NFTFi 트랙 맵 개요

저자: IOBC Capital

NFT 시장은 작년 1월부터 폭발적으로 성장하기 시작했으며, 지난해 1년 동안 시장을 선도하는 핫한 분야가 되었습니다.

Dune Analytics의 데이터에 따르면, 올해 1월 NFT 시장의 주간 거래량은 615억 달러에 달했습니다. 현재까지 NFT 시장의 누적 거래량은 600억 달러를 넘었습니다. 이 기간 동안 Meebits, CryptoPunk, BAYC 등 많은 인기 NFT가 등장했습니다. NFT는 블록체인 산업이 다시 한 번 경계를 허물도록 이끌었으며, 주변에서 원래 이 분야에 속하지 않았던 친구들도 NFT 프로필 사진으로 바꾸는 모습을 볼 수 있어 NFT 시장의 열기를 간접적으로 증명하고 있습니다.

하지만 전체 암호화폐 시장이 하락세로 돌아서면서 NFT 시장도 불가피하게 영향을 받았고, 거래량과 거래액이 빠르게 감소하기 시작했습니다.

전체 대환경의 축소와 함께, 원래 유동성이 많지 않았던 NFT 시장은 더욱 빠르게 냉각되었고, 이로 인해 이전에 진입한 투자자들이 곤경에 처하게 되었습니다. 시장 유동성이 부족한 주된 이유는 다음과 같습니다:

1. 진입 장벽이 높다. 현재 시장에서 비교적 인기 있는 블루칩 NFT의 가격이 매우 높아, 지나치게 높은 가격 장벽으로 인해 일반 투자자들이 접근하기 어렵습니다. 자산은 일부 자금이 많은 사용자들 사이에서만 거래되고 순환됩니다. 대규모 투자자의 시장이 사라지면 유동성은 필연적으로 부족해집니다;
2. 가격 발견이 어렵다. NFT의 거래는 현재 주로 사용자 간의 P2P 거래로 이루어지며, NFT의 비동질적 특성으로 인해 각 NFT는 독특합니다. 동일한 카테고리의 NFT라도 가격이 통일되기 어렵습니다. 현재 시장은 NFT 가격에 대한 좋은 합의를 형성하지 못하고 있으며, 특히 현재의 블루칩 NFT는 주로 이미지로 구성되어 있어 가격 책정이 주관적입니다. 서로 다른 사용자들이 가격을 추정하는 데 큰 차이가 있으며, 시장에는 좋은 가치 발견 도구가 없어 공정한 가격 책정이 이루어지지 않는 한 P2P 거래가 성사되기 어렵고, 거래 매칭에 걸리는 시간도 보통 길어집니다. 또한 블루칩 NFT와 비블루칩 NFT의 가격 평가 체계 차이도 크기 때문에 일괄적으로 설명하기 어렵습니다.

3. 대부분의 NFT는 실용 가치가 부족하다. 보유자는 구매 후 가격 상승을 기다리며 판매하는 경우가 많고, 사용 사례가 적어 거래가 어려워집니다.

유동성이 낮고 가격 발견이 어려운 이 두 가지 요소는 서로 영향을 미칩니다. 가격 합의가 부족하면 NFT의 거래 빈도에 영향을 미치고, NFT의 유동성을 개선할 수 있다면 거래 빈도가 증가한 후 NFT의 가격 책정도 더 쉬워질 것입니다. NFT 시장의 유동성을 개선하고 투자자가 보유한 NFT를 활성화하기 위해 NFT 금융 분야가 등장하게 되었습니다.

금융화는 비유동 자산을 증권과 유사한 제품으로 전환하여 유동성을 부여합니다. 시장은 전통 금융업의 발전을 경험했으며, Defi 산업의 부상을 목격했습니다. 그렇다면 NFT 산업도 이러한 산업의 경로를 복제할 수 있을까요? NFT를 보유한 소유자는 어떻게 더 큰 가치와 더 높은 자금 효율성을 얻을 수 있을까요?

아래에서는 현재 NFTFi 분야의 세분화된 섹터를 간단히 정리하고, 그 중 일부 대표 프로젝트를 간략히 소개하겠습니다.

현재 NFTFi 분야의 지도

이미지 출처: Fundamental Labs

NFTFi 분야는 현재 주로 몇 가지 부분으로 나뉩니다: NFT 거래 및 집계기, 장외 거래, 대출, 임대, 유동성 풀, 유동성 제공자, 분할 및 평가 가격.

1. 거래 및 집계기

거래 및 집계기는 사용자가 NFT를 사고파는 장소로, NFT에서 가장 먼저 등장한 분야이며 현재 시장 점유율이 가장 큰 세분화된 분야입니다. 대표 제품으로는 Opensea, Looksrare 등이 있습니다. 아래 그림에서 볼 수 있듯이 현재 주요 NFT 거래 활동은 이 두 플랫폼에 집중되어 있습니다.

각 플랫폼의 NFT 일일 거래량

2. 장외 거래

장외 거래(OTC)는 제3자 플랫폼을 거치지 않고 거래 당사자 간에 직접 거래하는 것을 의미합니다. 사용자는 플랫폼에서 거래 요청을 생성한 후 다른 거래자가 요청을 수락하거나 가격을 협상하기를 기다립니다. 사용자는 특정 거래자를 대상으로 거래를 생성하여 미리 합의된 거래자에게 자산을 판매할 수 있습니다. 거래 참여자는 채팅 부분을 통해 거래 세부 사항을 협의하고, 거래를 진행하기로 결정하면 양측은 자산을 보증 계약에 보내야 하며, 이 계약은 자동으로 거래를 실행하며 제3자의 참여가 필요하지 않습니다. 이 분야의 대표 프로젝트로는 Sudoswap, X2Y2, tader.xyz 등이 있습니다.

Sudoswap

Sudoswap은 플랫폼 거래 수수료가 없고, 가스 요금을 최적화하며, ERC-20 및 ERC-721 자산을 동시에 거래할 수 있는 비관리형 거래 플랫폼입니다.

사용자는 Sudoswap에서 특정 객체(지갑 주소)를 대상으로 교환 거래를 생성하고 보유한 자산과 교환하고자 하는 자산을 추가한 후, 교환 코드를 거래 상대방에게 보내 교환을 완료할 수 있습니다.

현재 Sudo는 NFT에 특화된 유동성 자동 시장 조성 계약인 SudoAMM을 출시했습니다. Uniswap의 유동성 풀과 유사하게, 누구나 NFT와 ETH 유동성 풀을 생성하고 풀에 NFT 또는 ETH 유동성을 제공하거나 풀에서 NFT를 ETH로 교환하거나 ETH를 NFT로 교환할 수 있습니다.

3. NFT 대출

대출 제품은 Defi에서 가장 먼저 폭발적으로 성장한 종류 중 하나입니다. 대출 제품은 금융 시장의 기반 시설로서 예측 가능한 미래에 비교적 넓은 발전 전망을 가지고 있습니다. NFT 대출은 NFT를 담보로 하여 초과 담보 방식으로 암호화 자금 대출을 받는 것입니다.

담보가 되기 위해서는 시장에서 NFT의 가치에 대한 일정한 합의가 필요합니다. 한편으로는 모두가 NFT의 가치를 인정해야 하고, 다른 한편으로는 NFT의 가격이 시장에서 일반적으로 수용되어야 합니다. 이러한 이유로 현재 담보로 인정되는 NFT는 주로 CryptoPunk와 같은 블루칩 NFT입니다.

대출 사업은 대출 가치 비율(Loan to Value, LTV)을 통해 위험을 관리하며, NFT 가치가 대출 가치를 상환하기에 부족할 경우 담보를 청산해야 하므로 NFT의 평가 가격이 담보 대출의 기초가 됩니다. 현재 NFT 시장에서는 가격 책정의 어려움이 보편적으로 존재하며, 이는 NFT 대출 발전의 중요한 제약 요소가 되고 있습니다.
현재 NFT 대출은 주로 세 가지 모델이 있습니다:
1) P2P(개인 간) 모델;
2) P2P 풀 모델;
3) 중앙 집중식 모델.
대표 프로젝트로는 NFTFi.com, DropsDao, Nexo 등이 있습니다.

1) P2P(개인 간)

P2P 대출 모델에서는 대출자가 자신의 대출 요구를 게시하고, 매칭되는 대출자를 찾습니다.
현재 P2P 모델의 이자율은 30%-100% 정도로 높고, 대출 가치 비율은 약 50%로, 담보 가격이 100ETH인 NFT는 약 50ETH의 자금을 받을 수 있습니다.

이 모델의 단점은 대출 양측을 매칭하고 대출 요구를 조정하는 주기가 비교적 길고, 대출자가 자금이 급히 필요할 때 대출자의 발언권이 대출자보다 훨씬 크다는 점입니다. P2P 모델의 대표 플랫폼은 NFTFi.com입니다.

NFTFi.com

NFTFi.com은 2020년에 출시된 대출 플랫폼입니다. 대출자는 보유한 NFT를 플랫폼에 담보로 제공하고, 대출 요구를 게시합니다. 여기에는 대출 금액, 대출 기간, 이자율, 수령할 자금의 암호화폐 종류 등이 포함됩니다. 대출자는 플랫폼에서 모든 대출 요구를 열람한 후, 관심 있는 주문을 선택하고 대출자와 이자율 및 기간을 협의한 후 대출 자금을 제공합니다. 대출 만기 시, 대출자가 제때 상환하면 NFT는 대출자에게 돌아오고, 상환하지 못할 경우 NFT는 대출자의 소유로 전환됩니다.

2) P2P 풀

P2P 풀 모델은 NFT 보유자가 NFT를 NFT 풀에 담보로 제공하면 대출을 받을 수 있는 모델입니다. 이 모델에서는 대출자가 대출자와 매칭될 때까지 기다릴 필요가 없어 대출 시간을 단축하고 자금 효율성을 높입니다. P2P 풀 모델은 일반적으로 초과 담보를 사용하며, NFT의 가격은 해당 시리즈의 최근 시장 바닥 가격 데이터에 따라 결정됩니다. 이 모델은 NFT 가격 예측의 정확성에 매우 의존하며, NFT 가격이 담보 NFT가 받을 수 있는 대출 금액을 결정하므로 플랫폼의 자금 리스크 관리에 직접적인 영향을 미칩니다.

DropsDao

DropsDao는 NFT 풀 모델을 통해 대출자에게 즉시 대출을 제공합니다.
NFT 보유자는 자신이 보유한 NFT를 해당 카테고리의 풀에 담보로 제공하고, 담보의 가격은 플랫폼이 수집한 해당 카테고리의 시장 바닥 가격에 따라 결정되며, 담보 가치의 약 30%의 대출을 받습니다. 이때 플랫폼에 일정 이자를 지불해야 합니다.
대출자는 풀에 주류 암호화 자산이나 스테이블 코인을 주입하여 풀의 이자 보상을 받을 수 있습니다.
3) 중앙 집중식

중앙 집중식 NFT 대출 플랫폼은 주로 기관 사용자를 대상으로 하며, 블루칩 NFT를 보유한 대규모 고객에게만 금융 서비스를 제공합니다. 대표적인 플랫폼으로는 Nexo.io가 있습니다.

Nexo

Nexo는 중앙 집중식 대출 플랫폼으로, 사용자는 플랫폼에서 NFT 및 기타 암호화 자산의 대출을 받거나 자신의 암호화 자산을 대출하여 이자를 얻을 수 있습니다. Nexo의 NFT 대출 서비스는 50만 달러 이상의 가치를 가진 암호화 펑크, BAYC 등의 블루칩 NFT를 보유한 기관 사용자를 대상으로 하며, 사용자에게 전담 계정 관리자를 배치하여 심사를 통과한 사용자는 즉시 대출을 받을 수 있습니다.

4. NFT 임대

NFT의 소유권을 유지하면서 사용권만 양도하여 NFT 임대를 실현하고, 유휴 NFT가 더 큰 가치를 창출하도록 합니다. 현재 인기 있는 NFT 종류로는 프로필 사진, 도메인, 메타버스 가상 토지, 게임 장비 등이 있습니다. 이러한 카테고리의 NFT는 높은 가격으로 인해 거래 유동성이 낮지만, 일정한 사용 가치를 가지고 있어 단기 임대가 또 다른 가치 흐름 방식이 됩니다. 임대인에게는 NFT 소유권을 이전하지 않고 유동 자금을 확보할 수 있으며, 임차인에게는 높은 가격을 지불하지 않고도 NFT를 일정 기간 사용할 수 있는 권리를 얻을 수 있습니다. 대표 프로젝트로는 IQ Protocol, Double Protocol 등이 있습니다.

Double Protocol

Double Protocol은 주로 게임 NFT를 위한 임대 프로토콜입니다.

Double의 기술 팀은 이더리움의 4907 제안을 제안하고 최종적으로 심사를 통과하여 ERC-4907 프로토콜이 되었습니다. 이 프로토콜에서는 NFT의 사용권자, 임대 기간 등 임대와 관련된 속성을 규정하고 있습니다. 이 프로토콜을 통해 NFT의 소유권과 사용권을 분리할 수 있어 NFT 임대에 대한 통일되고 신뢰할 수 있는 기준이 마련되었습니다. 이는 이더리움에서 현재 통과된 30번째 ERC 표준입니다. 이 표준이 통과되기 전에는 이더리움에서 일반적으로 사용될 수 있는 NFT 임대 프로토콜이 없었으며, 임대 관련 비즈니스는 각 프로젝트가 스마트 계약을 자체 개발하여 구현해야 했습니다.

NFT 보유자는 Double Protocol 플랫폼에서 임대할 NFT를 선택하고 최소 및 최대 임대 기간과 임대료를 설정한 후 임대 정보를 게시할 수 있으며, 임차인은 임대 기간을 선택한 후 임대료를 지불하면 NFT에 해당하는 사용권을 나타내는 doNFT를 받을 수 있습니다. 임대가 만료되면 계약은 자동으로 임차인의 사용권을 종료합니다.

5. 유동성 풀

사용자는 NFT 보험금고(vault)를 생성하고 보험금고에 NFT 유동성을 제공(즉, NFT를 입금)하여 보험금고 내 NFT 거래에서 발생하는 거래 수수료를 얻을 수 있습니다. 대표 프로젝트로는 NFTX, nft20 등이 있습니다.

NFTX

NFTX는 사용자가 거래하기 어려운 NFT를 더 쉽게 거래할 수 있는 ERC-20 토큰으로 변환하는 데 도움을 줍니다. 사용자는 NFT를 NFTX의 보험금고에 입금하고 동질적인 ERC-20 vToken을 받습니다. vToken을 보유하면 1:1로 보험금고의 NFT로 교환할 수 있으며, NFT를 교환할 때는 무작위로 이루어지거나 5%의 서비스 수수료를 추가하여 특정 NFT로 교환할 수 있습니다.

NFTX의 PUNK 보험금고

vToken이 Dex에서 거래될 때 가격 발견 단계에 들어가며, vToken이 1:1로 보험금고의 NFT로 교환될 수 있기 때문에 vToken의 가치는 NFT에 의해 보증됩니다. 이는 비슷한 가치를 가진 NFT를 모으는 효과를 가져올 수 있습니다. 예를 들어, 사용자가 특정 암호화 펑크 NFT의 가격이 시장의 PUNK 가격보다 낮다고 생각하면, 사용자는 NFT를 보험금고에 입금하여 PUNK로 교환하고 시장에서 판매할 가능성이 높습니다. 이 거래 과정에서 특정 NFT의 바닥 가격이 점차 발견될 수 있습니다.

유동성이 낮은 NFT를 보유한 수집가들은 NFT를 NFT 보험금고에 입금하여 보험금고 내 NFT 거래의 수수료를 얻고, 동시에 얻은 vToken을 판매하여 스테이블 코인으로 교환함으로써 유동성을 활성화할 수 있습니다.

6. 유동성 제공자

탈중앙화된 NFT 시장 조성 프로토콜은 주로 사용자의 NFT를 수집하고 이 사용자들에게 스테이킹 보상을 제공하며 NFTX와 같은 유동성 풀에 유동성을 제공합니다. 대표 프로젝트로는 FLOOR.DAO와 MetaStreet가 있습니다.

FLOOR.DAO

이미지 출처: Fundamental Labs

FloorDao에는 주로 세 가지 역할이 포함됩니다:

a) 채권자

NFT를 Floor에 제공하는 사용자로, 사용자가 NFT를 프로토콜에 제공하면 할인된 가격으로 $FLOOR 토큰을 받을 수 있습니다.

b) 스테이커

스테이커가 $FLOOR를 국고에 스테이킹하면 $sFLOOR로 평가된 보상을 받을 수 있습니다.

c) 국고

Floor 국고는 NFTX에 NFT 유동성을 제공하여 보험금고 수익을 얻고, Sushiswap에 토큰 유동성을 제공하여 거래 수수료를 얻으며, 이러한 수수료는 모두 FLOOR 금고로 돌아옵니다.

7. 분할

NFT는 비동질화된 토큰으로, 각각이 독특하여 FT처럼 분할할 수 없지만, NFT가 대표하는 소유권은 분할할 수 있습니다.

분할은 단일 NFT의 조각/부분을 생성하여 NFT의 소유권을 여러 부분으로 나누어 교환 가능한 토큰으로 거래하는 것입니다. 예를 들어, 1개의 NFT를 10000개의 FT로 변환하는 것입니다. 이 방법은 구매 장벽을 낮추어 유동성을 개선합니다. NFT 분할은 전통 금융 시장의 "주식 분할"과 유사하며, 고액 주식을 여러 저액 주식으로 나누는 방식입니다. Robinhood가 주식을 분할하는 사례와 유사하게, 구매자는 전체 테슬라 주식을 구매할 필요 없이 여러 개의 테슬라 주식 조각을 구매할 수 있습니다. 대표 프로젝트로는 Fractional.art, Unic.ly가 있습니다.

Fractional.art

Fractional.art는 이더리움 네트워크에 구축되어 NFT 수집가가 NFT 자산을 스마트 계약에 잠금하고 ERC-20 동질화 토큰을 발행할 수 있도록 지원합니다. 이러한 동질화 토큰은 보유자가 NFT에 대한 소유권을 나타냅니다.

사용자는 Fractional에서 NFT를 몇 개의 FT 토큰으로 분할할지 설정하고, 입금한 NFT에 대한 바닥 가격을 설정한 후 NFT를 VAULT에 입금하면 해당 수량의 FT를 받습니다. 예를 들어, 암호화 펑크 수집가는 Fractional의 HOODIE Vault에 CryptoPunk#7171을 입금하고 10000개의 HOODIE를 받을 수 있습니다. 사용자는 이 10000개의 HOODIE를 다른 사람에게 주거나 자신이 보유할 수 있으며, 이 FT를 보유한 사람은 NFT의 일부 소유권을 가지게 됩니다. 모든 FT 토큰을 사용하여 입금된 NFT를 상환할 수 있습니다.

Uniswap과 같은 DEX에서 HOODIE와 ETH의 유동성 풀이 구축되면 사용자는 HOODIE를 판매할 수 있습니다.
보험금고에 입금된 NFT는 사용자가 설정한 바닥 가격보다 높은 가격을 제시할 경우 경매에 부쳐질 수 있으며, FT 토큰을 보유한 사용자는 비율에 따라 경매 수익을 받을 수 있습니다.

8. 가격 평가

위에서 볼 수 있듯이 NFT의 평가 가격은 전체 NFT 금융 산업의 중요한 기반 시설로, NFT 거래와 대출 모두 이 서비스에 의존하고 있으며, 정확한 가격 책정은 NFT 시장의 유동성을 개선하는 데 중요한 역할을 합니다.健全한 가격 시스템은 거래 매칭 시간을 단축시키고 대출 시장의 발전을 촉진할 수 있습니다. 현재 많은 프로젝트가 NFT 가격 책정 분야에서 탐색하고 있으며, 주요 평가 방법은 다음과 같습니다.

a) 오라클

Defi 프로젝트에서 오라클은 시스템 운영의 중요한环节이며, 가격 참조로 오라클을 사용하는 것은 비교적 일반적인 방법입니다. NFT 금융 분야에서도 외부 시장과의 가격 연결을 위해 오라클을 광범위하게 사용합니다.

잘 작동하는 오라클은 신뢰할 수 있는 데이터 소스와 합리적인 데이터 집계 방식이 필요합니다. 현재 NFT 분야에서 가장 많이 사용되는 두 가지 데이터 소스는 Opensea의 API와 NFTX의 바닥 가격입니다. Opensea는 NFT 분야에서 가장 일반적으로 사용되는 거래 플랫폼으로, 그 가격은 큰 참고 가치가 있지만, Opensea 판매자의 가격 제시 방식은 가격 조작의 여지를 발생시킬 수 있습니다. NFTX의 바닥 가격 발견 메커니즘은 위에서 언급한 바와 같이 유사한 집계 메커니즘에 의존하여, 차익 거래 활동의作用下, NFTX의 거래에서 가격 편차를 제거하고 특정 시리즈의 공정한 바닥 가격을 발견하기가 더 쉬워집니다.

프로토콜은 Opensea와 NFTX의 가격 및 기타 출처의 가격을 가중 평균하여 최종 결과를 가격 참조로 사용하는 것이 현재 일반적인 방식입니다.

b) 머신 러닝

일부 프로토콜은 머신 러닝 알고리즘을 사용하여 모델을 구축하고, 과거 거래 데이터를 입력으로 사용하여 평가 예측을 수행합니다. 비교적 대표적인 프로젝트로는 NFTbank, UPShot, Banksea가 있습니다.

오라클과 유사하게 머신 러닝은 메타데이터를 입력한 후 처리하여 결과를 도출합니다. 차이점은 머신 러닝에서 사용하는 알고리즘은 NFT의 특성을 정의한 후, 이러한 특성에 따라 그룹화하고, 서로 다른 그룹의 NFT 가격 데이터를 처리하여 최종적으로 그룹 특성에 따라 NFT 가격을 예측하는 것입니다.

이미지 출처: Fundamental Labs

c) P2P

P2P 모델은 P2P 대출 활동에서 NFT의 가격 발견을 수행합니다.

대출 활동에서는 대출자와 대출자가 NFT에 대한 가격을 책정하고 합의해야 거래가 성사되므로, 대출 플랫폼도 시장 역할을 할 수 있습니다.
이 시장에서는 가격 평가에 큰 자유도가 있으며, 대출자가 자금 필요성의 절박함에 따라 영향을 받을 수 있어 일정한 가격 편차가 발생할 수 있습니다. 또한 대출 시장의 가격 책정은 일회성으로, 가격이 책정되면 단기간 내에 동적으로 변화하지 않습니다.

d) 합리적 대리인

Abacus 프로토콜은 이익을 극대화하는 합리적 행동자를 통해 NFT의 가치를 결정합니다.

Abacus는 유동성에 의해 지원되는 평가 시스템을 생성했습니다. 사용자는 Abacus에서 다양한 NFT 풀을 생성한 후 풀에 ETH 유동성을 투입할 수 있습니다. 풀 내 NFT의 가치는 언제든지 풀에 잠겨 있는 ETH의 총 가치와 같습니다.

결론

NFT 시장의 유동성이 부족함에 따라 금융화에 대한 수요가 발생했습니다. 시장은 거래, 대출, 임대, 유동성 풀, 분할 등 여러 방향에서 NFT 금융화를 시도하고 탐색하고 있습니다. 그러나 평가 가격 책정의 어려움, 가격 합의 부족, 실용성 부족 등의 문제로 인해 이러한 탐색과 시도는 아직 초기 단계에 머물러 있습니다.

NFT 시장 자체가 발전하고 있으며, 초기의 경계를 허물었습니다. Defi와 전통 금융의 발전 경로를 돌아보면, 우리는 NFT 금융이 잠재력이 큰 분야라고 믿습니다. 인프라가 지속적으로 개선되고 산업 혁신이 이루어짐에 따라, 미래에는 NFT 산업에 힘을 실어줄 더 완벽한 솔루션이 등장할 것이라고 확신합니다.