알고리즘 스테이블코인 프로젝트 올림푸스 DAO(OHM)를 한 문장으로 이해하기

원문 제목：《WTF is Olympus DAO??》

저자：Ben Giove, Chapman Crypto 사장

편집：谷昱, 체인 포착기
DeFi의 현재 상태는 깊은 아이러니입니다.
비록 탈달러화의 열망으로 탄생했지만, DeFi는 달러에 연동된 스테이블 코인에 크게 의존하고 있으며, 유통 중인 USDT, USDC 및 DAI는 970억 달러에 달합니다. 이러한 자산은 비트코인이나 이더리움보다 더 안정적이지만, 우리가 떠나고자 했던 법정 시스템에 대한 의존성과 위험, 예를 들어 인플레이션과 중앙화된 무책임한 통화 정책을 다시 불러옵니다.
이 문제를 해결하려고 시도하는 프로젝트 중 하나가 Olympus DAO입니다. 이 프로토콜은 2021년 3월에 출시되어 달러에 연동된 안정 자산을 설계하는 것을 목표로 하고 있습니다.
당신이 들어본 적이 있을 법한 프로젝트로, 매우 높은 APY를 자랑하며 (3,3)의 프로필이 트위터에 널리 퍼져 있습니다. 왜 OHM과 같은 "스테이블 코인"의 가격이 이렇게 높은지 다소 이상하게 느껴질 수 있습니다.
Olympus는 어떻게 작동할까요? 수익은 지속 가능한가요? (3,3)란 도대체 무엇인가요? 이 글에서는 Olympus가 왜 DeFi에서 가장 흥미로운 프로토콜 중 하나로 빠르게 자리 잡았는지를 설명하고 강조할 것입니다.
1. Olympus와 OHM이란 무엇인가?
Olympus는 완전 담보, 알고리즘 기반, 자유 변동의 안정 자산 OHM을 발행하고 관리하는 프로토콜입니다.
1. 완전 담보
OHM은 Olympus DAO 범위 내의 암호 자산 금고에 의해 지원되므로 완전 담보입니다. 이를 프로토콜 제어 가치(PCV)라고 합니다.
DAO는 발행되는 각 OHM이 1달러의 담보로 지원되어야 한다고 결정했지만, 이는 거버넌스 투표를 통해 변경될 수 있습니다. 초기에는 DAI로만 구성되어 있었으며, 각 OHM 발행 금고에는 1개의 DAI가 지원으로 포함되어 있었습니다. 그러나 이 프로토콜은 FRAX와 같은 다른 자산, SushiSwap의 OHM-DAI LP 토큰 및 Uniswap의 OHM-FRAX LP 토큰을 포함하도록 금고를 확장했습니다.
ETH와 BTC를 금고에 추가하자는 긍정적인 거버넌스 제안도 있었습니다. 이는 현재 각 OHM이 DAI뿐만 아니라 이러한 혼합 자산의 2배로 지원된다는 것을 의미합니다.

출처：Dune Analytics
우리가 보는 바와 같이, 공모 금고 자산의 현재 가치는 7000만 달러를 초과하며, 그 구성은 약 71.8% DAI, 27.8% FRAX 및 0.4% SUSHI로, SushiSwap의 거버넌스 토큰이 수익 농업 보상에서 축적된 것입니다.
Olympus는 자체 채권을 발행하는 사적 은행에 비유되기도 하지만, 또 다른 흥미로운 유사점은 연방준비제도입니다. 법정 시스템에서 연방준비제도는 미국 국채, 금, 달러 및 외화와 같은 다양한 자산을 보유하고 있으며, 이를 통해 통화 정책을 실행하는 데 도움을 줍니다.
Olympus는 유사한 자산 부채표를 관리하지만, 관리하고 발행하는 통화는 이러한 자산에 의해 완전히 지원되며, 달러는 물론 아닙니다.
2. 알고리즘 제어
Olympus는 시장이 OHM의 가격을 결정하도록 허용하지만, 금고의 자산을 활용하여 가격을 가능한 한 1달러에 가깝게 유지하는 데 도움을 줍니다.
OHM이 프리미엄으로 거래될 때, 현재와 같이 프로토콜은 OHM을 발행하고 공개 시장에 판매하여 공급을 늘리고 가격을 낮춥니다. OHM이 할인된 가격으로 거래될 경우, DAO도 개입하여 가치가 1달러 이하인 경우 프로토콜은 토큰을 재매입하고 소각하여 공급을 줄이고 가격을 높입니다.
3. 자유 변동
Olympus가 공개 시장에서 조작을 하더라도 OHM의 가격은 상당 부분 "변동"하도록 허용됩니다. 이는 OHM의 가치가 다른 자산(예: 달러)에 연동되지 않고 자유 시장에 의해 결정된다는 것을 의미합니다. 그렇기 때문에 달러로 표시된 가격은 변동할 수 있으며, 이는 다른 비연동 자산과 마찬가지로 수요와 공급의 영향을 받습니다.
그럼에도 불구하고, OHM은 "바닥 가격" 또는 "무위험 가치(RFV)"를 가지고 있다고 여겨지며, 이는 각 토큰을 지원하는 자산의 양에 해당합니다. 프로토콜 금고의 현재 RFV는 스테이블 코인에 해당하며, 위험을 고려하기 위해 LP 토큰의 할인 가치에 해당합니다.
현재 Olympus 금고의 RFV는 2110만 달러이며, 그 중 DAI는 1440만 달러(68.2%), FRAX는 660만 달러(31.8%)입니다.
우리가 보는 바와 같이, 유통 중인 771,985 OHM의 거래 가격은 그 RFV의 22배 이상입니다.
이는 현재 OHM의 거래 가격이 RFV보다 높다는 것을 의미합니다. 이는 OHM 스테이킹에 대한 수요와 DeFi에서 배포된 금고 자산이 OHM 보유자에게 배분될 미래 수익에 대한 기대와 같은 여러 요인 때문일 수 있습니다.
또한, 새로운 OHM을 발행하는 데 필요한 담보가 1달러의 가치만 필요하기 때문에 프리미엄은 미래에 발행할 수 있는 OHM의 수량을 나타냅니다. 예를 들어, 위에 나열된 RVF 및 순환 공급 지표에 따르면, 이 프로토콜은 OHM의 현재 공급량을 21배 증가시킬 수 있습니다. 물론 이는 변동할 수 있지만, 이는 금고 가치의 증가에 따라 더 많은 OHM을 발행할 수 있는 능력이 증가할 것임을 의미합니다.
2. 통화 정책 도구
이제 OHM의 특성을 이해했으니, 통화 정책을 어떻게 수립하는지 깊이 살펴보겠습니다.
이 프로토콜은 아직 초기 단계에 있기 때문에, Olympus DAO의 현재 목표는 OHM의 공급을 증가시키는 것입니다. 비록 궁극적으로 안정된 가치를 갖는 것을 목표로 하고 있으며, 이는 비합리적으로 보일 수 있지만, 이 프로토콜은 즉시 이 목표를 달성하기 위해 헌신하지 않았습니다. 이는 변동성이 예상될 수 있으며, 당연히 OHM의 가격을 효과적으로 안정화할 수 있는지 여부는 지켜봐야 할 사항입니다.
이 프로토콜은 통화 정책 목표를 달성하기 위해 두 가지 주요 메커니즘을 사용합니다: 스테이킹과 채권화.
1. 스테이킹
스테이킹은 프로토콜이 새로운 OHM을 발행하는 과정입니다.
OHM 보유자가 토큰을 스테이킹하고자 하는 이유는 여러 가지가 있습니다. 첫째, 다른 시스템과 마찬가지로, 이는 그들이 총 토큰 공급에서 자신의 지분을 잠그고 희석의 위험을 피할 수 있게 해줍니다. 또한, OHM으로 표시된 높은 수익은 토큰 변동으로 인한 가격 위험을 상쇄하는 데 도움이 될 수 있습니다.
현재 93% 이상의 OHM 공급이 스테이킹되고 있습니다.

다른 자산과 마찬가지로, OHM은 Uniswap이나 SushiSwap과 같은 탈중앙화 거래소에서 구매할 수 있습니다. 스테이킹이 완료되면, 보유자는 sOHM 형태의 새로운 배분을 받으며, 금고 내 자산에서 발생하는 90%의 수익을 얻습니다. OHM 보상은 8시간마다 지급되며, 스테이커의 sOHM 잔액은 새로운 토큰에 따라 재계산됩니다.
이는 또한 보상이 매일 3배 복리로 지급된다는 것을 의미하며, 이는 Olympus의 수익률이 이렇게 높은 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다.

현재 스테이킹의 APY는 15,760%로 제시되지만, APR은 "단지" 507%로, 이는 우리가 DeFi에서 보는 일부 수익과 더 일치합니다. 이러한 수익률이 지속 가능해 보이지 않지만, Glassnode의 6월 분석에 따르면, 당시 금고 규모와 OHM 스테이킹 수량을 고려할 때, OHM은 180일 내에 40,000%의 APY를 지급할 수 있을 것으로 보입니다.
이게 무슨 뜻인가요?
우리가 이전에 논의한 프리미엄 덕분에, Olympus는 이러한 수익을 유지할 수 있습니다. 각 OHM이 1달러의 지원만 필요하고, 현재 유통 중인 각 토큰이 더 많은 지원을 받고 있기 때문에, 이 프로토콜은 이러한 여분의 자산을 사용하여 더 많은 토큰을 발행할 수 있습니다. 이는 또한 금고 가치의 증가에 따라 OHM을 발행하고 스테이커에게 높은 수익을 계속 지급할 수 있는 능력이 증가하고 있음을 의미합니다.
2. 채권화(Bonding)
채권화는 자산을 Olympus에 판매하여 할인된 OHM을 받는 과정으로, 이 과정은 5일 이내에 귀속됩니다. 사용자가 얻는 보상이 스테이킹의 보상보다 클 때, 그들은 채권화할 동기를 갖게 됩니다. 이 프로토콜은 처음에 OHM-DAI 및 OHM-FRAX LP 토큰에 대해서만 채권을 제공했지만, 현재는 순수 스테이블 코인도 포함하도록 확장되었습니다.

채권화는 Olympus에 몇 가지 주요 기능을 제공합니다. 첫째, 이는 프로토콜의 깔때기로, 더 많은 자산을 축적하고 금고를 증가시킬 수 있습니다. 이를 통해 RFV를 증가시켜 발행 가능한 OHM의 수량을 늘리고 스테이커의 높은 수익을 유지할 수 있습니다.
성장에 기여하는 것 외에도, 채권화는 OHM의 유동성을 무기한으로 보장하는 데 중요한 역할을 합니다. DeFi에서 자본은 용병과 같아서, 항상 최고의 수익을 찾기 위해 이동합니다. 따라서 많은 프로토콜은 유동성 제공자와 해로운 관계를 맺고 있으며, 종종 그들이 토큰 인센티브를 사용하도록 강요받아 자본화가 이루어지는 과정에서 자신을 희생하게 됩니다.
LP 채권화를 통해 Olympus는 이러한 동태를 완전히 변화시킬 수 있습니다. 이는 프로토콜이 자신의 유동성을 소유하고 통제할 수 있게 해주기 때문입니다. Olympus가 보유한 LP 토큰은 프로토콜이 소유한 유동성(POL)이라고 불립니다. 이는 프로토콜이 제3자 제공자가 유동성을 계속 제공하도록 인센티브를 주거나 희망할 필요가 없음을 의미하며, Thanos의 말을 인용하자면, 스스로 할 수 있습니다.
이는 DAO가 LP 토큰을 계속 보유할 경우, 영구적으로 사용할 수 있는 지속적이고 증가하는 유동성 바닥이 생긴다는 것을 의미합니다.
현재까지 채권화는 이 전략을 실행하는 효과적인 메커니즘이었으며, 이 프로토콜은 현재 Uniswap V2 OHM-FRAX 쌍의 98.5%의 유동성과 SushiSwap의 OHM-DAI 쌍의 99.5%의 유동성을 보유하고 있습니다.
또한 Olympus는 프로토콜로서 유동성을 제공함으로써 얻는 보상을 받을 수 있습니다. 예를 들어, 앞서 언급한 바와 같이, 프로토콜 자체는 상당한 양의 SUSHI 토큰을 이미 확보하고 있습니다(OHM-DAI 쌍은 SushiSwap에서 인센티브를 받고 있습니다).
또한, DAO는 LP와 함께 제공되는 표준 거래 수수료를 통해 수익을 올릴 수 있으며, 이는 금고 자산을 증가시키고 OHM의 공급을 늘릴 수 있게 해줍니다.
3. 채택 확대
이 시스템은 이제 막 시작되었고 극도로 복잡하지만, Olympus는 출시 후 5개월도 채 되지 않아 믿을 수 없는 성장을 이루었습니다. 현재 OHM의 시가총액은 4.64억 달러로, 이는 10번째로 큰 스테이블 코인이 되며, 탈중앙화 코인 중 5위에 해당합니다.

또한, 이 프로토콜은 다른 DeFi 프로젝트와 협력하기 시작했습니다. 이 프로토콜은 FRAX 및 SushiSwap과 파트너십을 맺었을 뿐만 아니라, 최근 Rari Capital의 Fuse에서 독립적인 화폐 시장을 생성하는 프로토콜을 시작하는 데 도움을 주었습니다.
이 자금 풀은 sOHM, DAI, FRAX, USDC 및 ETH의 예금을 받아들이며, OHM 보유자가 수익을 발생시킨 토큰을 빌려 자본 효율성을 높이고 자산 가치를 해방할 수 있도록 합니다. 이는 현재 4900만 달러 이상의 자금을 보유하고 있으며, Fuse의 총 TVL의 40% 이상을 차지하는 인기 있는 자금 저장소가 되었습니다.
OHM의 채택을 촉진할 다른 주요 촉매도 있습니다. 예를 들어, 최근 Aave 거버넌스 포럼에서 논의 및 투표가 이루어졌으며, 현재 100%가 sOHM을 상장하고 이를 프로토콜의 담보로 사용할 수 있도록 지원하고 있습니다.
1. Ohmies: 풀뿌리 연방준비제도?
물론 Olympus DAO의 커뮤니티인 "Ohmies"에 대해 논의하지 않는다면 우리는 소홀할 것입니다.
Ohmies는 2021년 암호화폐에서 가장 열정적인 커뮤니티 중 하나가 되었으며, 현재 8200명 이상의 OHM 보유자와 11,000명의 Olympus Discord 회원이 있습니다. 더 무형적인 차원에서, "Ohmie 문화"는 더 넓은 암호화폐 세계로 확산되기 시작했으며, (3,3)는 가장 인기 있는 트위터 접미사 중 하나가 되었고, .eth, 물론 ??도 포함됩니다.
이 프로토콜은 Olympus Discord 서버의 초기 회원에게 50,000 OHM의 "초기 Discord 제품"을 배포하고 뛰어난 커뮤니티 구축 외에도, 지속적인 열정적인 지원에 기여할 수 있는 몇 가지 흥미로운 기능을 가지고 있습니다.
2. 게임 이론
참여자가 OHM을 보유할지, 채권화할지, 또는 OHM을 판매할지는 흥미로운 게임 이론이 있습니다.

위의 숫자 쌍은 커뮤니티가 이를 설명할 수 있는 방법 중 하나이며, 시스템 내 참여자의 각 행동이 그들 자신과 프로토콜에 미치는 유익하거나 해로운 정도를 나타냅니다.
스테이킹은 모든 Olympus 참여자에게 가장 유리한 행동으로 간주됩니다. 이는 초기 구매 압력을 생성하여 OHM의 가치를 증가시키고, 공급이 잠겨 희소성이 증가하기 때문입니다.
채권화도 순 긍정적으로 간주되지만, 스테이킹보다는 덜 긍정적입니다. 이는 Olympus 금고에 자산을 제공하지만, OHM의 가치를 증가시키기 위해 직접 구매하지는 않습니다.
OHM을 판매하는 것은 순 부정적으로 간주됩니다. 이는 OHM의 가격에 하방 압력을 가하고, 가격 하락이 다른 참여자에게 그들의 토큰을 판매하도록 유도할 수 있습니다.
이를 고려할 때, (3,3)가 다양한 슬로건으로 자리 잡은 이유를 이해할 수 있습니다. 이는 스테이킹의 긍정적인 이점과 다른 참여자에게 그렇게 하도록 장려하는 방법이기 때문입니다.
3. 토큰 보유자 거버넌스
Olympus의 또 다른 흥미로운 특징은 OHM 보유자에 의해 직접 관리된다는 것입니다.
이는 DAI, FEI 및 RAI와 같은 다른 스테이블 코인 프로토콜과 차별화되며, 물론 USDC 또는 USDT와 같은 중앙화된 스테이블 코인도 포함됩니다. 이러한 스테이블 코인은 각각 2차 거버넌스 토큰 보유자 또는 최고 경영진에 의해 통화 정책이 결정됩니다.
이는 실제 통화의 보유자가 통화 정책을 결정하는 사람이라는 것을 의미하며, 2차 거버넌스 토큰의 소유자가 아닙니다. 이는 매력적인 동태로, 더 넓은 이해관계자의 적극적인 참여를 장려합니다. 또한, 이는 시스템 내 모든 참여자의 인센티브를 조정하고, OHM의 가치와 안정성에 가장 유리한 관점에서 통화 정책 결정을 내리도록 장려합니다.
마지막으로, 이는 거버넌스 토큰 보유자가 프로토콜을 변경할 위험을 최소화하여, 이는 거버넌스 토큰의 가치를 증가시키기 위해 통화의 권한 범위를 희생할 수 있습니다.
예를 들어, 가능성은 낮지만, MKR 보유자가 불황 기간 동안 DAI 안정 수수료를 인상하기 위해 투표할 수 있는 상황이 존재합니다(즉, 수익이 토큰 소각을 통해 그들에게 재분배됨). 이는 시스템 내 다른 이해관계자의 최선의 이익에 부합하지 않을 수 있는 상황에서 발생할 수 있습니다. 경제 불황 기간의 높은 금리는 DAI의 사용과 채택을 저해하고, 본질적으로 DAI 보유자에서 MKR 보유자로의 부의 이전으로 작용할 것입니다.
OHM 보유자와 Olympus DAO의 관리자가 동일하기 때문에, 이 대리인 문제는 더 이상 존재하지 않습니다. OHM 통화 정책의 어떤 변화도 시스템 내 모든 참여자에게 동일한 이익이나 손해를 초래하기 때문입니다.
4. 매력적인 통화 실험
Olympus DAO는 매력적인 프로젝트입니다.
이 프로토콜은 독특한 설계와 인센티브 메커니즘을 통해 야심찬 문제를 해결하려고 시도하고 있습니다. 또한 빠른 성장과 열정적인 커뮤니티를 끌어들이는 데도 큰 성공을 거두었습니다.
궁극적으로 그 비전을 성공적으로 실현할 수 있을지는 불확실하지만, Olympus는 주목할 가치가 있는 프로젝트라는 것은 분명합니다.