 "두 가지는 정말로 천양지차"라고 말했다.

"코인베이스는 상장 회사로서 투자자와 이러한 정보를 공유해야 하며, 우리는 민간 회사로서 공개 투자자가 없기 때문에 그렇게 할 필요가 없다"고 바이낸스의 힐먼은 말했다. "상장 주요 이유는 자금을 조달하기 위한 것이지만, 바이낸스는 자금을 조달할 필요가 없으며, 현재 상장할 필요도 없다."

코인베이스 대변인 엘리엇 서더스는 이 회사의 재무 상태가 "빅4" 회계법인 중 하나인 딜로이트에 의해 매 분기 검토되며, "따라서 고객은 단순히 우리의 한쪽 말에 의존할 필요가 없다"고 말했다. 서더스는 "우리는 거래소가 고객과 재무 상태를 공유할 책임이 있다고 믿으며, 다른 거래소도 같은 방식으로 행동할 것을 권장한다"고 덧붙였다.

일부 민간 소유 거래소는 자금 조달 기간 동안 재무 데이터를 공개했으며, FTX가 파산하기 전에도 그랬다. 그러나 비즈니스 정보 제공업체인 크런치베이스에 따르면, 바이낸스는 2018년 이후 외부 투자자로부터 자금을 조달하지 않았다. "우리는 벤처 자본이 없으므로, 우리는 누구에게도 빚이 없다"고 자오는 12월 15일 CNBC에 말했다.

미국 검사들은 지난주 FTX 창립자 샘 뱅크먼-프리드를 주식 투자자 및 고객에게 수십억 달러를 사기친 혐의로 기소했다. 자금이 FTX에서 그의 헤지펀드 알라메다 리서치로 비밀리에 이전된 것으로 알려졌다. 이 헤지펀드는 동일한 자산을 매매하여 유동성을 심화시키는 역할을 한다.

로이터 통신은 바이낸스나 자오가 그들의 플랫폼에서 운영되는 어떤 시장 조성 회사도 소유하고 있는지 확인할 수 없었다. 2020년 12월, 미국 증권 거래 위원회는 독립 미국 거래소인 바이낸스.US에 소환장을 발부하여 모든 시장 조성자, 그 소유자 및 거래 활동에 대한 정보를 요구했다.

"투명성 약속"의 일환으로, 바이낸스는 지난달 웹사이트에 보유하고 있는 6종 주요 토큰의 "스냅샷"을 공개하고, 향후 미정의 날짜에 전체 데이터를 공유하겠다고 약속했다.

데이터 회사 난센에 따르면, 11월 10일의 스냅샷에서 이들 보유 토큰의 가치는 약 700억 달러였으며, 인출 및 가격 변동 후 12월 17일에는 547억 달러로 감소했다. 두 가지 달러 연동 스테이블코인인 바이낸스의 BUSD와 시장 리더 테더는 보유량의 거의 절반을 차지한다. 난센 데이터에 따르면, 약 9%의 자산은 바이낸스가 자체 발행한 내부 토큰인 BNB이다.

업계 데이터에 따르면, BNB는 유통 중인 다섯 번째 큰 암호화폐로, 시장 가치는 약 400억 달러이다. 이 토큰의 보유자는 바이낸스에서 거래 수수료를 할인받을 수 있다. 자오는 BNB를 담보로 사용하지 않는다고 말했다. 알라메다는 FTX 및 기타 대출자에게 대출할 때 FTX의 내부 FTT 토큰을 담보로 사용했다.

FTX가 파산한 후, 자오는 암호화폐 거래소의 감사가 파산을 방지할 수 없다고 말했다. "더 많은 감사는 확실히 좋은 일이지만, 그것들이 이 특정 상황을 방지할 수 있을지 확신할 수 없다"고 그는 TechCrunch의 인터뷰에서 말했다.

자오는 4월의 한 회의에서 바이낸스가 "완전한 감사"를 받았다고 말했다. 그가 파이낸셜 타임즈에 바이낸스의 재무 결과 및 자산 부채표를 감사하는 사람이 누구인지 질문했을 때, 자오는 이 회사가 "여러 장소에서 여러 감사인을 두고 있다… 나는 모든 사람의 명단을 기억하지 못한다"고 말했다.

그는 현재 거래소의 암호화폐 보유량에 대한 이른바 "보유 증명" 검사를 주장하고 있다. 이 시스템은 사용자가 그들의 보유량이 블록체인 데이터의 검사에 포함되어 있으며, 거래소의 보유량이 고객의 자산과 일치하는지 확인할 수 있도록 해야 한다.

바이낸스는 회계 회사 마자르를 고용하여 바이낸스의 비트코인 보유량을 검사하도록 했다. 이 회사는 11월의 어느 날 종료된 보유량을 검사했다. 12월 7일의 보고서에서 마자르는 바이낸스의 비트코인 자산이 고객의 비트코인 부채를 초과한다고 밝혔다. 이 검사는 "합의된 절차 비즈니스"라고 불리며, "보증 비즈니스"가 아닌데, 이 경우 감사인이 직접 계좌에 대한 증명을 서명한다. 그럼에도 불구하고 자오창펑은 트위터에서 "감사된 보유 증명이 모든 것이 투명하다는 것을 확인했다"고 말했다.

마자르는 이후 해당 보고서를 포함한 웹페이지를 삭제했다. 그들의 커뮤니케이션 책임자 조쉬 볼터스는 금요일에 "우리는 이러한 보고서에 대한 대중의 잘못된 이해에 대한 우려로 인해 암호화폐 회사에 대한 보유 증명 검사를 '중단'했다"고 말했다. 볼터스는 더 많은 세부 정보를 제공하라는 요청에 응답하지 않았다.

일곱 명의 분석가, 변호사 및 회계 전문가들은 로이터 통신에 이 검사 시스템이 어느 정도 거래소의 보유 상황을 제공하지만, 포괄적인 감사의 대체가 될 수는 없다고 말했다.

두 명의 변호사는 이 시스템이 거래소 암호화폐의 제한된 스냅샷만 제공하기 때문에 보장 조치가 부족하다고 말했다. 다른 사람들은 그것이 전통적인 감사와 동일한 수준의 회사 재무 세부 정보를 제공할 수 없다고 생각한다.

니드햄 & 컴퍼니의 분석가인 토다로는 "바이낸스의 자산 부채표에 대해 볼 만한 점이 별로 없다"고 말했다.