プロジェクトの評価をどのように理解するか？

4月3日の記事の最後に、ある読者が長いコメントを残しました：

「もし『会社/プロジェクト』が将来的にキャッシュフローを生み出す価値で暗号プロジェクトを評価するなら、DeFiは前回の期待を過剰に透支していました」、「DeFiのいくつかのプロジェクトは利益を上げる能力がありますが、チェーンゲームのNFTはほとんど利益を上げていません」、「評価を与えるとしても、ナスダックのテクノロジー株であるNVIDIAやテスラよりもはるかに高い評価を与えなければならないでしょう」。

このコメントは非常に価値のある多くの問題に触れています。私はこれらの問題についての私の見解を一つ一つ共有しようと思います。

まず、私たちは注意を払う必要があります。もう一度強調したいのは：

企業の内在的価値は、企業の将来のキャッシュフローの割引です。

この未来はどれくらいの期間を指しますか？

それはこの会社の将来の存続期間を指します。

将来の存続期間である以上、この会社が将来どれくらい生き残れるかの判断は非常に重要です。それは純粋に見解の相違です。定量分析ではなく、定性分析によってのみ判断できます。この定性分析は、投資家がこの会社をどれだけ理解しているかを特に試されます。

良い会社/プロジェクトに対して、理解していない人はその将来の潜力が限られていると考え、価値が非常に低いという結論に至るか、市場の動きに影響されて早々にその株式/トークンを売却してしまいます。

悪い会社/プロジェクトに対して、理解していない人はその将来の潜力が無限であると考え、高い価値があるという結論に至り、株式/トークンを手放さず、たとえその株価/トークン価格がゼロになっても、再起を夢見続けます。

したがって、バフェットや段永平が「経済的な堀」、「差別化」、「企業文化」、「将来のキャッシュフロー」を強調するのは、すべてこの会社が将来どれくらい生き残れるかを判断するためであり、その生存期間中にどれだけのキャッシュフローを生み出せるかを見極めるためです。

もしある会社が非常に強い企業文化を持ち、強力な経済的な堀を持ち、本質的な差別化があり、先見の明のある投資家が比較的長い将来を容認できるなら------私はあなたが今後4年間は利益を上げなくても信じています；しかし、5年目、6年目には利益を上げるでしょう；10年目には、他の会社が20年かけて得る利益を得ることができるでしょう。

米国株の典型的な例として、アマゾンがあります。

アマゾンは上場後の相当長い期間、利益を上げていませんでした。利益を上げるどころか、持続的に損失を出していました。

しかし、ベゾスは日々、年々、投資家に信じさせようとしました：アマゾンは続けなければならない、なぜならすぐにeコマースのリーダーになり、業界の独占者になるからです。その転換点に達したとき、豊かなリターンをもたらすでしょう。

ただ言うだけでは不十分で、彼は実際の行動で投資家にアマゾンの進展を示しましたが、その過程は非常に困難でした。

アマゾンは1997年に上場し、2015年まで19年間初の四半期利益を達成せず、2016年まで20年間の損失を正式に終わらせることはありませんでした。そして今日、アメリカの株式市場の7大企業の1つとなりました。

株価の維持と上昇は、美しい物語や壮大な叙事詩だけでは支えられません。必ず実際の業績の改善と進展が必要です。たとえ一歩一歩であっても、実際の成長を見なければなりません。

ベゾスは自らの約束を実現し、アマゾンの投資家もついに雲が晴れて月が明るくなるのを見ました。

しかし、このプロセスは20年の構築と探求を経てきました。これは起業家への試練であると同時に、投資家への試練でもあります。

しかし同時に、こうした会社の多くは失敗し、上場廃止に至っています。

したがって、投資家がこの状況に直面したとき、どのように選択するかは、会社に対する理解が非常に試されることになります。

上記のコメントで言及されたDeFiやチェーンゲームプロジェクトに戻ります。

私は今それが過大評価されていることを容認できますし、今日の利益がわずかであることも容認できますが、この容認は進展と成果を見なければなりません。たとえ今後数年間続けて損失を出しても、あなたはまだ初心を貫き、持続的に構築し、ビジネスモデルを探求し続けていますか？

評価が高く、利益がないからといって、そのような状況で進歩を求めず、技術の改善を続けず、かつての目標に向かって努力せず、実行可能なビジネスモデルを発展させず、さらにプロジェクトの壮大な叙事詩を語り、価値分析が暗号プロジェクトには適用できないと言うことはできませんか？

それに加えて、もう一つ警戒すべきことは：短期的に「市場」を喜ばせ、短期的に投機家を喜ばせるために、あらゆる手段を使って株価/トークン価格を引き上げ、長期的な利益を犠牲にし、初心を忘れ、方向を逸脱することです。

コメントで言及されたNFTについては、プロジェクトの具体的な位置付けによります。

例えば、クリプトパンクのようなプロジェクトは、その位置付けが非常に明確で、デジタル時代のチェーン上のコレクションであり、発展や変化を必要としません。私はそれがキャッシュフローを生み出すかどうかには関心がありません。

しかし、ボアードエイプの場合、彼らは自らをコレクションとして位置付けていますが、私は大多数の投資家がそれを受け入れないと信じています。なぜなら、大多数の投資家はそれが成長型のプロジェクトであることを望んでいるからです。成長型である以上、最終的にはキャッシュフローを基にした議論が必要であり、利益を示す必要があります。

上記の例を挙げたことで、私が表現したいポイントは簡単に言えば一つです：

短期的なバブル、虚高、さらには損失は理解でき、容認できます。良いプロジェクトに対しては、比較的長い待機期間を我慢することもできます。

しかし、この待機は最終的に進展と誠意を見なければなりません。進展と誠意は、根本的には強力な経済的な堀、実行可能なビジネスモデルを生み出し、豊かな利益とキャッシュフローをもたらすことに帰着します---これらを語らないことは、投機やギャンブルを語ることになります。

これは常識です。