딥 분석 Lido Finance: 탈중앙화된 스테이킹의 미래 가치는 어떻게 될까?

원문 제목: 《핫이슈 | 탈중앙화 스테이킹의 가치는? ------ Lido Finance 심층 분석》

저자: Ben Giove, Chapman Crypto 사장

번역: Vivian

친애하는 Bankless 커뮤니티,

현재 Eth2 검증자가 되기 위해서는 약 10만 달러가 필요합니다.

정말 미친 일입니다. 32ETH의 진입 장벽은 많은 사람들을 주저하게 만듭니다. (그 당시 1000 ETH였던 것을 기억하는 사람 있나요?)

이것은 문제입니다 ------ 현재의 요구 사항은 이더리움의 이상과 개방적이고 민주적인 금융 서비스 개념에 반합니다. 게다가 Eth2 검증기를 운영하려면 상당한 기술 지식이 필요합니다. 하드웨어가 필요하고, 소프트웨어를 실행해야 하며, 유지 관리를 해야 하므로 잘리거나 하지 않도록 해야 합니다.

이는 큰 문제가 될 수 있습니다.

그렇다면 일반인이 ETH를 스테이킹하도록 어떻게 기대할 수 있을까요?

다행히도 현재 두 가지 주요 선택지가 있습니다.

첫 번째는 Coinbase와 Kraken과 같은 중앙화 거래소를 통해 ETH를 스테이킹하는 것입니다. 이는 초보자에게 가장 적합한 방법으로, 모든 복잡한 논리를 추상화하고, 고정된 32 ETH 요구 사항이 아닌 원하는 만큼의 ETH를 스테이킹할 수 있도록 하며, 괜찮은 수익을 얻을 수 있게 해줍니다.

문제는, 그것이 중앙화되어 있다는 것입니다. 당신은 거래소가 당신의 ETH를 보유하도록 신뢰해야 하며, 그들은 일반적으로 당신이 벌어들인 보상에서 높은 수수료를 차지합니다. 분명히, Bankless 가치를 신봉하는 사람들에게는 이상적인 해결책이 아닙니다.

두 번째 주요 선택지는 탈중앙화된 스테이크 제공자입니다. 이는 ETH를 스테이킹하는 성배이며, 우리가 선호하는 방법입니다.

이러한 개방형 프로토콜은 스테이킹의 사용을 민주화하여, 원하는 만큼의 ETH를 스테이킹할 수 있는 간단한 UI를 제공하며, 동시에 다른 곳에서 사용할 수 있는 당신의 예금을 대표하는 토큰화된 형태를 제공합니다. 가장 중요한 것은, 이러한 프로토콜은 비관리 방식으로 예금을 보유하도록 설계되었다는 것입니다 -- 당신은 누구도 신뢰할 필요가 없습니다!

Lido와 Rocket Pool은 이 분야의 두 주요 경쟁자입니다. Rocket Pool은 아직 출시되지 않았지만, Lido는 메인넷에서 이미 한동안 운영되고 있으며, 그 성장 속도는 놀랍습니다.

그들은 수십만 ETH의 예금을 축적했으며, 미상환 stETH(이 프로토콜의 토큰화된 스테이크 ETH 파생상품)의 총 가치는 23억 달러를 초과합니다.

따라서 우리는 Lido의 가치를 평가하기 위해 살펴봐야 합니다.

Lido의 가치는 과소평가되었나요?

Lucas

Lido Finance에 대한 분석

이미지 출처: Logan Craig

Lido는 비관리형 유동성 스테이킹 서비스입니다.

이 프로토콜은 토큰화된 파생상품을 발행하여 스테이킹 자산에 유동성을 제공합니다. Lido의 이더리움 구현에 대해 말하자면, 여기에는 stETH가 포함됩니다. 이 토큰은 사용자가 스테이킹 수익을 얻는 동시에 동질적인 토큰을 보유할 수 있게 해주며, 보유자가 자산을 DeFi 전반에 걸쳐 배포할 수 있도록 합니다.

Lido는 어떻게 작동하나요

LDO 토큰에 대해 깊이 들어가기 전에, Lido가 어떻게 작동하는지 잠시 살펴보겠습니다 ------ 특히 ETH와 stETH에 대해.

사용자가 Lido의 인터페이스에서 "예치"를 클릭하면, 그들의 토큰은 프로토콜의 스테이크 계약으로 전송됩니다.

이 계약들은 모든 사용자의 자금을 모아 DAO가 선택한 노드 운영자에게 분배합니다. 현재 9개의 노드 운영자가 있으며, 각 운영자는 32ETH의 증분을 관리합니다. 이 노드 운영자들은 검증기를 관리하고 유지하는 책임이 있는 주체로, 실제로 스테이킹을 수행하는 사람들입니다.

이 시스템에 대해 주목해야 할 몇 가지 중요한 사항이 있습니다. 첫째, 사용자의 자금이 함께 집중되어 있기 때문에, 슬래시(Slash)는 모든 예금자의 자금 손실을 초래할 수 있습니다. 두 번째 중요한 점은, 노드 운영자는 사용자 자금에 접근할 수 없으며, 대신 다른 사용자와의 스테이크 거래를 검증할 수 있는 공개 검증 키를 사용합니다. 이는 Lido가 비관리형임을 의미합니다.

노드 운영자에게 토큰을 분배하는 것 외에도, 스테이크 계약은 stETH, 즉 Lido의 스테이크 파생상품을 발행하고 소각하는 책임이 있습니다. stETH는 기본 스테이크 ETH와 모든 미래 수익에 대한 기대를 나타냅니다. 주목할 점은, 사용자의 예치 금액에 따라 1:1 비율로 발행된다는 것입니다.

이 프로토콜은 DAO가 선택한 오라클을 사용하여 검증자의 잔액을 모니터링하고, 보상을 반영하기 위해 사용자의 stETH 잔액을 재조정합니다.

현재 스테이크 수익의 90%는 예금자에게 돌아가며, DAO는 10%의 보상 분배를 받습니다. 현재 이 수수료는 노드 운영자와 슬래시 보험 간에 50/50 비율로 분배됩니다.

Lido의 가치 제안

이제 프로토콜의 작동 방식을 이해했으니, Lido가 사용자에게 제공하는 가치를 살펴볼 수 있습니다.

초보자에게 Lido는 비관리형 스테이크의 접근성을 크게 향상시킵니다. 우리가 아는 바와 같이, 자가 관리형 스테이크는 비기술 사용자에게 매우 어렵습니다. 또한, 검증기를 올바르게 운영하지 못할 경우 슬래시를 통해 자금을 잃을 수 있는 진정한 위험이 따릅니다.

Lido는 ETH 스테이킹을 단순화하여, 다른 DeFi 프로토콜을 사용하는 것만큼 간단하게 만들어 주며, 기술적 위험과 가격 하락 위험을 세계적 수준의 운영자에게 이전합니다. 중요한 것은, 사용자 자금의 집합 덕분에 32 ETH 미만을 보유한 검증기 운영자는 이제 보유하고 수동 소득을 얻을 수 있습니다.

stETH 토큰 ------ Lido의 스테이크 파생상품 ------ 또한 사용자가 기본 이더리움에서 유동성을 얻을 수 있는 중요한 이점을 제공합니다. 전통적으로, 스테이킹 자산은 잠겨 있어 다른 용도로 사용할 수 없습니다. 현재 특히 그렇습니다, 왜냐하면 Beacon 체인은 PoS 병합 이전에 인출을 허용하지 않기 때문입니다.

stETH를 통해 Lido의 사용자는 스테이킹 수익을 얻으면서 네트워크 내에서의 지분을 유지하고, 동시에 그들의 토큰 가치를 잠금 해제할 수 있습니다. 다시 말해, stETH는 다른 DeFi 프로토콜의 담보로 사용될 수 있어, 그들의 스테이킹 위치의 유용성을 크게 향상시킵니다.

경쟁 우위

이제 Lido의 작동 방식을 이해했으니, Lido의 성공 이유와 경쟁력을 유지할 수 있는 요소를 살펴보겠습니다.

유동성 네트워크 효과

스테이크 파생상품의 "유동성이 유동성을 생성한다"는 특성 덕분에 Lido는 강력한 네트워크 효과를 누리고 있습니다.

우리가 아는 바와 같이, 유동성은 DeFi 내에서 중요한 요소입니다. 자산이나 프로토콜의 유동성이 강할수록, 미래의 유동성을 끌어들이기 더 쉬워지며, 이는 "유동성 호스트"가 경제적 대역폭을 지속적으로 증가시켜 유용성을 높이고 DeFi 스택 내에서 확고히 자리 잡게 합니다.

이는 우리가 스테이블코인에서 보는 동적입니다. 사람들이 그 명성에 대해 우려하더라도, 테더의 USDT의 막대한 유동성은 최근에 감소했음에도 불구하고 이 시장에서 지배적인 위치를 유지하게 해줍니다.

출처: The Block

이 개념은 stETH와 같은 스테이크 파생상품에도 적용될 수 있습니다. stETH의 유동성이 강할수록, 그것은 더 유용해지고, 따라서 미래의 유동성 자금을 끌어들이기 더 쉬워집니다.

stETH의 통합

stETH의 DeFi 내 통합은 Lido의 성공에 필수적이며, 네트워크 효과를 강화하는 데 기여합니다.

Lido는 stETH의 채택을 강화하기 위해 여러 주요 파트너십을 맺었습니다. 가장 두드러진 것은 Curve와 ETH-stETH 풀로, 이는 Lido가 LDO 보상을 통해 유도한 것입니다. 이 풀은 Curve의 동종 자산 간의 저가 거래를 활용하여 stETH 보유자가 스테이크 파생상품과 "일반" ETH 간의 교환을 쉽게 할 수 있도록 합니다. 이 자금 풀은 현재 30억 달러 이상의 예금을 보유하고 있으며, 505,000개 이상의 stETH를 보유하고 있어, 유통 중인 stETH 총량의 약 66%를 차지합니다.

Curve 외에도, 이 프로토콜은 DiversiFi, ARCX 및 1inch와 협력하고 있습니다.

거래소에 유동성을 제공하는 동시에, Lido는 stETH를 널리 수용되는 담보로 만드는 데도 진전을 이루고 있습니다. stETH는 Inverse Finance의 Anchor와 Rari Capital의 Fuse와 같은 두 개의 다른 활성 풀에서 담보로 사용될 수 있습니다.

그러나 Aave에 stETH를 상장하고 Maker의 담보로 만드는 "바퀴"는 이미 돌아가고 있습니다.

스테이크 서비스의 진입 장벽

새로운 스테이크 프로토콜은 믿을 수 없을 만큼 높은 진입 장벽에 직면해 있습니다.

Beacon 체인과의 상호작용의 복잡성, 슬래시 위험, 그리고 시스템이 원활하게 운영되도록 보장하기 위한 적극적인 거버넌스의 필요성으로 인해, 스테이크 서비스를 운영하고 유지하는 것은 매우 어렵습니다.

규모가 큰 Lido와 같은 기존 업체들은 신규 플레이어가 할 수 없는 방식으로 그들의 제품을 강화할 수 있습니다. 이와 관련된 한 가지 예는 슬래시 보험을 확보하는 것입니다. Lido는 Unslashed Finance와 협력하여 196,479 ETH에 대한 보험을 구매할 수 있었으며, 이는 총 스테이크의 약 26.5%에 해당합니다.

또한, 그들의 막대한 자원 덕분에 Lido는 잠재적인 도전자를 상대로 경쟁력을 높이기 위해 고급 MEV 전략을 채택할 가능성도 있습니다.

스마트 자본

Lido는 강력한 스마트 자본 팀의 혜택을 누리고 있습니다. 고도로 숙련되고 유능한 핵심 팀 외에도, Lido는 Crypto Cobain, Tim Beiko 및 Hasu와 같은 암호화폐 각 분야의 여러 저명한 인물들을 기여자 및 커뮤니티 멤버로 보유하고 있습니다. 또한, 이 프로토콜은 Paradigm, Three Arrows Capital 및 ParaFi Capital과 같은 이 분야의 많은 최고의 투자자들의 지원을 받고 있습니다.

총 주소 가능 시장 (TAM)

Lido에 대해 이야기할 때, 그의 주소 가능 시장을 언급하지 않는 것은 큰 실수입니다.

스테이크 산업은 향후 몇 년 내에 폭발적인 성장을 할 것으로 예상되며, 심지어 JP모건과 같은 TradFi 기관도 2025년까지 스테이크 수익이 400억 달러에 이를 것으로 예상하고 있습니다.

우리는 왜 이런 가능성이 있는지에 대해 유행을 따르는 사람들에게 설명할 필요가 없습니다. 스테이크가 제공하는 수익과 사용자가 네트워크 지분을 유지하려는 유인 덕분에, PoS 네트워크의 상당 부분 공급이 결국 스테이크될 가능성이 높습니다.

병합 이후 이더리움이 거의 확실히 스테이킹 공급자의 최대 시장이 될 것이지만, Lido의 TAM은 모든 PoS 네트워크를 포함합니다. Lido는 유동적인 ETH 스테이크를 제공하는 것 외에도, 현재 Terra의 LUNA 보유자에게 동일한 서비스를 제공하고 있으며, Solana 및 잠재적인 Polkadot으로 확장할 계획입니다.

이러한 다른 체인들은 Lido의 성장 기회를 나타낼 뿐만 아니라, LDO 토큰을 투자자 포트폴리오의 크로스 체인 다각화로 자리 잡게 할 수 있습니다.

LDO 토큰 경제학

LDO 토큰 자체를 살펴보겠습니다.

LDO의 유일한 목적은, 비록 매우 중요하지만, 프로토콜의 거버넌스입니다. 현재 LDO는 매입이나 공급을 잠그는 스테이크 메커니즘과 같은 직접적인 가치 상승 메커니즘이 없기 때문에, LDO는 전통적인 성장 단계의 주식에 더 가깝습니다.

그럼에도 불구하고, 토큰 경제는 여전히 가격 변동에 중요한 영향을 미칠 수 있습니다.

토큰 분배

Lido의 총 공급량은 10억 개의 토큰입니다. 출시 시, 36%는 DAO 금고에 배분되었고, 35%는 팀원에게 배분되었습니다(여기에는 창립자, 초기 프로토콜 개발자 및 미래 직원이 포함됩니다), 22%는 투자자에게, 6.5%는 예치 검증자 및 인출 키 서명자에게 배분되었습니다.

마지막 세 그룹의 토큰은 1년의 잠금 기간이 있으며, 이후 1년의 귀속 기간이 있습니다.

우리는 총 공급량의 63.5%가 프로토콜 내부 인원에게 배분되었다는 것을 알 수 있습니다. 이러한 이유로, Lido에 대한 통제권은 여전히 높은 집중도를 가지고 있다고 할 수 있습니다. 또한, 잠금 기간이 곧 만료되며, 이들의 판매로 인해 LDO의 가격에 지속적인 하락 압력이 가해질 위험이 있습니다. 비록 상승장에서는 이러한 영향이 덜할 수 있지만, 시장이 하락장으로 전환되면 하락 압력이 심화될 수 있습니다.

토큰의 해제

분배와 마찬가지로, 해제는 토큰이 직면할 수 있는 매도 압력 수준을 결정하는 데 중요한 역할을 합니다. 이는 LDO 보유자에게 불확실한 영역입니다. 왜냐하면 토큰에 대한 사전 설정된 발행 일정이 없기 때문입니다. 대신, 유동성 채굴 프로그램을 통해 토큰을 발행하거나 분배하는 결정은 DAO에 의해 이루어집니다. 현재 Curve, ARCx, 1inch 및 DiversiFi에서 활성 유동성 채굴 프로그램이 운영되고 있습니다.

비록 이것이 지속적인 해제 기반의 매도 압력이 반드시 존재하지 않을 것임을 의미하지만, 이는 몇 가지 흥미로운 동태를 초래했습니다. 예를 들어, LDO 총 공급량의 단 2.8%만이 공개 시장에서 유통되고 있습니다.

이는 시가 총액과 완전 희석된 평가 사이에 큰 차이를 발생시킬 뿐만 아니라, 해당 토큰이 가격 변동이나 해제에 민감할 가능성이 더 높다는 것을 의미합니다.

거버넌스

앞서 언급했듯이, 거버넌스는 Lido의 운영에 매우 중요하며, 아마도 다른 프로토콜보다 더 중요합니다. 이는 표준 프로젝트 사안에 대한 투표 외에도, LDO 보유자가 사용자 지분 검증을 처리할 노드 운영자와 오라클 공급자를 선택하는 책임이 있기 때문입니다. 이를 통해 stETH의 올바른 재조정 및 분배를 보장합니다.

Lido의 거버넌스는 이러한 적극적인 관리의 필요성을 충족시키고 있으며, 2020년 12월 이후로 Aragon(DAO 운영을 처리하는 플랫폼)을 통해 83개의 제안이 체인상에서 공식 투표에 제출되었습니다.

이 제안 중 70개가 통과되었고, 13개는 법정 인원에 도달하지 못했거나 직접 거부되었습니다. DeFi 기준으로 볼 때, Lido의 유권자 참여율도 상당히 높으며, 매 투표당 평균 투표 수는 5,590만 토큰으로, 총 공급량의 5.59%를 차지합니다.

그러나 일부 투표 지표에 대한 심층 분석은 집중 거버넌스에 대한 우려가 타당할 수 있음을 나타냅니다.

예를 들어, 83개의 투표 중 79개는 일치했으며, 즉 모든 토큰이 동일한 표를 던졌습니다. 또한, 22개의 제안은 동일한 투표율을 기록했습니다. 예를 들어, 7개의 제안의 총 투표 수는 정확히 527.18억이었습니다. 이는 명목상 참여율이 높지만, 소수의 보유자가 거버넌스에 참여하고 있으며, 이들이 프로토콜의 방향에 큰 영향을 미칠 수 있음을 나타냅니다.

체인상 운영 및 재무 지표

Lido의 성과와 경쟁 위치를 평가하기 위해 몇 가지 체인상 지표를 살펴보겠습니다.

예금 및 시장 점유율

2020년 출시 이후, Lido는 엄청난 성장을 경험했습니다. 현재 이 프로토콜은 738,000 ETH 이상을 보유하고 있으며, 이는 Beacon 체인에서 모든 ETH의 11.11%에 해당합니다.

이로 인해 Lido는 가장 큰 비관리형 스테이크 기관이 되었으며, Kraken에 이어 두 번째로 큰 기관입니다.

자료 출처: Dune Analytics

최근 몇 달 동안 이 프로토콜의 점유율도 급격히 증가했습니다. 2021년 4월 이후, 이는 5.2%에서 두 배 이상 증가했습니다. 이는 Lido가 제품과 시장의 적합성을 보이고 있음을 나타냅니다.

자료 출처: Dune Analytics

Lido는 전체 스테이크 케이크에서 점유율이 증가하는 것 외에도, 다른 비관리형 솔루션의 점유율도 빠른 속도로 잠식하고 있습니다. 2021년 4월 이후, 이 프로토콜의 예금 점유율은 52%에서 80.5%로 증가했습니다. 이는 Lido가 비관리형 스테이크의 명백한 시장 리더로 빠르게 자리 잡고 있음을 더욱 입증합니다.

자료 출처: Dune Analytics

계약 수익

앞서 언급했듯이, Lido는 예금자가 벌어들인 스테이크 보상에 대해 수수료를 부과하여 수익을 창출합니다. 현재 이 수수료는 10%이며, 이는 노드 운영자와 슬래시 보험에 평균적으로 분배됩니다. 이는 이 프로토콜의 수익이 부과된 수수료, 스테이크 자산의 수량, 검증자가 벌어들이는 수익률, 그리고 ETH의 가격에 따라 달라진다는 것을 의미합니다.

출처: Token Terminal

2020년 12월 출시 이후, Lido는 302만 달러의 프로토콜 수익을 창출했으며, 연환산 기준으로 약 453만 달러입니다. 비록 다른 DeFi 프로토콜과 비교할 때 낮아 보일 수 있지만, 주목할 점은 Beacon 체인의 스테이킹 수익률이 Lido의 수익은 발행만 포함되며, 거래 수수료와 MEV의 수익은 포함되지 않는다는 것입니다. 마지막으로, 비록 Lido가 활발하게 운영되고 있지만, 현재 Lido는 Terra 스테이킹에서 어떤 수익도 얻지 못하고 있습니다.

출처: Token Terminal

자세히 살펴보면, Lido의 일일 수익은 역사적인 최고 수준에 도달했으며, 현재 4만 달러를 초과했습니다. 흥미롭게도, 최근 암호화폐 시장의 매도 기간 동안, Lido의 수익은 다른 몇몇 프로젝트와 비교했을 때 그렇게 심각한 하락을 겪지 않았습니다. 예를 들어, Uniswap과 Compound와 같은 프로토콜의 수익이 이 기간 동안 각각 92%와 86% 감소했을 때, Lido의 수익은 "단지" 40% 감소했습니다.

이 데이터는 Lido의 수익이 다른 프로젝트에 비해 시장과 DeFi 활동의 영향을 덜 받을 가능성이 있음을 나타냅니다. 이는 또한 Lido가 스테이킹의 세속적 특성에서 어떻게 혜택을 받는지를 설명합니다: 시장 상황에 관계없이, 보유자들은 그들의 이더리움을 스테이킹하고 싶어 하며, 이는 Lido가 어떤 배경에서도 성장할 수 있도록 합니다.

사용자

자율 온라인 출시 이후, 9500개 이상의 주소가 Lido에 자금을 예치했습니다. 전체적으로 강력한 성장세를 보이고 있지만, 사용자 지표를 깊이 살펴보면 주목할 만한 몇 가지 사항이 있습니다.

출처: Dune Analytics

상당 부분의 스테이크 자금이 소수의 대규모 보유자에게서 나옵니다. 325,000 ETH(44%)는 10,000 ETH 이상을 예치한 14명의 사용자에게 기인하며, 231,000 ETH(35%)는 1000-10,000 ETH를 예치한 67명의 사용자에게 기인합니다.

자료 출처: Dune Analytics

이는 0.69%의 예금자가 79%의 예금을 차지하고 있음을 의미하며, 이는 Lido의 고객층과 따라서 수익원이 매우 집중되어 있으며, 이 소수의 보유자에게 의존하고 있음을 나타냅니다. 비록 Beacon 체인에서 인출이 불가능하여 단기적으로 "Lido의 인출"이 발생할 가능성은 없지만, 이는 확실히 주목할 만한 사항입니다.

할인된 현금 흐름 평가

다음으로, Lido와 LDO 토큰의 할인된 현금 흐름 모델을 분석해 보겠습니다.

가정

이 모델은 주요 가정을 하고 있으며, 보수적인 매개변수를 사용합니다. 이 모델의 목적은 Lido가 성장 잠재력에 비해 과소평가되었을 가능성을 반영하는 것이지, 그 가치를 일반적으로 선전하는 것이 아닙니다.

이 모델은 40%의 할인율을 사용하며, 이는 초기 투자와 관련된 높은 위험을 반영하기 위해 벤처 자본가들이 사용하는 할인율과 일치합니다. 또한, 2%의 최종 성장률을 사용하며, 이는 전 세계 GDP 성장과 일치합니다.

성장 추정에 대해 이 모델은 ETH의 총 스테이크가 매년 30% 증가하여 현재 730만 스테이크에서 2025년에는 2090만 스테이크로 증가할 것이라고 가정합니다. 또한 ETH의 가격이 매년 30% 증가할 것이라고 가정하며, 이는 현재 약 3000달러에서 2025년에는 8568달러로 상승할 것임을 의미합니다.

마지막으로, 이 모델은 Justin Drake의 장기 ETH 스테이크 수익률 예측을 사용하며, Lido DAO의 획득률이 10%로 유지될 것이라고 가정합니다.

평가

이러한 매개변수를 사용하여, LDO의 내재 가치는 13.96달러로 계산되며, 이는 유통 시가 총액이 3.96억 달러에 도달하고, FDV는 139억 달러가 됩니다.

현재 LDO의 거래 가격은 4.74달러로, 이는 시뮬레이션된 내재 가치로 거래될 경우 194%의 상승 여지가 있음을 의미합니다.

상대 평가

이제 Lido가 몇몇 동료들과 비교했을 때의 평가를 살펴보겠습니다.

이는 까다로운 문제입니다. 왜냐하면 Lido의 가장 직접적인 경쟁자, 즉 중앙화 거래소와 Rocket Pool과 같은 다른 유동 스테이크 서비스는 대부분 회사(대부분 비공식적)이거나 후자는 아직 출시되지 않았기 때문입니다. 그렇기 때문에 우리는 다른 시장 선도 DeFi 프로젝트를 사용하여, 이들이 다양한 분야에서 프로토콜 수준의 수익을 생성하는 동료들과 비교할 것입니다.

가격 / TVL

가격 / TVL 기준으로 볼 때, Lido의 거래 가격은 다른 DeFi 프로토콜보다 높은 것으로 보이며, 비율은 1.41로, 다음으로 가까운 프로토콜인 SushiSwap보다 훨씬 높습니다. 이는 Lido가 이러한 다른 프로토콜에 비해 과대평가되었거나, 시장이 그 유동성을 더 높은 비율로 평가하고 있을 가능성을 나타냅니다.

가격 / 수익 및 가격 / 수익 / 성장

PE를 볼 때, Lido의 가치는 이 그룹과 비교했을 때 놀라울 정도로 높아 보입니다. 이 프로토콜의 거래 가격은 수익의 870배(지난 180일의 연환산 프로토콜 수익 기준)로, 이는 가장 가까운 토큰인 AAVE보다 3배 이상 높고, SUSHI 및 MKR보다 거의 25배 높습니다.

그러나 Lido의 가격 / 수익을 그 성장률과 비교하면 이야기가 달라집니다. LDO의 믿을 수 없는 1918%의 높은 성장률 덕분에, PEG는 단 0.45로, PERP 및 AAVE의 PEG와 일치합니다.

이는 비록 PE가 높지만, 그 성장 속도에 비해 Lido의 평가는 시장 가격에 부합한다는 것을 의미합니다.

고려해야 할 위험 요소

다른 암호화폐 자산과 마찬가지로, Lido는 큰 위험을 안고 있습니다. 우리가 전체 기사에서 언급한 주요 위험 요소와 다른 잠재적인 우려 사항을 강조해 보겠습니다.

프로토콜 신뢰의 가정

비록 Lido가 비관리형이지만, 이 프로토콜은 완전히 신뢰할 수 없는 것은 아닙니다. 7월 15일 이전에 Lido가 출시한 기능 제한적인 ETH 2.0 예치금이 프로토콜의 예치금으로 들어갔기 때문에, 약 81%의 예치금이 비관리형이 아닙니다. 반대로, 이 자산의 인출 키(예치 자금을 인출할 수 있는 능력을 제어하는 개인 키)는 유명한 DeFi 커뮤니티 구성원과 주체들이 서명자로 참여하는 6/11 다중 서명 계획에 의해 제어됩니다. 만약 이 서명자들이 해킹당하거나, 공모를 하거나, 그들의 키를 잘못 처리하면, 사용자 자금의 상당 부분이 위험에 처할 수 있으며, 이는 LDO의 가격에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

사용자 / 수익의 집중성

Lido의 대부분의 예금, 즉 수익원은 소수의 예금자에게 집중되어 있습니다.

거버넌스 집중화

LDO의 토큰 공급량은 따라서 거버넌스 권력이 소수의 이해관계자에게 집중되어 있습니다.

토큰 해제

LDO는 정의되지 않은 토큰 해제와 총 공급량에 비해 매우 낮은 유통 유동성을 가지고 있습니다.

규제 위험

미국 인프라 법안의 조항은 검증인에 대한 무질서한 규제를 초래할 수 있으며, 이는 고품질 노드 운영자를 찾는 데 어려움을 더할 수 있습니다.

결론

중요한 중앙화 문제에도 불구하고, 유용한 제품, 광범위하고 다양한 방어선, 막대한 TAM, 강력한 경쟁 위치 및 과소평가될 가능성이 있는 토큰 덕분에 Lido는 스타급 기본 요소를 가지고 있습니다. 전자의 문제는 시간이 지남에 따라 해결될 수 있으며, 메인넷 출시를 위해 의도적으로 설계된 선택입니다.

즉, Eth2에 대한 더 많은 기반 시설이 온라인으로 출시되고, 병합이 이루어짐에 따라, 탈중앙화 스테이크 공급자의 시장은 아직 고착되지 않았습니다. 하지만 지금 우리가 물어야 할 것은:

LDO가 JPEG 열풍에서 주목을 받을 수 있을까요?