Hotcoin Research | 人気暗号資産ETF完全解析：誰が最初にETFの入場券を手に入れるのか？

一、はじめに

トランプがホワイトハウスに復帰し、アメリカを「暗号の都」にすると宣言しました。これはSECが暗号ETFに対して大きな後押しをすることを意味するのでしょうか？ビットコイン、イーサリアムETFはすでに成功裏に上場し、多くの伝統的金融資金を引き寄せています。SOL、XRP、ADA、DOGEといった人気候補資産が次々と登場し、次のETFスターは誰になるのでしょうか？政策の緩和と市場の不確実性が交錯し、今後の暗号ETFの状況はますます不透明になっています。本稿では、規制の変化と市場のトレンドを深く分析し、暗号ETFの次の動向を探ります！

二、ETFとその承認基準を理解する

1. ETFとは？

ETF（上場投資信託）は、特定の指数、業界、または資産クラス（例えば、金、株式市場、または暗号通貨）のパフォーマンスを追跡することを目的とした、株式取引所で取引される投資ツールです。投資家はETFのシェアを購入することで、関連資産のポジションを取得でき、各資産を直接保有する必要はありません。この投資方法は共同ファンドに似ていますが、ETFは株式のように取引日中いつでも売買できるため、より高い柔軟性を提供します。

暗号通貨ETFは、暗号の世界と伝統的金融市場をつなぐ橋渡しです。ETFを通じて、投資家は伝統的な証券口座を通じて簡単に暗号通貨にアクセスでき、デジタルウォレットを直接保有または管理する必要がありません。これにより、投資のハードルが下がり、市場の流動性と透明性が向上します。

2. 現物ETFと先物ETFの違い

• 現物ETF：追跡する実際の基礎資産を直接保有します。例えば、現物ビットコインETF（iShares Bitcoin Trust IBITなど）は実際のビットコインを保有し、その価格はビットコインの現物価格を反映します。現物ETFは直接的な資産ポジションを提供し、価格は現物価格に近く、長期保有に適しています。

• 先物ETF：基礎資産に関連する先物契約に投資し、資産を直接保有するのではありません。例えば、金先物ETFは金先物契約を保有し、そのパフォーマンスは先物市場の価格変動に影響され、プレミアムやディスカウントにより現物価格と乖離する可能性があります。先物ETFはデリバティブを通じて間接的なポジションを提供し、短期的な価格変動を利用したいトレーダーを引き付けます。

先物ETFは主に契約を通じて市場に影響を与えますが、現物ETFは実際の資産の売買に関与するため、その承認は暗号通貨の価格により直接的な影響を与え、より広範な資金源と需要を意味します。したがって、現物ETFの承認は、規制当局が暗号通貨現物市場の成熟度と完全性に対してより自信を持っていることを示し、より広範な採用を促進します。そのため、市場は暗号通貨ETFに対する期待を現物ETFの承認を待つ形で表しています。

3. アメリカSECのETF承認基準

暗号通貨ETFの守門人であるアメリカSECは、承認基準に厳しい要求を持ち、核心的な関心事には市場操作リスク、流動性、透明性などが含まれます。

• 市場操作リスクと監視共有協定：SECは、暗号現物市場が操作されやすいことを常に懸念しており、多くの取引所がアメリカ国外にあるか、規制が不十分であるためです。異常な取引を効果的に監視できない場合、ETFは市場価格を操作するために利用される可能性があります。そのため、SECは取引所に「規模のある規制市場」との監視共有協定（Surveillance-Sharing Agreement）を締結させ、基礎市場の取引データを取得し、操作行為を迅速に発見・防止することを求めています。

• 資産流動性：SECは、ETFの対象資産がファンドの申込や償還を支えるために十分な時価総額と取引量を持っているかどうかを重視し、激しい価格変動を引き起こさないことを求めます。高い流動性は、大口取引が市場価格に与える影響を限定し、操作の難易度と追跡誤差を低下させます。例えば、ビットコインは時価総額が最も高い暗号通貨であり、世界中の多くの取引所で24時間取引されており、流動性が豊富です。それに対して、小規模なトークンは資金によって制御されやすく、価格が急騰・急落する可能性があります。したがって、時価総額が高く、日々の取引量が多い主流コインは、SECの流動性要件を満たす可能性が高いです。

• 透明性と保管：ETFは、透明で信頼できる価格設定メカニズムと資産保管の計画を持つ必要があります。価格設定に関して、規制当局は複数の適合取引所の価格から構成される総合指数を引用することを好み、単一の取引所のデータの歪みを避けます。保管に関して、ETFが保有する暗号資産は信頼できる保管者によって保管され、マルチシグやコールドストレージなどの安全対策を講じて、ハッキングや紛失のリスクを防ぎます。要するに、SECは申請者が市場監視、詐欺防止、投資家保護などの面で十分な計画を提出し、ETFの導入が市場の公正さや投資家の利益を損なわないことを証明することを望んでいます。

SECの暗号ETFに対する態度は一貫しているわけではなく、市場や規制環境の変化に応じて動的に調整されています。Gary Genslerが議長を務めていた期間（2021-2023）に、SECは市場操作や投資家保護の不十分さを理由に現物暗号ETFの申請を何度も拒否しましたが、2024年以降は規制のリーダーシップの変化と市場条件の改善に伴い、SECはこれらの基準を再評価し、より厳密な監視措置を追加した上で、一部の暗号ETFの申請を徐々に受け入れ始めました。規制基準は決して緩和されていないものの、規制当局がいつ基準を満たすと判断するかは進化しています。

三、ビットコインとイーサリアムETFの承認経緯とパフォーマンス

1. ビットコインETF

出典：https://www.coinglass.com/bitcoin-etf

ビットコインETF承認のタイムライン：

• 初期の試み（2013年から）：暗号業界は2013年からビットコインETFの推進を始めました。例えば、Winklevossビットコイン信託基金が最初の申請を行いましたが、SECは市場操作や規制の不十分さを理由に何度も拒否しました。ビットコイン先物ETFは2021年10月に承認されましたが、現物ETFは長らく放行されていませんでした。しかし、2023-2024年には状況が改善し、多くの資産運用大手が現物ビットコインETFの申請を行い、市場の注目を集めました。

• 重要な進展（2023-2024）：2023年、BlackRockなどの資産管理会社が申請を行うにつれて、市場の期待が高まりました。2023年12月、SECは複数の機関の19b-4文書（取引所規則の変更）を承認し、現物ビットコインETFへの重要な一歩となりました。

• 正式承認（2024年1月）：2024年1月10日、SECは11の現物ビットコインETFのS-1文書（登録声明）を正式に承認し、1月11日からナスダック、ニューヨーク証券取引所などの伝統的な証券取引所で上場取引が開始されました。

現在承認されている11の現物ビットコインETFは以下の通りです：

1. BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT)

2. Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)

3. Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC)

4. ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB)

5. Bitwise Bitcoin ETF (BITB)

6. Invesco Galaxy Bitcoin ETF (BTCO)

7. Valkyrie Bitcoin Fund (BRRR)

8. Franklin Bitcoin ETF (EZBC)

9. WisdomTree Bitcoin Fund (BTCW)

10. VanEck Bitcoin Trust (HODL)

11. Hashdex Bitcoin ETF (DEFI)

2025年3月11日現在、11のビットコイン現物ETFの総資産純額は約1000億ドルで、1月31日の1257億ドルの高値から減少しています。その中で、上位3つは：IBIT（BlackRock）が現在463億ドル、FBTC（Fidelity）が現在162億ドル、GBTC（Grayscale）が現在158億ドルを保有しています。

出典：https://www.coinglass.com/bitcoin-etf

2. イーサリアムETF

出典：https://www.coinglass.com/eth-etf

イーサリアムETF承認のタイムライン：

• 初期の申請（2023年から）：ビットコインETFが進展した後、多くの機関が現物イーサリアムETFの申請を行い、ビットコインの規制フレームワークを参考にしました。

• 重要な節目（2024年5月）：2024年5月23日、SECは複数の取引所の19b-4文書を承認し、現物イーサリアムETFの推進を許可しました。

• 正式承認（2024年7月）：2024年7月23日、SECは関連するS-1文書を承認し、正式に現物イーサリアムETFの上場を許可しました。19b-4の承認からS-1の通過まで約2ヶ月かかり、ビットコインETFよりもやや遅く、イーサリアム市場の複雑性（ステーキング関連の論争など）が影響している可能性があります。

• 上場取引：最初の現物イーサリアムETFは2024年7月末にアメリカの主要取引所で上場されました。

現在SECに承認された現物イーサリアムETFは9つあります：

1. Grayscale Ethereum Trust (ETHE)

2. BlackRock iShares Ethereum Trust (ETHA)

3. Fidelity Ethereum Fund (FETH)

4. 21Shares Core Ethereum ETF (CETH)

5. VanEck Ethereum ETF (ETHV)

6. Bitwise Ethereum ETF (ETHW)

7. Invesco Galaxy Ethereum ETF (QETH)

8. Franklin Ethereum ETF (EZET)

9. WisdomTree Ethereum Fund (ETHF)

イーサリアムETFの規模はビットコインETFに比べて著しく小さいです。2025年3月11日現在、イーサリアムETFの総資金規模は約60億ドルで、その中で最大の2つは：GrayscaleのETHEが約25億ドル、BlackRockのETHAが約24億ドルです。

四、人気暗号通貨ETFの承認ポテンシャル分析

ビットコインとイーサリアムの現物ETFが成功裏に承認されたことで、暗号通貨市場は他の資産に対するETFの需要が高まっています。2025年3月11日現在、ビットコインとイーサリアムを除いて、Ripple (XRP)、Solana (SOL)、Litecoin (LTC)、Cardano (ADA)、Hedera（HBAR）、Polkadot (DOT)、DogeCoin (DOGE)など、複数の暗号通貨がSECにETF申請を行っています。

以下は現在申請中の暗号通貨とその関連情報です：

|-----------------|---------------------------------------------------|-------|--------------------------------------| | 暗号通貨 | 申請会社 | 申請タイプ | 備考 | | Ripple (XRP) | Bitwise, WisdomTree, Canary Capital, 21Shares | 現物ETF | SECとRippleの法的紛争（XRPが証券かどうか）のため、承認が複雑で議論があります。 | | Solana (SOL) | Grayscale, VanEck、21Shares、Canary Capital、Bitwise | 現物ETF | SECが潜在的な証券と見なしていたため、承認の見通しは不確実ですが、市場の関心は高いです。 | | Litecoin (LTC) | Canary Capital, Grayscale | 現物ETF | 一般的に商品と見なされており、承認の可能性が高く、市場の受け入れも良好です。 | | Cardano (ADA) | Grayscale | 現物ETF | SECが証券と見なしたことがあり、コミュニティの反対があり、承認には不確実性があります。 | | Hedera（HBAR） | Canary Capital, Grayscale | 現物ETF | 市場の関心が高まっていますが、明確な進展はありません。 | | Polkadot (DOT) | 21Shares, Grayscale | 現物ETF | 市場の関心が高まっていますが、承認には時間がかかり、明確な進展はありません。 | | DogeCoin (DOGE) | Grayscale, Bitwise | 現物ETF | ミームコインとして、申請は非主流資産への市場の関心を反映しており、承認の見通しは不明です。 |

1. Ripple (XRP)

RippleのETF申請はBitwise、WisdomTree、Canary Capital、21Sharesによって提出され、初回提出日は2024年10月です。RippleはRippleNetというネットワークを構築しており、銀行や金融機関はこのネットワークを通じて迅速かつ低コストで国際送金を実現でき、XRPは流動性を提供する橋渡し通貨として機能します。アメリカン・エキスプレス、SBI、タイの商業銀行など、いくつかの主要な実体がXRPを国際送金ソリューションに統合するかテストしています。しかし、RippleとSECの間のXRPが証券かどうかに関する法的紛争は承認を遅らせる可能性があります。2023年7月、裁判所はSECの訴訟を部分的に却下しましたが、議論は依然として存在します。SEC内部のアナリストも、Rippleの訴訟が決着するまでXRP ETFの承認の可能性は低いと指摘しています。

2. Solana (SOL)

SolanaのETF申請はVanEck、21Shares、Canary Capital、Bitwise、Grayscaleなどの企業によって提出されました。Solanaはその時価総額と影響力により、ビットコインやイーサリアム以外で最もETFが期待される暗号資産の一つと広く見なされています。Solanaのミームコインブームは多くの注目を集めましたが、ミーム熱潮は詐欺や逃亡、ボットの狙撃などの混乱を引き起こし、その持続可能性に対する懸念を生じさせました。SECは2023年にSOLを証券の疑いがあるトークンの一つと見なしており、SECが立場を明確にするか、業界が立法を行うまで、ETFの承認には多くの不確実性が残ります。

3. Litecoin (LTC)

LitecoinのETF申請はCanary CapitalとGrayscaleによって提出され、市場は一般的に商品と見なしており、承認の見通しは楽観的です。Litecoinは2011年に前Googleエンジニアのチャーリー・リーによって創設され、商品属性が明確なビットコインのフォークです。「デジタルシルバー」と呼ばれ、BTCやETH ETFの後に「非常に可能性が高い」とされています。Bloombergはその承認の可能性を90%と予測しており、2025年7月中旬に上場する可能性があります。

4. Cardano (ADA)

Grayscaleは2025年2月にCardano ETFの申請を行い、現在SECは正式に受理しています。Cardanoはイーサリアムの共同創設者チャールズ・ホスキンソンが開発を主導しており、学術研究と安全性を重視した第三世代のブロックチェーンプラットフォームで、同行評議による研究を通じて機能のアップグレードを進めています。SECもADAを証券としてリストアップしたことがあります。Cardanoネットワークは機能のリリースが遅いことからしばしば批判され、「ゴーストチェーン」と揶揄されています。DefiLlamaのデータによれば、3月12日現在、CardanoのDeFiエコシステムのTVLはわずか3.4億ドルで、ランキングは18位です。

5. Hedera（HBAR）

3月12日、Cointelegraphによれば、SECはGrayscaleが提出したHedera（HBAR）現物ETFの申請を正式に受理しました。Hedera Hashgraphは有向非循環グラフ（DAG）構造に基づいており、高スループットと低遅延を実現できるとされています。Hederaはボーイング、Google、IBMなどの世界的企業からなる理事会によって運営されており、ネットワークノードの運営と意思決定を共同で行っています。このガバナンスモデルにより、Hederaは企業向けアプリケーションの特性と分散化の特性を兼ね備えています。また、HBARはSECによって証券として認定されていません。分析者の中には、ビットコインやイーサリアムETFが成功裏に導入された後、LitecoinとHederaが次のETFの候補になると考える者もいます。

6. Polkadot (DOT)

21SharesとGrayscaleはそれぞれ2025年2月にPolkadot ETFの申請を行いました。市場の関心が高まっていますが、承認には時間がかかり、明確な進展はありません。Polkadotはイーサリアムの共同創設者ギャビン・ウッドによって立ち上げられたクロスチェーンブロックチェーンプラットフォームで、ブロックチェーンエコシステムの相互運用性の問題を解決することを目指しており、「ブロックチェーンのインターネット」と称されています。DOTは最初にICOで発行され、これにより潜在的な証券の範疇に入ります。しかし、SECは2023年の執行リストにDOTを名指ししていないため、優先的な打撃対象ではない可能性があります。

7. DogeCoin (DOGE)

GrayscaleとBitwiseは2025年初頭にDogeCoin ETFの申請を行い、SECは正式に受理しました。これは非常に前向きな信号であり、ミームコインの代表として、SECがアルトコインETFに対してよりオープンな態度を示していることを示しています。DOGEコミュニティはソーシャルメディアで非常に活発で、しばしば自発的に慈善活動やスポンサーシップイベントを組織し、正の評判を得ています。特に、マスクは2020年以降に何度もTwitterでドージコインを支持しており、その注目度と価格は新たな高値を記録しています。しかし、批評家はDOGEが明確な用途と持続的な開発を欠いており、投機的な要素が強すぎると指摘しています。

五、今後の展望：どの暗号通貨が最もETF承認の可能性が高いか？

近い将来の展望（2025-2026年）

2025年は業界で「アルトコインETF元年」と見なされています。ビットコインとイーサリアムETFの成功に伴い、規制当局は他の暗号資産のETF申請を徐々に評価しています。Litecoin（LTC）は商品属性が強く、リスクが低いため、最初の非ビットコイン/イーサリアムETFとして承認される可能性が最も高いと広く見なされています。2025年内に承認される見込みです。次に可能性が高いのはHedera（HBAR）とSolana（SOL）です。HBARは証券ラベルが付いておらず、企業の認知度が高いため、承認の可能性が高いと予想されています。Solanaは規制の影があったものの、その巨大なエコシステムと市場の需要により、人気の候補となっています。承認の確率は約70%と見積もられています。Dogecoin（DOGE）も無視できませんが、草の根的な出自にもかかわらず、新しい規制の考え方の下で競技に参加しており、75%の良好な確率を示す分析もあります。しかし、DOGEが承認されるかどうかは、SECがその市場の変動性をどれだけ許容するかに依存します。XRPについては、Rippleの訴訟が2025年に勝訴または和解した場合、SECが迅速に1つまたは複数のXRP ETFの申請を承認する可能性があります。Cardano（ADA）やPolkadot（DOT）などのプロジェクトは、ICOや証券に関する議論に悩まされているため、短期的には承認の優先順位が低いかもしれません。

楽観的に見れば、2025年末までに、BTCとETHを除いて、2-3の新しい暗号資産ETFが市場に登場する可能性があります（おそらくLTC、SOL、XRPまたはHBARの組み合わせ）。これは投資家に多様な暗号資産の配置を行うための合法的な扉を開くことになります。

長期的な展望（2027年以降）

より長期的な未来（2027年以降）を見据えると、暗号通貨ETFは全面的に普及し、金融市場全体に深遠な影響を与えることが期待されます。

1. より多くの第二梯隊の暗号資産がETFに加わる可能性があります。前述の分析に挙げた通貨の他にも、顕著なエコシステム価値を持つプロジェクト（例えばPolygon、Avalanche、Cosmosなど）が、自身の適合性と市場の成熟度を証明できれば、ETFの対象リストに加わる可能性があります。業界の規制法規が整備されるにつれて、SECなどの機関は暗号資産の分類をより明確にし、「商品」に該当するものと「証券トークン」に該当するものの定義が確立されるでしょう。これにより、より広範な資産のETF発行に対する法的障害が取り除かれることが期待されます。2027年までには、時価総額ランキング上位20の主流暗号通貨の大部分が対応するETF製品を発表することが期待されます。

2. 革新的なETF戦略が暗号分野で応用されるでしょう。例えば、アクティブ管理型暗号ETF（ファンドマネージャーが市場の状況に応じてポジションを調整）、収益型ETF（質権を持つ暗号資産を保有し、収益を投資家に還元）、先物およびデリバティブETF（先物やオプションを利用してエクスポージャーを増減させたりリスクを保護したりする）などが登場する可能性があります。これらの製品の導入は、デリバティブ市場の成熟度と規制の許可に依存します。イーサリアムのステーキング収益ETF、ビットコインオプション強化収益ETFなどのアイデアは、すでに業界で議論されています。承認されれば、投資家が暗号収益を得る手段が豊富になり、暗号資産管理が精緻化の時代に入ることを示します。

3. グローバル市場の連動が強化されるでしょう。今後の暗号ETF市場はアメリカだけでなく、ヨーロッパやアジアなどの規制が追随すれば、アメリカで承認されたETF製品が他国で上場される可能性があり、その逆もまた然りです。世界の主要金融センターが発表する合法的なETFは、価格発見の重要な要素となり、現物市場の価格形成の主導権に影響を与えるでしょう。長期的には、取引量がETFなどの合法的なチャネルに流れるにつれて、暗号現物市場の過去の無秩序さや操作の容易さが緩和され、市場のボラティリティが低下し、価格形成がより効率的で信頼性のあるものになることが期待されます。

4. 投資家の視点から見ると、暗号資産は資産配置の一般的な構成要素となるでしょう。さまざまなタイプの暗号ETFが次々と登場すれば、投資顧問や機関投資家はポートフォリオに暗号資産をより簡単に組み入れることができ、インフレ対策やテクノロジー成長のシェア、シャープレシオの向上などの目的を達成できます。一般の投資家も年金や金融商品を通じて間接的にいくつかの暗号資産ETFのシェアを保有することが一般的になるでしょう。これは、暗号市場と伝統的金融市場の境界がますます曖昧になり、暗号資産の動向がマクロ経済や伝統的市場とより密接に連動する可能性があることを意味します。

六、結論

ますます多くの機関が暗号通貨ETFを申請する中、ウォール街の関心は高まっており、暗号資産が徐々に主流金融に受け入れられていることを示しています。同時に、アメリカ証券取引委員会（SEC）の暗号ETFに対する態度も変化しています。最初は慎重に拒否していたものの、2024年前後から承認を緩和し、トランプが第二期に暗号通貨に有利な政策を推進することを約束したことは、暗号通貨ETFが爆発の前夜にあることを示唆しています。暗号通貨市場は新たな発展段階に入ろうとしています。

一般の投資家にとって、暗号ETFは「両刃の剣」です。一方で、投資のハードルと操作の複雑さを低下させ、技術に不慣れな投資家でも比較的低リスクでこの新興分野に参入できるようにします。ETFを通じて、投資家はプライベートキーの喪失や取引所の安全性などの問題を心配する必要がなく、暗号資産を株式のように簡単に保有できます。これは投資家が資産配置の多様化を実現し、ブロックチェーン業界の成長の恩恵を享受するのに役立ちます。もう一方では、暗号市場の高いボラティリティや政策の不確実性は依然として存在し、ETFの価格は市場の上下に敏感に反応します。このような製品に参加する際、投資家は依然として十分な準備をし、対象資産の特性やリスク要因を理解する必要があります。

要するに、暗号通貨ETFの発展は暗号投資の地図に深い影響を与えるでしょう。この重要な転換期において、私たちは規制の態度の変化と最初の製品の導入を目撃しました。未来を見据え、より多様な暗号ETFが次々と登場し、デジタル資産をより広い金融の世界に導くことが期待されます。

私たちについて

Hotcoin ResearchはHotcoinエコシステムのコア投資研究センターとして、世界の暗号資産投資家に専門的な深い分析と先見的な洞察を提供することに注力しています。「トレンドの判断+価値の発掘+リアルタイムの追跡」という三位一体のサービス体系を構築し、暗号通貨業界のトレンドの深い解析、潜在的プロジェクトの多次元評価、24時間体制の市場変動監視を行い、毎週の「熱いコイン厳選」戦略ライブ配信と「ブロックチェーン今日のヘッドライン」毎日のニュース速報を組み合わせて、異なるレベルの投資家に正確な市場解釈と実践的な戦略を提供します。最先端のデータ分析モデルと業界リソースネットワークを活用し、新人投資家が認知フレームワークを構築し、専門機関がアルファ収益を捉えるのを支援し、共にWeb3時代の価値成長の機会を捉えます。

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暗号通貨市場はボラティリティが高く、投資自体にはリスクが伴います。私たちは、投資家がこれらのリスクを完全に理解した上で、厳格なリスク管理の枠組みの中で投資を行うことを強く推奨します。

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