2025年2月21日、暗号史に刻まれる運命の日。

その後の24時間内に、ビットコインの価格は何度も急落し、一時は95000ドル/枚を下回り、市場の恐怖感が広がった。未完全な統計によると、世界中で17万人以上の投資家がロスカットされ、甚大な損失を被った。

"お金は取引所にない"：最も素朴な真実

暗号通貨界のユーザーにとって、取引所がハッキングされることは最も避けたい悪夢である。資産が一度取引所に預けられると、「一気に全てを失う」リスクがある。しかし、Ethenaのやり方は少し異なり、彼らは最初から一つの原則を貫いている：USDeの資産は絶対に取引所に預けない。

これは常識のように思えるが、高いリターンを追求し、かつ分散型の暗号通貨の世界では、非常に大きな勇気が必要である。Ethenaは、資産をCopperという第三者の保管機関に預け、取引が必要な時のみCopper ClearLoopを通じて取引所の流動性に接続することを選んだ。決済プロセスは保管機関内で完了し、資金は保管機関から離れない。言い換えれば、「デジタルウォレットで支払いを行い、お金は常に銀行口座にある」ように安全で効率的である。

この設計の妙は、たとえ取引所で問題が発生しても、ユーザーのコア資産が直接リスクにさらされないことである。Bybitのハッキング事件において、このモデルは大いに役立った。Ethenaのサポート資産は完全にBybitに存在せず、直接的な損失を回避した。さらに重要なのは、3000万ドルのヘッジポジションをBybitから他のプラットフォームに迅速に移転できたことであり、全体のプロセスはまるで「戦場の交代」のようだった------古い陣地が陥落したが、新しい防線はすでに築かれており、柔軟性が際立っていた。これにより、もし他のプロジェクトもこのような方法を採用できれば、心配の少ない日々が増えるのではないかと考えさせられる。

Bybitが攻撃される前後のEthena取引所のポジション配置

1.2億ドル/時間の償還ラッシュ：ストレステストの限界挑戦

Bybitが攻撃された後のEthenaのタイムライン

恐怖は感染する。

Bybitのユーザーが狂ったように引き出しを始めると、ステーブルコイン市場も大波を巻き起こした。

データによると、USDeの償還リクエストは1時間以内に1.2億ドルを突破し、これはプロトコルの日常的な償還量の15倍に相当する。しかし、Ethenaの反応速度は驚くべきものであった。

事件確認後の10分以内に、その流動性バッファプールは3000万ドルから緊急に2.5億ドルに拡張され、まるで決壊前に瞬時に堤防を築いたかのようだった。

USDe当日の価格と償還状況

この操作の背後には、すでに設定された緊急メカニズムがある：市場のボラティリティが閾値を超えると、システムは自動的に流動性準備を動員する。

最終的に、USDeの二次市場価格は一時的にペッグレートから0.5%未満の偏差を示したが、すぐに1ドル前後に戻った。一方、同時期の他のステーブルコインは一般的に1%-3%のディスカウントが見られた。

"これは、飛行機が乱気流に遭遇したとき、乗客が酸素マスクが自動的に出てくるのを見つけるようなものだ。"

透明なコミュニケーション：ユーザーに安心感を与える

暗号通貨界には、暗黙のルールがある：何か問題が起きると、プロジェクト側は沈黙するか、曖昧な表現をするため、推測が続く。この度、Ethenaは逆のアプローチを取り、攻撃発生後のゴールデン1時間内に3つの公告を発表した。

1. コア資産のゼロリスクエクスポージャーを確認；

2. Bybitとの3000万ドルの未決済利益が影響を受けることを開示；

3. ポジション移転の進捗をリアルタイムで更新。

その後も進捗を更新し続け、この部分のリスクがゼロになるまで、Copperも出てきて決済に問題がないことを確認した。

このような透明なアプローチは、シンプルでありながら非常に効果的である。ユーザーが保管機関Copperが自ら資産の安全性を確認するのを見て、ブロックチェーン上のデータがリアルタイムでポジション移転の進捗を示すと、恐怖感は迅速に理性に取って代わった。それに対して、Bybitの今回の危機コミュニケーションも良好で、両者が一緒に進めたことで、この騒動はそれほど恐ろしいものではなくなった。これにより、以前は情報開示が弱点を露呈すると思っていたが、今は誠実さこそが最大の防御線であることに気づかせられる。

ストレステスト下の真実：設計は想像以上に重要

この攻撃事件は、暗号通貨の世界における残酷な現実を暴露した：「発生するかどうか」ではなく、「いつ発生するか」である。

DeFiLlamaの統計によれば、今回のBybitの損失額はこれまでで最大の暗号通貨盗難事件であり、以前のRonin NetworkやPoly Networkのハッキング事件を超えた。後者はそれぞれ6.24億ドルと6.11億ドルの損失を被った。

暗号通貨史上の損失上位5件の事件、データ出典：Defillama

しかし、Ethenaにとって、この災害はその設計哲学を検証する絶好のシーンとなった。「過度に保守的」と疑問視されていた決定------例えば、取引所内の保管収益を放棄することや、極端な状況に備えた流動性プランを事前に設定すること------は、危機の中で突然その先見性を示した。これにより、プロジェクトを選ぶ際には、リターンを見るだけでなく、基盤となる設計が鍵であることを思い出させる。

後記：暗号世界の生存法則

Bybit事件はいつか過ぎ去るが、それが残した教訓は損失額以上に重要である：

取引所の保管から離れることは臆病ではなく、ユーザー資産への敬意である；

流動性バッファプールは飾りではなく、危機の中の酸素マスクである；

透明なコミュニケーションのコストパフォーマンスは、事後の救済的なPR戦略よりも遥かに高い。

暗号の世界では、最良の防御は堅固な城壁ではなく、嵐を予測する設計思考である。次回のブラックスワンが降臨する時、事前に「救命胴衣」を着用しているプロジェクトこそが、本当の長期主義者であるかもしれない。