ステーブルコインはVisaとMastercardの独占を打破できるか？

著者：@bridge__harris

編訳：白話区塊鏈

1兆ドルのVisaとMastercardの「二重独占」にとって、ステーブルコインは挑戦となっています。この2社が迅速に適応できなければ、暗号通貨の規制の変化や新興競争者の激しい台頭により、さらなる圧力に直面することになるでしょう。「クレジットカード競争法案」（CCCA）が通過すれば、大手銀行は商人に対して、現在商人が選択できるVisaとMastercardに加えて、少なくとも1つの追加のネットワークオプションを提供することが求められます。これにより、VisaとMastercardの価格決定権が弱まり、最も重要なのは、ステーブルコインネットワークが低い手数料で競争する機会を得ることができるかもしれません。しかし、CCCAが通過する可能性は非常に低く、上院での通過確率は3%、下院では9%ですので、通過すれば大きな利益があるものの、現時点ではあまり可能性が高くありません。

現在、VisaとMastercardは商人に対して2-3%のクレジットカード手数料を請求しており、これは通常、商人にとって給与支出に次ぐ第二の大きなコストです。不幸なことに、小規模商人はこれらの高い手数料の影響を特に受けています。ウォルマートのような大企業は、取引手数料を引き下げるための十分な交渉力を持っており、小規模商人よりも有利なレートを得ることができますが、小規模商人はVisaとMastercardにしっかりとロックされています。これが、VisaとMastercardの利益率が50%を超える理由の一つです：小規模商人は選択肢がなく、VisaとMastercardに依存せざるを得ないのです。なぜなら、彼らはクレジットカード市場の80%を支配しているからです。要するに、商人はこの2社から脱却するための追加コストを負担することができないのです------これがいわゆる「典型的な二重独占」（ジョシュ・ホーリー上院議員の言葉）です。

ステーブルコインネットワークは、クレジットカード手数料をほぼゼロに引き下げることができます。商人はクレジットカード手数料を嫌っています------これは完全に合理的です------もし彼らが低手数料のネットワークを選択でき、市場規模を制限されないのであれば、彼らはためらうことなく切り替えるでしょう。

商人がカード処理手数料を避けたいというのは新しい概念ではなく、重要な問題は消費者がどのように支払い方法を変えるように促されるかです：「新しい通貨を最初に使用する人が成功する理由は何か、そして百万番目の使用者はどうなるのか？」（ピーター・ティール）支払い銀行（A2A）が支払い方法として徐々に普及していることは、適切な条件下で消費者が支払い習慣を変える意欲があることを証明しています。ユニオンスクエアベンチャーズのフレッド・ウィルソンは、2025年までにアメリカの特定の分野で直接銀行間支払いがクレジットカード支払いの手数料を超えると予測しています。より良い規制、特に消費者金融保護局（CFPB）の第1033条の導入により、政府がオープンバンキングを支持することが明確になり、小売業者がA2A取引を提供しやすくなりました。これにより、彼らはカード処理手数料を回避できるだけでなく、消費者により多くの支払い選択肢を提供できます。

さらに、支払い銀行のユーザー体験は最終的に消費者にとってよりフレンドリーになる可能性があります------ShopPayのような体験です。ウォルマートはすでに支払い銀行製品を導入しており、大規模商人も小規模商人も次々と追随しています。消費者にこの支払い方法を選択させるために、ウォルマートは即時送金機能を追加し、消費者は複数の保留中の取引を避けることができ、オーバードラフトを回避できます。

「新技術により、A2A支払いが小規模商人にとってより実行可能になり、カード処理手数料を回避するための実行可能な代替手段を提供します。」------Ansa共同創設者ソフィア・ゴールドバーグ。

より安価で迅速かつ効率的な支払い方法（すなわち：ステーブルコイン）への需要は明らかに強いです。では、問題は、ステーブルコインネットワークへの移行はどのように機能するのかということです。機能的な観点から、消費者は異なるブランドのカードを必要とするのか、それとも通常のVisa/Mastercardカードを引き続き使用でき、商人は強制的な規制を通じて他のネットワークで処理する選択肢を持つのか？「クレジットカード競争法案」には明確に記載されておらず、私たちはこれらの新しいネットワークとカードの互換性が最終的にどのように発展するかを見守るしかありません。大規模な採用には、次のいずれかの条件を満たす必要があります：1）顧客に非常に強い切り替えインセンティブを提供する（能動的採用）；または2）バックエンドでの移行、顧客が既存のカードを引き続き使用するが、実際の処理プロセスがステーブルコインネットワーク上で行われる（受動的採用）。

インセンティブを整える一つの方法は、新しいステーブルコイン銀行を立ち上げることです：口座保有者は、アマゾンやウォルマートなどの参加商人で割引を享受でき、これらの商人はVisa/Mastercardの2-3%のクレジットカード手数料を回避できるため、喜んで報酬を提供します。

現在、顧客の消費はますます少数の大規模プラットフォームに集中しています。したがって、次の条件を満たす限り：1）顧客が得る報酬がカード切り替えの手間を補うのに十分であること、2）商人が提供する報酬がVisa/Mastercardに支払う2%の取引額を下回ること、ステーブルコイン銀行はウィンウィンの状況を実現できます。

顧客は預金に対して利益を得ることができ、ステーブルコインはバックエンドで操作され、信用発行自体もステーブルコインで行うことができます。しかし、ユーザー体験の観点から見ると、顧客は依然としてカードをスワイプしているだけです。その時、銀行は完全に回避される可能性があります：顧客が小売業者で消費する際、実際には一つのウォレットから別のウォレットに送金しているのです。

ステーブルコイン銀行は、処理手数料（明らかに現在の手数料よりも低い）、預金利息（利益分配）、およびユーザーがステーブルコインを法定通貨に変換する際に手数料を徴収することで利益を上げることができます。ある人々は、ステーブルコイン発行者は実際には影の銀行であると考えていますが、主流の採用を得るためには、商人と上から下への協力を行う新しいステーブルコイン銀行が最も効果的な選択肢かもしれません。インセンティブが整えば、顧客は喜んで参加するでしょう。

ブラジルのNubankを参考にできます。Nubankは、銀行が依然として支配的であり、高い手数料で悪名高い市場で際立っています。Nubankは、モバイル中心のフル機能製品を導入し、手数料を大幅に引き下げることで、多くの消費者を引き付けることに成功しましたが、ブラジルの伝統的な銀行は基本的な金融サービスを便利な方法で提供することに失敗しています。それに対して、アメリカの伝統的な銀行は完璧ではありませんが、そのオンラインおよびモバイル機能は大多数の顧客が簡単に切り替えたくないほど十分です。Nubankはその優れたユーザー体験によって成功を収めており、このモデルは理論的にはアメリカでも再現可能です。しかし、成功する通貨プラットフォームは単に優れたインターフェースであるだけでなく、ユーザーが預金口座、ステーブルコイン、暗号通貨の間で簡単に送金できることを許可し、さらには「後払い」（BNPL）や他の信用商品にも簡単にアクセスできる必要があります------他のプラットフォームに移動することなく。これがNubankの成功の鍵であり、アメリカ市場における空白でもあります。

しかし、アメリカの規制問題は無視できません：アメリカでNubankモデル（およびステーブルコイン）を再現しようとする挑戦者銀行は、OCC、連邦準備銀行、各州政府などの複数の規制機関からの重複した規制要件に直面します。ステーブルコイン銀行の実現可能性は、銀行ライセンスが必要かどうか、どの通貨移転ライセンス（MTL）が必要か、その他の関連する規制問題に最終的に依存します。アメリカで最後に全国的な銀行ライセンスを取得した会社はSofi（ゴールデンパシフィックバンクを買収）で、ほぼ3年前の2022年1月にそのライセンスを取得しました。ステーブルコイン銀行は、全国的なライセンスを直接追求するのではなく、既存の連邦預金保険公社（FDIC）に保険された銀行や信託会社と協力するなどの革新的な道を考慮することができます。しかし、CCCAがなければ、どんな新しい銀行ステーブルコイン支払いネットワークも------ライセンスを取得しても------商人以外の支払い（すなわちB2Bおよびピアツーピア支払い）に限られるでしょう。

ルミスとギリブランドが最近提案した二党のステーブルコイン法案は、このプロセスを進めるのに役立ちます。この法案の明確な目標は「支払いステーブルコインのための明確な規制フレームワークを作成し、消費者を保護し、革新を支援し、ドルの優位性を促進する」ことです。この法案は確かに正しい方向への重要な一歩ですが、その具体性はCCCAには及ばず、後者は銀行に遵守を強制するためのより詳細な行動計画を提供しています。

ステーブルコイン銀行の成功が直面する潜在的な障害の一つは、銀行業界がワシントンで持つ巨大な影響力であり、これはアメリカで最も強力なロビー活動の一つです。したがって、必要な立法を国会で通過させることは厳しい闘争になるでしょう。2023年には、大手銀行と小規模銀行のロビー活動支出の合計は約8500万ドルに達しました。注意すべきは、ロビー活動者が複雑な実体や手法を通じて行うため、公開されたロビー活動支出の数字は実際にははるかに高い可能性があることです。

ステーブルコイン銀行の設立には、まず明確な規制戦略と、既存の銀行の強力なロビー圧力に対抗するための十分な資金サポートが必要です。それにもかかわらず、潜在的なリターンは巨大です。成功した挑戦者銀行は、アメリカ市場における欠けている包括的な金融モデルを埋めることができ、完全にステーブルコインに基づいて構築されるでしょう。適切に実行されれば、これはインターネット以来、消費者、商人、銀行の相互作用の最大の変革となるでしょう。

これは潜在的に1兆ドルの市場であり、技術的には完全に実行可能であるにもかかわらず、ステーブルコイン銀行は依然としてCCCAに依存しており、この法案は現時点では通過が難しいようです。既存の銀行勢力は全力で反撃するでしょう。なぜなら、自然に、古いものは新しいものに反対するからです。しかし、新しいものは必ずやって来るでしょう------少なくとも何らかの形で。