7 O'Clock Capital: 다음 상승장 언제 올까, 무엇 때문에 올까

저자：7 O'Clock Capital

서론: 월스트리트에는 유명한 말이 있습니다. 평범한 트레이더는 기술로 거래하고, 최고의 트레이더는 신념으로 거래한다. 신념은 규칙에 대한 인식에서 비롯되며, 사물의 발전 규칙을 이해하고 합리적으로 배치하는 것은 우리가 시장에서 생존하기 위한 중요한 조건입니다.

암호화 시장도 자신의 규칙에 따라 지속적으로 발전하고 있으며, 비트코인은 세 차례의 상승장을 겪었습니다. 하지만 각 상승장을 촉발한 구체적인 요소는 다릅니다. 그러나 우리는 비트코인 반감기가 상승장이 시작되는 중요한 기점이 되었음을 분명히 볼 수 있습니다. 또한 이더리움 기술의 발전, 전통 자본의 유입, 금융 레버리지의 증가가 시장을 전면적인 상승장으로 이끌었습니다.

이하 7 O'Clock Capital은 과거 세 차례의 상승장을 형성한 구체적인 원인을 분석하여 다음 상승장을 예측하겠습니다.

1: 세 차례의 암호화 시장 상승장에서 중요한 역할을 한 주체는 누구인가?

첫 번째 상승장: 2012년 Q4～2013년 Q4------익명 결제 수요의 증가

2009년 1월 3일, 사토시 나카모토는 핀란드에서 소형 서버를 사용하여 비트코인 창세 블록을 채굴하였고, 비트코인이 탄생하였습니다.

2010년 5월 22일, 플로리다의 프로그래머 라슬러 하우네츠는 10000 비트코인을 사용하여 "피자헛"에서 두 판의 피자를 배달 주문하며 비트코인이 현실 세계에서 사용되기 시작했습니다.

2011년, 비트코인은 익명 결제 분야에서 사용되기 시작했지만, 2012년 위키리크스가 봉쇄를 뚫기 위해 비트코인 기부를 받기 시작하면서 비트코인의 사용 범위가 크게 확대되었습니다.

비트코인 반감기와 실크로드 2.0의 개시로 인해 비트코인 공급이 상대적으로 줄어들고 수요는 더욱 증가하여 비트코인 가격은 계속 상승하였고, 결국 2013년 11월 첫 번째 상승장의 최고점인 1163달러에 도달했습니다.

첫 번째 상승장의 가장 큰 의미는 비트코인이 익명 결제 분야에 진입하여 현실적인 응용을 가지게 되었고, 가격 상승을 촉진했다는 것입니다. 이는 채굴이 점점 더 대중화되게 만들었고, 참여자도 증가하였으며, 채굴기와 전력 비용으로 구성된 경제 모델이 작동하기 시작하여 비트코인의 기본 가치 지지대가 되었습니다. 따라서 비트코인 반감기가 가격에 미치는 영향이 증가하게 되었습니다.

두 번째 상승장: 2016년 Q3～2017년 Q4------채굴의 고속 발전 및 ICO 자금 유입

2015년 채굴이 고속 발전하였고, 국내의 비트메인과 앤트풀은 두 강자가 경쟁하는 상황이 되었습니다. 이 두 채굴풀의 해시율 합계는 최고 시점에서 전체 채굴 해시율의 50%에 달했습니다. 이 시기에 많은 자본이 채굴기를 구매하여 채굴풀에 들어갔고, 수요 증가로 인해 채굴기는 제조 원가의 10배에 판매되었으며, 선물 형태로 판매되었습니다. 이러한 레버리지 자금이 대량으로 암호화 시장에 유입되어 비트코인 가격을 끌어올렸고, 비트코인 가격 상승은 다시 채굴기 판매를 촉진하여 상승의 나선형 구조를 형성했습니다. 동시에 USDT가 등장하여 각 대형 거래소에서 빠르게 사용되었으며, 특히 아시아에서 그 다리 역할과 가치 안정성이 더 많은 사용자가 암호화 시장에 진입하는 데 도움을 주었습니다. 이러한 원인으로 인한 수요 증가와 비트코인 반감기의 도래는 새로운 비트코인 상승장을 여는 데 중요한 역할을 했습니다.

2014년 7월의 이더리움은 지금까지 가장 큰 "ICO" 중 하나로, 1800만 달러 이상의 자금을 모금했습니다. 2015년 이더리움을 대표하는 스마트 계약 블록체인 플랫폼이 점차 성숙해졌고, 특히 ERC-20 프로토콜은 단 몇 분 만에 새로운 토큰을 생성할 수 있어 블록체인 창업 및 ICO 발행 비용을 크게 낮추었습니다. ICO는 거의 블록체인 창업 기업의 자금 조달 표준이 되었습니다. 블록체인 기술 기반의 창업 프로젝트가 폭발적으로 증가하면서 비트코인 혜택을 놓친 투자자들이 ICO로 눈을 돌리게 되었고, 이후 다양한 전통 투자 기관이 계속해서 진입하여 두 번째 상승장을 비트코인 상승장에서 전면적인 상승장으로 이끌었습니다.

2017년 시카고 옵션 거래소(COBE)와 시카고 상품 거래소(CME)가 비트코인 선물 거래를 개시하면서 비트코인은 처음으로 주류 금융 시장의 인정을 받았습니다. 결국 2017년 12월 비트코인은 두 번째 상승장의 최고점인 19666달러에 도달했습니다.

두 번째 상승장에서 채굴의 고속 발전으로 비트코인 기반의 채굴 경제 모델이 더욱 견고해졌고, 이는 비트코인 반감기가 시장에 미치는 영향을 더욱 증가시켰습니다. 또한 레버리지 자금의 유입과 이후의 ICO가 대량의 외부 자금을 유입시켜 두 번째 상승장을 촉진했습니다.

또한 우리는 상승장 주기의 한 가지 패턴을 보았습니다: 상승장 초기에 비트코인이 상승하고, 중기에 이더리움의 발전이 전면적인 상승장을 촉진하며, 상승장 말기에 비트코인이 전통 금융에 진입하여 시장을 최고점으로 끌어올립니다. 이러한 패턴은 상승장 주기에서 처음으로 나타났으며, 향후 추세 예측에 큰 참고가 될 것입니다.

세 번째 상승장: 2020년 Q2～2021년 Q4------팬데믹 환경에서의 연준의 유동성 공급 및 DeFi, NFT 시장의 폭발

2020년 코로나19 팬데믹의 영향으로 연준은 "제로 금리 + 무한 QE"라는 "금융 핵무기"를 방출하였고, 바이든이 취임하자마자 1.9조 달러의 대규모 코로나 지원 계획을 제안했습니다. 금융 시장에 있어 바이든의 1.9조 달러 코로나 지원 계획은 거대한 거품과 같았습니다. 이러한 거대한 거품 속에서 많은 자본이 전통 금융 자산에서 암호화 시장으로 유출되었고, 그 결과 많은 기관들이 암호화 자산을 배치하기 시작했습니다.

기관 투자자들이 상승장 초기에 주도적인 역할을 하였으며, 가장 대표적인 사례가 그레이스케일입니다. 그레이스케일(GrayScale)은 2013년 9월 25일에 설립된 암호화폐 신탁 펀드 회사로, 암호화 분야의 초기 참여자 중 하나입니다. 그들은 암호화 자산의 관리자로서 투자자들에게 자산 관리 서비스를 제공합니다. 그들은 먼저 적격 투자자로부터 자금을 모집하고, 모집된 자금으로 암호화 자산을 구매한 후 이를 분할하여 그레이스케일의 암호화 투자 제품인 GBTC, ETHE 등을 생성합니다. 그레이스케일은 초기 생성된 암호화 자산 투자자(엄격한 적격 투자자 신원 확인)가 금지 기간 후에 대중에게 판매할 수 있도록 허용합니다.

대중은 그레이스케일의 암호화 자산 제품을 전통적인 중개 및 퇴직 계좌를 통해 구매할 수 있으며, 세금, 자산 보관 등에서 이점이 있습니다. 또한 그레이스케일의 이러한 암호화 자산 지분도 양도 가능하여, 거래자나 투자자가 구매 후 거래를 통해 수익을 얻을 수 있습니다. 이 시기에 많은 전통 기관과 투자자들이 암호화 시장에 진입하였고, 비트코인 가격은 빠르게 상승했습니다.

기관 주도의 비트코인 상승 이후, 시장은 상승장 중기로 접어들었고, DeFi가 시장 상승의 주요 영향력이 되었습니다. DeFi는 응용 분야의 확장을 통해 비트코인 상승장을 더욱 촉진하고 지지하였습니다. 이 시기에 비트코인에 비해 기관들이 이더리움 등 DeFi 분야에 대한 투자 관심이 뚜렷하게 증가하였고, 암호화 자산의 다변화된 배치 경향을 보였습니다. 이후 이더리움의 성능 제한으로 인해 그 가치의 혜택이 솔라나, BSC, AVAX 등 경쟁 공공 블록체인으로 흘러갔습니다. 이는 암호화 시장이 비트코인 상승장에서 전면적인 폭발적인 상승장으로 진입하게 만들었습니다.

또한 이 시기에 테슬라는 비트코인에 15억 달러를 투자하겠다고 발표하며 비트코인을 결제 수단으로 수용하기 시작했습니다. 이후 창립자 일론 머스크의 지속적인 "호소"는 시장의 FOMO 감정을 더욱 고조시켜 시장을 점차 최고조로 끌어올렸습니다.

상승장 말기에 비트코인 선물 ETF가 승인되어 상장되었고, NFT 시장이 폭발하며 소액 투자자들이 마지막 광란을 주도하였습니다. 이 시기에 미국은 인플레이션 통제를 위한 수요 증가와 금리 인상 및 자산 축소 기대가 높아짐에 따라 연준의 정책 전환 가능성이 증가하였습니다. 암호화 시장 외부의 거시 경제에서 가장 큰 자극 요소가 점차 사라지고 있었습니다.

2021년 10월부터 11월 사이에 세 개의 비트코인 선물 ETF가 승인되어 시장은 마지막 광란을 맞이하였고, 비트코인 가격은 69000달러로 상승하였습니다. 이 시기에 NFT 시장이 폭발하며 우수한 블루칩 NFT가 등장하였고, 소액 투자자들이 주요 참여자가 되었습니다. 이 과정에서 많은 스마트 자금이 점차 이탈하였습니다.

최근 두 차례 상승장을 종합적으로 살펴보면, 상승장을 초래하는 요인은 다르지만 상승 구조는 유사성을 보입니다. 비트코인이 먼저 상승하여 새로운 상승장을 시작하고, 이더리움의 발전이 비트코인 상승장을 암호화 산업의 전면적인 상승장으로 이끌며, 상승장 말기에는 이전의 비트코인 선물과 이번 비트코인 선물 ETF 상장이 비트코인이 전통 금융에 수용되는 것을 나타내어 전체 상승장을 정점으로 끌어올립니다. 그러나 비트코인 반감기는 여전히 상승장이 시작되는 중요한 시간 기점입니다.

2: 미래에 암호화 시장의 흐름에 영향을 미칠 주체는 누구인가?

이전 부분의 분석을 통해 우리는 비트코인 반감기를 시간 기점으로 하는 상승장 발전의 세 단계를 기본적으로 확정하였습니다. 이제 이 규칙을 이용하여 미래 암호화 시장의 흐름을 분석해 보겠습니다. 즉, 누가 비트코인의 상승과 이더리움의 발전에 영향을 미칠 것인가를 살펴보겠습니다.

미국 경제가 비트코인 가격 흐름에 미치는 영향

현재 암호화 시장은 미국의 거시 경제와 높은 상관관계를 형성하고 있으며, 특히 비트코인과 S&P 500 지수 간의 상관관계는 0.9에 가까워지고 있습니다. 우리는 비트코인 흐름을 분석할 때 미국의 경제 상황을 주목하지 않을 수 없습니다.

올해 3월 16일, 미국 연방 공개 시장 위원회(FOMC)는 연방 기금 금리 구간을 0.25%-0.5%로 인상하기로 결정하며 이번 금리 인상을 시작했습니다. 또한 연준 관계자들은 기준 금리가 2022년 연말까지 3.4%에 이를 것이라고 예상하고 있으며, 이는 올해 175bp의 추가 금리 인상을 의미합니다.

우리는 연준의 최근 세 차례 금리 인상 주기가 각각 1999/06-2000/05, 2004/06-2006/06, 2015/12-2018/12에 발생했음을 회고할 수 있습니다. 최근 세 차례의 금리 인상 주기 동안 미국 경제는 전체적으로 성장 동력이 강화되고 있으며, 동시에 인플레이션이 지속적으로 상승하는 단계에 있었습니다. 즉, 경제 주기의 과열 단계입니다.

연준이 새로운 금리 인상 주기를 시작할 때마다 주식 시장은 단기적으로 다양한 정도의 조정을 겪었으며, 그 중 S&P 500의 최대 조정 폭은 5%-15% 사이였습니다. 그러나 장기적으로 보면, 전체 금리 인상 주기 동안 주식 시장은 조정을 겪은 후 기본적인 개선에 따라 다시 상승하게 되며, 흐름은 "V자형"을 나타냅니다.

그렇다면 현재 미국 경제 상황이 최근 세 차례의 금리 인상 시기와 유사한지, 아니면 큰 침체에 들어갈 것인지 분석해야 합니다.

현재 미국은 40년 만에 가장 높은 인플레이션율을 기록하고 있으며, 동시에 낮은 실업률을 보이고 있습니다. 이번 인플레이션의 핵심 원인은 원자재 가격 상승이며, 원자재 가격 급등의 주요 원인은 달러의 범람입니다. 한편으로는 달러로 가격이 책정된 원자재 가격을 끌어올리고, 다른 한편으로는 유동 자본이 원자재 거래 시장으로 유입되어 원자재 가격을 더욱 상승시키고 있습니다. 따라서 미국은 금리 인상 및 자산 축소 조치를 통해 원자재 투자 열기를 식히고 가격을 낮추고자 합니다.

미국 경제 시스템에서 소비가 주도적이며, 소비의 중요한 선행 지표로서 고용 시장은 경제의 경기를 직접 반영합니다. 현재 미국의 비농업 고용 인구는 안정적으로 증가하고 있으며, 노동력의 수급 관계는 미국 경제의 회복력을 반영하고 있습니다. 중단기적으로는 연준의 정책 긴축에 제약 요소가 되지 않을 것입니다. 즉, 연준이 금리 인상 및 자산 축소를 통해 인플레이션을 억제한 후 실업률이 상승하더라도 이는 수용 가능한 범위 내에 있을 것이며, 경제가 대공황에 들어갈 확률은 낮습니다.

종합적으로 볼 때, 이번 금리 인상은 이전 세 차례의 경제 상황과 큰 차이가 없으며, 따라서 이전 세 차례의 규칙을 분석할 때 연준의 금리 인상이 3월부터 시작되었으므로 하반기에는 S&P 500이 바닥을 치고 반등할 가능성이 있으며, 비트코인도 이번 하락장에서 바닥을 다질 가능성이 있습니다.

이더리움 기술 발전이 암호화 시장 흐름에 미치는 영향

이전 상승장에서 이더리움 메인넷은 사용자 수가 증가하면서 혼잡하고 높은 가스 비용이 발생하였고, 이는 생태계 발전에 큰 장애가 되었습니다. 또한 후기에 자금 활용률이 낮다는 단점도 드러났습니다. 이더리움의 확장성과 DID 시스템 기반의 신용 금융 시스템이 시급히 해결해야 할 문제로 떠올랐습니다.

현재 이더리움은 업그레이드를 진행 중이며, 테스트넷 병합이 완료되었고, 이후 이더리움 메인넷 병합(Merge)이 진행될 예정입니다. PoW에서 PoS로 전환됩니다. 병합 완료 후 가장 중요한 사항은 EIP-4844로, 샤딩을 활용하여 롤업이 대량의 거래를 처리하여 확장성을 증가시키는 것입니다. Arbitrum, Optimism, zksync, StarkNet, Polygon과 같은 레이어2 프로젝트는 EIP-4844에서 큰 발전을 이룰 수 있으며, 이는 점점 더 많은 개발자들이 유입되는 계기가 될 것입니다.

이더리움의 확장성과 다른 공공 블록체인의 발전은 web3.0의 발전을 위한 기초를 마련할 것이며, web3.0은 처음에는 현실 세계와 평행한 가상 경제체가 될 것입니다. 이 새로운 경제체에서는 새로운 산업이 탄생하고 기존 산업이 재편될 것입니다. DID 기반의 신용 체계와 평판 체계는 현재 DeFi의 과도한 담보로 인한 자금 활용률 저하 문제를 해결할 것입니다. 또한 프라이버시, DAO, NFT, Gamefi, Socalfi 등 다양한 분야도 반드시 폭발적으로 성장할 것이며, 이는 비트코인 상승장을 암호화 시장의 전면적인 상승장으로 이끌 것입니다.

3: 다음 상승장 전 주기의 예측 및 상승장이 산업 내부와 외부에 미치는 영향

우리는 비트코인의 역사적 가격 주기 규칙을 활용하여 위에서 분석한 원인과 결합하여 다음 상승장 주기를 간단히 분석하고 예측하겠습니다.

먼저 비트코인의 첫 두 차례 상승장 최고점에서 하락장 최저점까지의 조정 주기와 깊이를 살펴보면, 통계에 따르면:

첫 번째 상승장은 최고점에서 하락장 최저점까지 14개월 동안 하락하였으며, 조정 폭은 87.06%입니다.

두 번째 상승장은 최고점에서 하락장 최저점까지 12개월 동안 하락하였으며, 조정 폭은 84.78%입니다.

두 번째 하락 주기와 폭은 첫 번째에 비해 모두 단축되었습니다. 따라서 이번 조정이 최저점에 도달하는 주기는 12개월 미만일 가능성이 있으며, 조정 폭도 84.78% 미만일 가능성이 있습니다.

위의 S&P 500 흐름 분석을 결합하면, 비트코인의 이번 하락장 최저점은 9-10월에 나타날 가능성이 있으며, 최저 가격은 14000달러에서 15000달러 구간에 있을 것으로 보입니다.

앞서 비트코인 반감기가 이후 상승장이 시작되는 중요한 기점이라는 점을 분석하였습니다. 매번 반감기 이후에는 더 큰 상승장이 동반됩니다. 비트코인이 하락장 최저점에서 반감기까지의 이 기간은 비트코인의 조정 기간으로 볼 수 있으며, 이 기간 동안 비트코인 가격은 대체로 약간의 상승세를 보일 것입니다. 이 시간 주기에 대한 통계는 다음과 같습니다:

첫 번째 하락장 최저점에서 반감기까지 18개월 조정되었습니다.

두 번째 하락장 최저점에서 반감기까지 16개월 조정되었습니다.

비트코인의 다음 반감기는 약 2024년 5월에 발생할 것으로 예상되며, 비트코인이 바닥을 다질 때부터 반감기까지의 이 기간은 조정 주기가 될 것이고, 미국의 금리 인상이 올해 말이나 내년 초에 종료될 가능성이 있으며, 이후 시장은 회복기에 들어갈 것입니다.

이상의 두 가지를 종합적으로 고려할 때, 우리는 이 시기에 미국 주식과 비트코인이 조정기에 들어갈 것이라고 예측합니다. 기관들이 이 시기에 매수할 가능성이 있지만, 큰 변동성 속에서 소액 투자자들은 신뢰를 잃고 이탈할 수 있습니다.

반감기가 완료된 후 비트코인은 상승 단계에 들어가며, 비트코인 반감기 이후 상승장 최고점까지의 주기와 폭에 대한 통계를 살펴보면:

첫 번째 상승장은 13개월 동안 상승하였으며, 상승 배수는 523.87입니다.

두 번째 상승장은 17개월 동안 상승하였으며, 상승 배수는 129.04입니다.

세 번째 상승장은 19개월 동안 상승하였으며, 상승 배수는 22.09입니다.

위의 데이터에서 볼 수 있듯이, 각 상승장의 상승 주기는 증가하고 있으며, 상승 배수는 기초가 커짐에 따라 점점 줄어들고 있습니다. 따라서 우리는 2024년 5월 이후 비트코인이 상승 단계에 들어갈 것이라고 추측할 수 있습니다. 이후 이더리움이 업그레이드를 완료한 후 기술 향상에 기반하여 생태계가 더욱 풍부해지고, 자금 활용률이 반드시 증가할 것이며, 전체 web3.0의 응용층이 폭발하기 시작할 것입니다. 이때 암호화 시장은 전면적인 상승장으로 진입할 것입니다. 우리는 이번 상승장에서 비트코인이 최고점에 도달하기 위해 19개월 이상의 시간이 필요할 것으로 예상하며, 상승 배수는 22배 미만일 것으로 보이며, 즉 최고 가격은 30만 달러를 넘지 않을 것입니다. 결국 비트코인 현물 ETF도 승인되어 암호화 시장과 전통 금융이 더욱 융합될 것입니다.

종합적으로 볼 때, 우리는 다음 상승장의 내재적 동력이 좁은 의미의 web3.0 발전이라고 생각합니다. 즉, 블록체인 기술 기반의 새로운 인터넷이 발전하는 것입니다. 이는 인터넷 측의 생산 관계 혁신을 가져올 것이며, 생산 관계의 변화는 필연적으로 생산력의 혁신을 가져올 것입니다. 이는 미래 인터넷 발전의 동력이 될 것입니다. 우리는 앞으로 더 많은 자본이 암호화 산업에 진입할 것이며, 성숙한 암호화 산업 응용이 사람들의 일상 생활에 들어올 것이라고 예측할 수 있습니다.

이번 상승장에서 부상한 NFT는 아마도 먼저 사람들의 일상 생활에 들어올 것입니다. NFT 기반의 Gamefi와 Socalfi도 서서히 web2.0 모델을 전복할 것입니다. 좁은 의미의 web3.0은 web3.0의 초기 단계일 뿐이며, 블록체인, 메타버스, VR/AR, 인공지능 등 광의의 web3.0은 반드시 함께 발전할 것입니다. 이는 소프트웨어와 하드웨어 시설이 함께 가져오는 기술 혁명입니다. 시간을 친구로 삼고 인내심을 가지고 기다리면, 결국 올 것이 옵니다.