왜 탈중앙화 스테이킹 프로토콜이 ETH2.0의 중요한 퍼즐 조각인가?

저자: Ray Xiao

출처: IOSG Venture

1. 이더리움 2.0 스테이킹 시장의 케이크는 얼마나 큰가?

1.1 이더리움 시가총액 예측

여기서는 이더리움의 지난 4년간 시가총액 성과를 바탕으로 미래 이더리움 시가총액의 변화를 예측합니다:

(ETH 관련 데이터 출처: Coingeckco, CMC)

여기에는 두 가지 역사적 데이터가 미래 예측의 근거로 사용됩니다:

• 2017년-2021년 이더리움 시가총액의 CAGR은 55.64%로, 미래 이더리움 시가총액은 이 속도로 계속 성장할 것입니다.
• 2017-2021년 이더리움 토큰의 평균 인플레이션율은 7.65%로, 향후 이더리움의 인플레이션율은 매년 감소하여 2025년에는 2%에 이를 것으로 예상됩니다.

1.2 ETH2.0 스테이킹 시장 규모 예측

역사적 데이터를 바탕으로 이더리움의 미래 시가총액과 이더리움 스테이킹 비율 증가를 예측하면, 2025년까지 스테이킹 제3자 서비스의 서비스 시장 규모가 23억~46억 달러에 이를 것으로 보입니다.

(참고: JP Morgan이 이전에 예측한 ETH2 스테이킹이 2025년까지 400억 달러에 이를 것이라는 것은 전체 네트워크의 수익이며, 제3자 서비스 제공자의 평균 수수료 10%를 곱하면 약 40억 달러에 가까운 수치입니다. https://cointelegraph.com/news/jpmorgan-report-eth2-could-kick-start-40b-staking-industry-by-2025)

(참고: ETH2.0 스테이킹 토큰 수는 역사적 데이터의 연간 성장률 1.27x를 기준으로 추정; 제3자 StaaS 서비스 제공자의 현재 비율은 약 50%로, 따라서 실제 제3자 스테이킹 서비스의 2025년 시장 규모는 23억~46억 달러로 추정합니다.)

2. 탈중앙화 스테이킹 서비스 제공자 비교

스테이킹 서비스 시장은 대체로 두 가지 유형의 서비스 제공자로 나뉩니다: 중앙화된 StaaS 서비스 제공자(예: Infstone, Staked 등 및 각 대형 중앙화 거래소인 Binance, Kraken의 스테이킹 서비스)와 탈중앙화된 StaaS 서비스 제공자(예: Lido, Stakewise, Rocketpool, Swell Network 등).

탈중앙화 서비스 제공자 중에서도 다시 세분화할 수 있습니다: 허가된 검증자(Lido)와 허가 없는 검증자(Rocket Pool, Swell Network).

출처: https://beaconcha.in/validator/217392

Rocket Pool은 출시 두 달 만에 노드의 32ETH 스테이킹을 16ETH로 절반으로 줄였습니다.

출처: https://beaconcha.in/validator/257530

곧 출시될 Swell Network의 첫 번째 버전은 원자 거래를 통해 완전 비관리형으로 노드의 32ETH 스테이킹을 1ETH로 줄이는 데 성공했습니다.

출처: https://beaconcha.in/

스테이킹 서비스 제공자 중에서 우리는 시장 성장 공간과 응용 시나리오의 성장 잠재력이 더 큰 것은 탈중앙화 솔루션이라고 생각합니다. 그 주요 이유는: 1. 대부분의 중앙화 서비스 제공자는 규제 요구 사항에 제한되어 유동성 토큰을 추진할 수 없습니다. 2. 탈중앙화 서비스 제공자는 유동성 솔루션을 통해 DeFi, NFT 등 다양한 시나리오에 적용할 수 있어 많은 사용자들의 유동성 문제를 크게 해결할 수 있습니다.

3. 기회

3.1. 대량의 소형 사용자 시장이 해방되지 않음

한편, 시장 참여도를 보면, 지난 1년 동안 ETH 스테이킹 수량이 괜찮은 성장세를 보였지만, 현재 ETH의 10% 미만만이 ETH2.0 스테이킹에 참여하고 있어, 50% 이상의 전체 네트워크 스테이킹 비율에 여전히 큰 성장 공간이 있습니다.

다른 한편으로 현재 스테이킹 서비스 제공자의 시장 구조를 관찰하면, 약 40%의 ETH가 제3자가 아닌 서비스 제공자의 노드에 스테이킹되어 있다는 것을 알 수 있습니다(대부분 개인 운영일 가능성이 높음). 이는 유동성 스테이킹 솔루션에 여전히 큰 성장 공간이 있음을 나타냅니다. 유동성 스테이킹과 DeFi 응용의 결합이 점점 더 성숙해짐에 따라, 더 많은 소형 사용자가 유동성 스테이킹 시장으로 유입될 것이라고 믿습니다.

출처: https://pro.nansen.ai/eth2-deposit-contract

3.2. 토큰 메커니즘 설계가 DeFi, NFT 시장과 충분히 결합 가능

현재 두드러진 문제는 스테이킹 토큰의 사업 범위를 확장해야 한다는 것입니다. Lido의 stETH는 이 생태계 확장 측면에서 다른 경쟁 제품보다 한 발 앞서 있으며, 현재 Curve.fi에서 stETH/ETH 풀의 AUM은 35억 달러에 달하고, MakerDAO와 AAVE도 stETH를 대출 담보로 사용하고 있습니다.

하지만 C단 사용자에게는 여전히 탐색할 가치가 있는 많은 응용 시나리오가 있습니다. 예를 들어, Swell Network는 최근 사용자가 예치한 자산을 NFT 증명서로 만들어 NFT 대출 등 더 흥미로운 제품을 통해 더 매력적인 수익률을 가져오는 혁신을 이루었습니다.

3.3 안전성 업그레이드

스테이킹 사업의 안전성 측면에서, 각종 스테이킹 프로젝트들이 협력을 강화하고 있습니다.

스마트 계약의 안전성에 있어, 2021년 10월 Stakewise의 창립자가 화이트 해커로서 Lido와 Rocket Pool의 스마트 계약에서 악의적인 스테이킹 노드가 자금 풀에서 일부 자금을 인출할 수 있는 보안 취약점을 발견했습니다(자세한 내용은: https://medium.com/immunefi/rocketpool-lido-frontrunning-bug-fix-postmortem-e701f26d7971).

기초 인프라 측면에서도, 각종 스테이킹 프로토콜은 SSV 기술 개발 팀(Obol Network 및 SSV Network)과 협력을 강화하여 ETH2.0의 검증자 노드를 더욱 탈중앙화하고 안전하게 만들고 있습니다. 전반적으로 스테이킹 시장에 대해 우리는 다음과 같이 생각합니다:

• 전체 제3자 스테이킹 서비스 시장은 향후 1-2년 동안 최소 3-4배 이상의 시장 규모 성장이 있을 것입니다.
• 탈중앙화 스테이킹 서비스 제공자는 더 나은 성장 기회를 가지며, 그들 중에서도 B단(예: Stakewise)과 C단(예: RocketPool, Swell Network)으로 더욱 분화될 것입니다.
• C단 시장의 공간은 아직 열리지 않았으며, 유동성 토큰이 더 많은 DeFi, NFT 프로토콜에서의 응용과 더 높은 수익률이 소형 사용자를 끌어들이는 핵심이 될 것입니다. 이 점에서 우리는 현재 Swell Network와 같은 솔루션을 더 긍정적으로 보고 있습니다.