Messari 2분기 Web3 인프라 수익 보고서: 수익은 10%만 감소, 수요는 여전히 강력함

작성자：Sami Kassab，Messari 연구원

편집：iambabywhale.eth

주요 요점：

• 많은 Web3 인프라 프로토콜이 Web3 생태계 내외에서 서비스를 제공하여 안정적인 수익을 창출하고 있습니다. 서비스 범위는 저장소에서 컴퓨팅, 무선 데이터 전송까지 다양합니다；

• 하락장이 심화됨에 따라 Web3 인프라 수익은 단 10% 감소했으며, 이는 프로토콜의 전체 가치가 76% 하락했음에도 불구하고 이러한 프로토콜 서비스에 대한 수요가 여전히 강하다는 것을 나타냅니다；

• Web3 프로토콜이 수익 기준으로는 과대 평가된 것처럼 보일 수 있지만, 각 산업의 총 잠재 시장을 고려할 때 현재의 가치는 2022년 1분기보다 더 매력적입니다.

Web3 산업은 순환 경제 외에 실제 사용 사례가 없다는 비판을 받지만, 이는 사실이 아닙니다. 일부 Web3 인프라 프로토콜은 Web3 생태계 내외에서 서비스를 제공합니다. 그들은 Web3 사용자와 비암호화 원주율 참여자에게 분산 저장소, 컴퓨팅 및 무선 데이터 전송을 포함한 서비스를 제공합니다. 최종 사용자는 이러한 서비스를 사용할 때 요금을 지불해야 하며, 프로토콜은 이를 통해 수익을 창출합니다.

지난 분기 동안 암호화폐 총 시가 총액은 59% 감소하여 2.1조 달러에서 8600억 달러로 줄었습니다. Web3 인프라 분야에서 완전 희석된 가치는 76% 감소하여 630억 달러에서 150억 달러로 떨어졌습니다. 비록 환경이 열악하지만, Web3 인프라 프로토콜은 여전히 운영을 지속하며 끊임없이 수익을 창출하고 있습니다.

2022년 2분기 동안 Web3 인프라 프로토콜은 570만 달러의 수익을 창출했습니다. 점유율이 가장 높은 Filecoin을 제외한 나머지 Web3 인프라 프로토콜은 지난 분기 동안 총 47만 달러의 수익을 기록했습니다. 2022년 1분기와 비교하여 10% 감소했습니다.

수익 계산 방법

데이터는 Web3 지수에서 가져왔으며, 이 지수는 인프라 프로토콜의 수요 측 수익을 추적합니다. 주로 최종 사용자가 네트워크 및 그 서비스 사용을 위해 지불하는 비용을 포함하며, 이 지표는 네트워크의 실제 사용 상황을 측정합니다. 반면 총 수익과 같은 지표는 공급 측 참여자의 수익과 인플레이션의 토큰 보상을 포함할 수 있으며, 이는 네트워크 사용 상황을 반영하지 않습니다.

Filecoin은 본 보고서에서 유일하게 Web3 지수에 포함되지 않은 프로토콜로, 이는 독특한 수익 구조를 가지고 있기 때문입니다. Filecoin의 수요 측은 저장 거래 및 저장 제공자가 제공하는 데이터 검색 서비스에 대해 비용을 지불합니다. 저장 거래와는 달리, 데이터는 저장 제공자가 체인 외부에서 검색하므로 검색 비용 데이터는 알 수 없습니다. 저장 비용은 프로토콜에 의해 보조되므로, 사용자는 네트워크에서 거래를 할 때 기본 비용과 발생할 수 있는 추가 비용만 지불하면 거래를 초기화하거나 갱신할 수 있습니다. Filecoin의 수요 측에서 발생하는 수익은 네트워크 거래 비용의 45%가 수요 측 참여자에서 발생한다고 가정하여 추정할 수 있습니다(가정상 네트워크 거래의 절반이 공급 측 참여자에서 발생한다고 가정).

각 산업 수익 세부 사항

저장소

사용된 저장소와 네트워크 용량에 따라, Filecoin은 가장 큰 시장 점유율을 보유하고 있습니다. 그 수익은 블록 공간에 대한 수요에 해당하며(더 높은 수요는 사용자가 더 높은 거래 비용을 지불하게 만듭니다), 네트워크에 저장된 데이터 양이 아닙니다. 따라서 수익을 증가시키기 위해서는 저장 수요에서 발생하는 거래량이 네트워크의 수용 능력을 초과해야 합니다.

Filecoin의 저장 용량과 활용률은 지난 1년 동안 증가해왔지만, 최근 분기까지 수익은 감소세를 보였습니다. Filecoin은 2021년 2분기 이후 수익이 급격히 감소했으며, 이는 HyperDrive 업그레이드로 인해 네트워크의 처리량이 10-25배 증가하여 거래 비용이 낮아졌기 때문입니다. 따라서 수익 수치는 2021년 2분기 수준으로 빠르게 회복되지 않을 것으로 예상됩니다.

4분기의 수익 감소를 겪은 후, Filecoin은 2분기에 570만 달러의 수익을 창출하며 전분기 대비 118% 증가했습니다. 이는 네트워크에 현재 저장된 데이터 양인 활성 거래의 현저한 증가에 기인합니다: 지난 분기 대비 80% 증가했습니다. Filecoin은 다른 저장 프로토콜의 수익을 수십 배 초과하는 독특한 위치에 있습니다.

Arweave는 영구 저장에 중점을 둔 프로토콜로, 이번 분기 저장 프로토콜 중 두 번째로 높은 수익인 193,430달러를 기록하며 전분기 대비 31% 증가했습니다. 저장량은 전분기 대비 33% 증가했습니다. 한편, Storj와 Sia의 수익은 각각 -64%와 -31%로 감소했습니다. 그러나 Storj와 Sia의 저장량은 각각 9%와 36% 증가했습니다.

Sia의 저장량이 증가했음에도 불구하고, 시장에서 설정된 평균 저장 가격은 전분기 대비 63% 하락하여 수익이 감소했습니다. 반면, Storj는 TB당 4달러의 고정 요금을 부과하며, 사용자에게 150GB의 무료 저장 공간을 제공합니다. 무료 저장 프로그램으로 인해 저장량이 증가했지만, Storj의 이번 분기 수익은 감소했습니다.

컴퓨팅

렌더링, 호스팅 및 트랜스코딩을 포함한 다양한 애플리케이션과 서비스는 컴퓨팅 자원을 필요로 합니다. Web3 컴퓨팅 프로토콜은 공급 측 참여자가 자신의 GPU 및 CPU 자원을 필요로 하는 최종 사용자에게 임대하여 보상을 받을 수 있도록 합니다.

Livepeer는 비디오 처리 서비스가 필요한 스트리밍 애플리케이션을 위한 분산 시장입니다. 이 네트워크는 광부들이 GPU를 사용하여 네트워크에 비디오 처리 서비스를 제공하도록 장려합니다. Livepeer의 2022년 2분기 수익은 전분기 대비 39% 감소했지만, Livepeer가 처리한 비디오 수는 2022년 1분기와 동일합니다. Livepeer는 노드가 요금을 설정하는 개방형 시장이므로, 노드 운영자 간의 경쟁 관계와 수요 정체로 인해 요금이 하락했습니다.

Akash는 컴퓨팅 자원을 찾는 사용자와 여유 컴퓨팅 능력을 가진 공급자를 연결하는 분산형 클라우드 시장입니다. Akash의 수익은 2022년 2분기에 50% 감소했지만, 네트워크의 활성 임대 계약(즉, 컴퓨팅 자원을 임대하는 프로토콜 수)은 11% 증가했습니다.

Akash에서 자원을 임대하기 위해 공급자와 최종 사용자는 AKT로 가격을 정하고 매월 요금을 사전에 합의합니다. 이 가격 계약은 AKT 가격 변동에 따라 자동으로 조정되지 않습니다. AKT가 2분기에 83% 하락함에 따라, 이는 자연스럽게 달러 수익 감소로 이어졌습니다. 가격 안정성 문제를 해결하기 위해 Overclock Labs는 달러에 연동된 거래 불가능한 토큰을 통해 네트워크의 수익을 안정화하는 안정적인 정산 메커니즘을 개발하고 있습니다.

무선 네트워크

Helium은 분산 무선 네트워크를 구축하기 위한 경제 시스템 및 플랫폼입니다. 이 프로토콜은 IoT 네트워크에서 시작되어 현재 5G 네트워크를 개발하고 있습니다. Helium 네트워크는 공급 측 참여자가 핫스팟을 배치하도록 장려하며, 최종 사용자는 이러한 핫스팟을 통해 데이터를 전송할 수 있습니다.

Helium의 IoT 네트워크에서 데이터를 전송하는 비용은 24바이트당 0.0001달러입니다. 지난 분기 동안 최종 사용자는 네트워크를 통해 데이터를 전송하는 데 4.2만 달러를 지출했으며, 이는 전분기 대비 56% 증가한 수치입니다. 최종 사용자가 데이터를 전송하여 발생한 수익은 Helium의 완전 희석 가치에 비해 상당히 낮지만, 5G 출시가 네트워크를 통해 전송되는 데이터 양을 크게 증가시킬 것으로 예상됩니다. 또한 Helium 커뮤니티는 WiFi, VPN 및 CDN을 포함한 여러 다른 네트워크를 출시할 계획입니다. 이러한 네트워크가 성공적으로 입증된다면, Helium을 통해 전송되는 총 데이터는 계속 증가할 것입니다.

데이터 인덱스

The Graph는 블록체인에서 데이터를 인덱싱하고 쿼리하기 위한 분산 프로토콜입니다. 그 최종 사용자는 일반적으로 애플리케이션 개발자로, 서브그래프(데이터 인덱스)에서 네트워크 인덱서로의 각 쿼리에 대해 비용을 지불합니다. 처음에 The Graph는 중앙 집중식 호스팅 서비스를 통해 인덱싱 및 쿼리 서비스를 제공했으며, 이때 쿼리는 전액 보조되었습니다. 그러나 서브그래프가 분산 네트워크로 이전한 이후, 2022년 3월 이후 이전된 서브그래프는 40% 증가했으며, 이로 인해 쿼리 비용 수익이 전분기 대비 1050% 증가했습니다. 점점 더 많은 서브그래프가 호스팅 서비스에서 이전됨에 따라, The Graph의 최종 사용자 비용에서 발생하는 수익은 계속 증가할 것으로 예상됩니다.

기본적인 생각

Web3 인프라 프로토콜을 평가하려면 네트워크의 실제 사용 상황을 검토해야 합니다. 네트워크의 수요 측 수익은 최종 사용자가 네트워크 및 그 서비스 사용을 위해 지불한 총 비용을 보여줍니다. 이 지표는 인플레이션의 토큰 보상과 공급 측 참여자의 수익을 포함하지 않으며, 이러한 데이터는 네트워크 사용 상황을 반영하지 않습니다. 이러한 수익에 합리적인 배수를 할당한 후, 현재의 프로토콜 가치는 과대 평가된 것으로 보입니다. 그러나 Web3 인프라 프로토콜의 완전 희석 가치는 76% 하락했음을 고려할 때, 현재의 가치는 3개월 전보다 더 매력적입니다.

비록 가치가 76% 하락했지만, Filecoin을 제외한 수익은 단 10% 감소했습니다. Filecoin을 포함한 수요 측에서 발생하는 총 수익은 97% 증가했습니다. 가치가 크게 하락했음을 감안할 때, 이는 하락장에서도 Web3 인프라 프로토콜에 대한 수요가 여전히 안정적임을 나타냅니다.

이러한 프로토콜이 생성하는 수익은 Web2 회사의 수익에 비해 미미하지만, 이들 프로토콜이 여전히 초기 단계에 있다는 점에 유의해야 합니다. 각 프로토콜은 서비스 제품을 확장하고 새로운 수익화 방법을 개발하며 Web3 생태계 내외에서 통합을 진행하고 있습니다. 궁극적으로 각 산업의 총 잠재 시장은 방대합니다. 현재 가치를 장기적으로 관찰하면, 각 카테고리의 주요 참여자들이 현재 저평가되어 있을 가능성이 높습니다.