이더리움은 왜 이렇게 느릴까요?

저자: 피마, Continue Capital 창립자

Spell을 살펴보자. 먼저 Alcx부터 시작해야 할 것 같다. 예전에도 Alcx에 대해 분석한 적이 있어서 Spell을 처음 봤을 때는 큰 놀라움이 없었지만, 발전 경로는 확연히 다르기 때문에 두 가지 상황이 다른 이유를 주로 살펴보고자 한다.

먼저 두 가지 모두 미래 현금 흐름 할인에 대한 응용이다. 즉, 나는 미래 수익을 미리 선지급받아 현재 사용할 수 있는 것이며, 이전에 예를 들었던 Alcx를 전기 요금 납부나 자동차 구매에 사용하는 예를 여전히 참고할 수 있다.

두 가지의 차이는 무엇일까? 먼저 목표 시장이 다르기 때문에 진입점이 다르다. Spell은 잠금된 수익 자산을 겨냥하고, Alcx는 Dai와 같은 자산을 겨냥한다. 무슨 뜻이냐면, 만약 당신이 Dai를 yvault에 넣어 수익을 내고 싶다면(중요한 것은 Dai를 다른 곳에서도 활용할 수 있다는 점이다), 지금 Alcx에 넣어도 수익을 낼 수 있으며, yDai를 담보로 맡기고 alUSD를 빌려서 alUSD를 USDT로 바꾼 후 자동차를 사거나 전기 요금을 낼 수 있다. 반면 Spell의 진입점은 잠금된 수익 자산이다. 예를 들어 xSushi, stETH, 물론 yUSDT와 같은 자산이 있다. 만약 내가 Sushi를 보유하고 Staking 후 xSushi를 생성했다면, Sushi의 거래 수수료(대략 APY 10%) 외에는 별로 쓸모가 없다. 하지만 Spell이 있으면 xSushi를 담보로 맡기고 일정 비율에 따라 MIM(즉, u)을 빌릴 수 있으며, MIM을 Crv를 통해 USDC와 같은 스테이블코인으로 바꿔 다른 용도로 사용할 수 있다. 이렇게 하면 잠금된 수익 자산이 대량으로 해방된다. 그러나 Alcx의 Dai는 잠금 자산이 아니기 때문에, Dai가 있다면 갈 수 있는 곳이 너무 많다. 따라서 Spell은 훌륭한 진입점을 갖게 되었다.

Spell 담보 자산

Alcx 담보 자산

둘째, 생태계 상황이다. 모든 스테이블코인의 방어선은 생태계 상황이다. 즉, 당신의 스테이블코인이 다른 사람의 인정을 받고 사용되어야 한다는 것이다. 당신의 소셜 APP을 결정하는 것은 당신 자신이 아니라 당신이 처한 환경이다. 당신 주변의 신분 관계가 사용하는 소셜 APP을 당신도 사용하게 된다. Spell은 강력한 연합 능력으로 N개의 생태계를 확장했으며, 마치 예전의 AC가 사방으로 진격하며 협력한 것과 같다. 그리고 시간은 매우 짧고 실행력이 강해, MIM의 점유율을 15억 달러로 끌어올렸다. 물론 현재 암호화폐 시장의 주요 용도는 채굴이며, MIM의 주요 사용처도 Crv 풀에서 수익률이 가장 높고 대략 24%이다. 그 다음은 Arbitrum에서 스테이블코인 채굴(MIM-USDC-USDT)로, APY는 35%이다.

Crv 풀 깊이

수익률

ARB 메인넷 풀 수익률

그렇다면 다른 프로젝트의 스테이블코인 발행량은 어떨까? Alcx는 주로 alUSD이며, 현재 2.4억이다(물론 Alcx는 곧 2.0을 출시할 예정이며, 이에 따라 개선될 것이다). 우리는 Luna의 UST와 비교할 수 있으며, 이는 27억이다. Fxs의 FRAX는 4억이다. 말할 것도 없이, FRAX의 곡선은 꽤 완벽해 보인다. Fxs, 힘내라!

셋째, 시가총액이다. 솔직히 말하자면, DeFi 2.0, 3.0 같은 것은 없다. 차이는 소액 투자자들이 2차 시장에서 돈을 벌 수 있게 해주었는가이다. 나는 부유한 커뮤니티가 아닌 커뮤니티를 본 적이 없다. 일정 시간마다 VC에 대한 반발이 일어나며, 최근의 이른바 DeFi 2.0은 많은 경우 VC가 참여하지 않고 커뮤니티가 조금씩 발전해온 것이다. 결국 이러한 프로젝트는 커뮤니티가 누리는 혜택이 정말 크고, 대중 기반이 탄탄하다. 암호화폐 시장의 바닥에서 시작된 원주율 프로젝트의 기세는 매우 크다. 물론 어떤 프로젝트가 일정 단계에 도달하면 다양한 병목 현상을 겪게 되며, 이때 팀, 특히 익명 팀의 능력과 본성이 시험대에 오르게 된다. Alcx는 상장 당시 FDV가 470억에 달했으며, 이는 많은 DeFi 기관 프로젝트와 마찬가지로, 출시되면 200억, 300억의 평가를 받는다. 이렇게 어떻게 할 수 있을까?

반면 Spell은 현재 50배? 100배? FDV는 320억이다. 거대한 성장 혜택이 커뮤니티에 돌아가고, 많은 협력이 자연스럽게 이루어진다. 한 마디 더 하자면, 21년이 되었는데도 여전히 유통량을 가지고 이야기하는 사람들이 있다. 언제까지 스스로를 속일 것인가? DeFi는 명확한 수익 평가 모델이 있다. 당신이 중요하게 여기지 않는다고 해서 시장이 중요하게 여기지 않는 것은 아니다.

마지막으로, 너무 흥분하지 말자. Spell의 토큰 분배를 살펴보니, 210억 중 87억이 소각될 예정이며, 팀의 비율이 30%에 달하고 첫 해에 50%가 잠금 해제된다. 또한 ETH-Spell의 두 번째 풀 보상은 첫 해에 75%에 달한다. 내 첫 반응은: 1년만 하고 그만두려는 건가? 익명 프로젝트에 대해 참여할 때는 반드시 위험 인식을 높여야 한다. 초보자는 이런 것들이다. 어떻게 요리할지는 당신에게 달려 있다.