DeFi “유동성 서비스”가 빠르게 부상하고 있으며, 핵심 프로젝트 및 혁신을 살펴봅니다

撰文：0xEvan

编译：Perry Wang

유동성이 왜 매우 중요한가?

유동성은 모든 암호화폐의 운영이 유동성에 의존하기 때문에 중요하다. 이는 세계가 화석 연료 에너지에 의존하는 것과 같다. 유동성 깊이가 높은 DeFi 프로토콜과 플랫폼은 더 효율적인 거래를 지원할 수 있으며, 시간이 지남에 따라 다른 프로토콜과 플랫폼을 제치고 독점적인 성과를 이루어 구글과 마이크로소프트와 같은 회사들이 쉽게 돈을 버는 방식으로 발전할 것이다.

사실, 유동성 채굴은 DeFi 스타트업이 유동성을 유도하는 데 선호되는 방법으로 입증되었다. 이 방법은 프로토콜에 유동성을 끌어들이는 데 큰 성공을 거두었다. 그러나 비용이 매우 비쌌고, 주요 유동성 제공자(LP)인 농부들이 경제적 유인으로 인해 수확한 토큰을 판매하여 개인 수익을 잠금하는 경우가 많다는 것이 밝혀졌다. 이는 토큰의 매도 압력을 증가시키고, 프로젝트 금고의 구매력을 약화시키며, 프로토콜의 장기 보유자에게 토큰 가치를 손상시킨다.

자본 효율성은 금고의 핵심 지표 중 하나로, 프로젝트 측은 매주 수백만 달러를 지출하여 자신의 프로젝트에 유동성을 유도한다. 유동성 서비스(LaaS) 산업은 현재 빠르게 성장하고 있으며, 더 큰 유동성 깊이와 높은 자본 효율성을 제공함으로써 1분기 이내에 50억 달러의 총 잠금 가치(TVL)를 유치했다. CurveBribes, Olympus Pro, Tokemak 및 UMA와 같은 프로토콜은 이 신흥 산업의 주요 대표가 되고 있다.

Curve Bribes ------ 유동성 유도

DeFi 프로토콜은 Curve bribes(뇌물)에 참여하여 유동성 깊이를 증가시킬 수 있다. 프로토콜이 Curve bribes에 참여할 때, 그들은 뇌물을 통해 더 큰 투표권을 통제하여 유동성을 자신이 원하는 Curve 자금 풀로 유도한다.

Abracadabra 프로토콜은 뇌물을 활용하여 큰 성공을 거두었으며, 이 프로토콜의 탈중앙화 토큰 MIM을 위해 7억 달러 이상의 총 유동성을 창출했다. 뇌물의 결과로, Curve 프로토콜의 MIM 자금 풀에서 Curve Bribes는 유동성 보상을 증가시켰고(SPELL + CRV 인센티브), LP는 더 높은 수익을 얻을 수 있었다. 현재 약 1400만 달러/월(1.3억 개의 SPELL 토큰 @ 0.028 달러)가 Curve Bribes와 Curve의 새로운 투표 시스템에 배분되고 있다. 1400만 달러/월의 속도로, Abracadabra의 유동성 깊이는 눈에 띄게 증가했다.

Olympus Pro ------ 채권 시장

Olympus Pro는 프로토콜이 LP가 LP 토큰을 거래하여 프로토콜 금고가 보유한 토큰(예: 거버넌스 토큰 또는 금고의 다른 토큰)과 교환할 수 있는 시장을 생성할 수 있도록 한다. 이 시장은 프로토콜이 유동성을 재매입하고 궁극적으로 모든 유동성을 소유할 수 있게 하여, 대규모 자금을 지불하지 않고도 유동성을 제공할 수 있게 한다. 이 시장은 본딩 메커니즘을 사용하여 자동 가격 발견을 통해 더 효율적인 시장을 만든다.

이 방법은 LP 토큰을 보유함으로써 금고 자금의 다각화를 증가시킬 뿐만 아니라, 유동성 비용을 낮춘다. 후자는 일반적으로 프로젝트의 가장 높은 정기적인 자금 지출 중 하나이다. 예를 들어, Alchemix는 매주 약 16,000 ALCX(약 3000만 달러/월 @ ALCX = 475 달러)를 유동성 풀을 자극하기 위해 방출한다. Olympus Pro의 잠재적인 단점은 유동성을 재매입하기 위해 높은 초기 비용이 필요하다는 것이다. 프로젝트 측은 일반적으로 LP에게 배분된 수익을 대체하기 위해 거버넌스 토큰을 할인된 가격으로 판매하여 자금을 조달한다.

10월에 Olympus Pro가 처음 출시된 이후, OP 채권은 우리의 첫 7개 파트너인 Abracadabra, Alchemix, Float Protocol, Frax, Pendle, ShapeShift 및 StakeDAO를 위해 750만 달러의 유동성을 확보했다. Olympus DAO의 TVL은 2021년 9월 1.5억 달러에서 근처 40억 달러로 증가했다(이 글은 2021년 10월 말에 작성됨).

Tokemark ------ 탈중앙화 시장 조성

Tokemark는 다른 프로토콜에 탈중앙화 시장 조성 서비스를 제공하여 지속 가능한 유동성과 더 자본 효율적인 시장을 창출한다. Tokemak 팀은 처음에 전문 DeFi 시장 조성 회사인 Fractal에서 분리되었다. Tokemark는 최근 유동성 배포 작업을 시작했으며, 첫 번째 C.o.R.E를 완료했다. 두 번째 C.o.R.E는 2021년 11월 초에 시작될 예정이다. 2021년 10월 말 기준으로, Tokemak의 TVL은 10억 달러를 초과했다, 그리고 2021년 12월에는 TOKE 투표권을 통해 자신의 유동성 유도 버전 서비스를 출시할 예정이다.

이 프로젝트에서 LP 보상은 TOKE로 지급되며, 수수료는 프로토콜 내에서 누적된다. 시간이 지남에 따라 이러한 수수료는 임계 질량에 도달하게 되며------「특이점」, 이는 프로토콜이 LP 없이 자가 유지할 수 있게 한다. 이후, TOKE 보유자는 자신이 적절하다고 생각하는 방식으로 이러한 자본 흐름을 유도하여 거래 수수료를 벌 수 있으며, 더 이상 추가적인 TOKE 보상을 지급할 필요가 없게 된다.

Success tokens------금고 자금 다각화의 또 다른 선택

Success tokens (UMA 프로토콜에서 제안됨)는 DAO가 투자자에게 거버넌스 토큰의 콜 옵션을 제공할 수 있게 한다. 투자자는 토큰에 대해 정가를 지불한다. 이는 위험 투자자나 다른 프로젝트 금고와 같은 투자자로부터 자금을 조달하는 유리한 방법이 될 수 있다. 두 금고는 이러한 콜 옵션을 교환하여 금고 자금의 다각화를 실현할 수 있다. 누가 자신이 좋아하는 DeFi 프로젝트의 콜 옵션을 원하지 않겠는가?

Range Tokens는 유동성을 확보하는 자본 효율적인 방법이다

UMA에서 출시한 Range tokens는 DAO가 청산 위험 없이 자금을 차입하면서 금고 자금 다각화를 실현할 수 있게 한다. Range tokens의 기능은 전환 사채와 유사하다. Range tokens를 사용하여 자금을 조달하는 장점은 거버넌스 토큰이 나중에 판매되며, 초기 자금 조달 시점의 가격보다 거버넌스 토큰의 가치가 높다고 가정하여 자본 효율성을 높일 수 있다는 것이다. 거버넌스 토큰은 Range tokens로 구성된 무위험 담보 부채 포지션을 여는 데 사용되며, 프로젝트 측은 조달된 자금을 금고의 구매/지출에 제공한다. 예를 들어, Olympus Pro Bonds 또는 Tokemak을 사용하여 유동성을 구매하는 것이다.

UMA는 Range tokens 파일럿 프로그램을 통해 투자자로부터 260만 달러의 자금을 조달했다. Range tokens의 기간은 3개월이며, APY 수익률은 25%로, UMA 토큰의 가격 범위는 4달러에서 12달러 사이로 설정된다. 만약 만기 시 UMA 가격이 12달러를 초과하면, 투자자가 얻는 유효 APY는 25%를 초과하게 된다. 왜냐하면 투자자는 실제로 12달러의 콜 옵션을 보유하고 있기 때문이다. 만약 그 시점에 UMA 가격이 4달러 이하로 떨어지면, 투자자의 실제 APY 수익은 25% 이하가 되지만, 투자자는 실제로 4달러의 풋 옵션의 공매도 포지션을 보유하게 된다. UMA 프로젝트 측과 투자자 간의 분배는 1:1 비율로 완료되어 속도와 단순성을 높이지만, 재무부의 요구에 맞는 최적의 분배 방식으로 유연하게 조정할 수 있다.

KPI 옵션은 금고가 더 효과적으로 유동성을 확보하도록 유도할 수 있다

KPI 옵션은 UMA에서 출시한 금융 파생 상품으로, 프로토콜이 특정 KPI(핵심 성과 지표) 목표를 달성하도록 유도하고 KPI 지표의 달성에 따라 보상을 지급할 수 있게 한다. KPI 옵션은 유동성 유도의 대안을 제공하며, LP가 얻는 인센티브와 프로토콜 자체의 인센티브를 일치시키려 하여 토큰의 과도한 매도 압력을 방지하고, 유동성 깊이를 증가시킨다. 달성된 유동성 깊이가 클수록 프로젝트 측은 더 많은 보상을 지급하게 된다.

현재의 방법은 더 높은 유동성 깊이에 보상을 제공하지만, 이 방안의 자본 효율성은 좋지 않다. KPI 옵션이 성공할수록 달성된 유동성 깊이가 높아지면 자금 지출 비용이 증가하기 때문이다. 반대로, KPI 옵션은 Curve Bribes, Olympus Pro 및 Tokemak과 같은 LaaS 서비스를 채택하도록 유도해야 한다. 이는 지속 가능성이 더 높은 유동성 자금 확보 전략을 유도하기 위한 새로운 경제적 인센티브를 추가할 것이다.

결론

LaaS는 빠르게 성장하는 암호화폐 인프라 산업으로, 모든 DeFi 프로토콜이 유동성을 필요로 하기 때문에 수요가 매우 높다. 각 프로토콜이 현재 사용 가능한 LaaS 서비스를 놓고 경쟁하는 가운데, 모든 프로토콜이 지속 가능한 유동성 조달을 위해 가장 자본 효율적인 방법을 활용하고 있는 것은 아니다. DeFi 분야의 지속적인 발전과 함께, LaaS는 계속해서 번창할 것이며, 미래 DeFi 산업에 필요한 금융 서비스 레고를 창출할 것이다.

출처 링크：mirror.xyz