비트코인의 황금 시대

이 글은 델라투 Delato公众号에 게시되었으며, 저자는 만휘 Dovey Wan입니다.

브뤼겔 《죽음의 승리》1562년

서론

주말에 청두에서 오랜 친구들과 만났습니다. 18개월 전 자오난의 상장 회의에서 저는 시옹위와 함께 비트코인에 관한 대화 《비트코인의 황금 시대》를 나눈 적이 있습니다. 이번 청두 회의에서는 지난 대화에서의 몇 가지 예측과 관점을 되짚어 보았고, 이전의 대부분 예측이 지난 1년 반 동안 미리 이루어졌거나 그 형태가 나타났음을 발견했습니다. 아래의 대화록은 제가 PAnews의 원고를 수정한 버전입니다. 인비트의 조직과 모든 미디어의 지원에 감사드립니다.

비트코인은 13년 말에서 17년 초까지 1200으로 다시 돌아왔고, 17년 말에서 2020년 말까지 2만으로 다시 돌아왔습니다. 시장 구조와 투자자 프로필에는 큰 차이가 있지만, 시장 감정의 단계는 놀라운 유사성을 보입니다. Mikko와 함께 녹음한 《비트코인: 이번에는 다를까?》에서 Mikko는 한 가지 근본적인 질문을 했습니다: 비트코인은 도대체 무엇인가. 저는 오래된 일지에서 한 문장을 찾아 그에게 답했습니다: "화폐의 비즈니스는 토템의 구축과 기호의 보급이며, 종교가 전파 과정에서 교리의 침투를 의미하고, 대중 심리학의 집단 최면입니다."

이번 귀국에서 많은 전통 투자자들과 비트코인의 가치 합의 기반, DeFi와 자율 주권에 대해 이야기하며 입이 마르도록 이야기했습니다. 대부분의 경우 여전히 효과적으로 소통할 수 없었습니다. 결국, 모임을 쌓고 자본을 쌓고 독점적 이익을 추구하는 방식에 익숙해진 상황에서, 갑자기 Meme 전쟁을 이해하고, 슈퍼 개인 개발자의 부상을 이해하며, 체인 상의 프로토콜 거버넌스를 이해하는 것은 꽤 어려운 일입니다.

혁명의 시작은 구시대 신념의 쇠퇴를 의미합니다. 로마에 대한 숭배는 로마 문명이 세계를 지배하게 된 "자기 실현의 예언"이 되었습니다. 새로운 신의 탄생 과정은 어쩌면 우연일 수 있지만, 구신의 황혼은 이미 정해져 있습니다.

저는 특히 좋아하는 문장이 있습니다: "미래는 이미 여기에 있지만, 고르게 분배되지 않았다." 이는 현재 상태에 대한 가장 정확한 설명일 것입니다.

4월 24일, 인비트 주최, 주하이시 헝친 신구 디지털 금융 연구원 지도의 《2021 신기반 블록체인 정상 회담》이 청두에서 개최되었습니다. 《18개월 만에 다시 손잡고 명확한 장기 상승을 되짚다》라는 제목의 고峰 대화에서, 프리미티브 벤처스의 창립 파트너 Dovey Wan은 비트코인 장기 투자자에게 대세를 파악하는 것이 중요하다고 언급했습니다.

Dovey는 이번 상승장에서 비트코인이 35% 이상 하락한 것을 보지 못했으며, 그 변동성이 수렴하고 있다고 말했습니다. 비트코인 가격이 55555달러를 초과하면 중대형 기술 주식의 규모에 해당하며, 앞으로 더 많은 전통 금융 구조가 들어와 이를 지원할 것이라고 했습니다. 상승장의 정점은 약 20만 달러로, 정점 이전에는 약 15만 달러가 될 것이라고 했습니다. 이는 비트코인이 금융 거래 자산인 금의 시가총액과 같아졌기 때문입니다.

또한 Dovey는 DeFi가 비트코인을 매우 좋은 수익 자산으로 만들었으며, DeFi 세계 내에서 신용 등급이 가장 높은 우량 자산이라고 지적했습니다. 비트코인 관점에서 이는 분명히 긍정적입니다. 현재 단계는 DeFi 발전 역사에서 첫 3분기에 해당하며, 많은 금융 레고가 아직 완성되지 않았습니다. 따라서 모두가 DeFi에 깊이 참여하고 주목해야 합니다.

다음 하락장은 과거와 같지 않을 것이며, 하락의 하한선이 높아졌습니다. 새로운 투자자들의 특성이 달라졌기 때문입니다. 예를 들어, MicroStrategy는 4년 동안 무이자로 빚을 졌으며, 4년 동안 자금 비용 압박이 없으므로 원래의 4년 상승과 하락 주기를 잘 넘길 수 있습니다. 다음 하락장은 특히 비트코인 자산에 대해 과거의 "혹독한 겨울"과 같은 상황이 발생하기 어려울 것입니다. 하락장은 매도 압력이 줄어들고 합의 순환이 강화됨에 따라 단축될 것입니다.

다음은 대화록입니다:

변동성 수렴

시옹위: Dovey, 오후 좋습니다. 제가 항저우를 떠난 이후 비트코인은 계속 하락하고 있습니다. 특히 어제 큰 폭락이 있었습니다. Dovey는 이번 폭락을 어떻게 보십니까?

Dovey: 방금 무대에 오르기 전에 시옹위에게 말했는데, 우리는 비트코인 고참으로서 가격에 대해 이야기할 필요가 없다고 생각합니다. 저는 지난해 많은 글과 공개 연설에서 이번 주기의 변동성 수렴에 대해 이야기했습니다. 예를 들어, 지난해 《서양에서 온 명확한 장기 상승》 주제 연설에서도 언급했습니다.

" 개인적으로는 예전처럼 상승장 구조의 대주기에서 35% 이상의 큰 조정이 없을 것이라고 생각합니다. 기관이 배치된 이후, 이러한 수준의 조정 확률은 점점 줄어들 것입니다."

35%의 하락폭은 실제로 도달하지 않았습니다. 가격은 시장의 수요와 공급에 의해 결정되며, 수요와 공급의 동력에 따라 이번 주기에서 플레이어의 속성이 변화함에 따라 가격의 하한선이 점점 높아질 것입니다. 변동성의 수렴 외에도 이번에는 Stock to Flow 모델의 가격 이탈률도 수렴하고 있습니다. 이 가격 모델은 주로 하락장에서 가격 예측 판단에서 하향 이탈하는 경향이 있으며, 시장의 탐욕 감정이 지배하고 특히 과도한 버블일 때는 모델 자체보다 심각하게 높아질 수 있습니다. 이번에는 전체 가격이 모델에 맞춰 움직이고 있으며, 이탈률의 변동성도 수렴하고 있습니다. 이는 지난 몇 주기 중 모델과의 일치 정도가 가장 높은 경우입니다 (아래 그림의 빨간색과 초록색 곡선은 이탈률을 나타내며, 모델 가격을 초과하면 빨간색, 모델 가격 이하이면 초록색으로 표시됩니다. 이 주기에서도 이탈률이 크게 수렴했습니다).

저는 지난해 55555가 중요한 가격 위치라고 말했습니다. 왜냐하면 55555달러에 도달하면 비트코인 시가총액이 1T에 도달하기 때문입니다. 이는 진입하는 기관에게 중요한 가격 노드 또는 시가총액으로, 중대형 기술 주식의 규모에 해당합니다. 이러한 시가총액에 도달하면 많은 기관의 자금이 더 많은 심리적 부담을 덜고 안심하고 진입할 수 있습니다. 따라서 가격이 5만과 5.5만 사이에서 왔다 갔다 하는 것은 상승장에 매우 좋은 일입니다. 그리고 이번에는 사실 폭락이라고 할 수 없으며, 기본적으로 매번 조정의 폭이 줄어들고 있으며, 자산이 충분히 교환되고 있습니다. 이는 좋은 일입니다.

시옹위: 많은 사람들이 어제를 음력 3.12와 비교하고 있습니다. 지난해 3.12와 비교할 수 있습니다. 어제는 그렇게 많이 떨어지지 않았고, 오늘은 기본적으로 다시 5만으로 반등했습니다.

Dovey: 지난 몇 년 동안 저는 시장 거래 구조가 매우 많이 변화했다고 언급했습니다. 더 이전에는 거래소가 단순히 현물 시장이었고, 그 시가총액이 매우 작아 큰 변동성이 발생하기 쉬웠습니다. 하지만 이번에는 많은 파생상품과 계약 시장이 등장했으며, 옵션 시장의 규모가 커짐에 따라 많은 옵션 만기가 시장 가격에 단기적인 영향을 미칠 것입니다. 이는 필연적으로 발생하는 일이지만, 장기적인 추세에는 영향을 미치지 않습니다.

주기 공명

시옹위: 이제 본론으로 들어가겠습니다. 18개월 전, 2019년 말 자오난의 상장 회의에서, 우리는 두 사람의 대화를 나눈 적이 있습니다. 2019년에는 대부분 사람들이 매우 비관적이었고, 비트코인 가격도 높지 않았습니다. 그때 우리는 미래에 큰 상승장이 있을 것이라고 확고하게 표현했습니다. 지금 돌아보면, 올해 비트코인 가격은 거의 10배 상승했습니다. 18개월 후, 다시 돌아보며 상승장을 되짚어 보면, 어떤 점을 보았고 어떤 점을 보지 못했나요?

Dovey: 그때의 대화를 회상해보면 (구체적인 내용은 《비트코인의 황금 시대》를 참조하세요) 많은 거시 주기의 중첩에 대해 이야기했습니다. 우리는 내일의 날씨를 정확히 예측할 수는 없지만, 계절을 감지할 수 있습니다. 또 다른 비유로, 태양계는 결국 멸망할 것이며, 이는 필연적으로 발생하는 일이지만, 우리는 내일 주식시장의 상승과 하락을 알 수 없습니다. 장기 투자자에게는 이 산업의 미래에 대해 장기적으로 낙관적인 태도를 가지는 것이 모든 것보다 중요합니다. 18개월 전, 우리는 세 가지 큰 주기의 공명을 언급했습니다. 그때는 2019년 11월이었고, 우리는 다음 10년에 세 가지 주기가 중첩될 것이라고 판단했습니다. 첫째, 비트코인 반감기 주기. 둘째, 경제의 부채 주기. 셋째, 법정 화폐의 신용 주기. 우리는 이 세 가지 큰 주기가 중첩되어 매우 강한 공명 효과가 나타나고, 슈퍼 주기가 발생할 것이라고 판단했습니다. 물론 우리는 블랙 스완 사건을 예상하지 못했습니다.

시옹위: 팬데믹 요인은 예상하지 못했습니다.

Dovey: 우리는 큰 경제 부채 주기가 발생할 것이라고 생각했습니다. 결국 지난 경제 위기가 10년 이상 지나갔기 때문입니다. 예상하지 못한 것은 이렇게 블랙 스완 형태로 나타났습니다.

시옹위: 가장 직접적으로 비트코인 가격에 영향을 미친 것은 이런 주기들이 아니라 팬데믹이었습니다. 2020년 3월 미국의 무제한 양적 완화가 시작되었습니다. 올해 초 바이든 정부가 1.9조 달러의 지원을 시작하는 등.

Dovey: 시옹위는 거시 경제에 대해 더 전문적인 의견을 가지고 있습니다. 현재 많은 전통 산업의 금융 종사자들은 순수한 비트코인 가격 상승을 유동성의 범람으로 귀속시키고 있습니다. 그들의 눈에는 암호화폐가 매우 작은 대체 자산으로 보입니다. 개인적으로는 이렇게 단순하게 귀속시킬 수 없다고 생각합니다. 비트코인이 탄생한 날부터, 이는 기술 자유주의 사상의 뿌리를 둔 사회 운동입니다. 만약 여러분이 해외를 주목한다면, 이번에 게임스톱과 같은 월스트리트 소액 투자자, 민중 자본의 리더가 등장한 현상을 볼 수 있습니다. 월스트리트 소액 투자자들은 자신의 컴퓨터 앞에 앉아 2008년 "월스트리트를 점령하라"는 일을 완수했습니다. 팬데믹은 세계 정치에서 서로 다른 집단을 더욱 분열시켰지만, 한 가지는 빠르게 합의에 도달할 수 있습니다. 전 세계 사람들은 더 나은 정부와 거버넌스를 받을 자격이 있다는 것을 발견했습니다.

현대 정치 경제 구조로 인해 권력자들이 합의에 도달하는 비용이 점점 높아지고, 사람들이 공공 신용에 대해 점점 실망하게 되면, 사람들은 자연스럽게 자신을 지탱할 수 있는 것이 무엇인지, 미래에 더 많은 선택을 할 수 있는 것이 무엇인지, 그리고 평범한 사람으로서 자신의 운명을 더 잘 통제할 수 있는 것이 무엇인지 생각하게 됩니다. 그래서 이러한 사회 사상과 사회 운동이 일어나는 것입니다. 우리가 이른바 "대체 자산"이 전통적인 주권 신용 자산을 초월하는 존재이기 때문에, 이번 사상의 부상과 매우 잘 맞아떨어집니다.

합의 경로

시옹위: 저는 매우 우연히도 또 다른 점이 함께 누적되었다고 생각합니다. 지난해 중반 비트코인은 또 한 번의 반감기를 완료했습니다. 이번 반감기 이후 비트코인의 희소성이 금의 수준에 도달했습니다. 이는 비트코인을 가장 희소한 자산으로 만들었습니다. 또한 초기 비트코인의 인플레이션이 비교적 높았지만, 지난해 반감기 이후 비트코인의 인플레이션율이 연준과 같은 수준이 되었습니다. 그래서 많은 요인이 결합되어 많은 사람들이 비트코인을 자신의 자산으로 보유해야 한다고 느끼게 되었습니다.

Dovey: 물론 우리는 이 자산의 희소성에 대해 많은 과학적인 분석을 하고 있습니다. 가장 중요한 것은, 어떤 가치 저장소든, 어떤 화폐든 가격 합의라는 것이며, 이는 신앙 체계입니다. 이 신앙은 어떤 실제 가치(intrinsic value)도 필요하지 않습니다. 왜냐하면 이는 자기 실현의 언어(self-fulfilling prophecy)이기 때문입니다. 매 주기마다 많은 사람들이 그것이 제로가 될 것이라고 생각하지만, 매번 제로가 되지 않고 오히려 계속해서 최고치를 경신할 때, 그 가치 합의는 더욱 강화됩니다.

가치 합의의 생성은 다양한 경로가 있으며, 저는 많은 전통 자본圈의 사람들과 이야기할 때 그들이 이 점을 간과하고 있다고 생각합니다. 과거에 금, 보석, 핵심 부동산 등은 그 가치 합의가 엘리트에서 대중으로 스며드는 과정이었습니다. 애플 아이폰도 마찬가지입니다. 비싸기 때문에 고급 중산층과 부자들이 사용하고, 가난한 사람들도 이를 보고 소유하고 싶어 하여 신분을 나타내기 위해 소유하려고 합니다. 인류 역사상 모든 핵심 가치 매체의 가치 합의는 엘리트와 지배 계급에서 피지배 계급으로 스며드는 과정이었습니다. 그러나 비트코인은 매우 신기하게도, 매우 주변적인 사람들로부터 시작되었습니다. 최초의 암호화 펑크들이 그 예입니다. 그리고 지난 상승장에서, 2013년부터 실리콘밸리의 괴짜들과 미래학자들, 초기 벤처 투자자들 사이로 깊이 전파되었습니다.

시옹위: 그리고 자유 시장과 자유주의를 신봉하는 사람들 사이로도요.

Dovey: 맞습니다. 2013년부터 2017년의 상승장까지 실리콘밸리와 비교적 최전선의 금융 종사자들에게 스며들었습니다. 그리고 이번에는 다리오 월스트리트의 최고 플레이어들이 참여하고 밀접하게 주목하고 있습니다.

시옹위: 이러한 대중에서 엘리트로 스며드는 과정은 매우 흥미롭습니다. 제가 하나의 일을 공유하겠습니다. 오늘 회의에 원래 피델리티의 사람을 초대했는데, 그는 제 팬이라고 했습니다. 저는 "세상에, 어떻게 대중 출신의 사람이 피델리티의 이사급 팬이 될 수 있지?"라고 생각했습니다. 이 경험은 너무 아름답고 신기했습니다.

Dovey: 이러한 가치 합의의 스며드는 경로는 이 자산에 매우 강력한 대중 기반을 제공합니다. 현장에 있는 사람들이 2017년의 94를 경험했다면, 매우 깊은 감정을 느낄 것입니다. 사실 94 이후 중국은 이 시장에서의 발언권, 자산의 가격 결정권, 그리고 해시 파워가 빠르게 중국화가 진행되고 있습니다.

시옹위: 데이터에 따르면, 중국의 해시 파워가 처음으로 70%를 하회하여 60%를 넘었습니다. 처음에는 작은 방에서 회의를 열고 신어, 성공, 몇 명이 모여서 80%를 차지했습니다.

Dovey: 그리고 비트코인 가격은 기본적으로 하나의 위챗 그룹만으로 조작할 수 있었습니다. 만약 우리나라처럼 이렇게 강력한 조직력이 바이러스를 빠르게 억제할 수 있지만, 비트코인의 어떤 단계도 잘 통제할 수 없다면, 세상에 어떤 나라도 그럴 수 없을 것입니다.

시옹위: 그 당시 정말 그랬습니다.

저는 비트코인의 가치 기반이 매우 견고한 이유 중 하나는 지금 많은 커뮤니티에서 시작된 meme이 그 가치를 창출하고 합의를 이루는 유일한 방법이 바로 많은 이모티콘을 함께 만드는 것이라는 점입니다. 비트코인의 가치는 많은 것에서 비롯됩니다. 비트코인은 처음에도 meme coin이었고, 특히 1달러 이하일 때 이모티콘도 비트코인에서 시작되었습니다. 그 당시 비트코인 커뮤니티는 많은 재미있는 이모티콘을 만들었습니다.

Dovey: 이는 제가 방금 언급한 상황과도 일치합니다. 이는 대중에게 적합한 민중 자본주의 운동입니다.

시옹위: 비트코인의 흥미로운 점은 다양한 산업의 종사자들이 비트코인을 연구하는 과정에서 그들을 끌어당기는 요소를 발견한다는 것입니다. 기술 애호가들은 작업 증명 기술이 매우 우아하다고 느낄 수 있고, 경제학 애호가나 자유주의자들은 이 것이 자신의 비전에 부합한다고 느낄 수 있습니다. 이는 다원적인 가치입니다.

Dovey: 맞습니다. 각자는 자신이 비트코인을 필요로 하는 이유가 있으며, 비트코인이 당신을 필요로 하는 것이 아니라, 당신이 비트코인을 필요로 합니다. 당신은 왜 이 것이 필요한지 생각해봐야 합니다. 사람들이 돈을 벌기 위해, 가치를 저장하기 위해, 법정 화폐의 인플레이션에 대응하기 위해, 또는 재산의 재편성에서 벗어나기 위해 비트코인을 필요로 하는 핵심 이유가 있으며, 이는 다른 것으로 대체할 수 없는 것입니다.

시옹위: 어떤 사람들은 상승에 의해 매료되기도 합니다.

Dovey: 맞습니다.

기관 진입

시옹위: 지난 주기부터 발생한 큰 추세 중 하나는 비트코인 커뮤니티가 항상 믿어온 로드맵입니다. 즉, 암호화 펑크에서 자유주의자, 일반인, 기관을 거쳐 국가가 진입하는 것입니다. 2019년부터는 많은 기관들이 실제로 진입하고 있다는 것을 확실히 느낄 수 있습니다. 심지어 테슬라의 진입도 포함됩니다.

Dovey는 이 부분에 대해 잘 알고 있으니, 어떻게 생각하는지 공유해 주세요.

Dovey: 기관의 상승장에 대한 이야기는 제가 지난해 파가의 회의에서 한 번 언급했으며, 《서양에서 온 명확한 장기 상승》이라는 글을 썼습니다. 관점은 여전히 일치하며, 대부분의 세부 사항은 원문을 참조하시면 됩니다. 여러분은 미국 기관에 대해 직관적으로 잘 알지 못할 수 있습니다. 여러분은 상상해보세요. 만약 여러분이 국내에서 직접 알리페이를 사용해 비트코인을 구매하고, 공상은행이나 건설은행이 비트코인 저축 서비스를 제공한다면, 이는 비트코인의 보급에 있어 중대한 이정표가 될 것입니다. 그리고 이것이 미국의 상황입니다.

저는 기관을 두 가지로 나눌 수 있습니다. 하나는 비트코인을 구매하는 것을 도와주는 기관으로, 그레이스케일은 비트코인을 구매하는 것을 도와주며, 스스로 비트코인을 보유하지 않습니다. 다른 하나는 스스로 비트코인을 구매하는 기관으로, 테슬라와 같은 경우입니다. 어느 쪽이든 비트코인을 구매하는 기관은 수수료를 통해 수익을 얻으며, 이 자산의 규모가 커질수록 좋습니다. 따라서 그들은 본질적으로 강세를 지지합니다. 그들의 수익은 이 자산 규모의 비율입니다. 스스로 비트코인을 보유하는 기관은 더욱 그렇습니다. MicroStrategy와 같은 회사는 자산의 95%가 비트코인 자산으로 변했으며, 사실상 고프리미엄 ETF가 되었습니다. 테슬라는 자본 운영을 매우 잘 활용했습니다. 만약 테슬라가 자신의 주식을 담보로 빌리려 한다면, 자금 활용률이 매우 낮아집니다. 왜냐하면 테슬라의 주식 등급이 거의 정크 등급의 경계에 있기 때문입니다.

하지만 일론 머스크는 매우 뛰어난 사람입니다. 그는 자신의 주식을 담보로 하는 대신, 주식을 증발시켜 대량의 달러 현금을 확보했습니다. 달러 현금을 사용하여 매우 우량한 자산(비트코인)을 확보했습니다. 이는 우량 담보물입니다. MicroStrategy는 최근 몇 차례 돈을 빌려 비트코인을 구매했으며, 무이자로 10억 달러 이상의 대출을 받았습니다. 무이자로 4년 동안 빌린 것입니다. 달러 유동성이 범람하는 상황에서, 다양한 사회 운동 사상과 결합하여 비트코인은 법정 화폐의 유동성 블랙홀이 되었습니다. 이 논리를 이해한다면, 이번 슈퍼 주기는 정말로 명확한 명확한 주기이며, 논리가 너무 명확합니다.

시옹위: 2019년에는 또 하나의 일이 있었는데, 그 당시에는 많은 논의가 없었지만 지난해부터 부상한 것이 DeFi입니다. DeFi의 부상이 비트코인에 어떤 영향을 미칠까요?

Dovey: DeFi의 부상은 비트코인에 절대적으로 긍정적입니다. 버핏은 비트코인에 대해 큰 비판을 해왔습니다. 그는 어떤 비생산 자산도 좋아하지 않기 때문입니다. 금도 마찬가지입니다. 금은 수익을 내기 어렵고, 금을 담보로 대출할 경우 좋은 담보물이 아닙니다. 하지만 DeFi는 비트코인을 매우 좋은 수익 자산으로 만들었으며, 우리 암호화 세계에서 신용 등급이 가장 높은 평행 자산입니다. DeFi가 지금 하고 있는 일은 두 개의 평행 우주 간의 거대한 차익 거래입니다. 비트코인 관점에서 이는 분명히 긍정적입니다.

시옹위: 또 다른 관점은 많은 전통 자본이 이러한 대체 시장에 진입하고 있다는 것입니다. 1억 달러의 자산을 가진 사람에게 "조금 돈을 가지고 큰 코인을 사라"고 말합니다. 그가 내일 500만 달러가 떨어지는 것을 보면, 쉽게 진입하기 어려울 것입니다. 하지만 이제 많은 사람들이 DeFi를 통해 들어오는 논리를 받아들이고 있습니다. 자신의 자산을 스테이블코인으로 바꾸는 것이므로 위험이 매우 적습니다. DeFi 시장에서 스테이블코인은 연 50%의 이율을 가지고 있습니다. 이는 그들에게 매력적인 일입니다. 일단 배에 올라타면 내리기 어렵고, 이 돈의 일부는 천천히 비트코인으로 변할 것입니다.

Dovey: 한 가지 말씀드리자면, 만약 여러분이 지난해부터 DeFi를 시작했거나 올해 막 시작했다면, DeFi가 지난해 갑자기 폭발한 것처럼 느낄 수 있습니다. 사실 그렇지 않습니다. 저는 웨이보에서 여러 번 언급했습니다. 고전적인 DeFi, 예를 들어 Maker DAO와 Aave는 사실 지난 주기의 일입니다. Uniswap도 2018년에 시작되었지만, 여전히 자금을 조달하지 못한 프로젝트입니다. 우리의 세계는 전통 금융과 1대1로 매핑할 수 없습니다. 현재 많은 친구들이 새로운 DeFi 프로젝트를 시작하면서 "파생상품을 만들어야 한다"고 말합니다. 제가 그에게 "왜 DeFi 파생상품이나 체인 상의 파생상품을 만들어야 하냐"고 물었습니다. 그는 "전통 금융 세계에서 이 시장이 매우 크다"며, 이는 일반적인 경로 의존성 또는 "자연스러운 다음 단계 오류"라고 말했습니다. 현재의 DeFi는 여전히 매우 초기 단계이며, 2017년에 제가 쓴 널리 퍼진 글과 마찬가지로, 현재 DeFi 역사에서 첫 3분기에 해당하며, 많은 금융 레고가 아직 완성되지 않았습니다. 따라서 모두가 이 문제에 깊이 참여하고 주목해야 합니다.

시옹위: 미래를 전망해 보겠습니다. 연말 비트코인 가격은 얼마나 될 것 같습니까?

Dovey: 비트코인 가격을 예측하는 것은 제가 여러 번 언급한 바 있습니다. 지난해 글에서도 언급했듯이, 5만에서 5.5만 사이가 매우 큰 분수령입니다. 5.5만을 넘으면, 상당한 규모의 자산으로서 앞으로 더 많은 전통 금융 구조가 들어와 이를 지원할 것입니다. 하지만 인간의 본성은 변하지 않습니다. 이 자산이 언제 하락장에 들어갈까요? 바로 새로 들어온 자금이 이익 실현 매물을 지탱하기에 부족할 때입니다. 시장은 항상 수요와 공급에 의해 결정됩니다. 우리는 모든 정점에서 정점에 있을 때, 정점이라고 느끼지 않는 것이 인간의 자연스러운 반응입니다. 매 정점은 뾰족한 정점이며, 갑자기 불어올려져서 팡 하고 터지는 것입니다. 이는 우리가 자주 말하는 "정점 아래"입니다. 이 뾰족한 정점 이전에, 저는 약 15만 달러 정도가 될 것이라고 생각합니다. 뾰족한 정점의 아래는 약 20만 달러가 될 것입니다. 15만 달러는 비트코인이 산업적 또는 장식적 용도가 없기 때문에, 가장 좋은 비교는 금 투자 + 비축 부분에서 계산된 시가총액입니다 (아래 그림) 대략 1/3이므로 15만 달러에 도달할 수 있습니다. 이는 제가 이번 주기에 대한 최대 기대입니다.

다음 하락장은 과거와 같지 않을 것입니다. 하락의 하한선이 높아졌고, 플레이어의 속성이 달라졌습니다. 많은 비트코인을 보유한 사람들이 생겼습니다. 예를 들어, MicroStrategy는 4년 동안 빚을 졌으며, 4년 동안 포트폴리오 변경을 고려할 필요가 없습니다. 다음 하락장은 과거와 같은 매우 힘든 하락장이 아닐 것이라고 생각합니다. 하락이 시작되면 18개월 동안 지속되는 것은 아닙니다.

시옹위: 최근 비트코인 시장 점유율이 50% 이하로 떨어졌습니다. 이는 최근 2-3년 내 최저점입니다. 만휘는 반등할 것이라고 보나요, 아니면 계속 이어질까요?

Dovey: 이 지표는 정말로 과학적이지 않은 지표입니다. 또는 이 지표를 설정하면 비트코인 점유율은 꾸준히 감소해야 합니다. 왜냐하면 세상에는 비트코인 외에도 무수히 많은 주류 코인과 알트코인이 존재하기 때문입니다. 제가 오늘 데브 코인을 발행할 수 있고, 시가총액을 단숨에 10억 달러로 끌어올릴 수 있습니다. 따라서 이 지표는 의미가 없습니다. 해외에서 많은 연구가 이루어졌으며, 많은 알트코인은 유동성이 극히 낮습니다. 그리고 이제 탈중앙화 거래소가 생기면서, 알트코인의 출현과 초기 유동성 생성에는 기본적으로 아무런 장벽이 없습니다. 따라서 현재의 점유율 기준으로 보면, 장기적으로는 확실히 감소할 것입니다. 해외에서 또 다른 점유율 분석이 이루어졌습니다. 유동성 가중 점유율을 계산하면 비트코인의 장기 점유율은 90% 이상입니다. 이는 매우 무서운 일입니다. 왜냐하면 누구나 시가총액이 높은 알트코인을 발행할 수 있기 때문입니다. 며칠 전, 단순한 에어드랍 코인이 시가총액 300억 달러에 달하는 것을 보았습니다. 최근에는 똥개왕 SAFEMOON도 시가총액이 500억 달러에 달했습니다. 이 지표의 분자와 분모 구조는 완전히 논리와 맞지 않으며, 어떤 것도 대표할 수 없습니다. 물론 거래자들이 이 지표를 기반으로 투기와 거래를 하는 것은 괜찮지만, 이 지표를 비트코인의 기본면 참고로 사용해서는 안 됩니다.

시옹위: 당신은 2012년부터 지금까지 이 산업에 계속 기여하는 이유는 무엇인가요? 저는 우리가 매번 이야기하는 것이 똑같다는 것을 발견했습니다. 이번에도 2019년에 이야기한 것을 거의 반복했습니다. 사실 저는 자주 시옹위에게 물어봅니다. "우리가 이 산업에서 물러나야 할 때인가?" 우리는 박사 과정을 읽어야 할까? 예를 들어, 저는 생물학과 의학을 매우 좋아하고, 시옹위는 오스트리아 학파에서 더 많은 전문성을 쌓고 있습니다. 저는 무엇이 당신을 계속해서 이 일을 하게 만드는지 생각해봅니다.

시옹위: 저는 사람이라고 생각합니다. 이 산업이 빠르게 발전하면서 많은 흥미로운 사람들이 들어오고 있습니다. 점심 회의에서, 저는 해저 IDC 데이터 센터에 대한 새로운 것을 들었습니다. 하이난에서 운영되고 있습니다. 만약 정말로 물러난다면, 세상과 단절되어 이러한 것들과 격리될 것입니다.

Dovey: 맞습니다. 제가 물러나지 않는 이유 중 하나는 매 주기마다 더 많은 뛰어난 신입들이 이 산업에 들어오는 것을 보기 때문입니다. 비록 제가 매번 변화가 없는 원리를 이야기하지만, 더 많은 사람들이 깨달음을 얻고 자신에게 맞는 진정한 길을 찾기를 바랍니다. 매 주기마다 많은 투기자들이 들어왔다가 다시 나가지만, 많은 사람들이 투기로 들어오고 자신의 학습을 통해 이 산업에 확고히 남거나 비트코인 가치 합의의 작은 노드가 됩니다. 이는 제가 이 산업에서 계속해서 기여하는 이유입니다. 만약 이번 주기가 우리의 예측과 유사하다면, 상대적으로 논리가 명확한 강세장일 것입니다. 여러분은 지나치게 걱정하지 말고, 현재 비트코인 가격에 대해 단기적으로 지나치게 기대하지 말고, 눈앞의 것들에 대해 지나치게 불안해하지 말아야 합니다. 이 기본 논리를 명확히 이해하면, 많은 것들이 자명해질 것입니다.

시옹위: 간단히 말해, 비트코인을 보유하고 가만히 있으면 됩니다.

Dovey: 이는 가장 게으른 사람에게 적합한 전략일 것입니다. 감사합니다, 여러분!