NFTX, Unicly 등 NFT 유동성 프로토콜 상세 분석, NFT 금융화의 미래 탐구

작성자: Eshita Nandini \& Mason Nystrom

편집: DeFi의 길

DeFi의 자산과 유사하게, 대체 불가능한 토큰은 대출, 유동성 및 자산 관리와 같은 유사한 기본 요소가 필요하며, 이는 현재 구축되고 있는 분야입니다. 또한, NFTs의 기본 가치 제안은 그 독특성에 있지만, 대체 가능성은 유동성을 증가시키고 NFTs의 금융화에 매우 중요합니다.

자료 출처: Messari의 NFT 스택

유동성 토큰은 수천 명의 구매자와 판매자가 있지만, 각 NFT 거래에는 구매자와 판매자가 필요합니다. 이는 유동성이 낮다는 것을 나타냅니다. 지금까지 NFT 금융화에 집중하는 프로젝트들은 NFT를 가능한 한 대체 가능하게(및 유동성 있게) 만들기 위해 노력하고 있습니다.

유동성 살펴보기

실물 수집품(예: 야구 카드 거래)과 유사하게, NFT는 특히 가치가 낮고 매력적이지 않은 프로젝트에 대해 유동성 부족 문제에 직면해 있습니다. NFT 시장이 상승하고 있지만, 우리는 일반적으로 이러한 자산의 잠재력이 아직 개발되지 않았음을 봅니다. NFT 거래량은 이더리움에서만 130억 달러를 초과했으며, 새로운 자산이 블록체인에 토큰화됨에 따라 거래량은 시간이 지남에 따라 계속 증가할 것입니다.

시장에서 블루칩 NFT(예: Punks)는 가장 큰 유동성을 가지고 있으며, 이들은 집중되어 있고 비쌉니다. 대부분의 수집가들은 접근할 수 없습니다.

NFT 유동성 프로토콜

대부분의 NFT 유동성 프로토콜은 두 가지 방법 중 하나를 취합니다. 첫 번째 방법은 유동성 풀을 생성하여 개인이 유사한 NFT를 풀에 예치하고 특정 시간에 상환할 수 있도록 유도하는 것입니다. NFTX 및 NFT20과 같은 프로토콜의 장점은 효과적으로 시장이 되어 자산 집합의 유동성 풀 위에 구축됩니다.

두 번째 방법은 Unicly와 Fractional이 취하는 접근 방식으로, 단일 NFT의 조각/세그먼트를 생성하여 대체 가능한 분수 토큰으로 거래하는 것입니다(예: 1개의 NFT가 10,000개의 대체 가능한 토큰으로 변환됨). 두 번째 방법은 구매 가격을 낮추어 전체 NFT의 일부를 얻어 더 큰 유동성을 촉진하는 것으로, 이는 Robinhood가 주식을 조각화하여 개인이 1개의 1000달러 테슬라 주식을 구매하는 대신 2개의 100달러 테슬라 부분 주식을 구매할 수 있도록 하는 것과 유사합니다.

상위 4개의 NFT 유동성 프로토콜은 각각 NFTX, NFT20, Unicly 및 Fractional로, 총 8,000만 달러의 가치가 잠금되어 있습니다(TVL).

NFT20의 TVL 계산은 NFTX와 같은 NFT의 가치를 고려하지 않기 때문에 더 낮을 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 NFT20의 총 보고된 TVL은 약 900만 달러로, 현재 TVL이 1500만 달러인 NFTX에 뒤쳐져 있습니다. 또한, 조각의 유동성은 풀에 잠금된 금고 토큰을 고려하지 않습니다.

Unicly는 현재 네 가지 프로토콜 중에서 가장 큰 시장 점유율을 보유하고 있으며, 잠금된 총 가치의 43%를 차지합니다. NFTX는 유동성 풀 프로토콜에서 NFT20을 앞서고 있습니다. Fractional은 7월 하순에 최근 출시된 이후 상당한 시장 점유율을 축적했습니다.

NFT 유동성 풀 및 시장 프로토콜

우리는 두 가지 주요 NFT 유동성 풀 프로토콜인 NFTX와 NFT20을 살펴보겠습니다.

NFTX

NFTX는 NFT의 매매를 촉진하는 시장 및 유동성 프로토콜입니다.

수집가는 전체 NFT를 NFTX 금고에 예치하고 NFT 가치를 나타내는 대체 가능한 토큰(vToken)을 발행할 수 있습니다. 언제든지 수집가는 자신의 vToken을 사용하여 금고에 있는 자산을 무작위로 구매할 수 있습니다. 또는 개인은 추가 비용을 지불하여 동일한 금고에서 특정 토큰을 상환할 수 있습니다.

금고 거래 수수료를 벌기 위해 수집가는 각자의 유동성 풀(예: SushiSwap)에 vTokens를 스테이킹해야 합니다. 개인이 NFT를 매도하거나 매수할 때마다 스테이커는 수수료를 벌게 됩니다.

NFTX의 모델이 구현한 특징 중 하나는 사용자가 높은 vToken 유동성을 가진 NFT의 즉각적인 유동성을 얻을 수 있다는 것입니다. 예를 들어, BAYC 소유자는 즉시 자신의 Bored Ape를 NFTX 금고에 예치하고 BAYC vTokens를 받을 수 있습니다. 그러나 소유자는 BAYC vToken을 담보로 하는 대신 SushiSwap과 같은 분산 거래소에서 토큰을 판매할 수 있습니다. 유동성이 낮으면 NFT 소유자는 OpenSea와 같은 거래소보다 낮은 가격에 NFT를 판매할 수 있지만, 즉각적인 유동성을 얻는 능력은 종종 가격 인하의 가치를 초과합니다.

최근 NFTX는 Futureswap과 협력하여 NFTX 금고에 NFT의 영구 계약을 제공하여 투기자가 NFTX 파생상품으로 공매도 또는 매수할 수 있도록 했습니다.

NFT20

NFT20은 개인이 NFT를 거래, 판매 및 교환할 수 있도록 하는 분산형 NFT 거래소입니다. NFTX와 유사하게, NFT20은 NFT 소유자가 자신의 NFT(예: Cryptopunk)를 유동성 풀에 추가할 수 있도록 하며, 그 대가로 특정 풀의 대체 ERC20 토큰(예: 100달러 Punks 토큰)을 받습니다. 대체 가능한 토큰(ERC20)을 사용하여 개인은 해당 풀에서 NFT(예: CryptoPunk)를 구매하거나 Uniswap과 같은 거래소에서 판매할 수 있습니다.

또한, NFT ERC20 토큰은 LP로 사용되어 SushiSwap 또는 Uniswap 풀에 들어가 대체 가능한 토큰의 유동성을 증가시켜 기본 NFT의 유동성을 높입니다. 특정 NFT20 자금 풀은 NFT20의 네이티브 토큰 MUSE에 대한 유동성 채굴 보상을 제공합니다.

NFT20의 기존 NFT 풀에서 Boring Banana's Co, Cyber Kongz, Wrapped Moon Cats 및 Gutter Cats는 해당 프로토콜의 NFT 총 가치의 약 50%를 차지합니다.

모두에게 필요한 MUSE

NFT20의 네이티브 거버넌스 토큰 MUSE는 100만 개의 토큰 공급량을 유지하며, 그 중 50만 개는 2020년 9월 Very Nifty 게임을 플레이한 커뮤니티에 배분되었습니다. 또한, 30만 개의 토큰은 유동성 채굴 보상에 보유됩니다. 나머지 20만 개의 토큰 중 50%(10만 개)는 NFT20 DAO에 배분되고, 나머지 50%는 창립 팀에 보유됩니다.

NFT가 NFT20 프로토콜에 예치될 때마다 100개의 토큰이 발행되며, 그 중 5%의 토큰이 NFT20 프로토콜에 배분됩니다. NFT20 프로토콜은 ETH로 ERC20 NFT 토큰을 판매한 후 MUSE를 구매하는 데 사용됩니다. 마지막으로, 구매한 MUSE의 50%가 MUSE 스테이커에게 배분됩니다.

바닥가 문제

바닥가는 수집품 중 특정 자산의 최소 또는 최저 판매 가격을 의미하며, NFT에서 널리 추적되는 지표입니다. Punks나 BAYC와 같은 수집품에서 바닥가는 종종 수집품 중 가장 덜 희귀한(가장 바람직하지 않은 특성의) 자산에 의해 설정됩니다. NFTX와 NFT20과 같은 프로토콜은 자연스럽게 풀을 생성하게 되며, 이 풀은 반드시 수집품의 바닥가 NFT로만 구성되어야 합니다. 사용자가 수집품 중 더 가치 있는 NFT를 풀에 예치할 때, 그들의 NFT는 더 낮은 가치의 NFT로 구매 및/또는 교환됩니다. 예를 들어, 누군가 좀비 펑크(가장 가치 있는)를 Floor Punk NFTX 금고에 예치하면, 다른 수집가는 즉시 Floor Punk 토큰을 구매하여 좀비 펑크를 구매할 것입니다.

NFTX는 NFTX 금고에서 NFT가 특정 기준(예: 특성, 기록 등)을 충족해야 하는 매개변수를 생성하여 바닥가 문제를 완화하려고 합니다. NFTX는 수집가가 다양한 카테고리의 NFT에 대해 여러 금고를 생성하도록 촉진합니다. 예를 들어, Cryptokitty 바닥가 금고와 0세대 Cryptokitty 금고가 있으며, 여기에는 0세대 메타데이터를 반영하는 Cryptokitty만 금고에 추가할 수 있습니다. NFT20은 NFT 판매자가 NFT20 자산 페이지 내에서 분산형 네덜란드 경매를 생성하여 해당 NFT 프로젝트에 대해 더 높은 금액의 ERC20 토큰을 얻도록 하여 바닥가 문제를 해결하려고 합니다.

NFTX와 NFT20

이 두 프로토콜은 1년 이상 운영되고 있지만, 6월 하순 NFTX의 V2 업그레이드는 NFT 축적에 매우 성공적임을 입증했습니다. 불과 몇 개월 만에 NFTX는 CryptoPunks(PUNK), HashMasks(MASK) 및 CryptoPhunks(PHUNK)로 구성된 최고 유동성 금고를 통해 많은 고가치 NFT를 흡수했습니다.

반면, NFT20은 유동성 풀에 더 많은 NFT를 보유하고 있지만, 이러한 NFT의 평균 가치는 종종 낮습니다(그 TVL은 NFTX보다 현저히 낮음) 그리고 해당 프로토콜의 NFT 성장은 지난 몇 달 동안 정체되었습니다.

지난 몇 달 동안 NFT20의 수수료는 크게 감소했으며, NFTX의 수수료도 감소했지만 여전히 8월의 역사적 최고점의 50%를 유지하고 있습니다.

주목할 점은 NFTX 금고에서 발생하는 모든 수수료는 금고의 스테이커가 부담하는 반면, NFT20 시장의 수수료는 모든 MUSE 스테이커가 직접 부담한다는 것입니다. 현재 단계에서 NFT 금융화 프로토콜이 수수료를 직접 얻을 필요는 없지만, NFTX는 미래에 수수료를 발생시킬 수 있는 신뢰할 수 있는 경로를 가지고 있습니다.

NFT 조각화 프로토콜

자산 조각화는 전통 금융 시스템에서 점점 더 보편화되고 있습니다. 부동산에서 예술품, 현금 흐름의 전통 금융 자산까지 혁신적인 솔루션을 창출하여 이러한 자산 카테고리를 세분화하여 더 많은 구매자를 유치하고 있습니다.

자료 출처: 점프 캐피탈

기존의 스타트업들이 자산을 세분화하기 위해 자신의 독점 네트워크와 시스템을 사용하려고 시도하는 반면, 암호화 네트워크는 더 개방적이고 유동성이 뛰어나며 조합성이 더 좋은 솔루션을 제공합니다.

일부 프로토콜은 조각화된 토큰을 채택했으며, Niftex가 가장 초기의 예입니다. 이는 NFT 소유자가 NFT의 "조각"(분수)을 대체 가능한 토큰으로 생성할 수 있도록 합니다. Niftex는 최근에 알려지지 않은 실체에 인수되었지만, 대형 거래소가 인수자일 가능성이 있습니다. 이 기간 동안 사용자는 자신의 조각에 접근할 수 있지만 새로운 조각을 생성할 수는 없습니다.

현재 NFT 조각화 분야에서 두 가지 주요 프로토콜이 선두를 달리고 있습니다: Unicly와 Fractional입니다.

Unicly

Unicly는 사용자가 NFT 컬렉션을 조합하고 uToken을 생성하여 조각화할 수 있는 허가 없는 플랫폼입니다. 그런 다음 컬렉션의 조각(ERC-721 및 ERC-1155 토큰)을 거래하고 AMM과 혼합하여 Unicly에서 수익 농사를 짓는 데 사용할 수 있습니다. 제3자 거래소로 가지 않고도 가능합니다.

NFT 컬렉션이 토큰화되면 특정 컬렉션(예: NFT 컬렉션을 나타내는 ERC-20 토큰인 uPunks)이 Unicly의 스마트 계약에 잠금되어 충분한 컬렉션의 토큰 보유자가 해당 컬렉션을 잠금 해제하기로 선택할 때까지 유지됩니다. Unicly의 최대 금고인 JennyDAO는 Unicly에서 모든 NFT를 수집하고 관리하기로 선택했습니다. uJenny 토큰은 DAO의 금고를 관리하는 데 사용됩니다. 현재까지 DAO는 컬렉션을 잠금 해제하기 위해 50%의 문턱을 충족해야 합니다.

NFT 조각화 수의 급증은 올해 NFT 시장 주기의 정점과 대략 일치합니다. Unicly의 사용량은 다소 감소했으며, 이는 조각화 경쟁자인 Fractional의 출시와 보급 때문입니다.

UNIC 토큰

Unicly는 5월에 기본 공정한 토큰 발행을 진행했으며, 90%의 UNIC 토큰이 유동성 채굴을 통해 커뮤니티에 제공되고, 10%는 핵심 개발 팀에 보유됩니다. UNIC는 UNIC을 스테이킹하여 얻을 수 있으며, 이를 xUNIC으로 변환할 수 있습니다. 또한, Unicly 거래소의 모든 거래량의 0.05%가 수수료로 사용되어 UNIC을 재구매하는 데 사용됩니다. UNIC 토큰의 월간 발행률은 5% 감소하여 공급량이 100만에 도달하지 않도록 보장합니다.

Fractional

Fractional은 누구나 조각화된 NFT를 구매, 판매 및 발행할 수 있도록 합니다. NFT 또는 NFT 컬렉션의 소유자는 Fractional을 사용하여 자신의 토큰을 조각화할 수 있습니다. 큐레이터는 기본적으로 조각화된 각 NFT 또는 NFT 컬렉션의 자산 관리자이며, 각 경매에서 수수료를 받습니다. 수집가는 하나의 NFT의 조각을 대체 가능한 토큰으로 생성할 수 있으며, 이러한 토큰을 조합하여 NFT를 상환하거나 바닥가보다 높은 가격에 기본 NFT를 구매할 수 있습니다. 어떤 구매자든 바닥가로 NFT 또는 번들 제품을 경매할 수 있으며, 바닥가는 대부분의 부분 보유자가 설정합니다. 예를 들어, Art Blocks Curated Bundle의 실시간 가치는 175 ETH이지만 바닥가는 230 ETH이며, Art Blocks 번들의 토큰 보유자는 누군가 최소 230 ETH 이상 입찰하지 않는 한 전체 번들의 판매를 처리하지 않을 것이라고 표시합니다.

부분 NFT의 소유자가 전체 NFT를 판매하고 싶다면, 먼저 보유 가격에 대해 투표해야 합니다. 매수 또는 ETH 예치금이 보유 가격 이상이거나 같으면 NFT의 부분 소유자는 자신의 부분 토큰을 상환할 수 있습니다. 현재 이 플랫폼에는 2277개의 NFT가 잠금되어 있습니다.

지금까지 Fractional의 조각화된 토큰 거래량은 150억 달러를 초과했으며, 해당 프로토콜이 최근에 출시된 것을 고려할 때 상당히 인상적인 수치입니다.

대부분의 거래와 마찬가지로 이 이야기는 긴 꼬리의 이야기로, Fractional의 여러 NFT 컬렉션이 거래량의 큰 비율을 차지합니다. 두 개의 밈인 The Doge NFT와 Etherrock #72는 3억 달러 이상의 거래량을 차지합니다.

PartyBid는 누구나 "파티"를 시작하여 공개 경매에서 집단으로 입찰할 수 있도록 하는 프로토콜로, Fractional의 스마트 계약을 사용하여 입찰 과정을 촉진합니다. PartyBid는 최근에 Opensea 경매를 지원하기 시작했으며, 이는 PartyBid와 Fractional에 더 많은 활동을 가져올 것으로 예상됩니다.

Unicly와 Fractional

Unicly는 Fractional보다 먼저 설립되었으며, 여전히 더 많은 금고와 더 높은 TVL을 유지하고 있습니다. 그러나 6월 이후 Unicly의 TVL은 약 50% 감소했으며, 이는 새로운 플레이어가 이 분야에 진입하여 더 큰 NFT 점유율을 얻었기 때문일 수 있습니다. 이 NFT는 종종 Unicly에서 종료됩니다. 위의 차트는 Fractional의 금고를 확인했으며, 여러 NFT를 가질 수 있지만 Fractional에 잠금된 NFT의 총량은 여전히 Unicly에 잠금된 모든 NFT의 약 10%입니다. NFT20 및 NFTX의 경우와 유사하게, NFTX와 Fractional은 더 적은 NFT를 보유하고 있지만, 그들이 보유한 평균 NFT/수집품은 경쟁자보다 더 가치가 있습니다.

두 프로토콜 간의 주요 차이점은 사용자가 조각화된 토큰을 얻은 후 무엇을 할 수 있는지에 있습니다. Fractional을 사용하면 사용자가 토큰을 판매하거나 SushiSwap과 같은 제3자 거래소로 가져갈 수 있습니다. 반면, Unicly는 AMM으로, 사용자가 자신의 uToken을 사용하여 스테이킹 또는 수익 농사에 참여할 수 있도록 합니다. 기능이 Unicly보다 적지만, Fractional은 사용자에게 더 친숙하며, 특히 새로운 NFT 사용자에게 그렇습니다.

조각화된 토큰의 세계

NFT에서 조각화된 대체 가능한 토큰으로의 전환 외에도, DeFi 외부에도 소유자가 참여할 수 있는 흥미로운 사용 사례가 많이 있습니다. NFT와 마찬가지로 시스템은 다음과 같은 용도로 사용될 수 있습니다:

• 커뮤니티 또는 DAO에 대한 접근
• 분수로 콘텐츠 잠금 해제
• 로열티 제공
• 게임 내/PFP 아바타

ETHLisbon 해커톤 프로젝트인 defragment.art는 조각화 금고 큐레이터가 원래 NFT의 분할 소유자가 발행할 수 있는 새로운 파생 NFT를 생성할 수 있도록 합니다. 이는 분산된 NFT 커뮤니티에 유용성을 해방하고 공동으로 구축하고 관리할 기회를 제공합니다.

NFT 교환 및 조각화 프로토콜 간의 연결에 대한 설명

이러한 프로토콜은 본질적으로 NFT에 대한 경쟁이지만, 사용이 반드시 상호 배타적이지는 않습니다. 앞서 논의한 바와 같이, 각 NFT 유동성 카테고리에는 서로 다른 기능 세트가 있으며, 이는 사용자가 달성하고자 하는 목표에 따라 더 나은 성과를 낼 수 있습니다. 예를 들어, NFTX는 특정 NFT 자산 카테고리에 더 적합할 수 있습니다. 예를 들어, Sorare는 동일한 플레이어에 대해 수십 장의 동일한 가치 카드를 발행했습니다.

NFTX 또는 NFT20은 많은 기본 자산을 가진 NFT 컬렉션의 기본 가격을 개선하는 데에도 사용될 수 있습니다. 반대로, 컬렉션 또는 단일 컬렉션을 조각화하여 DAO가 다양한 자산의 조합(BAYC + 바닥 Punks + 비바닥 Punks)을 생성할 수 있게 하여 더 가치 있고 유동적인 NFT 번들을 만들 가능성이 있습니다.

그러나 주목할 점은 이러한 프로토콜 중 많은 수가 유동성을 제공하는 방식에서 일관성을 보이고 있으며, 유사한 가치를 가진 컬렉션 내에서 독특한 가치를 가진 NFT(Fractional 및 Unicly) 또는 단일 NFT(NFTX 및 NFT20)의 포트폴리오를 위한 유동성 풀을 생성하고 있다는 것입니다. 그러나 이러한 프로토콜은 여전히 유동성을 경쟁하고 있으며, 유동성은 자연스럽게 여러 프로토콜에 집중될 것입니다.

NFT 유동성의 미래

NFT 시장이 계속 발전하고 새로운 사용자가 유입됨에 따라, NFT의 유동성 문제는 시급히 해결되어야 합니다. 현재 NFT 금융화는 유동성 및 조각화 프로토콜을 통해 해결되고 있습니다. 전통 자산 카테고리가 NFT로 발행됨에 따라, 금융화 프로토콜은 점점 더 중요해질 것입니다. 또한, 대체 불가능한 자산이 Maker 또는 Compound와 같은 DeFi 프로토콜의 담보로 수용됨에 따라, 이러한 대체 불가능한 자산을 시스템에 추가하는 대체 방법을 찾는 것은 유동성 위기가 발생할 때 의미 있는 개선을 가져올 가능성이 있습니다.

중요한 것은, 조합성이 이러한 금융 NFT 프로토콜이 더욱 발전하고 다른 프로토콜과 통합될 수 있도록 할 것입니다. Fractional은 Party Bid를 활용하여 낯선 사람들이 NFT를 크라우드 펀딩하고 구매할 수 있도록 했습니다. 다른 곳에서는 Genie가 NFT20과 NFTX 간의 집합을 통해 NFT에 즉각적인 유동성을 제공하고 대량 거래를 촉진하고 있습니다. 이는 주어진 컬렉션에서 대량의 바닥 NFT를 구매하는 것과 같은 간편한 NFT 행동을 더욱 실현합니다. 기존의 NFT 유동성 프로토콜은 새로운 프로토콜로부터 혜택을 받을 독특한 기회를 가지며, 그들의 기존 기능을 활용하고 새로운 사용자 행동을 지원할 것입니다.