Uniswap：50억 시가총액, 11명의 직원

이 글은公众号亚瑟投资笔记에 게시되었으며, 저자는 왕亚瑟입니다.

지난주 Coinbase는 직접 상장(DPO) 방식으로 상장 회사가 될 것이라고 발표했으며, 거의 동시에 그레이스케일은 새로운 UNI 신탁 펀드 제품을 등록한다고 발표했습니다.

이것이 우연인지 우리는 알 수 없지만, 확실한 것은 Coinbase가 주류 시장을 적극적으로 수용하고 있다는 점이며, Uniswap은 주류 시장에서 큰 인기를 끌고 있습니다.

하나는 세계 최대의 중앙화 거래소이고, 다른 하나는 세계 최대의 탈중앙화 거래소입니다. Coinbase에 비해 저는 Uniswap에 대해 더 이야기하고 싶습니다.

최근 UNI 가격 상승으로 인한 FOMO 감정을 제외하고, 저는 대부분의 사람들이 Uniswap의 AMM 메커니즘과 작년 9월의 6억 달러 에어드롭 외에는 제대로 연구할 시간이 없었을 것이라고 믿습니다.

하지만 암호화폐 시장처럼 불안정한 환경에서도 장기적으로 안정적인 투자 수익을 얻으려면, 우리는 여전히 그 투자 논리를 명확히 이해해야 합니다. 한 "기업"을 깊이 이해하는 것이 올바른 시작이며, 그래야만 우리가 보유할 수 있습니다.

그렇다면 Uniswap이 주목받고 투자할 가치가 있는 이유는 무엇일까요? 저는 최소한 4가지 이유가 있습니다. 아래를 계속 읽어보세요.

/ 이유 1 /

Uniswap은 선진 생산력의 방향을 나타냅니다

사용자 경험 측면: 사용자 등록 시 KYC 및 AML이 필요 없으며, 사용자에게 많은 시간 비용을 절약해 주고 즉시 사용할 수 있으며, 사용자 인터페이스가 간단하고 조작이 쉽습니다;

유동성 측면: AMM 메커니즘의 혁신은 전통적인 주문서 모델의 운영 방식을 변화시켰습니다. 막대한 자금을 유동성 헤지에 쓰지 않아도 되고, 유동성을 강화하기 위해 시장 조성자를 고용할 필요도 없습니다. 일반 사용자 누구나 스테이킹을 통해 시장 조성자가 될 수 있으며, 현재 Uniswap의 총 가치 잠금량(TVL)은 300억 달러에 달하고, 일일 거래 수수료는 300만 달러에 이릅니다;

토큰 상장 효율성: 어떤 프로젝트나 개인도 몇 분 안에 토큰의 유동성 풀을 개설할 수 있으며, 많은 연결 시간과 커뮤니케이션 비용을 절약할 수 있습니다. 현재 거래소에는 거의 30,000개의 거래 쌍이 상장되어 있으며, 매일 100개 이상의 새로운 거래 쌍이 추가되고 있어, 중앙화 거래소의 수백 배에 달하는 효율성을 자랑합니다.

어떤 사람들은 이러한 무제한 상장 방식이 많은 가짜 코인의 출현을 초래하고 사기 프로젝트를 유인할 수 있다고 말할 수 있습니다.

제가 하고 싶은 말은, 이는 마치 우리가 교통사고를 줄이기 위해 자동차 사용을 포기하고, 인터넷 사기를 줄이기 위해 인터넷 사용을 포기하는 것과 같습니다. 우리는 발전적인 시각으로 문제를 바라보아야 하며, 무엇이 선진 생산력의 방향을 대표하는지를 사용자들이 행동으로 투표할 것입니다.

/ 이유 2/

Uniswap은 생산 비용을 크게 줄였습니다

Coinbase는 2019년에 직원 수가 1,100명에 달했으며, 그중 규제 관련 직원만 100명입니다. 그런데 Uniswap의 직원 수는 얼마나 될까요? 단 11명입니다!

이는 10배의 차이가 아니라 100배의 차이입니다. Uniswap이 이를 가능하게 한 이유를 살펴보겠습니다:

Coinbase의 운영은 전통적인 인터넷 기술 시스템에 의존하며, 비싼 서버 비용을 지불해야 합니다. 반면 블록체인 기술을 사용하는 Uniswap은 서버가 필요 없고, 탈중앙화된 호스팅으로 서버 비용을 크게 줄였습니다. 또한 중앙화 플랫폼은 대량의 운영, 리스크 관리, 보안, 고객 서비스, 마케팅 인력을 고용해야 하지만, Uniswap은 거의 필요하지 않습니다.

여기서 특히 구체적인 예를 들어보겠습니다. 중앙화 거래소는 서로 다른 메인 체인 프로젝트에 대해 특별한 지갑 개발 지원을 해야 하며, 개발이 완료된 후에도 서버 자원이 필요하여 노드를 운영해야 합니다. 이 전체 과정은 간단한 경우에는 1~2주, 복잡한 경우에는 몇 개월이 걸리며, 이는 인력, 물자, 자금 및 시간을 극도로 소모하는 일입니다.

반면 Uniswap은 탈중앙화 프로토콜로서 다양한 지갑 도구와 다양한 크로스 체인 프로토콜을 블록 쌓듯이 결합할 수 있어 개발 시간과 비용을 크게 줄였습니다.

/ 이유 3/

체인 상의 데이터가 투명하며, 사용자 자산은 스스로 관리합니다

체인 상의 데이터 투명성: 금융 산업의 발전과 정보화의 향상에 따라, 사용자들은 정보의 투명성을 더욱 요구하게 될 것입니다. Uniswap의 모든 비즈니스 데이터는 이더리움 네트워크에 공개되어 있으며, 변경할 수 없습니다. 반면 Coinbase가 성공적으로 상장하더라도 그 운영 데이터와 재무 데이터는 폐쇄적이고 후행적이며, 신뢰할 수 없는 상장 회사는 "회계 마법"이나 데이터 조작을 통해 투자자를 속일 수 있습니다;

사용자 자산 스스로 관리: 중앙화 거래소의 지갑 도난 사건은 매년 발생하며, 규제의 불가항력적인 요인으로 인해 언제든지 출금이 중단될 수 있어 사람들을 불안하게 만듭니다. Uniswap은 탈중앙화 방식으로 저장하며, 모든 것을 사용자가 직접 관리합니다. 이로 인해 보안성 측면에서 단일 접점이나 단일 고장 지점이 없으며, 규제 등 불가항력적인 요인으로 인한 자산 동결을 피할 수 있습니다. 탈중앙화는 사용자에게 이중 보장을 제공하며, 안전성 지수가 기하급수적으로 증가합니다.

/ 이유 4/

Uniswap은 플랫폼의 성장 이익을 사용자에게 환원할 수 있습니다

Uniswap의 AMM 메커니즘은 참여하는 모든 사용자가 채굴을 통해 플랫폼 수익을 얻을 수 있게 하며, UNI 자체는 유동성 인센티브와 거래 장면에 적합할 뿐만 아니라 중요한 커뮤니티 거버넌스 토큰입니다.

10일 전, 창립자 Hayden Adams는 현재 Uniswap 커뮤니티 거버넌스 자금의 가치가 이미 5억 달러를 초과했다고 트윗했으며(현재 7억 달러), 이 돈을 어떻게 사용할지에 대한 커뮤니티의 조언을 구하고 있습니다.

커뮤니티의 토큰 보유자들은 "주주"이자 운영자이며, 플랫폼의 관리 권한을 누립니다. 그들은 또한 마케팅 인력, 서비스 인력과 같은 역할을 맡을 수 있습니다. 전 세계의 "자발적인 지원자"들은 Uniswap이라는 유니콘의 발전 동력이며, Uniswap은 기술 패러다임의 혁신뿐만 아니라 조직 패러다임의 혁신도 이루었습니다.

/ 반드시 이야기해야 할 주제/

시장 내 대립된 의견

Uniswap이 이미 큰 발전을 이루었지만, 시장에는 여전히 두 가지 대립된 의견이 존재합니다:

1. Uniswap의 거래 경험이 열악하고 불완전하며, 긴 꼬리 코인만 거래할 수 있다. 중앙화 거래소가 대형 슈퍼마켓이라면, Uniswap은 크라우드 펀딩 자동 판매기와 같다.

2. AMM 메커니즘은 Uniswap이 가격 결정권이 없음을 의미하며, 그 가격은 본질적으로 중앙화 거래소의 거울에서 나오며, 쉽게 가격 조작의 대상이 되므로 중앙화 거래소의 부속물일 뿐이다.

저는 위 두 가지 의견에 대해 반박해 보겠습니다.

반박 의견 1: Uniswap은 이미 소위 자동 판매기 단계를 지나쳤습니다. 현재 발전 상황을 보면, Uniswap 또는 전체 DEX 생태계는 더 이상 긴 꼬리 자산 거래에 국한되지 않습니다.

체인 상의 데이터에 따르면, Uniswap의 상위 5개 토큰의 유동성 자금 총액은 10억 달러를 초과하며, 24시간 총 거래량은 2.7억 달러를 초과하고, 전체 플랫폼의 1월 일일 평균 거래량은 10억 달러에 가까워졌으며, 이는 세계 최대 중앙화 거래소 Coinbase의 1/3에 해당합니다. 작년 9월에는 Uniswap의 주간 거래량이 Coinbase를 일시적으로 초과하기도 했습니다.

Uniswap은 2018년 출시 이후 기술을 지속적으로 개선해 왔으며, 공식적으로 발표된 최신 V3 버전 계획에는 다음과 같은 업데이트가 포함됩니다:

1. 제한 주문 모델;
2. Optimistic Rollup의 확장 계획;
3. ZK-SNARK 통합 및 선취 교환 방지;
4. UNI 보유자의 수수료 분배

한 마디로 요약하자면, 더 완벽한 사용자 경험, 더 강력한 기술 능력, 더 완전한 배당 메커니즘입니다. 만약 Uniswap V3 버전이 순조롭게 구현된다면, 중앙화 거래소는 정말로 큰 장점이 없을 것입니다.

반박 의견 2: AMM 메커니즘이 가격 결정권이 없다는 것은 순전히 오해입니다. 거래소에 대한 이해가 있는 사람이라면, 가격 결정권은 항상 유동성을 따라간다는 것을 알고 있습니다. 유동성이 큰 곳의 가격이 따라가는 것입니다. 중앙화 거래소에서 거래량이 상위 3~5위인 거래소는 다른 거래소의 지수 가격에 가중치 참고로 포함되며, 이는 가격을 안정시키기 위해서이기도 하고, 극단적인 시장 상황에서 단일 가중치의 가격 변동으로 인한 투자 손실을 방지하기 위해서입니다.

따라서 중앙화 거래소에서도 누가 누군가의 부속물인지에 대한 것은 중요하지 않으며, 유동성이 가장 발언권이 있는 요소입니다.

그렇다면 이러한 전제 하에, 특정 토큰의 95% 거래량이 Uniswap에서 발생한다고 가정해 봅시다. 이때 중앙화 거래소의 가격은 여전히 중요한가요?

현재 가격 조작 문제가 발생하는 것은 현재의 AMM이 아직 초기 단계에 있기 때문이며, AMM에서 가격을 변경하는 것이 주문서에서 변경하는 것보다 더 쉬운 경우가 많습니다. 이는 자본 효율성이 낮기 때문이지만, 장기적으로는 존재하지 않을 것이며, 미래에는 AMM이 중앙화 거래소보다 조작 비용이 훨씬 더 높아질 것입니다.

/ 마지막으로 /

가격에 대해 이야기해 보겠습니다

마지막으로 가격에 대해 이야기해 보겠습니다.

최근 BTC 시장은 불안정한 상황이지만, UNI의 가격은 계속 상승하여 많은 사람들의 예상을 뛰어넘고 있습니다. 이전 최저점이 2달러에 가까웠던 것이 현재 18달러로, 무려 9배 상승했습니다. 이제 제가 친구들에게 게시물을 올리면, 즉시 누군가가 저에게 UNI를 사고 싶다고 묻습니다. 아직 탈 수 있을까요?

제 대답은, 단기적으로 보면 큰 배당률은 없지만, 장기적으로 보면 당신이 가질 가치가 있다는 것입니다. 왜냐하면 18달러는 단지 시작에 불과하기 때문입니다.

Coinbase를 참고하면, Uniswap의 일일 평균 거래량은 Coinbase의 1/3에 해당하며, 시가 총액 측면에서 현재 Coinbase의 280억 달러 시장 평가에 비해 Uniswap의 50억 달러 시가 총액은 여전히 상당한 여지가 있습니다. 성장성 측면에서 보면, Coinbase는 2014년에 설립되었고, Uniswap은 단 2년 전에 설립되었으며, 앞으로 더 넓은 발전 가능성이 있습니다.

투자 수익은 개인의 인식에서 오지만, 인식이 정확하다고 해서 반드시 수익을 얻는 것은 아닙니다. 모든 사람이 알고 있을 때, 당신도 알고 있다면 수익은 미미합니다. 하지만 모든 사람이 모를 때, 당신이 미리 안다면, 당신은 부러움의 대상이 되는 사람입니다.

우리 모두가 부러움의 대상이 되는 사람이 되기를 바랍니다.