Outlier 창립자: 암호화 겨울을 정의하는 데 서두르지 마세요, 시장은 2018년만큼 나쁘지 않습니다

작성자: Jamie Burke, Outlier Ventures

편집: 0x11, ForesightNews

지난주, Coinbase CEO Brian Amrstrong부터 CoinDesk 기자에 이르기까지 암호화폐 산업의 여러 부문에서 우리는 "암호화 겨울"에 처해 있다고 보고했습니다. 하지만 암호화 겨울이란 무엇일까요? 암호화 겨울을 어떻게 객관적으로 측정할 수 있을까요? Web3 액셀러레이터 Outlier Ventures의 CEO Jamie Burke는 2018년 암호화 겨울 동안 투자한 경험을 바탕으로 이러한 질문에 답합니다. 그는 산업의 건강 상태를 더 잘 정의하고 평가하는 데 도움이 되는 프레임워크를 제공하며, 2018년과 현재의 차이점을 이해하고 그가 생각하는 산업의 발전 방향에 대한 통찰을 제공합니다.

기술 겨울이란 무엇인가?

1984년의 공개 토론에서 "겨울"이라는 용어는 기술 주기 맥락에서 인공지능 커뮤니티를 지칭하는 데 처음 사용되었으며, 이는 "기술 커뮤니티의 비관적 정서에서 시작된 일련의 연쇄 반응으로, 이후 미디어로 확산되고 자금이 심각하게 축소되며, 그 뒤에 진지한 연구가 사라진다"고 설명되었습니다.

이 정의는 2018년부터 2020년까지 암호화폐 산업에서 발생한 모든 일을 정확하게 요약합니다. DeFi Summer가 암호화 커뮤니티를 깨우치기 전까지 자본은 이 산업에 재배치되지 않았습니다. 인공지능과 마찬가지로 암호화폐는 정보 기술로서 여러 번의 과대 광고 주기를 겪은 후 실망과 비판, 자금 축소의 시기를 거쳐 몇 년 후에야 다시 주목받을 것으로 예상됩니다. 인공지능 산업은 더 심각한 상황으로, 수십 년을 기다려야 했습니다.

따라서 우리가 암호화 겨울에 처해 있는지 객관적으로 측정하기 위해서는 이러한 조건을 고려해야 합니다: 커뮤니티와 미디어의 비관적 정서, 그리고 자금의 심각한 축소와 진지한 연구의 지속적인 부재. 일부 커뮤니티, 특히 미디어에서 분명히 비관적 정서가 존재한다고 생각하지만, 우리는 이러한 관점을 분해하고 현재 우리가 기술 겨울을 겪고 있는지 판단하는 데 도움이 되는 객관적인 답을 찾으려 해야 합니다.

지속적인 진지한 연구가 없다?

우선, 1984년 인공지능의 겨울과는 달리, 암호화폐는 8년 이상의 상업화를 겪었으며 순수한 연구 개발 단계를 넘어섰다고 생각합니다. 이러한 상황에서 우리는 주요 프로토콜의 자본화, 새로운 Web3 원형, Layer1 및 Layer2의 시작 수를 통해 연구 개발 자금의 수준을 측정할 수 있으며, 또는 Github 코드 저장소의 활발함을 통해서도 측정할 수 있습니다. 연구 개발 동향 보고서의 일환으로, 우리는 모든 주요 Web3 프로토콜의 개발 활동을 지속적으로 분석하고 있으며, 이러한 활동 지표는 코드 제출이 지속적으로 존재하고 있으며 많은 경우 증가하고 있음을 보여줍니다.

우리 액셀러레이터의 또 다른 관점에서, 우리는 블록체인 인프라를 묶고 상업화하기 위해 많은 스타트업이 시작되고 있음을 보고 있습니다. 1분기 이후로 우리는 2,000개 이상의 애플리케이션을 받았으며, 이 분야에 진입하는 창립자와 개발자의 수가 둔화될 조짐은 보이지 않습니다. 현재 산업 초기 단계의 채용도 활발하며, 우리의 채용 게시판에는 200개 이상의 직무 공석이 있으며, 흥미롭게도 Coinbase와 같은 대기업이 인력을 감축한 후 퇴사한 직원들이 같은 날 수십 개의 일자리 제안을 받았습니다. 마찬가지로, 우리는 Web2 임원들이 대규모 기술 회사에서 기록적인 수준으로 이직하는 것을 보았으며(일부는 감원 때문입니다), 대기업의 주식 계획이 과거처럼 인재를 잠그지 않기 때문입니다.

자금이 심각하게 축소되었는가?

우리가 한 산업을 겨울로 분류하는 다음 요구 사항은 자금이 대폭 축소되는 것입니다. 여기서 많은 사람들이 전체가 아닌 이야기의 일부만 보고 있는 실수를 하고 있다고 믿습니다.

분명히, 상장된 암호화폐의 시가총액은 크게 감소했습니다. 이 글을 작성하는 시점(6월 16일)에서 암호화 시장의 총 시가총액은 3조 달러 이상의 역사적 고점에서 1조 달러 미만으로 떨어졌으며, 상위 100개 토큰 중 72개는 90% 이상 하락했습니다. "약세장"이라는 전통적인 자본 시장 개념을 빌리자면, 전체 시장, S&P 500 등의 지수, 개별 증권 또는 상품이 일정 기간(보통 2개월 이상) 동안 20% 이상 하락하면 우리는 확실히 약세장에 들어섰다고 말할 수 있지만, 이것만으로는 시장이 겨울을 겪고 있다는 것을 설명할 수 없습니다.

전체 자금 조달을 더 포괄적으로 이해하기 위해서는 공개 상장된 자산의 이차 시장만 볼 것이 아니라 일차 위험 투자 활동도 이해해야 합니다. 바로 여기서 Outlier는 PitchDeck과 같은 도구의 지원을 통해 산업의 건강 상태에 대한 더 깊은 통찰을 제공할 수 있습니다.

Pre-Seed에서 Seed, A 라운드에 이르는 초기 스타트업에 대한 자금은 1분기 대비 둔화되었지만, 자금은 여전히 새로운 암호화폐 펀드에 적극적으로 배분되고 있습니다. 올해만 해도 Web3 투자에 명확히 배분된 펀드는 150억 달러 이상을 모금했으며, 이는 2021년 동기 대비 120억 달러를 초과하며 거의 매주 새로운 펀드가 출시되고 있습니다.

우리의 토큰 출시 플랫폼 Ascent와 CoinList, Kucoin, 후오비와 같은 거래소의 최신 데이터를 종합해 보면, 신규 상장된 암호화폐의 수는 크게 감소했으며, 수익률이 크게 하락함에 따라 일부 플랫폼은 모든 토큰 상장 활동을 완전히 중단했으며, 많은 다른 플랫폼의 상장 활동은 현재 몇 개월 동안 임시로 연기되었습니다. 그러나 TGE(토큰 발행 이벤트) 맥락에서 2017년 이후로 제품과 커뮤니티의 관점에서 이들은 더 이상 자금 조달 활동이 아니라 네트워크 출시로 간주되고 있습니다.

일차 시장과 이차 시장은 물론 서로 연결되어 있지만, 전자는 후자가 LP의 수익을 실현하거나 이익을 시장으로 순환시키기 위한 유동성 조건으로 필요합니다. 암호화폐 분야에서 이 주기는 전통적인 주식 투자에 비해 짧지만, 여전히 소매 및 더 적극적으로 관리되는 기관 자금(예: 헤지 펀드)으로 구성된 건강한 이차 시장이 필요합니다. 이는 우리가 보는 가장 큰 피해로, 수요 고갈 외에도 Three Arrows Capital과 같은 암호화폐 원주율 헤지 펀드도 큰 압박을 받고 있습니다.

객관적인 프레임워크를 어떻게 만들 것인가?

위의 질문을 바탕으로, 암호화 산업의 위험 자본이 이차 시장의 수요가 회복되기 전에 고갈될 것인지, 아니면 두 가지 모두 수년간 사라질 것인지에 대한 것입니다.

암호화 겨울을 측정하는 객관적인 기준은 다음과 같습니다:

• 이차 시장은 어떤 단계에 있는가: ATH에서 90% 이상 하락하며 6개월 연속 하락해야 함;
• 일차 시장: VC와 사모 판매액도 6개월 연속 하락하며 ATH에서 90% 이상 하락해야 함.

이 가능성은 얼마나 되고, 다음에 무슨 일이 일어날 것인가?

우리의 공동 투자자 감정 조사를 통해 얻은 결과는 일차 시장의 약세장이 상대적으로 짧을 것이라는 기대(평균 6-12개월)이며, 20%만이 12개월을 초과할 것이라고 생각합니다; 또한 암호화 프로젝트의 평가액은 평균 25%만 하락할 것으로 예상되며, 상위 10개 프로젝트는 하락폭이 더 작을 것입니다. 만약 이것이 올바른 평가라면, 암호화 분야에 충분히 인내심 있는 위험 자본이 배분되어 우리는 안전하게 또 다른 강세장에 진입할 것입니다.

하지만 문제는 강세장이 어떻게 발생할 것인가? 새로운 자금과 수요는 어디서 올 것인가?

일반적으로 암호화 강세장은 새로운 혁신 조합에 의해 주도되며, 이러한 혁신은 새로운 형태의 원주율 자산과 수익을 창출합니다. 2017년은 ICO, 2020년은 DeFi, 2021년은 NFT였습니다. 다음 혁신의 촉발점이 무엇인지 정확히 말하기는 어렵지만, Outlier는 이 문제를 해결하기 위한 충분히 큰 싱크탱크와 강한 동기를 가지고 있다는 것은 확실합니다. 우리는 아마도 사회적 그래프의 원주율 형태이거나 점점 더 많은 프로그래머블 디지털 소비재일 것이라고 추측합니다.

하지만 이렇게 말하더라도, 이전의 모든 암호화 주기는 더 유리한 거시 환경에서 발생했으며, 일반적으로 양적 완화가 새로운 자본을 유치했습니다. 나를 포함한 많은 사람들은 암호화 이차 시장의 현황이 악화되는 거시 환경에 의해 크게 영향을 받고 있다고 생각합니다. 이는 주식 시장의 침체와 유사합니다. 그러나 암호화폐는 허가가 필요 없고 24/7 운영되며 유동성이 얕기 때문에 거시 정서의 영향을 과장합니다. 이는 긍정적인 면도 있으며, 이는 암호화폐가 더 넓은 시장에서 인정받고 있다는 것을 의미하지만, 이는 또한 산업 통제를 넘어서는 요인이 존재하며 동일한 유형의 거시 환경이 없다는 것을 의미합니다.

그러나 인기 있는 소매 자금이 암호화폐에 유입되어 기본 요소를 무시하는 시기와는 달리, 오늘날의 시장은 더 전문적인 자금에 의해 주도되며 실제 가치를 찾으려 합니다. 이는 이 상대적으로 평온한 시기에 암호화 산업이 다음 강세장까지 지속될 기본 요소 개발 과정을 시작할 것으로 기대된다는 것을 의미합니다. 이러한 추세는 점점 더 성숙해지고 있으며, DeFi 외에도 점점 더 많은 산업 응용이 이루어지고 있어 암호화폐와 전통 자산 범주 간의 미래 상관성을 낮추고 순수한 외부 거시 정서에 더 잘 저항할 수 있게 될 것입니다.

이 모든 요소를 종합적으로 고려할 때, 중단기적으로 시장이 강하게 하락할 것으로 예상되지만, 현재는 암호화 겨울이 아니라 여름 세일에 더 가깝다고 말씀드릴 수 있습니다.