DeFi의 조합성이 어떻게 상승장을 이끄는가?

본 문서는 DeepQuant Group에서 출처를 두고 있으며, 저자는 암호 자산 양적 투자 팀 DeepQuant의 공동 창립자이자 DeepGo DeFi 개발자인 Byte와 Terence Chen입니다.

요약

2020년 시작된 상승장은 정책적 이유로 하락하지 않을 것이며, 사건에 기반한 폭락은 오히려 역으로 생각할 수 있습니다. 진정한 하락장은 혁신 부족, 나쁜 돈이 좋은 돈을 쫓아내고, 부의 효과가 점차 사라져 시장이 침체기에 접어들기 때문일 가능성이 높습니다.

DeFi의 혁신은 조합 가능성에 있으며, 전통 금융 상품의 다양성과 스마트 계약 기술이 결합되어, 민감한 개발자들이 블록체인의 장점을 활용하여 금융 상품을 재정의하고 있습니다. 부의 효과와 집단 FOMO의 관성 속에서 2021년에도 여전히 많은 투자 기회가 존재합니다.

조합 가능성의 핵심 결과는 비용 절감과 효율성 증대입니다. 비용 절감은 수요와 공급의 매칭 비용을 줄이는 것을 의미하며, 예를 들어 현재 시장에서 유행하는 수익 집계기와 같은 것입니다. 효율성 증대는 상업적 이익을 증가시키는 것을 의미하며, 예를 들어 Uniswap V3의 새로운 기능, 자산 포트폴리오 최적화 도구 등이 있습니다.

Layer2의 성공적인 구현은 조합 거래의 실행 비용을 대폭 줄이고, 시장 수요에 적합한 더 많은 제품을 창출할 것입니다. MetaMask, Zerion 등 DeFi 진입의 보급은 더 많은 사람들이 블록체인 물결에 참여할 수 있게 할 것입니다.

이번 상승장은 인프라가 완비되어 있다는 점에서 다릅니다. 2018년의 공기 코인 버블과 비교할 때, 2021년에는 더 많은 응용 프로그램이 실현될 것입니다.

상승장은 어떻게 형성되는가?

필자의 상승장과 하락장을 넘나드는 경험에 따르면, 대규모 상승장의 동력은 저비용의 부의 효과에서 비롯됩니다. 2013년, 비트코인을 복제한 알트코인이 첫 번째 상승장을 이끌었습니다. 2017년, 1클릭 발행 1CO는 많은 일반인을 부자로 만들었습니다. 2020년 DeFi는 새로운 상승장을 시작했으며, 다양한 플레이 방식과 새로운 기회가 끊임없이 등장했습니다.

2020년 1월, 유명 벤처 캐피탈 기관 a16z는 "Progressive Decentralization: A Playbook for Building Crypto Applications"(점진적 탈중앙화: 암호화폐 응용 프로그램 구축을 위한 플레이북)라는 기사를 발표하며, 프로젝트 성공을 구성하는 세 가지 핵심 요소를 설명했습니다:

제품 / 시장 적합성

커뮤니티 참여

충분한 탈중앙화(커뮤니티 소유권)

2020년 6월 15일, Compound는 유동성 채굴 방식을 도입하였고, Sythetix, Aave, Balancer, Curve 등 10여 개의 유명 DeFi 프로젝트가 이를 모방했습니다. 3개월 내에 DeFi의 총 잠금량은 10억 달러에서 90억 달러 이상으로 증가했습니다. 그로 인해 블록체인은 금융 분야에서 대규모 응용을 시작하였고, 스마트 계약과 금융 거래의 결합은 블록체인의 투명하고 신뢰할 수 있는 장점을 실질적으로 발휘하게 되었습니다.

스마트 계약의 기술적 장점 외에도, 블록체인은 집단 내에서 자치 효과를 실현하고 전통적인 상업 조직이 이루지 못한 가치를 창출하는 혁신적 개념을 나타냅니다.

2004년 10월, 미국의 《와이어드》 잡지 편집장 크리스 앤더슨(Chris Anderson)은 처음으로 롱테일(Long Tail) 이론을 제안하여 아마존과 같은 인터넷 플랫폼의 비즈니스 모델을 설명했습니다. 롱테일 이론에서 파생된 롱테일 효과는 원래 주목받지 못했던 주변 시장이 무시할 수 없음을 보여주며, 그 누적 총 수익은 주류 제품을 초과할 수 있습니다. 인터넷 플랫폼은 롱테일 효과를 기반으로 전통적인 실체 거대 기업을 초월하게 되었습니다.

인터넷의 최상의 비즈니스 모델은 대부분 플랫폼을 기반으로 하지만, 위대한 블록체인 제품은 플랫폼에 국한되지 않습니다. DeepQuant의 블록체인 제품 양적 평가 시스템에서는 다음과 같은 차원에서 독특한 기업이 될 가능성을 평가할 것입니다.

Permissionless: 무허가, 즉 플랫폼 사용자 역할이 원활하게 전환될 수 있음을 의미하며, 제품의 판매 비용과 운영 비용을 대폭 줄일 수 있습니다. 진정한 무허가 상태에서만 제품은 저비용으로 널리 사용될 수 있습니다.

Trustless: 신뢰 없음, 인간성보다 코드를 믿습니다. DeFi는 금융 산업 문제를 실제로 해결하며, 데이터는 체인에 공개되고 모든 비즈니스는 스마트 계약 논리에 따라 실행되어 중앙 집중식 기관의 악용 가능성을 줄이고 사용자 제품에 대한 신뢰 비용을 낮춥니다.

Robustness: 강건성, 시스템이 위험에 직면했을 때 생존 능력을 나타냅니다. DeFi 프로토콜은 오픈 소스 조건에서 여러 위험에 직면하게 되며, 완전한 제품은 반드시 완벽한 재해 복구 시스템을 갖추어야 합니다. 현재 대부분의 제품의 가장 큰 문제는 불완전함으로, 위험에 대한 저항 능력이 부족합니다.

상승장은 아무 이유 없이 나타나지 않으며, 큰 바람은 청평의 끝에서 시작됩니다. 위대한 블록체인 제품은 상승장의 성장 엔진이 될 운명이며, 본문에서는 DeFi 스타 제품을 되짚어보고 잠재적인 신성을 탐구할 것입니다.

DeFi 스타 제품

Aave

현재 블록체인의 가장 큰 응용 분야는 여전히 디지털 화폐 거래이며, 대출 시장은 2017년에 이미 성공적으로 검증되었습니다. 대출은 상승장에서 불을 지핀 것으로 평가받고 있습니다. Aave는 2017년에 ETHlend라는 이름으로 시작했으며, 이름을 변경한 후 DeFi 물결 속에서 선두 자리를 유지하고 있습니다. 2020년 12월, Aave V1은 Aave V2로 업그레이드되어 프로토콜이 더욱 유연해졌습니다.

수익, 담보 자산 교환: DeFi에서 담보로 사용되는 자산은 동결되지만, Aave V2에서는 자유롭게 거래할 수 있습니다. 사용자는 Aave 프로토콜이 지원하는 모든 통화 간에 자신의 예치 자산을 거래할 수 있으며, 이 자산이 담보로 사용되더라도 가능합니다. 담보 자산 교환은 청산을 피하는 효과적인 도구로, 담보 가격이 하락하기 시작하면 이를 스테이블코인으로 교환할 수 있어 가격 변동과 잠재적 청산에 대한 걱정이 필요 없습니다. 이 특성은 또한 시장에서 최상의 수익을 얻기 위해 자산을 교환할 수 있게 해줍니다. 어떤 시장이 스테이킹 수익률이 높으면, 해당 자산으로 스테이킹 자금을 교환할 수 있습니다.

담보로 상환: 일반적으로 일부 담보로 대출을 상환하려면 먼저 담보를 인출하고 이를 사용해 빌린 자산을 구매한 후, 최종적으로 부채를 상환하고 저장된 담보를 잠금 해제해야 합니다. 이는 여러 프로토콜을 거쳐 최소 4번의 거래를 수행해야 하며, 시간과 비용이 소모됩니다. 그러나 Aave V2의 이 새로운 기능은 사용자가 한 번의 거래로 직접 담보로 상환할 수 있게 하여 대출 포지션을 완성할 수 있도록 합니다. - 매끄럽고 간단하게.

플래시 청산: 일반적으로 청산자는 지갑에 자금이 있거나 다른 곳에서 자금을 조달하여 포지션을 청산하고 청산 보너스를 얻어야 합니다. Aave V2에서는 청산자가 Aave 프로토콜 자체에서 플래시 대출을 이용하여 자금을 빌려 청산을 수행할 수 있습니다.

배치 플래시 대출: V1 버전의 Aave에서는 한 거래에서 단일 자산만 대출할 수 있었지만, V2 버전에서는 한 거래에서 여러 자산을 대출할 수 있습니다.

Aave V2의 DeFi 진입:

Argent

Zapper

Zerion

imToken

DeFi Saver

Aave V2 총 잠금량 변화

자료 출처: DeBank, 2021년 6월 22일

Aave V2 총 대출량 변화

자료 출처: DeBank, 2021년 6월 22일

YFI 집계기

YFI는 탈중앙화 수익 집계기로 자리 잡고 있으며, 주로 알고리즘을 통해 수익이 가장 높은 유동성 채굴 프로토콜을 찾아 사용자가 Aave 및 Compound와 같은 다양한 대출 프로토콜을 통해 최고의 수익을 얻도록 돕습니다. YFI는 알고리즘을 통해 여러 DeFi 프로토콜 간의 상호작용을 패키징하여 사용자 작업을 대폭 간소화하고 투자 장벽을 낮춥니다.

YFI의 공정한 발행은 DeFi 커뮤니티 역사상 가장 성공적인 방식 중 하나로, 모든 토큰을 획득한 사람들은 동일한 출발점에 있었습니다. 공정한 발행은 초기 비트코인 채굴을 떠올리게 하며, 아무도 선발 우위를 가지지 않았습니다. 심지어 창립자인 Andre조차도 마찬가지였습니다. 이를 얻는 유일한 방법은 채굴뿐이었습니다. 초기 비트코인 채굴자들처럼 초기 YFI 사용자들도 프로토콜의 이익과 최대한 일치하도록 선택하여 커뮤니티의 열정과 참여도를 보장했습니다.

YFI의 레고 게임 예시: YFI와 Curve의 상호작용

먼저 USDC는 수익률이 없는 자산입니다. USDC를 yearn에 예치하면, yearn은 각 DeFi 프로토콜의 다양한 수익률에 따라 최적의 투자를 선택하여 이자를 발생시키고 yUSDC를 증명서로 받습니다.

yUSDC를 Curve의 자산 풀에 예치하여 Curve에 유동성을 제공하면, 증명서 yCRV를 얻고 자산 풀 거래의 수수료와 Curve의 거버넌스 토큰 CRV를 받을 수 있습니다.

그 다음 yCRV를 YFI 스테이킹 계약에 예치하여, 예치 비율에 따라 YFI 토큰을 얻습니다.

YFI 총 사용자 수 변화

자료 출처: Dune Analytics, 2021년 6월 22일

YFI 일일 활성 사용자 수 변화

자료 출처: Dune Analytics, 2021년 6월 22일

Aave와 YFI의 인기로 볼 때, 부의 효과는 상승장의 영원한 주제이며, 부는 제품의 다양성과 지속성에 의존합니다. 이것이 바로 DeFi의 조합 가능성입니다. 현재 Uniswap V3의 업그레이드 특성도 이를 증명하고 있으며, Uniswap V3는 세분화를 통해 제품 맞춤화를 실현하여 V2의 간결함과 우아함을 약화시켰지만, 더 많은 사람들이 함께 부를 쌓을 수 있게 하여, 이는 아마도 다음 상승장의 성장 엔진이 될 것입니다.

조합 가능성의 핵심

전통 금융 파생상품의 종류는 다양하며, 현재 DeFi 프로토콜에는 많은 기회가 존재합니다. DeFi 프로토콜의 금융 포지션은 스마트 계약을 통해 신뢰를 구축하며, 중앙 집중식 기관의 중재에 의존하지 않기 때문에 "잠금"되지 않습니다. 이를 기반으로 개발자는 여러 프로토콜 간의 상호작용을 실현할 수 있으며, DeFi 프로토콜의 유연성은 파생상품의 조합 가능성의 기초를 마련합니다.

금융 파생상품의 조합 가능성이 중요한 이유는 주로 시장의 부 창출 수요에서 비롯되며, 시장 수요를 충족시키는 핵심은 공급의 다양성에 있습니다. 공급과 수요 양측의 플라이휠 효과에 따라, 필터링 피드백 메커니즘과 결합하여 효율적으로 매칭되는 큐레이션 시장을 형성할 수 있습니다. DeFi의 조합 가능성을 최대한 활용하려면? 핵심은 조합 프로토콜입니다.

양적 전략 연구원으로서 자산 포트폴리오 모델 개발 경험에 비추어 볼 때, 좋은 자산 포트폴리오 프로토콜은 세 가지 요소가 필요합니다:

성과 귀속: 자산 전략의 성과 결과를 요인화하여, 세분화된 하위 집합 전략에 대한 특성 추출을 수행합니다. 예를 들어 손익 논리와 위험 시나리오 등이 있습니다.

최적화 알고리즘: 자산 포트폴리오 모델에 따라 레고 조합을 수행하며, 프로토콜은 사용자의 위험 선호도에 따라 자동으로 최적의 해를 계산하여 제공합니다.

피드백 메커니즘: 사용자는 시장 조건을 즉시 알 수 있으며, 이를 바탕으로 신속하게 맞춤형 전략을 설계하여 개발 비용을 줄이고 기본 코드를 재개발할 필요가 없습니다.

좋은 조합 프로토콜은 YFI 집계기에 그치지 않으며, 실행 경로 최적화 외에도 더 큰 상상 공간은 DeFi 금융 공학에 있습니다. 이렇게 해야만 시장 수요를 충족하는 고품질 자산을 혁신적으로 파생할 수 있습니다. YFI 기관총 풀 프로토콜은 단지 기존 수익 전략 제품을 집계했지만, DeFi의 더 큰 시장은 증가량 확장의 파생상품 시장에 있으며, 시장은 더 많은 증가량 부의 효과를 절실히 필요로 합니다.

조합 가능성 탐구

2018년부터 필자는 MakerDAO의 청산자 차익 거래 전략을 통해 처음으로 DeFi에 접촉하였고, 2020년부터 우리는 DeFi의 조합 가능성을 탐구하는 프로젝트를 시작했습니다.

우선 DeFi 자산 관리 플랫폼 진입에 주목하고 있으며, Zerion, Zapper와 같은 프로젝트를 살펴보고 있습니다. 다음으로 조합 프로토콜에 주목하고 있으며, 대표적으로 Furucombo와 Tokenset을 살펴보고, 마지막으로 애플리케이션 레이어 제품인 이자율 파생상품 Saffron 등을 주목하고 있습니다. 마지막으로 핵심 문제인 Layer2가 DeFi 인프라를 어떻게 완성할 것인지에 주목하고 있습니다.

아래 탐구 제품은 학습 및 교류를 위한 것이며, 어떠한 투자 조언도 포함되지 않습니다.

Zerion

원스톱 DeFi 자산 관리 플랫폼 Zerion은 사용자가 투자, 대출, 교환 등 DeFi 관련 모든 작업을 수행할 수 있도록 하며, 자금의 모든 관리 권한을 유지합니다. Zerion은 기술을 모르는 사용자에게 쉽게 사용할 수 있는 다양한 DeFi 프로토콜에 접근할 수 있는 플랫폼을 제공합니다. DeFi 진입으로서 Zerion은 토큰을 발행하지 않았으며, 미래가 기대됩니다.

Zerion은 DeFi 기능을 집계하여 무허가로 자유롭게 조작할 수 있습니다.

Furucombo

Furucombo는 여러 DeFi 프로토콜을 시각화하여 레고 블록처럼 구성하며, 프로그래밍 없이도 사용자가 드래그 앤 드롭으로 자신만의 DeFi 전략을 설계할 수 있습니다. 다양한 프로토콜 간에 작업을 수행하고자 하는 사용자는 관련 토큰 수량을 입력/출력하고 다단계 작업 순서를 설정하면, Furucombo는 모든 데이터를 패키징하여 하나의 거래로 전송합니다.

Furucombo는 자유롭게 제품을 조합하고 작업을 정의하여 개발자의 조합 상호작용 작업을 간소화합니다.

Furucombo 조합 사례: 스테이블코인을 교환하고 스테이킹을 완료합니다.

Saffron

자산 스테이킹 플랫폼인 Saffron은 유동성 제공자에게 동적 노출을 제공하여 유동성 제공자가 맞춤형 위험 및 수익 상태를 선택할 수 있도록 합니다. 유동성 제공자는 감수한 위험 수준에 따라 비율에 따라 프로토콜 수익을 공유합니다. 이를 통해 Saffron은 수익과 위험의 자유로운 조합을 통해 사용자가 수익과 위험을 계층화할 수 있도록 합니다.

수익 위험 계층화, S Tranche, A Tranch, 서로 다른 위험에 따라 서로 다른 수익을 제공합니다. 이는 이자율 파생상품 시장에 해당합니다.

Tokensets

TokenSets는 Set Protocol 프로토콜을 기반으로 만들어졌으며, 소셜 거래 플랫폼 Set Social Trading은 전문 거래자와 일반 투자자를 연결하여 일반 사용자에게 전문 투자 전략을 공유합니다. 플랫폼 내에서 전문 거래자는 자신의 거래 전략을 생성하고 관리하며, 대중에게 전략을 공개합니다. 일반 투자자는 Set 토큰을 발행하고 보유하여 전문 거래자의 모든 거래 행동을 복제합니다.

자유롭게 투자 포트폴리오를 생성합니다.

전문 투자 포트폴리오를 탐색합니다.

Polygon

Polygon은 Layer2 집계기를 비전으로 하여 전체 구조를 네 개의 레이어로 나누고, 실행 레이어(Execution Layer), Polygon 레이어(Polygon Layer), 보안 레이어(Security Layer), 이더리움 레이어(Ethereum Layer)로 구성됩니다. 이 중 보안 레이어와 이더리움 레이어는 Polygon 개발자의 선택적 레벨이며, 실행 레이어와 Polygon 레이어는 반드시 사용해야 하는 레벨입니다. 이러한 구조를 기반으로 응용 프로그램 개발자는 자유롭게 조합하여 보안성, 속도, 거래 비용 및 주권 거버넌스 등 다양한 요구를 충족할 수 있습니다.

Polygon 비전: Layer2 확장 솔루션 전체 집계

Polygon 최근 3개월 잠금량 변화

2021년 초, Polygon은 Matic에서 Polygon으로 변경된 후 더욱 조합 가능성이 높아지며, 잠금량이 급증했습니다.

결론

DeFi는 더 이상 과거의 디지털 화폐 광란과 같은 단순한 것이 아니며, 블록체인은 진정한 의미에서 금융 기술의 일부가 되기 시작했습니다. 이전에 DODO 창립자 레이더 곰과 사적으로 대화한 결과, 상대방은 프로그래머가 블록체인 분야의 일등 시민이 되었다고 말했으며, 필자는 깊이 공감하며 영감을 받았습니다.

전통 금융에 비해 DeFi의 강력한 조합 가능성은 더 다양한 확장 형태를 제공하며, 더 높은 자유도와 더 많은 혁신 가능성을 가져와 질서 있는 번영을 형성합니다. 상승장은 단순한 투기에 의존하는 것이 아니라, 수많은 종사자의 지혜와 혁신에 의존합니다.

더 많은 우수한 개발자를 어떻게 참여시킬 것인가? DeFi의 호환성과 확장성을 어떻게 향상시킬 것인가? 일반 사용자에게 더 친숙한 제품을 어떻게 만들 것인가? 블록체인을 통해 포괄적 금융을 어떻게 실현할 것인가? 조합 가능성을 통해 더 다양한 요구를 어떻게 충족할 것인가? 다음 상승장을 이끌기 전에, 이러한 질문들은 깊이 생각해 볼 가치가 있습니다.

이 자리를 빌어 NGC Ventures의 전무 이사 Kay와 DODO 창립자 레이더 곰에게 본문에 대한 영감과 기여에 감사드립니다.