주가명 교수: 디지털 화폐는 현대 경제를 이해하는 데 있어 불가결한 요소가 되었다

이 글은 2020년 3월 29일 화성 금융에 발표되었으며, 저자는 주가명입니다.

디지털 통화가 국내 및 전 세계 거시 경제 체계에 미치는 영향을 깊이 해석하고, 디지털 통화의 미래 발전 추세에 대한 합리적인 전망과 관련된 제안을 제시하기 위해, 3월 27일 디지털 자산 연구원, 헝친 스마트 금융 연구원 및 영일 금융·영일 싱크탱크가 공동으로 《디지털 통화가 거시 경제에 미치는 영향과 전망》 온라인 폐쇄 회의를 개최했습니다.

이번 회의에서 저명한 경제학자이자 디지털 자산 연구원 학술 및 기술 위원회 의장인 주가명은 디지털 통화가 현대 경제를 이해하는 데 있어 배제할 수 없는 요소가 되었다고 지적했습니다. 현재 디지털 통화의 규모는 제한적이며 초기 발달 단계에 있지만, 디지털 통화의 생성, 발전 및 영향의 확대는 이미 금리, 저축 및 투자, 통화 유동성 선호 및 통화 공급 간의 과거 논리를 방해하고 심지어 변화시켰으며, 점차적으로 총 수요 및 총 공급 모델의 기초를 침식하고 전통적인 통화 정책의 무효화 경향을 초래할 것입니다.

다음은 발언 실록입니다:

여러분 안녕하세요, 친구들과 참석자 여러분께 감사드립니다. 오늘의 주제는 "디지털 통화가 거시 경제에 미치는 영향에 대한 사고"입니다. 디지털 통화가 거시 경제에 미치는 영향에 대해 논의하고 어떤 문제에 주목하고 생각해야 할지 함께 이야기해 보길 바랍니다.

1. 디지털 통화가 거시 경제의 새로운 조합을 초래하다

우선, 디지털 통화와 디지털 경제의 생성 및 발전으로 인해 통화 경제와 거시 경제 구조에 변화가 발생했습니다. 디지털 통화가 생김으로써 통화 체계에 구조적 변화가 생겼고, 전통적인 통화와 디지털 통화의 분류가 생겼습니다; 디지털 경제로 인해 거시 경제 역시 구조적 변화가 생겼고, 전통 경제와 디지털 경제의 분류가 생겼습니다. 따라서 통화 경제와 거시 경제의 조합은 전례 없는 재조합을 형성하게 되었습니다.

여기에서 네 가지 유형으로 나누어 그림을 그렸습니다. 첫째는 디지털 통화와 디지털 경제, 둘째는 디지털 통화와 전통 경제, 셋째는 전통 통화와 디지털 경제, 넷째는 전통 통화와 전통 경제입니다.

설명할 필요가 있는 것은, 우리가 디지털 통화가 거시 경제에서의 역할과 영향을 논의할 때, 기본적으로 전통 경제학 이론의 "이분법"을 유지하고 있거나, 사실상 이분법적 사고를 통해 통화 경제와 거시 경제의 관계를 설명하고 있다는 점입니다. 이른바 "이분법"에 따르면, 통화 경제와 실물 경제는 서로 다른 경제 범주이며, 두 가지를 분리하여 논의해야만 통화 경제와 실물 경제, 그리고 두자 간의 관계를 논의할 수 있습니다.

현재 디지털 통화를 어떻게 정의할 것인지, 디지털 통화의 구성, 디지털 통화 규제 등 논란이 많은 문제에 대해 다룰 필요는 없습니다. 그러나 이것은 다음과 같은 사고를 강조하는 데 방해가 되지 않습니다: 그 규모가 아무리 작고 현재의 영향이 아무리 미미하더라도, 디지털 통화가 이미 현실이 되었기 때문에, 그것이 거시 경제에 미치는 전면적인 영향은 이미 시작되었으며, 통화 경제 체계, 심지어 거시 경제 구조가 "해체"되고 "구축"되는 결과를 초래하여 앞서 설명한 새로운 조합 모델을 형성하게 됩니다.

이 과정은 화학 반응 현상과 매우 유사합니다. 일반적인 화학 반응 설명에 따르면: 새로운 요소가 들어오면 전체 시스템을 침식하고 영향을 미치며, 원래의 분자가 원자로 분해되고 원자가 다시 배열되어 새로운 물질이 생성되는 과정이 화학 반응 과정입니다. 디지털 통화는 전통 통화 경제의 "분열"을 초래하거나 전통 통화 체계의 "이질화"를 초래하여, 전통적인 거시 경제 구조가 변화하게 됩니다. "이" 통화 체계와 "이" 거시 경제 구조는 더 이상 "그" 통화 체계와 "이" 거시 경제 구조가 아닙니다. 따라서 2008년 비트코인이 탄생하기 전과는 달리, 지금 통화 경제를 논의할 때 디지털 통화의 역할을 배제할 수 없습니다. 마찬가지로 실물 경제나 현실 경제를 논의할 때도 디지털 경제의 존재를 무시할 수 없습니다. 우리는 "화학적 인식", "혼합 인식" 및 "교차 인식"을 디지털 경제와 거시 경제 간의 관계를 이해하는 데 포함해야 합니다.

2. 디지털 통화가 통화 경제 체계를 변화시키다

현재 디지털 통화가 통화 경제 체계를 어떻게 변화시키는지에 대해 심도 있는 논의를 하고, 다음 몇 가지 점을 강조합니다:

첫째, 디지털 통화와 전통 통화의 비교 우위.

(1) 발행 권한의 다원화. 법정 화폐의 발행은 그 권위성에 기반하지만, 디지털 통화는 권위성을 추구하지 않으므로 다원적입니다.

(2) 믿을 수 없을 만큼 낮은 비용, 사람들이 블록체인에 따라 디지털 통화를 생성할 수 있을 때, 그 비용은 당연히 매우 낮습니다.

(3) 디지털 통화는 주권을 초월합니다.

(4) 기술 주도.

전통 통화의 진화는 인류 문명과 경제와 연결되어 있으며, 역사적 패턴이기 때문에 "통화는 사회 관계의 총합"이라는 고전적인 말이 있습니다. 반면 디지털 통화는 과학 기술의 종합 발전의 결과로, 인류 역사상 오직 과학 기술에 의해 창조되고 추진된 유일한 통화입니다.

(5) 디지털 통화의 시가 총액, 종류 및 지역 확장의 능력.

(6) 디지털 통화의 유통 속도.

둘째, 디지털 통화가 제로 금리 및 마이너스 금리 시대의 도래를 촉진하다. 디지털 통화의 출현으로 인해 미래의 자본은 더 이상 희소하지 않으며, 원래의 고전적 의미의 자본은 사라질 가능성이 있습니다. 정부의 공공 투자, 공공 소비 및 공공 제품은 대폭 증가할 것입니다. 이유는 간단합니다. 자본의 소멸은 원래 자본이 될 수 있는 통화 자원의 비용이 0에 가까워지기 때문이며, 디지털 통화가 들어오면 공급은 이론적으로 무한대가 됩니다. 이론적으로는 통화 수요와 디지털 통화의 결합으로 인해 금리의 함수는 더 이상 존재하지 않는다고 볼 수 있습니다.

셋째, 디지털 통화는 자연스럽게 이른바 "유동성 함정"을 초월합니다. 민간 디지털 통화의 경우, 그 기능은 전통 통화에 비해 단순하고 종류가 다양하며, 전통 통화의 "금리"와 연결되기 어렵기 때문에, 특정 디지털 통화나 디지털 통화에 대한 무한한 수요 탄력성이 거의 존재하지 않습니다. 법정 디지털 통화의 경우, 전통 통화에 비해 자연스러운 투명성을 가지며 "투기적" 통화 수요로 전환되기 어렵습니다.

넷째, 디지털 통화는 결국 IS 및 LM 모델의 실효성을 상실하게 합니다. 방대한 경제학 체계에서 다양한 모델이 존재하지만, IS 및 LM 모델은 의심할 여지 없이 가장 깊고 실용적입니다. 영국 경제학자 힉스는 1938년 케인즈 경제학을 바탕으로 IS-LL 모델을 제안하여 천재적으로 통화 경제와 실물 경제를 연결했습니다. 1949년 미국 경제학자 한센은 힉스의 IS-LL 모델을 IS-LM 모델로 변경했습니다. IS는 저축과 투자 간의 관계를 설명하고, LM은 통화 선호와 통화 공급 간의 관계를 설명합니다. IS든 LM이든 결국 모두 금리에 의해 제약을 받습니다. 이제 1938년이 지나 80년이 넘었고, 1949년이 지나 70년이 넘었으며, 통화 경제, 실물 경제, 또는 그들 간의 관계는 이미 크게 달라졌습니다. 특히 과거의 금리와 투자 간의 논리적 관계, 통화 선호와 통화 공급 간의 관계는 완전히 뒤엉켜 있습니다. 디지털 통화가 전통 통화 체계와 거시 경제에 침투함으로써 IS 및 LM 모델의 실효성을 가속화했습니다.

왼쪽은 힉스(John R. Hicks, 1904-1989); 오른쪽은 한센(Alvin Hansen, 1887-1975)

3. 디지털 통화가 총 수요-총 공급 모델(AD-AS)의 기초를 전면 침식하다

디지털 통화는 총 수요와 총 공급 모델의 기초를 전면 침식하게 되며, 이는 다음 몇 가지 측면에서 주로 나타납니다: 피구 효과, 케인즈 혁명, 먼델-플레밍 모델, 그리고 전통 국제 무역 모델입니다.

첫째, 피구 효과. 중국 경제학계의 연구는 항상 충분하지 않았습니다. 피구는 부, 복지, 산업, 고용 및 제도 비교 측면에서의 이론과 사상 기여로 인해 거시 경제학을 크게 풍부하게 했습니다. 피구가 거시 경제학에 가장 큰 영향을 미친 것은 "피구 효과"로, 이는 낮은 물가 수준이 경제 성장을 자극하고 완전 고용과 부의 효과를 창출하는 데 유리하다는 것을 설명합니다. 현재 물가 수준과 소비, 금융 자산 간의 상관 관계 특성이 변화했습니다. 심지어 저통화 인플레이션 단계에 들어가도 "피구 효과"가 발생하지 않을 수 있습니다.

물가 수준이 현재 부와의 관계에 대한 민감도는 심각한 분리를 겪었으며, 주식 시장의 변동성과 물가 수준 간에는 직접적인 상관 관계가 없거나 상관 관계가 점점 줄어들고 있습니다. 디지털 통화와 디지털 경제는 이러한 경향을 더욱 악화시켰습니다.

둘째, 케인즈 혁명. 20세기 후반에는 어떤 경제학자의 영향력도 케인즈를 초월할 수 없었습니다. 심지어 지금도 그렇습니다. 케인즈 경제학을 대표하는 《일반 이론》은 1936년에 출판되어 막 발생한 대공황을 다루었기 때문에, 케인즈 경제학은 한때 "불황 경제학"이라고 불렸습니다. 케인즈가 제안한 "유효 수요" 이론은 투자를 증가시켜 고용을 확대함으로써 거시 경제학의 총 수요 이론을 크게 확장했습니다. 그러나 디지털 경제와 정보 시대에 접어들면서 투자와 고용 간의 상관 관계는 점점 약화되고 있습니다.

셋째, 먼델-플레밍 모델(Mundell-Fleming Model). 이 모델의 핵심 사상은 자본이 완전히 유동적인 경우, 변동 환율 제도가 각국의 거시 경제에 중대한 효과를 미친다는 것입니다. 그러나 사람들은 국가와 중앙은행의 환율 제도에 대한 개입이 보편화되고 있으며, 자본의 자유로운 유동성에 대한 제한이 증가함에 따라 거시 경제가 정부의 영향을 점점 더 받게 되고 있음을 보고 있습니다. 디지털 통화, 예를 들어 비트코인은 본질적으로 주권을 초월하는 특성을 가지고 있어 이른바 환율 제도의 제한이 존재하지 않습니다. 물론 법정 디지털 통화, 특히 중앙은행 디지털 통화는 여전히 환율 프레임워크의 제약이 있는 것처럼 보입니다. 어쨌든 디지털 통화는 기존의 환율 제도와 메커니즘에 깊고 지속적인 영향을 미칠 것입니다.

넷째, 전통 국제 무역. 경제학 통론 교과서에서 총 수요에 대한 공식이 있습니다: AD = C + I + G + (X - M). 여기서 수출에서 수입을 뺀 (X - M)은 총 수요의 중요한 구성 요소입니다. 최소한 인터넷 혁명과 정보 시대의 도래로 인해, 글로벌화된 산업 체인과 가치 체인의 형성, 서비스 무역의 부상으로 인해 전통 무역이 변화하고 있으며, 이는 각국의 거시 경제 구조에 영향을 미치고 있습니다. 현재 디지털 통화와 디지털 경제가 국제 무역 자체의 구조를 더욱 변화시킬 것이며, 동시에 국제 무역이 거시 경제에서 차지하는 위치에 영향을 미칠 것이라는 점을 거의 확실히 예측할 수 있습니다.

결론적으로, 세계적으로 거시 경제를 지탱하는 경제 제도, 거시 경제 구조 및 메커니즘, 특히 정부의 영향과 거시 경제에 대한 개입 정책 체계는 전례 없는 새로운 국면에 직면해 있습니다. 물론 이러한 변화를 단순히 디지털 통화와 디지털 경제의 생성 및 발전에 귀속시킬 수는 없으며, 이러한 결론은 분명히 이르다고 할 수 있습니다. 그러나 디지털 통화와 디지털 경제는 분명히 우리가 잠재적인 새로운 추세를 볼 수 있게 해주었습니다.

4. 디지털 통화가 경제 회복에 대한 새로운 길을 제시하다

마지막으로, 디지털 통화가 경제 위기의 상시화와 장기적인 경제 회복을 변화시키는 데 있어 새로운 선택이 될 수 있음을 논의하고자 합니다. 디지털 통화의 출현은:

(1) 투자 방식을 변화시킵니다. 주로 자본 형태, 자본 지위, 자본 주체를 변화시킵니다. 이는 이자가 자본에 미치는 영향과 자본이 투자 모델에 미치는 영향을 전방위적으로 변화시키는 것입니다.

(2) 산업 구조를 변화시킵니다. 주요 특징은 비실물 경제, 즉 디지털 경제, 정보 경제 및 관념 경제의 발전입니다.

(3) 고용 모델을 변화시킵니다. 자영업, 협력 경제 및 공유 경제가 점차 주류화될 것입니다.

(4) 경제 조직을 변화시킵니다. 주로 전통적인 회사 형태가 쇠퇴하고, 기업의 소형화 및 창업 모델의 다양성이 증가할 것입니다.

이 네 가지 측면을 종합하여, 저는 다음과 같은 사고와 이념을 전달하고 싶습니다: 디지털 통화는 현대 경제를 이해하는 데 있어, 거시 경제든 미시 경제든 배제할 수 없는 매우 중요한 요소 또는 요소가 되었으며, 디지털 통화가 기존의 통화 이론과 실물 경제에 미치는 현실적이고 장기적인 영향을 과소평가해서는 안 됩니다. 이에 대해 세계의 주류 경제학자들은 충분히 평가하지 못하고 있으며, 이는 정부의 거시 경제 정책 체계에도 영향을 미치고 있습니다. 통화 정책을 예로 들면, 2008년 이후 완화적인 통화 정책이 거시 경제에 미치는 영향력이 약해지고 있으며, 금리가 아무리 낮아도, 심지어 제로 금리와 마이너스 금리조차 경제 자극에 힘을 발휘하지 못하고 있으며, 통화 정책은 전면적인 무효화 현상을 보이고 있습니다. 2020년 3월 코로나 바이러스의 세계적인 확산이 시작된 이후, 통화 정책의 효과는 더욱 두드러지게 나타났습니다. 이는 매우 주목할 만한 역사적 현상입니다.

마지막으로, 오늘 제가 공유한 미숙한 견해에 대해 감사합니다. 여러분의 비판과 조언, 코멘트를 듣고 싶습니다.