Curve War 발전의 세 가지 단계 심층 해체

출처: 심체인 재경

저자: 블라우크친

더 많은 주류 프로젝트의 참여와 파생 프로젝트의 출현으로 Curve War라는 개념이 다시 우리의 시야에 들어왔습니다.

알아야 할 것은, 사실 Curve의 원주율 토큰 CRV가 2020년 8월에 발행된 이후로 Curve War는 이미 시작되었으며, 각 단계의 전투 방식이 다르다는 것입니다. 처음에는 단순히 시장 조성 수익을 높이는 것에서 시작하여, Convex의 출현으로 거버넌스 중첩을 완성하고, 고급의 매표 뇌물로 발전했습니다. 참여하는 프로토콜도 Yearn & Stake DAO에서 Olympus DAO & FRAX, 다양한 스테이블코인 프로젝트 Alchemix & Abracadabra, 신생 프로젝트 [Redacted] Cartel로 변화했으며, 이러한 Curve 모델은 이미 외부로 확산되는 현상도 나타났습니다.

이 글에서는 Curve War의 진화를 되짚어보고, 현재 이 모델의 외부 확산 현상과 주변 전투 방식을 관찰해 보겠습니다.

배경 지식

Curve는 낮은 슬리피지를 목표로 하는 스테이블코인 AMM으로, 2020년 8월에 원주율 토큰 CRV를 발행하여 유동성 공급을 장려합니다. CRV는 거버넌스 토큰이자 유틸리티 토큰이지만, 이 두 가지 권리를 얻으려면 CRV 보유자는 CRV를 veCRV로 스테이킹해야 합니다. veCRV의 잠금 기간은 1년에서 4년까지 네 가지 옵션이 있으며, 사용자가 CRV를 잠그는 시간이 길어질수록 얻는 veCRV의 수량도 많아집니다. 구체적으로, 1 CRV를 4년 동안 잠그면 1 veCRV를 얻고, 1년 동안 잠그면 0.25 veCRV를 얻습니다.

veCRV는 전송할 수 없으며, 잠금된 CRV가 만기 시간에 가까워짐에 따라 veCRV의 수량은 선형적으로 감소합니다. 따라서 잠금을 해제하지 않으려면, CRV 잠금 시간을 주기적으로 갱신하여 최대 비율의 가중치를 유지해야 합니다.

veCRV의 주요 용도는 세 가지입니다:

• 투표 거버넌스에 사용됩니다.
• 프로토콜의 50% 거래 수수료를 얻습니다: Curve 안정 풀의 LP Token 3CRV(즉, DAI+USDC+USDT 자금 풀)를 재구매하여 veCRV 보유자에게 환원합니다.
• 유동성 시장 조성의 수익을 높입니다.
• 잠재적인 에어드랍 기회: Curve가 지원하고 협력하는 다른 프로젝트의 토큰을 지속적으로 에어드랍받습니다. 예를 들어, BSC의 DEX 프로젝트 Ellipsis는 veCRV 사용자에게 총량의 25%를 에어드랍하며, Convex의 토큰 CVX도 veCRV 사용자에게 총량의 1%를 에어드랍합니다.

매일 유동성 채굴 보상으로 생산되는 CRV의 배분은 Curve의 DAO 핵심 모듈 "Gauge Weight Voting"에 의해 결정되며, 사용자는 자신의 veCRV를 통해 "Gauge Weight Voting"에 투표하여 다음 주 CRV의 각 유동성 풀에 대한 배분 비율을 결정할 수 있습니다. 배분 비율이 높은 풀은 더 많은 유동성을 유치하기 쉽습니다.

기관총 풀의 수익률 경쟁: Yearn 주도

Curve War의 첫 번째 단계는 "기관총 풀의 수익률 경쟁"으로 정의할 수 있으며, 주로 Yearn이 주도하고 다른 기관총 풀이 따릅니다.

Curve는 안정적인 수익 능력, 강력한 자본 용량 및 좋은 보안성 덕분에 거의 모든 이더리움 기관총 풀의 핵심 수익 원천 중 하나입니다. 그들은 사용자로부터 자산을 모집하고, 자산을 여러 단계로 포장한 후 Curve에 예치하여 수수료 + CRV 토큰 보상을 받습니다.

이때, 많은 CRV를 구매하고 잠금하여 자신의 시장 조성 수익을 높이는 것 외에도, 제품 설계 측면에서도 노력을 기울여야 합니다.

기관총 풀 Yearn의 제품 설계

• 대량의 스테이블코인(yVault)을 Curve에 예치하여 시장 조성 채굴을 하고, 얻은 CRV 토큰 보상의 90%를 스테이블코인으로 판매하여 계속 복합 채굴합니다.

• 나머지 10% CRV 보상을 veCRV로 스테이킹하여 새로운 자금 풀 yveCRV Vault를 만듭니다. 새로운 CRV 스테이킹을 받아들이며, 이 10% CRV 보상 덕분에 yveCRV Vault에 CRV를 스테이킹하는 수익이 Curve 내에서 직접 스테이킹하는 것보다 높아져 사용자에게 더 매력적입니다. 이때 yveCRV Vault가 새로 유치한 veCRV 가중치는 안정적인 스테이블코인 풀의 시장 조성 수익을 더욱 가속화하고, 더 많은 CRV 보상을 얻을 수 있습니다. 동시에 Yearn은 yveCRV Vault의 수수료 보상 3CRV를 통합하여 CRV 복리 스테이킹을 통해 veCRV로 전환하며, 이 부분은 별도로 yvBoost Vault를 만들어 안정적인 스테이블코인 yVault 채굴을 계속 가속화하여 플라이휠 효과를 형성합니다. (참고: 이는 Yearn 초기 전략으로, 현재는 Convex에 의존하고 있습니다.)

• 또한, 아마도 몇몇 친구들은 CRV를 veCRV로 스테이킹하면 좋은 수익을 얻을 수 있지만, 퇴출 메커니즘이 부족하다는 점을 주목할 수 있습니다. 따라서 Yearn은 더 나은 사용자 경험을 위해 yveCRV/ETH 및 yvBoost/CRV 유동성 풀을 출시했습니다.

이후 다른 기관총 풀들도 차례로 전투에 참여하게 되었으며, Stake DAO 등도 포함되지만, 플레이 방식은 기본적으로 유사합니다.

하지만 Convex의 출현은 Curve War가 다음 단계로 진입했음을 나타냅니다.

거버넌스 중첩: Convex

Convex는 Curve 사용 프로세스를 간소화하는 데 중점을 둔 CRV 스테이킹 및 유동성 채굴 원스톱 플랫폼입니다. Curve에서 유동성 시장 조성에 참여한 경험이 있다면, 그 복고풍의 인터페이스 패널과 스테이킹 논리가 사용자에게 친숙하지 않다는 것을 이해할 수 있습니다. Convex는 유동성 제공자가 자신의 경로를 통해 Curve에 참여할 수 있도록 하며, 사용자는 Convex에서 CRV를 스테이킹하고 CRV 보상을 청구하는 등의 작업을 수행할 수 있습니다. Curve에서 직접 잠금하고 시간에 따라 가중치가 다른 작업 제한과는 달리, 사용자는 CRV를 잠그지 않고도 수익 보상을 받을 수 있습니다.

Convex의 제품 설계

• 먼저 Convex의 Curve LP 풀에 대해 설명하겠습니다. 사용자는 Curve에서 LP 토큰을 Convex의 해당 풀에 스테이킹할 수 있으며, Yearn의 설계에서는 Yearn이 복합 수익을 진행하므로 원금 증가를 볼 수 있습니다. 그러나 Convex는 보상을 사용자에게 직접 분배하며, 플랫폼은 CRV 보상의 17%를 수수료로 취득합니다.
• Convex에서는 사용자가 CRV를 cvxCRV로 변환한 후 cvxCRV를 스테이킹할 수 있으며, 이 풀은 veCRV의 보상을 받을 수 있습니다(앞서 언급한 3CRV 형태의 프로토콜 수수료 및 에어드랍 기회 포함). 또한, 앞서 언급한 첫 번째 플랫폼에서 수취한 CRV 보상 중 10% (cvxCRV 형태)와 Convex 프로토콜의 원주율 토큰 CVX 보상도 포함됩니다. (주목할 점은, 이때 cvxCRV 풀의 사용자는 CRV가 가진 거버넌스 권한을 잃게 됩니다.)
• 원주율 토큰 CVX를 보유한 사용자는 두 가지 선택이 있습니다. 첫 번째는 스테이킹이고, 두 번째는 잠금(최소 16주 잠금)입니다. 수익은 앞서 언급한 첫 번째 플랫폼에서 수취한 CRV 보상 중 5% (cvxCRV 형태)에서 발생하며, 잠금된 CVX의 수익은 스테이킹보다 높습니다(때때로 잠금된 CVX 풀에 추가 수익을 배분하기도 합니다). 동시에 잠금된 CVX는 veCRV와 유사한 투표 거버넌스 권한을 가집니다.
• 마찬가지로, cvxCRV는 SushiSwap에서 cvxCRV/CRV 거래 쌍으로 제공되어 사용자가 2차 시장에서 퇴출할 수 있습니다.

특히 Convex의 제품 설계에서 veCRV의 거버넌스 권한과 수익 권한이 분리되었습니다:

• CRV를 변환하고 스테이킹한 cvxCRV는 veCRV의 수익 권한을 나타냅니다.
• CVX를 잠금하여 얻은 vlCVX는 veCRV의 투표 거버넌스 권한을 나타냅니다.

이렇게 Convex는 제품 경제 모델 설계와 원주율 토큰 CVX의 추가 보상을 통해 대량의 CRV를 성공적으로 축적하였으며, 원주율 토큰 CVX에 Curve의 투표 거버넌스 권한을 부여했습니다.

Delphi의 최근 통계에 따르면, 현재 Curve의 85% TVL은 Convex에 의해 담보되고 있으며, Convex는 veCRV의 최대 보유자로서 총량의 47%를 차지하고 있습니다.

Curve TVL의 지속적인 증가와 함께, 업계의 다양한 알고리즘 스테이블코인 프로젝트들도 Curve라는 인프라가 스테이블코인 가격을 효과적으로 유지하고 일정한 깊이의 유동성을 유지할 수 있다는 것을 점차 인식하게 되었습니다.

알고리즘 스테이블코인 프로젝트의 참여는 Curve War가 다음 단계로 진입했음을 나타냅니다.

CVX 축적 및 매표 뇌물: 알고리즘 안정 프로젝트들이 유동성을 위해 분투

일반적으로 알고리즘 스테이블코인과 같은 프로젝트가 Curve에서 좋은 유동성을 얻으려면 해당 거래 쌍 자금 풀의 시장 조성 수익률을 높여야 합니다. 현재로서는 수익률을 높이는 두 가지 방법이 있습니다. 하나는 프로젝트의 원주율 토큰을 추가 보상으로 사용하는 것이고, 다른 하나는 투표를 통해 거래 쌍 자금 풀의 CRV 보상을 높이는 것입니다.

첫 번째 방법은 큰 문제가 없지만, 두 번째 방법은 현재 Convex가 Curve의 거버넌스 투표 권한을 확고히 하고 있기 때문에 프로젝트 측은 더 이상 CRV를 구매하여 스테이킹하여 투표하는 것이 아니라 CVX로 전환하고 있습니다. CVX도 Curve의 거버넌스 투표 권한을 가지고 있기 때문에 이 단계를 Convex War라고 부르기도 합니다.

Delphi의 최근 통계에 따르면, 현재 다양한 프로토콜이 CVX를 보유하고 있는 상황은 다음과 같습니다:

사실 프로토콜 입장에서는 CVX를 구매하여 vlCVX로 잠금한 후 거버넌스 투표에 참여하는 과정이 번거롭고 프로토콜의 위험 노출을 확대합니다. 프로토콜의 목적은 단지 투표를 통해 해당 자금 풀의 시장 조성 수익을 높여 유동성을 강화하는 것뿐입니다.

시장은 항상 마찰이 가장 적은 방향으로 나아가므로, 새로운 솔루션이 등장했습니다: 매표 뇌물.

• https://bribe.crv.finance/: veCRV 투표 구매. 이 뇌물 도구는 Yearn의 창립자인 Andre Cronje가 만든 것으로, 프로토콜은 이 도구를 이용해 veCRV 보유자를 뇌물로 유인하여 토큰 보상으로 사용자의 투표를 교환할 수 있습니다.
• https://votium.app/: vlCVX 투표 구매. 이 모델은 앞서 언급한 것과 유사하지만, vlCVX는 위임 기능이 있어 형식적으로 더 유연합니다.

프로토콜은 이러한 방식에 더 기울어지는 것 같습니다. 2021년 11월 Frax Finance는 투표를 통해 Votium의 뇌물 예산을 50만 달러/2주에서 100만 달러/2주로 증가시켰습니다.

Curve War의 다른 주변 플레이 및 유동성 게임

Curve War는 위에서 언급한 세 가지 주요 단계를 거쳤지만, 이 주제를 중심으로 DeFi 2.0 내러티브와 결합된 재미있는 프로젝트/플레이도 존재합니다. 예를 들어 Bond 메커니즘을 사용하여 CRV 또는 CVX 토큰을 축적하거나(LobisDAO, REDACTED 등), veToken + Gauge 모델을 채택하는 것(Yearn의 새로운 토큰 경제 모델, Frax 등)입니다.

여기서 주목할 점은 [REDACTED] Cartel 프로젝트입니다. 이는 OlympusDAO Bond 메커니즘을 사용하여 CRV, CVX 및 Curve LP를 축적하고 더 많은 Curve Gauge 투표권을 얻는 DAO입니다. Curve를 유동성 자산의 L1으로 본다면, Convex는 Curve의 영향력과 유동성을 확장하는 L2이며, [REDACTED] Cartel은 L3를 목표로 하여 수익 집합기의 수익 집합기를 만들고자 합니다. L3에서는 유동성 자산과의 접촉이 적고, 주로 투표 자산의 분배를 유도하고 추진하는 것이기 때문에 초기 단계에서 대량의 CRV 및 CVX를 축적한 이유입니다. 현재 로드맵은 아직 완전히 정해지지 않았지만, 현재의 첫 번째 목표는 veCRV-Gauge의 투표권 처리를 목표로 하고 있습니다.

각 DeFi 프로토콜(주로 스테이블코인 프로젝트)의 Curve 유동성 수요는 Curve War를 정점으로 끌어올리는 주요 요인이며, 이러한 수요는 일정 기간 지속될 것으로 예상됩니다. 따라서 Curve War는 계속될 것입니다. 그러나 방해 경쟁자가 등장할까요?

있습니다, Tokemak!

Tokemak은 지속 가능한 유동성 프로토콜로, 각 DeFi 프로토콜은 Tokemak에서 거래 쌍 유동성을 얻고 거래소에 배포할 수 있습니다(충분한 TOKE 토큰 투표를 받을 수 있다면)하여 자체 토큰의 유동성을 높일 수 있습니다. 그러나 Tokemak은 대중 프로토콜을 대상으로 하며, Curve는 알고리즘 스테이블코인 프로토콜에 더 적합합니다.

본질적으로 Tokemak은 유동성이 필요한 프로토콜에 지속적인 유동성 유도 도움을 줄 수 있으며, 전통적인 초기 유동성 채굴처럼 단기적이고 비용이 매우 높은 유도 방식과는 다릅니다. Tokemak의 핵심은 TOKE 토큰의 투표를 얻는 것입니다. 물론 Tokemak은 현재 TVL이 충분하지 않거나, 비즈니스 논리 프로세스가 복잡하고 번거로운 등 여러 어려움에 직면해 있습니다. 프로토콜 프로젝트 측이 유동성을 얻으려면 토큰 반응로를 신청해야 하며, 투표가 통과된 후에도 두 번째 투표를 기다려야 하며 유동성 배포를 기다려야 합니다. 반면 Curve는 낮은 슬리피지 스테이블코인 교환에 집중하는 AMM으로서 이러한 장애물이 자연스럽게 없습니다.

결론

유동성은 DeFi 분야의 중요한 구성 요소 중 하나이며, Curve의 출현은 알고리즘 스테이블코인 등 프로젝트의 유동성 문제에 대한 해결책을 제공했습니다. 앞으로 DeFi 분야의 유동성 게임은 계속 진행될 것이며, 다양한 혁신적이고 흥미로운 플레이가 등장하기를 기대하며 Curve War 또는 유동성 게임을 새로운 단계로 발전시키기를 바랍니다.