a16z: 불황 속 자금 재정 관리 가이드

작성자： Jeff Amico \& Maggie Hsu \& Ed Lynch \& Emily Westerhold，a16z，

편집：Katie 辜， Odaily 星球日报

암호화폐 시장은 요동치고 있습니다. 지난 1년 동안 가격이 급격히 변동하였고, 최근에야 활발한 "겨울"에서 반등했습니다.

Treasury(자금 관리) 관리는 프로젝트 측이 자원을 관리하는 방식으로, 기업이 지속적으로 운영될 수 있도록 하고, 충분한 운영 자금을 확보하는 것을 보장합니다. 이는 급여 및 임대료와 같은 단기 지출을 지불하거나 인수 및 연구 개발과 같은 장기 전략적 투자를 수행하는 것을 포함할 수 있습니다. 지출의 규모에 관계없이, Treasury 관리는 핵심 운영 목표를 달성하는 데 중점을 둡니다.

Treasury 관리는 모든 조직의 핵심 기능이지만, 현재 시장 상황의 불확실성을 고려할 때, 손에 쥔 돈을 잘 관리하고 매 단계 신중하게 결정하는 것이 특히 중요합니다. DAO부터 전통적인 스타트업까지, 팀들은 높은 인플레이션, 낮은 수익률, 공개 및 사모 시장의 자금 조달 선택이 제한된 시장 환경에 직면해 있습니다. 이러한 "뉴 노멀"에 따라, 팀은 보수적인 Treasury 관리 원칙을 더욱 강조해야 안전하게 겨울을 나고, 다음 물결이 올 때 더 강해질 수 있습니다.

여기서 우리는 팀이 따라야 할 Treasury 관리 기본 프레임워크의 다섯 가지를 강력히 추천합니다.

1. 매월 현금 소모 계산

첫 번째 단계는 현실적인 재무 모델을 구축하는 것입니다. 즉, 매월 예상되는 자금 유입 및 유출(예: "순 소모")을 추적하는 것입니다. 특정 프로젝트의 매월 예상 지출을 계산하고, 수익 및 지출의 구성 요소를 분석해야 합니다. 예를 들어, 지출 측은 주요 운영 기능(엔지니어링, 비즈니스 개발, 법률 등) 전반에 걸친 지출과 예상되는 비운영 유출(자금 조달 비용, 세금, 기타 일회성 지불 등)을 나열해야 합니다. 수익 측도 유입 자금을 운영 및 비운영으로 나누어야 합니다. 이는 시간이 지남에 따라 상대적인 예측 가능성을 파악하는 데 도움이 됩니다.

보수적인 가정은 프로젝트가 과대 평가로 인해 이탈하지 않도록 보장하는 데 도움이 됩니다. 수익 예측 시 특히 그렇습니다. 약세장 동안 고객이 예산을 삭감(또는 파산)하면 수익이 감소하거나 성장 속도가 둔화될 수 있습니다. 수익이 안정적이거나 계약에 따라 약속된 것으로 가정하더라도, 예정된 금액에 도달하기 어려울 수 있습니다. 이러한 재무 계획은 아직 수익을 내지 못하는 암호 프로젝트와 초기 벤처 투자에 항상 적용되지는 않지만, 이러한 가능성을 고려하는 것은 프로젝트가 현실에 맞춰 장기 계획을 세우는 데 도움이 됩니다.

DAO와 전통적인 스타트업은 조직 구조와 탈중앙화 통제의 정도 등에서 많은 차이점이 있습니다. DAO가 계속 발전하고 더 복잡한 운영 구조를 채택함에 따라, 전체 재무 건강 상태에 대한 예측이 매우 중요해집니다. 이는 그들이 운영 비용(세금, 인센티브 프로그램 등)을 지불할 수 있도록 보장합니다. 또한 DAO의 운영 상태에 대한 투명성을 높여 더 나은 의사 결정을 도울 것입니다.

2. 현금으로 운영 비용 유지

현금 소모율이 확인되면, 프로젝트는 전체 Treasury 관리 계획을 수립할 수 있습니다. 핵심 목표는 자본 보존, 유동성 및 수익입니다.

첫 번째 우선 사항은 최근의 운영 비용을 지불하는 것입니다. 수익을 얻을 기회를 탐색하기 전에 자금의 안전성과 가용성을 최적화하는 것이 중요합니다. 이는 일반적으로 기본 현금 계좌(예: 은행 예금 또는 머니 마켓 계좌) 또는 DAO의 경우, 고품질 스테이블코인에서 최소 12개월(이상적으로는 18개월)의 운영 비용을 유지하는 것을 의미합니다. 이러한 자본은 상대적으로 적은 수익을 얻겠지만, 단기 부채가 만기될 때 상환하는 데 사용할 수 있어 보수적인 선택입니다.

단기 현금 지출을 유지하는 것 외에도, 프로젝트는 자산과 부채의 통화 일치를 보장해야 합니다. 즉, 부채가 달러로 표시된다면, 해당 유동 자산도 달러로 표시되어야 합니다. 이는 암호 자산을 보유하고 있지만 비용이 달러로 표시되는 회사나 DAO에 특히 중요합니다. 시장이 하락할 때 가치가 하락한 자산을 매도해야 하는 상황을 피하기 위해, 팀은 지속적인 운영 비용을 지불하기 위해 자산을 적절한 통화로 정기적으로 전환해야 합니다. 물론, 그들은 모든 자산 판매가 규제 제한을 준수하고 관련 법률 및 세금을 따르도록 해야 합니다.

자산 다각화는 상당히 드뭅니다. Chainalysis의 최근 연구에 따르면, 85%의 DAO는 모든 자산을 단일 암호 자산(대개는 원주율 거버넌스 토큰)에 저장하고 있습니다. 스테이블코인을 보유한 경우, 대부분의 사람들은 그들의 준비금의 10% 이하의 비율로 스테이블코인을 보유하고 있습니다. 일부 DAO의 운영 비용이 제한적일 수 있지만, 실제로 실질적인 운영을 하는 DAO의 경우, 운영 비용을 지불하기 위해 원주율 토큰을 저렴한 가격에 매도해야 하거나 핵심 전략 계획을 축소해야 할 수 있습니다. 이는 최적의 해결책이 아닙니다.

일부 프로젝트는 암호화폐를 법정화폐나 스테이블코인으로 교환하는 것을 꺼릴 수 있습니다. 이는 시장에 "하락 신호"를 보낼까 우려하기 때문입니다. 프로젝트는 충분한 현금 완충 장치를 유지함으로써 부정적인 결과를 피할 수 있습니다. 예를 들어, 하락하는 시장에서 원주율 토큰을 매도하거나 전략적 조치를 축소하는 것입니다. 적절한 현금 관리는 프로젝트가 장기적으로 발생할 수 있는 비용을 지불할 수 있도록 보장할 수 있으며, 이는 약세장 동안 매우 중요합니다. 사전 계획은 프로젝트가 핵심 운영 목표에 집중하고 운영 자금의 손익 상황을 명확히 파악할 수 있도록 합니다.

3. 추가 자금 계획 수립

12-18개월 운영 예산 이상의 현금을 보유한 회사는 수익을 증가시킬 기회를 적극적으로 탐색할 수 있으며, 프로젝트의 유동성 요구에 따라 조정해야 합니다. 아래 차트는 각 제품의 고급 뷰와 언제 참조에 포함하는 것이 적합한지를 제공합니다. 일반적으로 프로젝트가 운영 현금(일상적인 요구를 충족하기 위해 사용)에서 전략적 현금(성장 및 기타 기회를 추구하기 위해 사용)으로 전환할 때, 더 높은 수익을 제공하는 제품이 더 적합합니다.

각 제품은 서로 다른 위험, 수익률 및 유동성을 가지고 있습니다. 이를 배분하기 전에 기본 계획을 수립해야 합니다.

우리는 종종 전통적인 투자 포트폴리오 회사와 투자 계획 템플릿을 공유합니다. 이러한 고려 사항 중 일부는 초기 회사, DAO 및 기타 프로젝트에 적용되지 않을 수 있지만, 자산 부채표가 큰 회사가 현금 관리를 어떻게 고려하는지 이해하는 데 유용합니다.

일반적으로 전통적인 회사는 여분의 현금을 안전한 자산에 투자합니다. 이러한 제품에는 머니 마켓 도구 및 투자 등급 고정 수익 증권(등급 3B 이상)이 포함됩니다. 특정 투자 포트폴리오에서 이러한 회사는 일반적으로 다양한 만기, 신용 품질, 산업 및 발행자 간에 자산을 분산합니다. 아래는 실리콘밸리 은행의 자산이 1억 달러를 초과하지 않는 중후기 회사의 배치 상황입니다.

최근 몇 년 동안 일부 회사의 Treasury가 추가 위험을 감수하는 것을 보았지만, 더 보수적인 전략이 여전히 현명한 선택입니다. 현재의 금리 환경에서는 특히 그렇습니다. 많은 전통적인 신용 및 은행 제품의 수익률이 다시 상승하기 시작하고 있습니다. 이러한 유형의 자산을 중심으로 한 포트폴리오는 많은 회사에 매우 적합할 수 있습니다.

동시에, 체인 상의 Treasury를 관리하는 DAO는 최근 몇 년 동안 다양한 머니 마켓 및 고정 수익 제품이 등장하여 적절히 고려할 수 있습니다. 이러한 제품에는 Compound, Element Finance 및 Goldfinch 등이 포함됩니다. 장기적으로 Lido와 같은 고품질 프로토콜에 투자하는 것은 좋은 선택입니다. 그러나 전통적인 제품과 마찬가지로 이러한 옵션을 배치하기 전에 이러한 옵션의 위험, 수익 및 유동성 상태를 고려하는 것이 중요합니다. 체인 상의 자산이나 프로토콜과 상호작용할 때 발생할 수 있는 기술적 또는 운영적 위험을 평가하는 것도 중요하여 프로젝트가 자산을 손실 위험에 노출시키지 않도록 해야 합니다.

4. 운영 능력 강화

전략을 결정한 후에는 실행에 옮겨야 합니다. 보다 전통적인 Treasury 관리 계획을 가진 회사는 은행 파트너 및 투자 고문을 찾고, 적절한 수탁, 보고, 평가, 통제, 세무 및 감사 요구 사항을 충족하도록 내부 프로세스를 구현해야 합니다.

프로젝트는 "모든 것을 스스로" 할 필요는 없습니다. 은행 파트너는 회사의 투자 정책에 부합하는 투자 도구를 제공하는 데 도움을 줄 수 있습니다. 은행 파트너는 또한 특정 위험 매개변수 내에서 수익을 극대화하는 데 도움을 줄 수 있는 보다 성숙한 투자 고문을 추천할 수 있습니다. 투자 및 수익 회계와 관련된 절차에 대해서는 회계 회사나 감사인에게 상담해야 합니다.

DAO 또는 암호화폐를 보유한 회사의 경우, 아래 그림은 운영 중 우선 옵션을 나열합니다:

안전한 지갑 설정은 필수적이며, 자산이 항상 안전하게 보관되도록 해야 합니다. 자산이 다른 프로토콜에 배치되거나 다른 방식으로 체인 상에서 이동할 때 특히 중요합니다. 선택지는 Anchorage 또는 Coinbase와 같은 전통적인 수탁 기관부터 Entropy 또는 Gnosis와 같은 탈중앙화 또는 다중 서명 옵션까지 다양합니다.

수탁 외에도, DAO는 자금 관리 전략을 실행하기 전에 일반적으로 토큰 보유자로부터 어떤 형태의 거버넌스 승인을 받아야 합니다. Snapshot 및 Tally 도구는 투표에 사용될 수 있으며, Discourse 및 Commonwealth 포럼은 커뮤니티 논의를 촉진하는 데 도움이 됩니다.

DAO는 Nansen, Dune 및 Flipside Crypto와 같은 새로운 체인 상 분석 제품 세트를 활용하여 전략의 장기 상태를 모니터링할 수 있습니다. Opolis, Coordinape 및 Utopia와 같은 보상 및 운영 관련 도구도 예산 관리 및 장기 지출 추적에 사용할 수 있습니다.

마지막으로, 관련 회사에 상담할 수 있습니다. 이러한 회사에는 실리콘밸리 은행과 같은 전통적인 자문 회사와 Reverie, Alastor, Gauntlet 및 Llama와 같은 지역 암호 회사가 포함됩니다. 팀은 다양한 전략에 대한 규제 분석을 수행하고 필요에 따라 외부 고문을 고용해야 합니다.

5. 모니터링 및 필요한 조정 수행

마지막으로, 팀은 현금 상태를 적극적으로 모니터링하고 필요에 따라 전략을 조정해야 합니다. 이는 지출 예측을 업데이트하고 현금이 적절하게 관리되고 있는지 확인하는 것을 필요로 합니다. 팀은 또한 전략이 여전히 핵심 원칙(자본 보존, 유동성, 수익)을 중심으로 구성되어 있는지 정기적으로 확인해야 합니다. 이렇게 하면 불필요한 위험을 감수하지 않도록 보장할 수 있습니다.

요약

Treasury 관리는 모든 프로젝트의 장기 성공의 구성 요소입니다. 성공의 기회를 극대화하기 위해 현금 관리 및 장기 자본 배분은 명확하게 규정되고 적절히 실행되어야 합니다.

현재의 경제 조건에서, 정상 운영 과정 외에 발생할 수 있는 잠재적인 추가 비즈니스 비용에 대해 비판적으로 사고하는 것이 중요합니다. 프로젝트가 운영 유지에 필요한 자본에 대한 보수적인 추정치를 갖게 되면, 최소 12개월(이상적으로는 18개월)의 순 현금 유출에 해당하는 가용 현금 잔액을 예약해야 합니다. 그런 다음, 남은 현금 준비금은 전략에 따라 배분될 수 있습니다. 전략을 수립한 후에는 보유 자산의 성과를 모니터링하고, 전략의 적합성을 정기적으로 평가하여 프로젝트의 변화하는 요구에 맞춰야 합니다.