データから見る暗号会社の変化：Coinbaseの取引収入の割合が50％を超え、USDCの週取引量が240億ドルに達する。

作者：Kaiko

编译：深潮 TechFlow

北米地域での関税争端が迅速に解決される中、世界市場は徐々に安定を取り戻しています。一方で、アメリカは自国のソブリンウェルスファンドの設立を積極的に模索しており、暗号通貨分野の規制当局者であるデイビッド・サックスは、デジタル資産が「黄金時代」を迎えると楽観的に予測しています。

今週は、以下のいくつかの側面から深く探討します：

• Coinbase の決算発表前の市場パフォーマンス

• USDC の Binance プラットフォームでの取引量の顕著な増加

• アルトコイン市場の流動性トレンド

暗号データが決算パフォーマンス予測の重要なツールとなる方法

Coinbase 決算予測：市場データが初期の洞察を提供

Coinbase は今週の木曜日（2月13日）に2024年第4四半期の決算を発表します。それに先立ち、市場データを分析することで、その業績に関する初期の手がかりを得ることができます。アナリストの収益予測や展望は株価に直接的な影響を与えますが、暗号市場データは取引所の健康状態を示す重要な先行指標となることが多いです。

データによると、Coinbase の第4四半期の週次取引量は2年来の最高水準に達しました。このトレンドは、アメリカの選挙後の市場反発から同プラットフォームが大きな利益を得ていることを示しています。

近年、Coinbase の収入源は徐々に多様化しており、「サブスクリプションとサービス」事業（ステーキング報酬、保管手数料、USDC 利息を含む）が総収入に占める割合が明らかに上昇しています。

しかし、取引収入は依然として Coinbase のコアビジネスです。2023年の1四半期を除いて、取引収入は常に総収入の50%以上を占めています。

注意が必要なのは、サブスクリプションとサービスの収入は暗号市場の全体的な活発度に密接に関連しており、リスクを分散する役割を果たしていないことです。したがって、取引活動が低迷したり市場価格が下落したりする場合、サブスクリプションとサービスの収入も大きな影響を受けることになります。

例えば、2024年第3四半期には、ETH と SOL の価格が下落したため、Coinbase のブロックチェーン報酬収入は16%減少しました。

Kaiko のブロックチェーン監視ツールを使用すると、2024年第4四半期にイーサリアムのビーコンサイン上の純流入が減少していることがわかります。Lido に次ぐ第2の ETH ステーキングエンティティとして、Coinbase はこの減少トレンドの主要な貢献者の一つです。データによると、過去6ヶ月間で、Coinbase のステーキング市場のシェアは3.8%減少し、同期間に129万枚の ETH が純流出しました。

このトレンドは、Coinbase がステーキング分野で依然として重要な地位を占めているものの、その市場シェアが徐々に他の競合に侵食されていることを示しています。これは、長期的な収益成長と競争力に悪影響を及ぼす可能性があります。

第4四半期には、ETH と SOL の価格の上昇がステーキングの減少の影響をある程度和らげましたが、全体のデータは、Coinbase のブロックチェーン報酬収入が第4四半期に減少する可能性があることを示しています。特に、ETH ステーキング市場において、Coinbase の市場シェアは3.8%減少しており、これはそのステーキング関連収入に直接的な影響を与えています。

Coinbase と Circle の商業契約により、USDC に関連する収入から安定した収益源を得ることができています。特に、Circle と Binance の新しい提携関係や記録的な USDC 取引量は、ステーキング収入の減少の影響をある程度相殺する可能性があります。これは、特にステーキングと取引収入が圧力にさらされている状況で、Coinbase に追加の収益バッファを提供します。

個人投資家は、最高の取引手数料を支払うユーザーとして、その取引量の割合が2021年の40%から現在の18%に大幅に減少しています。Coinbase のサブスクリプションビジネス（ブロックチェーン報酬や保管サービスなど）は成長していますが、個人投資家の流出は依然としてその取引収入に大きな圧力をかけています。

2023年中頃にピークに達して以来、Coinbase の「引き出し率」（個人投資家から得られる収入の割合）は、2022年上半期のテラルナ崩壊時以来の最低水準にまで低下しています。

収入の減少は、アメリカ市場での競争が激化している時期に重なっており、一部のプラットフォームは取引手数料を大幅に引き下げてユーザーを引き付けようとしています。これにより、Coinbase などのプラットフォームへの圧力がさらに高まっています。

Coinbase は依然としてアメリカで流動性の高い取引所の一つですが、その手数料構造（マーケットメーカーに有利で、テイカーには不利）は比較的安定していますが、個人投資家の減少はこの収入源への圧力を確実に高めています。

さらに、Coinbase は製品の種類を増やし、製品間の相乗効果を高めていますが、アメリカの厳しい規制環境の影響を受けて、新しい資産の上場活動は明らかに鈍化しています。

下の図は、2023年6月にSECがBinance.USとCoinbaseを提訴して以来、これら2つのプラットフォームのアクティブ取引ペアの数が顕著に減少していることを示しています。しかし、将来的に規制環境が改善されれば、Coinbase は再び上場のペースを加速させる可能性があり、これが小売投資家に対する魅力を高めるかもしれません。

データポイント

USDC 取引量が歴史的な新高値を記録：Binance の主導的地位

Binance は現在、世界最大の USDC 取引市場となっており、2025年1月の週次取引量は240億ドルに達し、世界の USDC 総取引量の49%を占めています。これは2022年9月以来の最高の市場シェアです。この顕著な成長は、2024年末に Circle と締結した戦略的提携によるもので、USDC のより広範な採用を促進することを目的としています。

これに対して、Bybit の市場シェアは顕著に減少し、2023年10月の38%から現在の8%にまで落ち込んでいます。

同時に、Bullish プラットフォームが急成長し、32%の市場シェアを持って Binance の主要な競合の一つとなっています。

この市場構造の変化は、ステーブルコイン間の競争の激化にも反映されています。データによると、新たに上場された USDT の価格取引ペアの割合は、2023年の77%から2024年には63%未満に減少し、2025年に至ってはさらに50%にまで低下しています。

注目すべきは、ユーロでサポートされた取引ペアが徐々に市場の関心を集めていることです。これは、2024年のMiCA規制の施行に伴い、EU市場が回復していることを示唆している可能性があります。ユーロ市場のトレンドに関する詳細な分析については、私たちの最新の研究報告書をご覧ください。

アルトコイン流動性：集中化のトレンドと小型トークンの台頭

アメリカの選挙以来、市場のアルトコインに対する見通しと感情が明らかに改善しています。このポジティブな感情は、大量の新しいアルトコイン ETF の申請を促進し、取引活動の急増を引き起こしました。

データによると、日々のアルトコインの流動性指標（上位50トークンの1%市場深度で測定）は、2023年9月以来ほぼ倍増し、9.6億ドルに達しました。

しかし、流動性の分布は均等ではなく、依然として上位10のアルトコインに高度に集中しており、これらのトークンは総市場深度の64%を占めています。それに対して、中型時価総額トークン（ランク20-30）の流動性シェアは減少しており、小型時価総額トークン（ランク50）は意外な成長を示し、その流動性シェアはより高い時価総額グループ（ランク40）を上回っています。

しかし、市場の流動性は依然として高度に集中しており、上位10のアルトコインが総市場深度の64%を占めています。それに対して、中型時価総額トークン（ランク20-30）の市場シェアは減少しており、小型時価総額トークン（ランク50）は意外にも成長を遂げ、その流動性シェアは時価総額の高いトークン群（ランク40）を上回っています。