미국 채권 수익률 상승, 암호화폐 시장에 영향을 미칠까?

본 문서는 우설 블록체인에 게시되었으며, 저자: 리우 취안카이입니다.

연초부터 현재까지, CoinMarketCap 데이터에 따르면 BTC 상승폭은 여전히 100%에 가깝습니다. 그러나 비트코인을 보유한 10대 상장 기업의 주가 성과는 좋지 않으며, 이는 미국 10년 만기 국채 수익률 상승의 영향을 받을 수 있으며, 이는 위험 신호를 나타냅니다.

3월 중순의 하락, 변동 및 조정을 겪은 후, 비트코인 가격은 3월 말에 반등을 맞이했습니다. 3월 30일 저녁, 바이낸스 데이터에 따르면 비트코인 가격은 59000$ 근처에서 횡보하고 있습니다. 4월 7일 비트코인은 다시 반등하여 57000$ 정도로 돌아갔습니다. (아래 데이터는 3월 말 관련 데이터입니다)

glassnode 데이터에 따르면, 많은 옵션 투자자들이 비트코인 가격에 80000$를 걸고 있으며, 이는 4월의 시장에 대한 기대가 매우 높음을 시사합니다. 모든 것이 좋은 방향으로 나아가는 것처럼 보이지만, 하나의 위험 요소가 여전히 존재합니다. ------ 미국 10년 만기 국채 수익률이 여전히 역사적 고점에서 운영되고 있습니다. 비록 오랜 시간 지속되었지만, 관심은 점차 줄어드는 것 같습니다. "세계 자산의 기준"인 미국 국채 수익률 상승은 종종 통화 정책의 긴축을 의미합니다.

Trading View 데이터에 따르면, 미국 10년 만기 국채 수익률은 1.75로 여전히 상승 중이며, 연말까지 2.5로 상승할 가능성이 있습니다. 미국 국채 수익률 상승의 주요 요인은 미국 경제 회복 기대, 통화 완화 정책의 점진적 종료, 인플레이션 기대 상승 및 연준의 국채 수익률 상승 저항 의지 부족 등이 있습니다.

현재 연준은 여전히 비둘기파 신호를 보내고 있으며, 완화 정책은 한동안 지속될 것입니다. 대규모 자금 공급과 통화 초과 발행으로 인한 가치 하락 속에서도 비트코인은 여전히 좋은 상승세를 유지하고 있지만, 미래 인플레이션 기대 상승과 미국 국채 수익률 지속 상승으로 인해 기술 성장주 평가가 계속 압박을 받고 있습니다. 또한 점점 더 많은 상장 기업이 비트코인을 구매함에 따라 성장주 평가 압박이 비트코인으로 확산될 가능성이 있으며, 이는 비트코인 가격 상승의 큰 위험 요소가 될 수 있습니다.

이론적으로 미국 국채 수익률의 지속적인 상승은 주식 시장의 조정 또는 하락을 가져오고, 통화 정책의 긴축을 초래할 것입니다.

이미지 출처: 트위터 사용자 @yk1211

연초부터 현재까지(1월 4일-3월 26일) 비트코인을 보유한 10대 상장 기업의 주가 추세를 비교해보면, 이들 상장 기업의 주가는 전반적으로 좋지 않은 성과를 보였습니다. Voyager Digital(암호화폐 중개업체)의 주가 흐름이 가장 눈에 띄었고, 잘 알려진 상장 기업인 테슬라(Tesla)와 스퀘어(Square) 등의 주가는 다소 침체된 모습을 보였습니다. 또한 마이크로스트래티지(MicroStrategy)와 메이투(Meitu)와 같은 상장 기업은 롤러코스터 같은 시장을 경험하고 있습니다.

비트코인은 몇 차례 큰 조정을 겪었지만, 연초부터 현재까지 CoinMarketCap 데이터에 따르면 BTC 상승폭은 여전히 97%에 가깝습니다. 이는 비트코인을 보유한 상장 기업의 전반적인 성과가 좋지 않은 것과 비트코인을 보유하는 것 자체와는 큰 관계가 없음을 나타내며, 오히려 연초 이후 미국 국채 수익률의 지속적인 급등으로 인해 주식 평가가 압박을 받고 있다는 것과 관련이 있습니다. 가치주에 비해 미국 국채 수익률 상승은 성장주와 같은 고위험 자산에 더 큰 하방 압력을 미칩니다.

성장주의 자유 현금 흐름은 안정적으로 증가할 수 있으며, 평가가 상대적으로 높고, 할인율은 일반 할인율에서 자유 현금 흐름의 안정적 증가 속도를 뺀 값, 즉 r-g의 낮은 할인율입니다. 반면 가치주의 자유 현금 흐름은 자유롭게 증가할 수 없다고 간주되어 일반 할인율로 평가됩니다. 할인율 r이 상승하면, 성장주 주가의 수익당 평가 하락폭은 가치주보다 더 클 것입니다.

암호화폐와 기술 성장주는 모두 고위험 자산으로 분류될 수 있으며, 그 평가가 기술 성장주와 유사하고, 가격도 미국 국채 수익률 상승의 영향을 받을 수 있습니다.

업계에서 인정받는 주식 내재 가치 DCF 모델(현금 흐름 할인 모델)을 도입하여 설명하겠습니다. DCF 모델의 핵심 사상은 상장 기업의 미래 모든 현금 흐름을 현재 가치로 할인하는 것입니다. 기업 평가 P는 성장 상태에서의 기업 현금 흐름 CF×(1+g)와 무위험 수익률 및 위험 프리미엄의 합의 비율입니다.

평가에 영향을 미치는 주요 요인은 무위험 수익률이며, 무위험 수익률은 미국 국채 수익률로 나타낼 수 있습니다. 따라서 기업 기본면에 큰 변화가 없을 경우, 미국 국채 수익률의 급등은 예상 평가를 낮추게 됩니다. 비트코인도 마찬가지로 현재 비트코인의 기본면은 큰 변화나 영향을 받지 않고 있으며, 미국 국채 수익률의 상승은 투자자들이 비트코인 가격을 낮게 예상하게 만들 것입니다.

미국의 일부 대기업, 예를 들어 테슬라는 대량의 비트코인을 구매함으로써 주가와 비트코인 가격 간의 일정한 결합을 형성하고 있습니다. 지난 6개월 동안 비트코인, 테슬라 및 S&P 500 지수 간의 상관관계를 비교해보면, 비트코인과 테슬라 간의 상관관계는 0.615에 달하며, 이는 비트코인과 테슬라 두 자산과 S&P 500 지수 간의 상관관계보다 훨씬 높습니다. 이는 아마도 일론 머스크가 비트코인을 자주 언급하는 이유일 것입니다.

이미지 출처: 포브스 잡지 칼럼니스트 리오르 심론

코인베이스 상장이 임박했으며, 놀라운 1분기 재무 보고서를 공개했지만, 미국 국채 수익률 상승과 평가 압박의 상황에서 비트코인을 대량 보유한 기업의 전반적인 성과가 좋지 않을 가능성이 여전히 큰 추세입니다. 이는 비트코인 시장으로 확산되어 비트코인 가격 상승의 잠재적 위험 요소가 될 수 있습니다.

따라서 비트코인 가격은 미국 국채 수익률 상승 요인의 영향을 받아 투자자들의 기대가 낮아질 수 있습니다. 또한 비트코인을 보유한 상장 기업과 비트코인 간의 높은 상관관계로 인해, 미국 국채 수익률 상승으로 주가 성과가 좋지 않으면 상장 기업의 비트코인 구매 욕구도 제약받아 비트코인 가격 상승에 영향을 미칠 것입니다.