저자: Kirill Naumov, HASH CIB 연구 분석가

원제: 《왜 우리는 Solv Protocol에 투자했는가》

편집: 후타오, 체인 캡처

인재와 자본이 암호화폐 분야로 몰려들면서 블록체인 관련 혁신이 번창하고 있습니다. 많은 프로젝트가 사업을 확장하고 서비스를 촉진하기 위해 수백만 달러를 모금했습니다. 금융 부문의 권한 분산을 촉진하고 있지만, 대부분의 벤처 캐피탈 거래는 서류상에서 이루어집니다. 일반적으로 개발자와 투자자는 미래 토큰 간단 계약(SAFT)에 서명하며, 이 계약은 토큰 생성 이벤트(TGE) 이후 프로젝트 토큰의 분배 조건을 규정합니다. SAFT는 일반적으로 귀속 일정과 기타 잠금 해제 세부 사항을 포함합니다.

ICO가 금지됨에 따라 암호화폐 스타트업을 위한 자금 조달 과정은 지나치게 복잡하고 배타적이며 중앙집중화되었습니다. 현재, 공개 발행 이전에 프로젝트는 효과적인 자금 조달 메커니즘이 부족합니다. 법적 및 규제적 도전 외에도 개발자와 초기 투자자는 그들의 계약을 추적해야 하며, 그 기록은 종이에만 저장됩니다. 또한, 장기 잠금 및 귀속 일정은 이러한 투자에 대한 유동성을 감소시킵니다. 결국, 이는 전통 금융 기술 분야의 발전과 동기화되지 않습니다.

반면, 예측 가능한 현금 흐름을 가진 기존 프로젝트의 경우, 자금 조달 옵션은 일반적으로 기관 투자자에게 상당한 할인으로 집중 판매하는 것에 국한되며, 긴 잠금 기간을 가지고 있어 토큰 보유자를 상당히 희석시킵니다. 결국, 프로젝트가 모금한 자금은 적고, 투자자가 구매한 비유동 자산은 잠금 기간이 끝날 때 가치가 없을 수 있습니다.

탈중앙화 자율 조직(DAO)의 확산은 자금 조달 활동을 더욱 복잡하게 만들고 있습니다. 스타트업이 탈중앙화되면 더 이상 전통적인 방식으로 SAFT를 서명하거나 자금을 모을 수 없습니다. 따라서 DAO는 모든 개발이 완료되고 플랫폼이 안정 상태에 이를 때까지 중앙집중화됩니다. 이는 권한 분산을 지연시키고 DAO를 생성하는 목적을 처음부터 훼손합니다. 미래를 바라보면, DAO는 암호화 원주율 금융 도구를 통해 자금을 모으는 것이 매우 의미가 있습니다.

프로젝트 개요

Solv Protocol은 Vouchers라는 금융 NFT를 통해 프로젝트 자금 조달을 개선하는 것을 목표로 합니다. 바우처는 ERC-721 NFT의 기본 원칙을 활용하여 투자 분배, 채권 발행, 예치증명서 및 커버 노트를 기록합니다. 그러나 바우처는 ERC-3525 토큰 표준 위에 구축되어 자유롭게 분할 및 병합할 수 있습니다. Solv Protocol은 ERC-3525 토큰 표준을 개발 및 발표하여 모든 미래의 금융 NFT에 사용할 수 있도록 하여 DeFi 혁신을 위한 무수한 가능성을 열었습니다.

ERC-3525는 ERC-721과 완전히 호환되는 반동질 토큰 표준으로, 각 ERC-3525 토큰은 고유한 ERC-721 개체로서 각기 다른 속성을 가질 수 있습니다. "단위" 속성을 추가함으로써 개발자는 자유롭게 분할 및 병합할 수 있는 개별 고유 자산을 생성하는 반대체 가능성을 만들어냈습니다. 특정 애플리케이션, 특히 게임이나 금융 분야에서 ERC-3525는 완벽한 솔루션입니다. 그렇지 않으면 목표를 달성하기 위해 수많은 ERC-20 계약을 생성해야 하거나 ERC-721의 비유동성과 비분할성에 대한 해결책을 제시해야 합니다.

Solv Vouchers는 ERC-3525 토큰 표준을 기반으로 하여 잠금 자산에 유동성을 제공합니다. 예를 들어, 미래 토큰의 분배를 약속하는 Vesting Voucher를 판매함으로써 펀드나 투자자는 프로젝트가 공개 거래되기 전에 프로젝트에서의 지분을 효과적으로 판매할 수 있습니다.

Solv Protocol은 스타트업과 DAO를 위한 간단하고 사용자 정의 가능한 자금 조달 도구를 제공합니다. 예를 들어, 바우처가 잠금 기간, 귀속 일정, APY 등과 같은 동일한 기본 특성을 가진 경우 자유롭게 분할 및 병합할 수 있습니다.

현재 Perpetual Protocol, Unslashed Finance, Paragons, DODO, Highstreet, ColdStack, ClearDAO 등이 Solv Protocol 바우처를 사용하고 있습니다. 현재 잠금 총 가치(TVL)가 6900만 달러인 Solv Protocol은 혁신적인 제품을 출시하고 프로젝트를 신속하게 진행하고 있습니다.

Solv Protocol은 최근 탈중앙화 금융의 전환 가능한 채권인 Convertible Voucher를 출시했습니다. 이 강력한 NFT 구조는 고위험 DeFi 프로토콜이 희석이나 청산 위험 없이 자금을 모을 수 있게 하며, 투자자를 프로젝트 토큰 가격 변동으로부터 보호합니다. Convertible Voucher의 설계는 Solv Voucher의 모든 편리한 요소(분할/병합, 발행 방식 조정 및 사용자 정의 가능한 결제 날짜)를 유지합니다.

또한, 이는 기본 토큰에 수용 가능한 거래 범위를 추가합니다. 만약 토큰이 거래 범위 아래로 떨어지거나 위로 올라가면, 교환 가능한 바우처의 보유자는 바우처의 액면가에 해당하는 토큰을 지급받게 됩니다. 이러한 설계는 프로젝트가 초기 투자자의 분배 잠금 해제 시 과도한 토큰 매각으로부터 보호할 수 있습니다.

밝은 미래

Solv Protocol의 ERC-3525 토큰 표준은 금융 NFT의 보편적인 표준으로, 풀 기반 DeFi 프로젝트의 탈중앙화 채권, 구조화 제품 및 회계 시스템과 같은 많은 잠재적 구현 사례를 열어줍니다.

DeFi 채권

전통 금융 분야에서 지속 가능한 기업은 주식을 희석하는 대신 회사 채무를 발행하여 자금을 모읍니다. 탈중앙화 금융이 성숙해짐에 따라 안정적인 탈중앙화 애플리케이션은 현재 DeFi 생태계에서 불가능한 채무 자금 조달 기회를 탐색할 것입니다.

Solv Protocol의 ERC-3525 반동질 토큰은 채권 소유권 등록소 및 지급 보증으로 사용될 수 있습니다. 예를 들어, 한 프로젝트는 채무 가치의 배수를 팀 토큰으로 잠금하여 바우처를 발행하는 담보로 사용하고, 정기적으로 이자나 원금 상환을 놓칠 경우 대출자는 자동으로 잠금된 담보를 받게 됩니다. 채권 조건은 프로젝트의 성장 단계, 지속 가능성 및 안전성에 따라 완전히 달라집니다. 우리는 DeFi 프로젝트의 가치가 안정적으로 유지된다고 가정할 때, 2024년까지 DeFi 채권 시장 가치가 수백억 달러에 이를 것으로 추정합니다.

예를 들어, Yearn Finance의 사례를 살펴보겠습니다. 거의 모든 YFI 공급이 생성되었으며, 이 프로젝트는 토큰 희석을 통해 투자를 유치할 수 없습니다. Yearn 개발자가 확장을 원한다면 자금을 모을 수 있는 옵션을 탐색할 것입니다. 지속 가능한 현금 흐름을 가진 후기에 성숙한 프로젝트로서 Yearn은 채무 자금 조달에서 Solv Vouchers의 잠재적 응용을 위한 완벽한 사례를 제공합니다.

Solv 바우처를 구현하기 위해 Yearn 커뮤니티는 다음을 수행해야 합니다:

1. Solv를 통해 자금을 모으기 위한 매개변수를 포함한 거버넌스 제안을 제안하고 투표합니다.
2. Solv 풀을 설정하여 일정 비율의 프로토콜 수익을 벌어들이고 바우처 보유자 간에 수익을 분배합니다. Solv 이자 지급은 프로토콜 수익을 우선적으로 분배하며, 일단 커버되면 프로토콜은 전통 금융에서 채권과 주식이 운영되는 방식과 유사하게 토큰 매입을 계속합니다.
3. 자금 조달 및 일정 기간 이자 지급 후, 프로토콜은 원금을 상환합니다.

채권 기간 동안 Yearn 금고(현재 약 4000 YFI 보유)에서 YFI 담보가 잠금되어 이자를 지급하지 못할 경우를 대비합니다.

Solv Protocol의 채권은 실제적이고 예측 가능한 현금 흐름을 가진 기존 프로젝트가 더 저렴하고 안정적인 자금을 유치할 수 있도록 하며, 프로토콜의 자본 구조를 개선하고 궁극적으로 자체 가치를 높이는 데 기여할 것입니다.

구조화 제품

우리는 향후 몇 년 동안 DeFi에서 구조화 제품이 부상할 것으로 예상합니다. Solv Protocol의 분할 가능한 NFT 표준은 이들이 개발할 플랫폼으로 사용될 수 있습니다. 바우처는 자산과 구성을 잠금 기반 구조적 제품으로 조합하여 변동 위험을 상쇄하는 데 사용될 수 있습니다. 자격 있는 투자자와 헤지 펀드가 변동 없이 암호화폐 노출을 얻고자 하는 관심이 높아짐에 따라, 암호화폐 투자에 대한 구조화 제품을 만드는 것은 큰 시장 잠재력을 가지고 있습니다.

복잡한 구조 제품에 사용되는 몇 가지 도구는 ERC-20 토큰, 롱/숏 토큰, 고정 수익 분배 토큰 및 가중 지수 펀드 토큰입니다. Ribbon Finance와 같은 프로젝트가 이 시장을 혁신하려고 시도하고 있지만, 우리는 Solv Protocol 바우처를 활용하여 위험을 상쇄하는 구조화 제품을 만드는 데 아직 개발되지 않은 잠재력을 보고 있습니다.

예를 들어, Solv NFT 표준은 DEX 유동성 제공자를 무상 손실로부터 보호하는 투자 도구의 완벽한 플랫폼이 될 것입니다. 특정 범위 내의 가격 변동으로 인해 유동성 제공자가 입는 손실을 상쇄하기 위해 아웃 오브 더 머니 풋 옵션과 콜 옵션의 조합을 생성할 수 있습니다. 시장이 성숙해지고 기관 고객이 AMM 유동성 풀에 자금을 투입함에 따라 탈중앙화 헤지 도구에 대한 수요가 증가할 것입니다. 우리는 Solv Protocol의 분할 가능한 NFT 표준이 옵션 개발을 통한 헤지 및 복잡한 구조 제품의 다른 응용에 매우 적합할 것이라고 예상합니다.

회계 시스템

마지막으로, ERC-3525 표준은 복잡한 풀 기반 DeFi 프로젝트를 위한 회계 시스템 개발에 사용될 수 있습니다. NFT 토큰의 분할 및 병합 능력은 사용자 풀에 대한 할당을 위한 유동 시장을 생성할 수 있게 해줍니다. 많은 최신 DeFi 회계 시스템은 ERC-20 또는 ERC-721의 원래 버전을 사용하여 요구 사항을 충족할 수 없습니다. 반대로, Uniswap V3와 같은 프로젝트는 내부적으로 회계 시스템 솔루션을 개발하여 시간과 자금을 소모하고 상당한 위험을 감수합니다.

더 많은 탈중앙화 거래소가 집중 유동성을 채택하고 더 복잡한 DeFi 프로토콜이 등장함에 따라, ERC-20 표준은 더 많은 정보를 저장할 수 있는 표준으로 대체될 것입니다. 일반적인 프레임워크를 사용하여 Solv가 구축할 프레임워크는 구식 ERC-721 표준을 사용하는 것보다 내부적으로 회계 시스템을 개발하는 데 더 효율적일 것입니다(사용자와 DeFi 개발자 모두에게 원주율적입니다).

마지막 생각

금융 NFT 시장의 선구자로서 Solv Protocol은 많은 잠재적인 기술 구현 솔루션을 보유하고 있으며, 그 강력한 전략적 파트너십은 시장 리더들이 이 프로젝트와 그 미래에 대해 어떻게 생각하는지를 잘 보여줍니다.